2025财报季:自免、疫苗TOP3业绩解析

2025年MNC业绩报已披露完毕，在过去一年，全球制药TOP10业绩迎来大洗牌。礼来凭GLP-1赛道的绝对优势登顶NO.1；辉瑞在新冠产品退潮后尚未找到能挑大梁者，位次下滑至第二；给人惊喜的则是艾伯维，其两款自免生力军Skyrizi、Rinvoq业绩延续增长强劲势头，使艾伯维位列全球药企营收第三，稳稳占据头部阵营。

从赛道来看，肿瘤领域依然是药企营收的核心支柱，同时代谢领域已成为药企们下一个竞争高地，在这两大赛道之外，自免、疫苗两大赛道已呈现颠覆性改变。从这两大赛道营收TOP3入手，我们分析一下自免、疫苗领域的变迁。

自免赛道TOP3：艾伯维、赛诺菲、强生创新制药

艾伯维以304.06亿美元的自免业务营收，蝉联2025年自免赛道榜首。艾伯维在自免领域积累了长期的系统性布局，构建了成熟的研发领域和产业体系。

在超重磅产品Humira（阿达木单抗，修美乐）专利到期后，其“免疫双子星”Skyrizi（利生奇珠单抗）和Rinvoq（乌帕替尼）顺利“填坑”。

Skyrizi是一款靶向IL-23的单抗，通过阻断IL-23信号通路，抑制与炎症相关的T细胞激活，从而有效减少炎症反应和皮肤症状。2019年，Skyrizi获FDA批准，用于治疗接受过光疗或系统性治疗的中度至重度斑块性银屑病的成人患者。之后，Skyrizi不断拓展适应症，陆续获批了活动性银屑病关节炎、中重度活动性克罗恩病、中重度活动性溃疡性结肠炎。而且Skyrizi未来有望在更多大品种自免适应症方面发力。

得益于适应症拓展和市场渗透率提升，2024年，Skyrizi全球销售额首次突破100亿美元，同比增长50.9%；2025年，Skyrizi全年销售额达到175.62亿美元，同比增长49.9%。据Nature Reviews Drug Discovery预测，2026年，Skyrizi销售额预计可达210亿美元。

被笼罩在Skyrizi光环下的Rinvoq也不容小觑，Rinvoq是一种选择性JAK抑制剂，通过抑制特定细胞信号通路(JAK-STAT)发挥作用。2019年，Rinvoq获批用于治疗对甲氨蝶呤反应不足或不耐受的中重度活动性类风湿关节炎成人患者。之后，其适应症扩展至银屑病关节炎、溃疡性结肠炎、特应性皮炎、强直性脊柱炎、非放射学中轴型脊柱炎等。2025年，Rinvoq销售额达到83.04亿美元。

而且Rinvoq还在拓展更多适应症，包括：白癜风、化脓性汗腺炎、系统性红斑狼疮等。行业预估这些新增适应症将为Rinvoq带来20亿美元增量。

总而言之，艾伯维已经来到了一个新阶段，新药王已经养成，并且增长十分强势。背后是艾伯维的立项眼光和临床差异化战略的高效执行。

赛诺菲2025年自免业务收入为162.21亿美元，位居赛道第二。Dupixent（度普利尤单抗）以 157.14 亿美元的销售额，成为公司自免业务的绝 对支柱，占比超 97%。

Dupixent是全球首个靶向IL-4Rα的生物制剂，2017年3月，Dupixent获FDA批准用于治疗成人中重度特应性皮炎。目前，Dupixent已在全球60多个国家和地区获批用于特应性皮炎、哮喘、鼻息肉、嗜酸性食管炎、结节性痒疹、慢性自发性荨麻疹、慢性阻塞性肺病、大疱性类天疱疮等适应症，覆盖皮肤、呼吸、消化等多个疾病领域。

Dupixent在特应性皮炎、哮喘等Th2型炎症疾病中建立了统治地位，支撑了赛诺菲在自免领域的快速崛起。不过Dupixent的核心专利2031年就要到期，目前，仅国内就有多家药企布局IL-4Rα赛道，如康诺亚的司普奇拜单抗、智翔金泰的泰利奇拜单抗、麦济生物的柯美奇拜单抗、恒瑞医药的SHR-1819、三生国健的SSGJ-611等。Dupixent凭借先发优势长期占据的赛道壁垒，已在众多玩家的围追堵截下开始出现裂缝。

强生创新制药以157.28亿美元的销售额，将至自免赛道第三。其核心自免产品IL-12p40单抗Stelara（乌司奴单抗）由于专利到期影响，受到生物类似药冲击，销售额为60.78 亿美元，同比下降41.3%，导致强生免疫业务增速下滑。其他自免产品如IL-23p19单抗Tremfya（古塞奇尤单抗）销售额为51.55 亿美元、Simponi/Simponi Aria（戈利木单抗）26.68 亿美元，Remicade（英夫利西单抗）17.68 亿美元。

