2025年锂行业：碳酸锂艰难筑底，凤凰涅槃
2025年一季度：先扬后抑，震荡走弱
进入25年一季度，受春节前锂盐厂检修、物流紧张及莫桑比克贝拉港发运受限等因素影响，市场供应预期偏紧，价格震荡上行。然而节后，市场供需格局发生明显转变。供给端呈现强劲弹性，锂盐厂复产进度超预期，到2月下旬周度产量环比增幅达17.47%，创下历史新高。反观需求端虽然政策面持续释放利好，比如公务用车采购新能源车比例要求、以旧换新政策范围扩大等，但短期受传统淡季影响，终端市场需求复苏缓慢。综合以上情况，由于供给并未有效减少，需求转暖预期未兑现，导致碳酸锂价格震荡回落。
2025年二季度：延续走低，震荡企稳
二季度初，碳酸锂价格延续一季度末的疲软态势。在供强需弱背景下，价格呈现单边下行后企稳震荡的走势。季度累计跌幅超过17%。这一下跌趋势主要受到供需基本面宽松格局的持续压制。
供给方面，尽管4月份部分锂盐厂因成本倒挂出现减产检修，但一二线大厂通过技改降本提效维持较高开工率，整体供应保持充裕。
需求端表现疲软是压制价格的主要因素。4-5月新能源汽车市场处于传统淡季，虽然中汽协数据显示新能源汽车产销保持同比增长，但与乘联会零售数据的差异扩大，暗示中间环节库存积累。更为重要的是，美国对中国进口商品加征34%关税的政策在4月落地，对锂电池及相关产品出口形成直接冲击。尽管5月中美贸易关系出现缓和信号，但储能电池出口预期的改善未能扭转整体需求疲软的态势。
2025年三季度：供给端扰动叠加反内卷情绪，锂价拐点初现
三季度停产事件频发，锂价回升。2025年第三季度初价格从7月初的6.13-6.33万元/吨，最终在9月末收于7.27-7.43万元/吨的区间，季度累计涨幅约18%。
江西宜春要求锂云母矿山在9月底前完成矿种变更储量核实报告 青海藏格矿业被要求暂停锂资源开发 8月上旬，江西视下窝矿采矿证到期问题持续发酵 《求是》杂志发文强调反内卷与全国统一大市场建设
2025年四季度：需求强劲，锂价井喷
四季度淡季不淡，需求强劲驱动锂价整体呈震荡上行格局。季度均价环比三季度明显抬升。季度末价格强势站上120000万/吨，较2025年低点几近翻倍。供给端并未出现三季度的停产限产新故事，反而有不少新建产能投产。但此时三季度的停产限产迎来影响，尤其宁德枧下窝停产，对锂价的上行形成了强力心理支撑。锂盐厂也敏锐觉察到锂价见底信号，纷纷捂货惜售，进一步推高了锂价。碳酸锂库存的持续去库，也加剧了市场对碳酸锂价格上涨的预期。
需求端在四季度，也展现出超预期的韧性，其中储能需求“井喷”是核心驱动力。尽管处于传统淡季，但下游电池企业排产在10月继续环比增长，尤其在储能领域表现突出，成为需求的最强增长极。据排产数据，11月储能电芯排产占比已超三分之一，其爆发性增长有效对冲了动力电池因补贴政策退坡而显现的增速放缓。终端数据显示，新能源车零售渗透率维持在56%以上的高位，为需求提供了坚实基础。强劲的采购与生产活动使得产业链维持高开工率，对现货形成刚性采购需求，这是价格“淡季不淡”的根本原因。
纵观2025年碳酸锂价格走势，其核心驱动仍然是供需关系的变化。在供给收紧和需求爆发的完美交汇点上，锂价在2025年四季度迎来了一波爆发式上涨。虽然广期所对碳酸锂期货几度提升保证金，抑制市场投机。但丝毫不减其价格上涨趋势。这也让一众锂盐厂四季度大赚，不少一二线大厂纷纷扭亏。也让许多下游电池厂始料未及，由于电池级碳酸锂价格涨幅过大，价格传导尚未到达终端，电池厂业绩纷纷承压。
2026年锂行业分析研判
需求端：维持景气，储能、机器人、低空经济需求放大增长预期
回望过去5年，伴随着新能源汽车产业大力发展，锂电行业的主要下游需求主要由动力电池贡献。在2020年，支撑锂电下游需求的是动力电池与消费电池；到了2025年，随着储能、机器人、低空经济等新产业需求的异军突起，对锂的需求结构已经发生了深刻变化。曾经的消费电池占比由24%下降到6.6%（相对值）。机器人和eVTOL占比大幅提升达24.2%。储能需求也小幅增长到7.2%。
动力端：增速略放缓但仍稳健，增量结构正在变化
中国：高增延续但阶段性回落，需求从“增量扩张”走向“结构性增长”
动力电池过去5年发展迅速，无论从出货量，单车带电量，还是技术迭代上，都有不小的提升。同时，新产业新应用带来的新场景，也为未来动力电池提供了新的增长极：
