摩根大通——中国科技行业：内存涨价背景下苹果与安卓供应链出货量趋势分化，首选立讯精密/高伟电子
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• 行业核心分化：内存芯片价格飙升推动智能手机厂商出货量下滑及利润率承压，市场已部分消化这一预期，但供应链调研显示苹果与安卓供应链趋势分化显著。苹果相关零部件订单稳定，2026年上半年呈上行势头；安卓品牌受低端机型受内存涨价冲击更明显、DDR4供应不足影响，全年出货量或下滑10%-40%。
• 安卓供应链承压逻辑：近几个季度DRAM/NAND价格大幅上涨，安卓厂商计划提高新机型售价以转嫁成本，但安卓品牌低端机型占比高，该价格带消费者对价格敏感，叠加内存供应不足，部分安卓厂商全年出货量将下滑10%-20%，低端机型占比极高的厂商下滑幅度或达30%-40%。
• 苹果供应链优势：尽管内存价格上涨，苹果iPhone订单保持稳定，2026年上半年有望增长，核心支撑因素包括自研零部件带来的成本结构优化及需求韧性。考虑到2026年下半年新产品路线图，高曝光高端机型且具备份额提升潜力的苹果供应商将最大程度受益。
• 重点推荐标的：苹果供应链中，立讯精密（2026年预期市盈率18倍）与高伟电子（2026年预期市盈率14倍）为首选标的。安卓供应链中，看好豪威科技（在高利润率大疆产品中获得份额提升），对麦捷科技持谨慎态度；华勤技术在智能手机和PC领域的份额提升或部分抵消下游需求疲软，数据中心业务强劲势头将成为未来几个月股价关键催化剂。
• 估值与增长预期：覆盖的智能手机相关企业2024-2027年盈利复合年增长率平均达33%，其中高伟电子以35%的复合增速领先，立讯精密为26%；估值方面，当前平均2026年预期市盈率29.6倍，2027年预期市盈率21.9倍，立讯精密、高伟电子、华勤技术等标的估值处于相对合理区间。
• 风险提示：内存价格上涨超预期导致终端需求进一步疲软；安卓厂商份额争夺加剧引发价格战；苹果新产品发布进度不及预期；全球消费电子需求复苏乏力；供应链零部件供应中断风险。
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