瑞银——亚太科技行业观点：苹果供应链影响分析——iPhone强劲表现支撑补货需求，但零部件通胀仍将到来
精华翻译
• 苹果2026财年第一季度（12月季度）业绩超预期：总营收达1438亿美元，同比增长16%，超出市场共识的1384亿美元；产品营收1137亿美元，同比同样增长16%，核心驱动力为iPhone 17系列，iPhone营收同比大增23%至853亿美元（高于市场预期的786亿美元）。其他产品表现分化，Mac营收同比下滑7%至84亿美元（受去年同期新品发布基数影响），可穿戴设备、家居及配件业务同比下滑2%至115亿美元，iPad营收同比增长6%至86亿美元。毛利率超预期达48.2%（市场预期47.5%），产品毛利率40.7%（超出预期100个基点），主要得益于产品结构向新iPhone倾斜、自研调制解调器降低成本，且尚未受到内存涨价影响（涨价前已锁定价格）。
• 区域与下季度指引：大中华区为主要增长引擎，营收同比大增38%至255亿美元；美洲、欧洲、日本、其他亚洲地区营收分别同比增长11%、13%、5%、18%。公司指引2026财年第二季度（3月季度）营收同比增长13%-16%，高于市场此前预期的10%，主要依赖iPhone持续强劲表现及12月季度末低库存状态；瑞银苹果分析师David Vogt认为该指引隐含20%同比增长，受3纳米晶圆产能限制，增速较12月季度的23%略有放缓。
• 供应链影响：短期来看，iPhone强劲表现及低库存状态将支撑苹果亚太供应链补货需求，瑞银预计2025年iPhone出货量同比增长10%至2.43亿部，2026年预计同比增长3%至2.492亿部（3月季度出货6000万部，同比增长17%，后续三个季度增速将放缓）。长期需关注内存涨价压力，未来几个季度零部件生产或受其拖累。
• 重点供应链企业展望：
◦ 代工厂与零部件厂商：鸿海、和硕、立讯精密为iPhone核心组装商，鸿海、广达负责Mac组装，大立光、玉晶光供应镜头，立讯精密供应盖板玻璃及折叠屏零部件，AVC供应均热板散热组件。短期补货需求将提振2026年第一季度相关厂商景气度，长期需聚焦规格升级（如鸿海折叠屏新品、镜头厂商折叠屏相关业务、大立光可变光圈镜头、AVC为iPad新增的均热板供应）。
◦ 台积电：苹果提及先进制程晶圆产能受限，印证台积电3纳米产能紧张及强劲需求。尽管预计2025年苹果占台积电营收比重将从22%降至19%，仍为台积电最新制程的核心客户；苹果今年将迁移至2纳米制程用于高端产品，且计划推出折叠屏设备，叠加多芯片模块等先进封装技术应用，将为台积电带来增长动力。
◦ 封装测试厂商：日月光半导体（ASE）与安靠（Amkor）对苹果的营收敞口保持稳定（2024年分别为29%、29%）。日月光半导体更具增长潜力，受益于先进封装测试业务及消费电子周期性复苏；安靠虽在2025年下半年恢复iPhone 17的Wi-Fi相关业务，但近期被下调评级，因市场已充分反映其先进封装订单增量，且核心业务增长温和、未来几年亚利桑那工厂实现盈利前需增加资本支出。
• 风险提示：科技行业投资面临技术快速迭代、竞争加剧、宏观经济周期波动等风险；苹果供应链相关企业还面临终端需求不及预期、零部件成本上涨超预期、产能扩张进度缓慢、市场份额被侵蚀等潜在风险。
（若下方过期，至公众号最新一条）
