花旗——中国通信基础设施行业——从美国云服务商资本开支与光通信同业评论看(附下载)

花旗——中国通信基础设施行业——从美国云服务商资本开支与光通信同业评论看行业趋势

翻译精华

1. 美国云服务商资本开支高增：四大美国云服务商（Meta、微软、亚马逊、谷歌）2026年资本开支指引强劲，花旗预测合计达6570亿-7770亿美元（同比增长60%），2027年同比增长18%；其中亚马逊2026年资本开支约2000亿美元（同比+55%），增量主要投向AWS，以满足AI负载需求。

2. 光通信技术迭代与市场需求：2026-2027年800G/1.6T光模块持续高增长，1.6T增速显著快于800G，多家客户2026年加速采用1.6T产品；光开关（OCS）未来季度出货量将提升，2030年市场规模或超20亿美元；2026下半年近封装光（NPO）开始放量，2027年底协同封装光（CPO）有望切入扩容场景。

3. 供应链与技术壁垒：2026-2027年磷化铟（InP）激光器供应紧张，长期供货协议（LTA）覆盖至2027年；CPO具备高带宽、低功耗等优势，但技术难度高、成本高、良率低，2026-2028年难大规模部署，头部云服务商仍偏好成熟的800G/1.6T可插拔光模块；NPO规避先进半导体封装，难度、成本更低，良率更优，性能接近CPO，获云服务商高度关注。

4. 标的推荐与风险：偏好天孚通信（TFC Optical）> 新易盛（Eoptolink）；天孚通信目标价222元（基于2026年30倍市盈率），新易盛目标价472元（基于2026年24倍市盈率）。

5. 下行风险：数据中心投资不及预期、中国电信运营商及政企光网络资本开支下滑、价格竞争导致利润率承压、新客户拓展缓慢、中美技术摩擦、上游组件供应受限（如EML激光器）。