中国民营商业航天“六小强”IPO进程与产业发展研究报告
核心标的：蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星河动力、星际荣耀、东方空间。
图片来源于小红书
2025—2026年成为中国民营商业航天IPO元年。在科创板第五套上市标准明确向商业火箭企业开放的政策红利下，国内运载火箭领域六家头部企业（市场通称“民营六小强”）集体启动资本化进程，形成申报问询、辅导验收、辅导进行中、筹备申报四梯队格局。六家企业均以可重复使用液体火箭为主攻方向，围绕液氧甲烷/液氧煤油技术路线、中大型运力、回收复用、规模化发射展开竞争。
本研究报告系统梳理六家企业IPO进度、技术路线、核心能力、估值与募资规划，对行业政策、竞争格局、技术瓶颈、商业化前景与投资风险进行深度分析，为资本市场与产业参与者提供参考。
一、行业背景：政策与市场双轮驱动
（一）政策窗口期打开
2025年12月，上交所明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准，将“可重复使用技术的中大型运载火箭成功入轨”作为核心阶段性成果，为未盈利、高研发投入的民营火箭企业开辟上市通道。国家层面持续放开商业发射许可、鼓励低轨星座建设，民营航天从“试验阶段”进入产业化、规模化、资本化新阶段。
（二）市场空间广阔
低轨互联网星座、遥感卫星、科学试验与太空旅游需求爆发，预计未来五年国内商业发射需求年均增速超30%。可重复使用技术将单公斤发射成本降低50%以上，行业从“拼首飞”转向“拼交付、拼成本、拼频次”。
（三）竞争格局定型
国内形成以六家民营火箭龙头为核心、数十家配套企业协同的产业生态；国际层面与SpaceX形成差异化竞争，聚焦国内与“一带一路”发射市场，依托供应链自主可控构建壁垒。
二、民营六小强IPO进程全景对比（截至2026年2月）
企业 IPO状态 辅导/保荐机构 核心箭型 技术路线 最新进展 估值/募资
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梯队划分
- 第一梯队（申报阶段）：蓝箭航天（最接近上市）
- 第二梯队（辅导完成）：中科宇航
- 第三梯队（辅导中）：天兵科技、星河动力、星际荣耀
- 第四梯队（筹备申报）：东方空间
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三、六家企业核心竞争力深度分析
1. 蓝箭航天：行业领跑者，液氧甲烷标杆
- IPO进度：科创板已问询，拟募资75亿元，为六小强中进度最快。
- 技术壁垒：朱雀二号为全球首款成功入轨的液氧甲烷火箭；朱雀三号瞄准20吨级运力，可重复使用≥20次，一子级回收试验完成。
- 商业化：绑定国内大型低轨星座，手握多笔批量发射订单，发动机批产下线，具备规模化交付能力。
- 核心优势：技术路线最契合国际主流、上市确定性最高、产业链配套最成熟。
2. 中科宇航：中科院背景，规模化运营
- IPO进度：2026年1月完成辅导验收，即将申报。
- 技术特色：力箭系列实现高频次商业发射，同步布局可回收液体火箭与亚轨道飞行器。
- 资源优势：依托中科院体系，科研资源、载荷资源、发射资源协同性强，发射成功率与履约稳定性突出。
- 定位：商业发射服务商+航天技术平台，稳健型龙头。
3. 天兵科技：液体火箭实力派
- IPO进度：2025年10月江苏证监局备案，辅导推进顺利。
- 技术路线：液氧煤油路线，天龙二号首飞入轨，天龙三号瞄准17吨级运力，聚焦中大型组网发射。
- 核心亮点：发动机推力指标领先，一体化总装测试能力强，产业化节奏快。
- 差异化：煤油路线供应链成熟，可靠性优先，适合国家队级别的商业订单。
4. 星河动力：固液双雄，发射频次领先
- IPO进度：2025年10月北京证监局备案，计划2026年二季度申报。
- 产品布局：谷神星一号（固体）实现连续成功发射，入轨卫星数量行业领先；智神星一号（液体可回收）对标国际主流。
- 优势：小运力快速发射+大运力低成本回收双轮驱动，商业化落地最靠前。
- 标签：民营火箭里的量产型选手。
5. 星际荣耀：赛道先行者，资本再发力
- IPO进度：2020年12月最早启动辅导，已发布22期进展，流程最长。
- 技术与资本：双曲线系列验证回收技术，2026年2月完成50.37亿元D++轮融资，创行业单笔融资纪录。
- 现状：早期领跑，后续被赶超；大额融资后重回第一阵营，重点突破回收与首飞节点。
- 看点：融资能力顶级，能否以资金换时间、实现技术反超。
6. 东方空间：海上发射+制发一体
- IPO进度：未备案，明确推进上市筹备，拟申报科创板。
- 模式创新：前港后厂、制发一体，布局海上发射母港，降低陆地航区限制。
- 产品：引力一号为国内最大固体民营火箭；引力二号布局液体可回收。
- 差异化：海上发射、沿海产业链、军民融合背景，区域政策红利显著。
四、技术路线对比：可回收成为硬门槛
（一）主流路线：液氧甲烷 vs 液氧煤油
- 液氧甲烷（蓝箭、星际荣耀）：清洁、低成本、易复用，SpaceX主流路线，长期最优。
- 液氧煤油（天兵科技）：技术成熟、可靠性高、供应链自主，短期落地更快。
- 固液并举（星河动力、东方空间）：固体保现金流与频次，液体攻高端与回收。
（二）核心竞争维度
1. 回收能力：一子级垂直回收是上市与盈利的核心前提。
2. 运力等级：5吨级SSO、10—20吨级LEO成为标配。
3. 发射频次：年发射10+发才算进入产业化。
4. 成本控制：可复用将单公斤成本降至万元级。
五、商业化与盈利前景分析
（一）收入结构
- 发射服务：主流收入，占比70%—90%。
- 火箭整机销售、发动机销售、搭载服务、定制化任务为补充。
（二）盈利拐点
- 短期：依靠发射订单与政府补贴/产业基金支撑研发。
- 中期：可重复火箭首飞+年发射≥15发实现盈亏平衡。
- 长期：回收复用+批产+星座长期协议打开利润空间。
（三）订单与客户
头部企业均已签约低轨星座运营商，合同金额数十亿至百亿元量级，锁定未来3—5年基本盘。
图片来源于小红书
六、结论与展望
（一）核心结论
1. 2026年是民营航天上市决胜年：蓝箭航天大概率成为商业火箭第一股，中科宇航紧随其后，年内有望实现2—3家挂牌。
2. 可重复使用是入场券：未突破回收技术的企业将逐步边缘化。
3. 格局从“六强混战”走向“三甲集中”：技术、资本、订单将向头部3家集中。
4. 产业逻辑切换：从“首飞即胜利”转向交付、频次、成本、现金流。
（二）投资判断
- 优先关注：蓝箭航天（上市确定性）、中科宇航（资源与稳健性）、星河动力（商业化落地）。
- 弹性标的：天兵科技（运力与可靠性）、星际荣耀（大额融资反弹）、东方空间（海上发射特色）。
- 核心指标：回收试验成败、年发射频次、在手订单、毛利率、研发转化效率。
（三）未来趋势
- 2026—2027年：多家登陆科创板，形成民营航天板块。
- 2027—2028年：可回收火箭规模化发射，成本大幅下降。
- 长期：中国诞生SpaceX级民营航天企业，参与全球太空经济分工。
免责声明：本报告基于公开信息整理，数据截至2026年2月，不构成投资建议。
