
上周美股市场主题明显围绕AI引发的震荡, 软件, 房地产, 金融服务及物流股均面对抛售压力, 投资者忧虑 AI 对企业商业模式的颠覆程度超出预期. 展望本周, 经济数据方面, 周五公布的个人消费支出 (PCE) 报告将成为重头戏.该数据除反映去年12 月假日购物季的消费表现外,亦提供通胀走势的重要线索. 此前公布的消费物价指数(CPI) 显示 1 月通胀放缓幅度优于预期. 同日, 密歇根大学将公布最新消费者信心指数, 为观察市场情绪的重要参考. 该指标月初升至去年8 月以来高位, 但仍低于一年前水平. 周四沃尔玛 (WMT) 将公布第四季财报, 这是新任行政总裁 John Furner 上任后首份成绩表, 市场将视其为衡量消费动能的重要风向标. 周三则有 DoorDash (DASH)公布业绩. 此外, Constellation Energy (CEG) 等能源企业亦将放榜, 为市场提供 AI 用电需求变化的线索. 美国市场周一因总统日假期休市.
周一 2月16日
- 中国, 韩国, 印度尼西亚, 台湾, 加拿大和美国市场因假期休市. 香港市场将于午间休市.
- 财报发布:普利司通, 日本电产.
周二2月17日
中国, 香港, 韩国, 印尼, 马来西亚, 菲律宾, 新加坡和台湾市场因假期休市. 美国将公布ADP就业数据, 纽约联储制造业指数和房价数据. 财报发布:必和必拓.
周三 2月18日
中国, 香港, 韩国, 马来西亚, 新加坡和台湾市场因假期休市. 美国将报告抵押贷款申请, 耐用品订单, 工业生产和领先指数数据.
周四 2月19日
中国, 香港和台湾市场因假期休市. 美联储将于夜间公布1月议息会议纪要. 财报发布:沃尔玛, 力拓, 雀巢, 空客. 美国将公布贸易数据, 初请失业金人数和房屋销售数据.
周五 2月20日
中国和台湾市场因假期休市. 财报发布:阿里巴巴, 恒生银行, 三星人寿, QBE保险, 三星火灾海上保险. 美国将公布个人消费支出物价指数, 国内生产总值数据, 以及个人收入与支出数据. 美国采购经理人指数数据也将公布.


爱马仕第四季业绩更新: 大摩报告显示管理层语调相对自信, 2026年初至今无重大交易变化(4Q25营收超预期). 作为本季最后公布奢侈品公司, 结果确认中产消费者回归仍遥遥无期; 美国顶级奢侈品牌(如Cucinelli, Zegna, Chanel及爱马仕)维持高增长(comped the comp), 而LVMH F&L&G对美销售从3Q +1%转为4Q -2%. 客户基盘: 品牌持续聚焦「渴望型」消费者, CEO Dumas指出中产在某些国家(如法国)疲软, 但东南亚财富增长, 拉美改善, 美国广泛客户群强劲. 中国: 趋势未恶化, 甚至「略有改善」, 客户持续回归, 预计中国国民占全球销售约40%. 2026年展望: 考虑1月5.5%涨价及中国需求渐复, 预计常汇成长10%以上(FX逆风下); 销售空间增长<2%, 营运杠杆支持营业边际率基本持平(2026年40.8% vs 2025年41.1%), 上调2026年EBIT预测1.5%. 重申2030年长期目标, 长期问题包括手袋产量增加是否影响独特性/吸引力. 财务摘要: FY25销售160.02亿欧元(同比+15.9%), EBITDA 70.37亿欧元, EBIT 65.69亿欧元, EPS 43.11欧元. 2026e销售172.92亿欧元(+8.1%), EBIT 70.56亿欧元, EPS 47.06欧元. 维持等权重(Equal-weight), 目标价维持2,530欧元(2026/2027年P/E 45.1x/39.4x). 报告确认爱马仕顶级定位受益全球财富效应, 中国渐稳及涨价支撑2026年双位数成长,对爱马仕构成中性偏正催化, 但中产回归遥遥无期及产量风险需关注. 当前爱马仕的远期市盈率为39.86, EPS增长率为13.41%, 盈利修正为4.17%, 技术指标为偏买入(1/2).

