去年为了能提升自己的能力，坚持每周写周报，然后发现实际上效果并不怎么样，并且因为每周统计股票持仓及收益等，离市场太近容易影响心态。
加上今年本职工作走上了正轨，可能没太多时间每周写总结，所以，今年的写作练笔计划改成了企业分析，这是更改计划的第二篇。
为什么会是联通，还是因为饶教授书里一元WC为负值举的例子里出现了联通。其实，在这次分析的时候做了一下对比，在三大运营商里面，联通并不是最好的，这个算是众所周知了，各方面最拔尖的还是——移动。
在计划分析联通的时候是下载了联通的招股书的，但是看了一半之后发现没必要看，因为经营业务差不多算有翻天覆地的改变吧。
这也说明无论是人还是企业，都不会是一成不变的，都会随着环境的改变而改变。所谓树挪死、人挪活，墨守成规的话，前途会越来越渺茫。
很多年前女朋友用的就是联通的号码，手机号码打出去收费，接电话也要收费。那个时候衡量一个人的人品，大概就是对方打电话过来，会不会手机响一两声就摁掉，等对方回电话过来。
那个时候电信运营商真是躺着挣钱啊，主要收入就是话费和短信费用。当然，后来有了腾讯QQ，手机上可以挂Q，运营商可以和腾讯分成。
现在的运营商话费和短信费用占比营收已经很低了，我们看看中国联通近五年营收构成及占比情况。
营收构成的业务说明，在24年年报财务报表及审计报告的“重要会计政策和会计估计”之收入确认条款做了说明
宽带及移动数据服务：这个很容易理解，就是家里或企业拉的宽带和手机流量等的收入。
数据及其他互联网应用服务：指互联网数据中心、云计算、大数据、物联网、信息与通信技术等相关服务。
增值服务收入：指向用户提供如短信、炫铃、个性化彩铃、来电显示以及秘书。
网元及电路的服务收入：指面向企业、政府等大型机构客户（To B/G）的基础网络资源租赁业务。电路服务指“专线/专网出租”、网元服务指“传输设备、交换机、路由器、服务器、基站设备的一部分资源出租”。
语音通话费和月租费：这个应该都懂。
网间结算收入：指本集团与国内外其他电信运营商网络间通信而获得的收入。
从营收结构看，个人的业务占比越来越小，语音通话及月租费+增值服务占整个营收百分之十多一点。营收大头主要还是依靠向企事业单位等提供宽带和云服务。
投资最主要的能力还是给目标公司定性和定量。定性自然就是对未来十年目标公司的业务做确定性评估。
中国联通的宽带及移动数据服务+数据及其他互联网应用服务占整个营收的60%+，公司24年年报的公司关于公司未来发展的讨论与分析里面，对于未来的经营计划做了详细的表述：
1、联网通信发展方面：
一是提升移动联网价值。
二是强化宽带联网融合带动
三是以产品创新聚力打造第二增长曲线。
四是提升营服组织效能
2、算网数智发展方面：
一是抓住人工智能带来新的增长机遇
二是加快数据中心转型发展，
三是深入落实《5G 规模化应用“扬帆”升级行动方案》。
四是锻造链长硬核实力，
要给中国联通的未来定性，自然需要理解以上经营计划和目前的业态，也就是竞争对手情况，我问了一下元宝，中国联通和阿里、腾讯、华为在业务上有冲突吗？
在基础业务方面，比如光纤带宽等，中国移动、中国电信、中国联通各有所长，在云服务方面，在三大运营商之外，还得加上阿里、腾讯等等。在其他方面，比如车联网、物联网、格物工业互联网，则是竞争与合作并存，或者说运营商为其他企业提供基础业务。
在定性方面，我不大能够看的懂，但是，作为三大运营商之一，他们有一定的护城河，也就是牌照。至少在基础业务方面，未来不需要太多担忧，无非是三家运营商蛋糕怎么分的问题。
定量方面，目前股息率约为3.61%，近十年营收增长基本上市个位数，相信未来的营收增长大概率保持在这个水平。
聊到定性和定量，自然要知道公司是怎么挣钱的。是靠高利润挣钱？是靠优秀的管理层挣钱？还是靠高杠杆挣钱？我们来看看资产负债表。
公司生产性资产4363亿元，经营性资产1571亿元，投资性资产793亿元。其中有息负债271亿，经营负债（也就是占有上下游的资金）2770亿。
公司总资产6728亿元，生产性资产差不多三分之二，资产比较重。基本没有负债，投资性资产主要还是联营和合营公司，并没有跨界乱投资的现象。
24年毛利率23.42%，净利率5.24%，显然不是靠高毛利的产品挣钱。杠杆倍数1.82倍，也就是说，没1元净资产，支撑起了1.82元总资产，除去经营性占款（负债），在有息负债不多的情况下，1.82倍的杠杆率不算高，算不上靠高杠杆挣钱。
总资产周转率为58.34%，意味着公司每100元资产一年能产生58.34元营收。考虑到公司资产比较重，净利润并不高，但是在经营方面能占尽各合作方的便宜。公司挣钱主要还是靠牌照挣钱，也就是政策护城河。
24年投资支出757亿元，约占24年3895亿元营收的20%，至少在近几年，每年的资本支出都差不多在这个幅度。表明公司要取得一定的收入，需要持续地投入——尽管投入可以占用供应商的资金。
中国联通是一家公用事业类型的公司，依靠牌照有政策垄断性的护城河，当然，当初埋在地下的光纤也是护城河的一部分。
至有未来会不会有类似于“星链”这样的技术出现，替代部分光纤的作用；或者未来需要升级6G，从而产生更多的资本投入，进而影响净利润。我想，会有影响，但不碍事。或者说，可能短期影响股价，或许会是接入机会。
但是，至少现在，我不会考虑投三大运营商。主要原因是增长幅度过低，无论是营收增长、还是归母净利润增长。个位数的增长率，约等于债券。