电动汽车销量：2025年中国新能源车销量1500-1600万辆，同比约增长20%~25%。渗透率方面：中汽协数据显示2025年中国新能源车渗透率约50.8%。 “单车带电量提升”或将成为隐性驱动：国内纯电乘用车平均单车带电量由2020年约45.5kWh提升至2025年约55kWh，未来固态电池上车后，有望进一步提升带电量，提高锂耗。 电池技术路线升级：2025年磷酸铁锂在国内动力装机占比约81%（A-B级与商用车为主），三元在中高端与部分插混仍占据位置，形成“LFP放量+三元高单耗”的组合支撑锂需求。 消费者结构优化：35岁以上人群成为重要增量来源，2025年其在新能源乘用车购车人群占比超过44%。 新需求不断涌现：虽然低空经济eVTOL目前尚在早期，但限制其发展的不在技术而在政策。只要产业政策完善，其需求弹性不容小觑；另外，机器人目前在制造业智能升级、物流中心分拣等多个领域大规模放量，随着制造业升级，工厂自动化推进，工业机器人需求量也会持续高增。
欧洲与全球：欧洲修复性增长，其他新兴市场继续贡献增量
进入2025年年末，欧中关系改善释放出积极信号，利好新能源产业：
加拿大总理访华宣布以最惠国关税待遇进口中国新能源汽车，虽然总量暂时不大，但未来有扩增可能； 芬兰Business Finland对国资背景的电池材料公司当升科技以1亿欧元清洁能源投资补贴，以支持其子公司对本国的绿色能源转型贡献。
西班牙国王费利佩六世访华时，提到加强绿色能源合作，并提及CATL 与 Stellantis 在西班牙建电池工厂合资项目
法国、爱尔兰、英国等国来访后，亦在公报中提及发展绿色能源合作。这些都为未来中国的新能源产业打开了奠定了新的增长基础。
德国是中国锂电池出口的第一大国，CIAPS 数据被多家行业媒体转载的版本显示，德国自 2025 年 5 月起超过美国，成为第一大市场；2025 年对德国出口额约133.44 亿美元（占比约17.4%）。德国总理访华在即，料对锂电行业会带来新的利好促进。
欧洲新能源汽车过去两年增量趋势显著，其中德国，英国，法国依然为主要增长极，利好出海锂电企业：
BEV：“全面增长、头部集中、部分市场爆发” PHEV：“分化明显：有的猛涨、有的明显退潮” 西班牙增速最抢眼，其2025年销量几近翻倍
2025年欧洲电动车市场持续增长，销量约389万辆、同比约+32%，渗透率约17%（仍显著低于中国，长期空间大）。 2026年展望：全球电动车仍增长，但区域分化更明显——中国稳增长、欧洲修复增长、其他地区推进相对缓慢；中国2026销量增速预计约21%，欧洲预计仍有20%+增长。
储能端：电网升级 + 新型负荷（数据中心/AI）共振，景气周期确立
储能目前已经成为锂电需求中增长确定性与弹性最强的细分方向，这一轮强劲需求，由中国与海外（欧洲、美国）共同驱动。
2024~2025年，全球以及中国储能增速情况
中国：2024–2025连续高增、且2025 明显加速。（42.37GW → 66.43GW），且“独立储能”成为最主要形态之一。
全球来看：截至 2024 年底，全球已投运新型储能项目累计约1.8亿千瓦，较 2023 年底增长约98%；2024 年新增约0.9 亿千瓦。预计 2025年全球储能新增将达92GW/247GWh，较 2024 年约70GW再增约23%；中国占年度新增（按GW）的一半以上，美国约14%，德国、英国、澳大利亚、加拿大、沙特等也在加速。
近两年全球储能政策变化，稳中求进
中国：从“鼓励+配储”走向“市场机制+独立储能”
2024年：政策从“装机目标/配储要求”逐步转向“让储能能在市场里挣到钱”
顶层定位上升：2024 年《政府工作报告》首次提出“发展新型储能”；《能源法》强调推进新型储能高质量发展、发挥调节作用。
交易与收益机制加速成型：各地通过容量租赁、现货市场、辅助服务、容量补偿等方式探索可持续商业模式；并推动独立储能以“报量不报价/报量报价”等方式参与现货市场；近20个省明确了参与辅助服务的准入、交易模式和价格机制，部分省份探索容量补偿机制。
海外：用税收/补贴/机制设计稳定储能收益，并降低对单一来源依赖
美国：税收激励（IRA 延续与“更通用”的清洁电力税收抵免）
欧盟：净零工业法案（NZIA）
英国：长时储能（LDES）cap-and-floor 机制落地细则