花旗更新模型纳入大宗商品团队最新金属价格/硫酸价格预测及公司指引, 尽管2026年TC(处理费)/RC(精炼费)预测较低, 但预计江西铜业铜冶炼业务(含副产品硫酸价格上涨)仍维持获利. 若收购成功, 预计从2028年起贡献长期利润增长. 收益修正: 纳入更新预测, 2025/26/27年净利预测分别上调2%/19%/14%至人民币84/140/132亿元, 受益2025-27年金属/硫酸价格上调及2026年铜价上调. 花旗预测高于彭博共识2%/30%/19%. 敏感性: 相较基准铜价13,000美元/吨及金价4,600美元/盎司, 铜/金价上涨10%将使2026年净利增长8%/3%; 相较硫酸基准900元/吨, 上涨10%将使净利增长3%. 估值: 基于DCF及P/B平均, H股目标价上调至54.1港元(先前39.8港元, 相当于2026年P/B 1.8倍, 高于2010年历史平均2.75标准差), A股上调至64.8元人民币(先前47.9元, 相当于2026年P/B 3.0倍, 高于历史平均2.25标准差). DCF每股NPV为H股53.2港元/A股47.9元人民币. 维持买入(Buy),新目标价相当于2026年P/E 12.1x/16.1x, 目前股价隐含10.0x/14.0x(低于历史平均13.7x/23.5x), 估值吸引. 报告看好江西铜业铜价上行及副产品硫酸利好支撑冶炼获利, SolGold收购增添长期成长, 对江西铜业构成强劲利多催化, 估值低估具上涨空间. 当前江西铜业的远期市盈率为11.76, EPS增长率为35.38%, 盈利修正为-0.25%, 技术指标为卖出(0/3).
南向资金流向
| 净流入额202亿港元. |
| 盈富基金, 阿里巴巴和腾讯净买入居前, 中国海洋石油, 长飞光纤光缆和泡泡玛特净卖出较多. |
| 从南向资金占个股交易量来看, 在前十二大成交活跃证券中, 华虹半导体, 小米集团和阿里巴巴的南向资金的净买入额分别占其自身交易量的30%, 26%和21%; 而中国海洋石油的南向资金的净卖出额占其自身交易量的-8%. |
DM交易信号
| 奥多比 (ADBE), 赛富时(CRM), DoorDash (DASH), 携程 (9961), 瑞可利控股 (6098), SMC (6273), 安川电机 (6506) | |
| 房屋建筑商指数ETF (XHB), 三菱重工 (7011), 三菱商事 (8058) |
买入投资建议
| 雷神(RTX), 西部数据 (WDC), 伯克希尔哈撒韦 (BRK/B), 标普等权重ETF (RSP), 相干公司 (COHR), ARM (ARM), 机器人与人工智慧ETF (BOTZ), 洛克希德马丁(LMT), 多元策略避险指数ETF (QAI), 英伟达 (NVDA) | |
| 工商银行 (1398), 银河娱乐 (27), 建设银行 (939), 澜起科技 (688008), 新东方 (EDU), 紫金矿业 (2899), 宁德时代 (300750), 泡泡玛特 (9992) | |
| 中信金 (2891),台积电ADR (TSM), 矽力-KY (6415), 信骅科技 (5274), 力旺电子 (3529), 国泰金 (2882), 台湾ETF (EWT), 广达 (2382) | |
| Disco (6146), 三井造船 (7003), 东京电子 (8035), 丰田汽车 (7203), 三菱日联金融集团 (8306), 瑞萨电子 (6723), 三菱重工 (7011), 软银 (9984) | |
| 全球品质因数ETF (IQLT), 法国巴黎银行 (BNP), 德国ETF (EWG), 英国ETF (EWU) | |
| 巴西ETF (EWZ), 印度ETF (INDA), 新兴市场ETF (EEM) | |
卖出投资建议
美国 | 新思科技 (SNPS), Cloudflare (NET), Snowflake (SNOW), 纳指ETF (QQQ), 富国银行 (WFC)) |
| 京东 (9618), 金沙中国 (1928), 迈瑞医疗 (300760), 南方恒生科技指数ETF (3033), 海外中国互联网ETF (KWEB), 恒瑞医药 (1276), 中际旭创(300308), 网易 (9999), 富途 (FUTU) | |
| 台湾 | 世芯-KY (3661), 祥硕科技 (5269) |
| 思爱普 (SAP), 莱茵金属 (RHM) | |
| 外汇 | 美元兑新加坡币 |
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