面对较大业绩挑战，强生创新制药正加速布局新一代双抗与长效制剂，以应对市场变化。

疫苗赛道TOP3：辉瑞、GSK、默沙东

过去的2025年，源于供给、需求、价格三端的连锁崩塌，国内疫苗赛道形成了一场典型的“戴维斯双杀”；海外主要因“宏观因素”——美国卫生部长小罗伯特·肯尼迪持续推行削弱疫苗公信力的政策，导致疫苗信任危机加剧等，使全球疫苗四巨头的疫苗业务集体失速。

辉瑞的新冠疫苗Comirnaty，2025年全年收入42.67亿美元，同比下降33%，其中第四季度营收23亿美元，同比下降35%。Comirnaty业绩下滑的原因主要为全球接种率下降和推荐范围收窄，去年8月底，辉瑞与BioNTech合作开发的更新版新冠疫苗获得了FDA的批准，但与此前批准不同，更新版疫苗对多个年龄段人群的使用有限制，仅适用于有基础疾病的人群。

肺炎球菌疫苗沛儿系列Prevnar Family，2025年全年收入64.94亿美元，同比增长1%，是辉瑞疫苗板块的重要支撑。RSV疫苗Abrysvo在成人及孕妇群体中快速渗透，2025年全年收入10.33亿美元，同比增长37%，其中第四季度营收4.81亿美元，同比大增136%。

除了新冠、肺炎球菌、RSV疫苗之外，辉瑞还有蜱传脑炎疫苗TicoVac，2021年，TicoVac获FDA批准用于在1岁以上人群中预防蜱传脑炎（TBE），成为FDA批准的首 款TBE疫苗。TBE是一种大脑和脊柱的病毒感染，可通过被病毒感染的蜱虫的叮咬传播给人类。1/3的TBE患者可能产生认知变化、肌无力或永久性瘫痪，甚至导致死亡。2025年前三季度，TicoVac销售额为2.72亿美元，同比增长11%。

GSK 2025年疫苗业务全年营收约121.09亿美元，同比增长2%。其中，带状疱疹疫苗Shingrix销售额为35.58亿英镑（约47.05亿美元），同比增长8%，是GSK疫苗产品销售额最高的单品。

Shingrix于2017年获FDA批准上市，用于50岁及以上成人预防带状疱疹，后扩大人群至18岁及以上免疫功能低下的成人。从在全球上市以来，Shingrix销售收入超千亿元人民币，年销售峰值超40亿美元。临床试验表明，Shingrix 对带状疱疹的预防有效性高达 90% 以上，远远超过传统疫苗。

2025年，GSK的RSV疫苗 Arexvy销售额为 5.93 亿英镑（约7.84亿美元），同比增长 2%。在全球III期AReSVi-006研究中，Arexvy预防RSV-LRTD的总体效力为82.6%，预防严重RSV-LRTD的效力为94.1%。在有基础合并症人群中，疫苗效力为94.6%。虽然临床数据优异，但RSV 疫苗市场竞争激烈，Arexvy面临较大的推广挑战，未来能否成为GSK疫苗业务的第二增长曲线，仍待时间考验。

默沙东的疫苗业务在2025年遭遇重大挑战。曾经一针难求的9价HPV疫苗Gardasil/Gardasil 9销售额达52.33亿美元，同比下降39%，成为拖累营收的主要因素。默沙东将其归因于中国市场需求下降，同时日本等地区因报销政策调整和采购节奏变化，也是导致业绩下降的主要原因之一。

在肺炎球菌疫苗方面，肺炎球菌21价结合疫苗Capvaxive全年销售额达7.59亿美元，成为公司疫苗业务中增长较快的产品。2024年，FDA批准Capvaxive用于，在18岁及以上的个体中，为预防由肺炎链球菌血清型3、6A、7F、8、9N、10A、11A、12F、15A、15B、15C、16F、17F、19A、20A、22F、23A、23B、24F、31、33F和35B引起的侵袭性疾病而进行主动免疫接种;在18岁及以上的个体中，为预防肺炎链球菌血清型3、6A、7F、8、9N、10A、11A、12F、15A、15C、16F、17F、19A、20A、22F、23A、23B、24F、31、33F和35B引起的肺炎而进行主动免疫接种。

Capvaxive成为首 个专为成人设计的肺炎球菌结合疫苗，在65岁及以上的个体中，Capvaxive覆盖的血清型导致约83%的侵袭性肺炎球菌疾病。

另外两款肺炎球菌疫苗产品Pneumovax 23和Vaxneuvance（15价）在2025年上半年销售额分别为0.79亿美元（同比下降35%）和4.59亿美元（同比增长13%），整体呈现分化态势。

默沙东正极力摆脱依靠九价HPV疫苗或K药等单一重磅产品的业绩束缚，努力构建不同治疗领域，抗风险能力更强的产品体系。

无论是自免还是疫苗赛道，这两大潜力巨大的市场都在经历一场深度调整，自免市场越来越火热，市场空间巨大是一个不争的事实，同时自免新老药王的交接也将更频繁，背后是留给后来者的窗口越来越窄。疫苗业务在美国市场政策的持续影响下，全球企业也将面临更多不确定性。总之，这场调整是残酷的淘汰赛，也是优质药企脱颖而出的“压力测试”。

主要参考资料：

1.2025年业绩报

2.https://www.fiercepharma.com/marketing/pfizer-retains-top-spot-vaccine-rankings-sanofis-slide-sparks-code-red-call.