一、经济现状与挑战
增长韧性 2025年GDP增速5%（预测2026年放缓至4.5%），占全球增长贡献约30%，但面临房地产长期调整（投资/GDP从2020年12.3%降至2025年6.1%）、地方政府债务（隐性债务达GDP的10.8%）及通缩压力（核心CPI仅0.5%）。
结构性矛盾 需求不足：家庭储蓄率居高（预防性储蓄为主），消费占比GDP仅38%，远低于发达经济体。 外部失衡：经常账户盈余升至GDP的3.3%，主因出口竞争力增强（REER贬值14%）、进口疲软，但贸易摩擦加剧（美国对华关税峰值超100%）。 
二、政策评估与建议
短期政策
财政扩张：建议2026年扩大赤字0.5%GDP，重点投向社会保障（农村养老金、医保）和房地产纾困（5%GDP资金完成烂尾楼交付）。
货币宽松：需进一步降息（2025年仅降40bps），但受银行净息差收窄（NIM降至1.5%）制约。
中长期改革
房地产：加速出清僵尸房企，建立市场化退出机制，允许房价更大弹性调整。
债务重组：LGFV债务需透明化处置（当前官方统计低估实际规模约3倍），避免财政风险向金融体系传导。
产业政策：缩减低效补贴（年规模约4%GDP），转向创新驱动（如AI、新能源）。
三、风险预警
下行风险
房地产硬着陆（库存达30个月销量）可能触发金融系统性风险，叠加地缘冲突（中美关税战）或致2026年GDP增速再降1个百分点。
通缩预期固化（GDP平减指数连续10季度负增长）加重债务实际负担。
外部溢出
中国需求疲弱导致大宗商品价格下跌，对资源出口国产生连锁反应；工业品过剩产能可能引发全球贸易摩擦升级。
四、中国当局回应
认可部分建议：如消费刺激（家电以旧换新）、退休年龄改革，但反对“过度紧缩”政策，强调产业政策对技术自主的必要性。
数据争议：IMF估算的广义政府债务（117%GDP）与中国官方口径（68.7%GDP）差异显著，主要分歧在于LGFV债务是否纳入统计。