2026储能需求：从“政策驱动”走向“系统刚需+经济性驱动”
2026年全球储能新增装机预计仍保持30%+同比增长，需求驱动力由政策逐步转向经济性与系统刚需。
BNEF 预计：2025年92GW/247GWh之后，2026年还会继续上台阶（并预测到2035年累计规模将远高于2025）。
IEA 从系统需求角度强调：为支撑可再生能源大规模增长，全球储能容量到 2030 年需要显著提升（其情景里强调电池储能将贡献绝大部分增量）。
从全球各主要区域来看：
中国：现货市场/容量机制完善使商业模式更清晰，工商业与独立储能占比提升；独立储能占比据新华社报道口径已到58%。时长结构也将逐步走向更长时。
欧洲：电网侧需求长期存在；
美国：AI/云计算/数据中心集群扩张持续拉动。
新技术之一固态电池：产业化窗口期临近，可能抬升单位锂耗
2025-2026是固态电池中试线集中落地窗口期，虽然短期装机规模有限，但技术路线一旦确立，会改变单位GWh对应的锂需求强度。固态电池并非一定“节锂”，部分路线可能显著提高单位电池容量的锂消耗强度，因此其对锂需求的边际拉动或被低估，可能带来板块估值重估。目前硫化物路线有较多电池厂采纳，而其单GWh锂耗也最高。
供给格局更分散：过去“澳洲矿+南美盐湖”唱主角，如今更多国家/地区在供给端出现增量，供给来源趋于多元化。
中资主导权提升：中资企业锂产量占比由2020年约50%提升至2025E约54%。供给侧的“确定性”被放大——换句话说：只要需求修复慢一点，供给压力就更容易显得“刚”。
降本是主旋律：不管国内还是海外，头部锂企都在把现金成本往下压。
2026供给展望：新投超过扩建，但长期CAPEX不足（“项目多≠供给松”）
到了2026年，市场最容易误判的一点就是：只看“规划项目很多”，却低估了“投产/爬坡/审批”的现实摩擦。
扩建爬坡（相对靠谱）：比如 Greenbushes CGP3、Goulamina 二期等，属于既有产能扩张，实施可靠性较高。
复产（看节奏）：例如视下窝或在2026年一季度复产。
新投产爬坡（最看“证照+执行力”）：包括察尔汗盐湖4万吨项目、党坝锂矿、Kathleen Valley爬坡等；其中部分项目已有采矿证相对更确定，但也存在仍未取得采矿证、投产进度有不确定性的项目。
2026年新增供给净增约44.8万吨LCE，并呈现“新投产为主、海外增量有限、国内锂矿开始放量”的特征。而更重要的是“供给刚性”来自CAPEX：锂企资本开支对锂价存在滞后性，因为锂价2022见顶后，CAPEX 反而在2023-2024见顶，随后随着锂价两年磨底，多家企业下调资本开支计划，核心锂企 CAPEX 进入收缩期，使得未来供应更具结构性刚性。
地缘风险与战略金属国有化：给供给端再加一道“期权”
我国锂供应仍以海外资源为主，高度依赖进口：海关数据口径显示，2024年全年锂精矿进口量约41万吨，2025年前九个月月度进口量在40–57万吨区间波动，同比增速较高；进口波动会直接影响国内供给节奏与价格波动。
拉美/北美政策增加不确定性：
智利推动矿产国有化背景下，SQM相关权益变化可能影响权益资源量；
加拿大强化关键矿产审查、墨西哥将锂列为战略矿产并取消特许权等，都提高了海外扩张的不确定性。
北美资源集中度提升：例如 Piedmont 与 Sayona 合并组建新公司，资源向头部集中，体现区域对上游关键矿产控制力增强。
供需平衡：供需双增行业，不需要“出清”也能反转
分析到这里，其实一个核心结论已经呼之欲出：锂不是铜、铝那种“必须等供给出清才能反转”的工业金属。它的需求仍处在高增阶段——尤其储能的边际增量上来以后，行业完全可能在“供给没彻底出清”的情况下进入上行拐点。2026E-2028E终端消费直接对应需求增速约29%/24%/20%，供给增速约28%/22%/16%。关键变量就是“储能订单落地速度”和“海内外项目投产进度的不确定性”。从供需两端的情况综合来看，2026年供需双增局面确定性较高，这样也自然利好锂矿公司以及部分电池厂。在行业确定性明确的前提下，价格和利润的传导路径，是我们把握具体机会的关键。接下来的一篇，我会重点分析本轮锂行业的炒作路径，明确供给需求弹性最大的交汇点。
注：本文部分数据引用自东方证券研报，SMM，ACEA等，特此声明。
