中芯国际Q4财报揭秘:营收创新高,为何利润却＂增收不增利＂?晶圆代工行业变局已至

日期：2026-02-18 10:56:33 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

近日，中芯国际发布了2025年第四季度财报。这份"成绩单"可谓喜忧参半——营收再创新高，但毛利率却持续承压。透过这些数字，我们能看到晶圆代工行业正在经历的深刻变革。

财报核心数据：冰火两重天

2025年第四季度，中芯国际实现销售收入24.89亿美元（约178亿元人民币），环比增长4.5%，同比增长12.8%。全年销售收入达93.27亿美元，创历史新高，同比增长16.2%。在半导体行业传统淡季取得这样的成绩，实属不易。

然而，亮眼营收背后是利润端的压力。Q4毛利率为19.2%，较第三季度的22.0%和去年同期的22.6%均有所下降。公司拥有人应占利润1.73亿美元，环比下滑9.9%。

究其原因，中芯国际明确表示：毛利率下降主要是折旧增加所致。四季度折旧及摊销费用达10.7亿美元，环比增长7.4%，同比增幅高达26.0%。基本每股收益为0.15元。

折旧费用激增，折射出中芯国际的激进扩产策略。2025年全年资本开支达81亿美元，这些投入转化为产能的同时，也带来了沉重的折旧负担。

这其实是晶圆代工行业的典型特征——重资产、高折旧。新建一座12英寸晶圆厂投资动辄百亿美元，设备折旧周期通常为5-10年。在产能爬坡期，折旧成本会显著侵蚀利润。

但从长期看，这是必要的战略投入。中芯国际CEO赵海军在业绩会上表示："2025年半导体产业链向本土化切换带来的重组效应贯穿全年，预计2026年产业链海外回流、国内客户新产品替代海外老产品的效应将持续。"

结合中芯国际财报及指引，晶圆代工行业未来呈现三大趋势：

中芯国际28nm及以上成熟制程占比约65%，是营收支柱。随着汽车电子、物联网、工业控制等领域需求爆发，成熟制程产能将持续紧缺。相比先进制程的"卡脖子"困境，成熟制程的国产替代空间更为广阔。

中芯国际给出2026年Q1毛利率指引为18%-20%，仍低于历史高位。行业竞争加剧、折旧压力、地缘政治因素都将压缩利润空间。晶圆代工厂需要从"规模扩张"转向"效率提升"，优化产能利用率成为关键。

财报中多次提及"产业链本土化切换"。在美国出口管制持续背景下，国内芯片设计公司加速转向本土代工。这一趋势将为中芯国际等国内代工厂带来持续增量，但也要求技术能力和服务水平同步提升。

中芯国际财报发布后，H股盘中一度跌近5%。市场担忧的正是"增收不增利"的局面能否改善。

但从长期视角看，有几点值得关注：

当前的高折旧是未来产能释放的前置成本，一旦产能利用率提升，利润弹性将显著释放。

国内半导体自给率仍低于20%，政策支持和市场需求双重驱动下，成长空间可观。

14nm及以下先进制程持续攻坚，任何突破都将带来估值重估。

晶圆代工是典型的周期行业，产能扩张、折旧压力、价格波动都是常态。中芯国际的财报折射出整个行业的困境与机遇。

对于普通人而言，关键不是纠结单季度毛利率的波动，而是判断国产替代的长期逻辑是否改变？公司的技术能力和产能布局能否支撑未来增长？

从这两个维度看，中芯国际的战略方向清晰，只是需要时间兑现。正如赵海军所言："2026年产业链回流机遇与存储大周期挑战并存。"穿越周期，需要的是定力与耐心。（本文不构成投资建议，请谨慎判断）

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