中国汽车产业的发展已从“增量市场”逐步转向“存量市场”，汽车保有量稳步提升、车龄结构持续老化，叠加新能源汽车渗透率快速攀升，共同推动汽车后市场成为汽车产业新的增长引擎。在独立汽车服务渠道（IAM）凭借高性价比优势快速崛起的行业背景下，途虎养车作为中国领先的线上线下一体化汽车服务平台，深耕行业十五载，以生态化运营构建流量壁垒，以轻资产模式实现规模化扩张，凭借线上线下协同的核心竞争力稳固行业龙头地位，在行业红利持续释放的浪潮中，迎来业绩增长与价值提升的双重机遇。

从轮胎销售起家，到成为汽车后市场的标杆企业，途虎养车的发展历程，是中国汽车后市场数字化、标准化、规模化发展的缩影。2011年成立之初，途虎以轮胎销售业务切入市场，启用合作店模式搭建初步的服务网络；2014年上线途虎养车应用程序，完成线上流量入口的初步布局；2015年后逐步拓展保养、蓄电池销售、汽车美容等业务，完善服务矩阵；2021年顺应新能源汽车发展趋势，推出动力电池及电桩维修业务，率先布局新能源汽车服务赛道；2023年9月于港交所成功上市，迈入资本化发展新阶段。截至2025年上半年，途虎养车旗舰应用程序及线上界面拥有1.5亿名注册用户，全国布局7205家途虎工场店，覆盖全国几乎所有省级行政区的300多个地级市、近1800个县域地区，成为中国门店数量、品牌认知度均处于领先地位的独立汽车服务品牌。

股权结构清晰、管理团队经验丰富，为途虎的稳健发展奠定了坚实基础。公司采用“同股不同权”设计，创始人陈敏为实际控制人，腾讯作为第一大股东持股20.2%，为企业发展提供资源与资金支持；核心管理团队多自公司成立之初加入，兼具互联网技术背景与汽车服务行业经验，在战略规划、研发创新、日常运营等方面形成高效协同，成为企业持续发展的核心驱动力。历经十五年发展，途虎养车已实现从单一产品销售到全场景汽车服务、从线上零售到线上线下一体化、从区域布局到全国覆盖的跨越式发展，成功打造出连接车主、供应商、服务门店的汽车服务生态平台。

行业红利的持续释放，为途虎养车的成长打开了广阔的空间。一方面，中国乘用车保有量与平均车龄双升，成为汽车后市场需求增长的核心驱动力。数据显示，中国乘用车保有量预计2027年将达到373.8百万辆，2023-2027年复合年增长率达6.3%，而乘用车平均车龄将从2022年的6.2年提升至2027年的8年，老旧车辆的维修、保养需求持续扩容。另一方面，DIFM（为我服务）成为中国汽车后市场的主导服务模式，而IAM渠道凭借高性价比优势，成为保修期届满车辆的优选渠道。相较于获授权经销商（OEM），IAM门店的零配件售价及服务费分别低约30%、80%，随着2027年国内保修期届满乘用车占总保有量比例将升至79.1%，IAM渠道市场占比将持续提升，行业红利持续释放。

新能源汽车的快速渗透，则为汽车后市场带来了全新的增量空间。2027年中国乘用车保有量中的新能源汽车渗透率预计将达20.5%，纯电、插混汽车的销量增长推动汽车服务需求结构升级。与燃油汽车不同，插电式混合动力汽车需要额外的电池动力系统保养，年度保养维修开支较燃油汽车高13%；纯电动汽车虽无需发动机保养，但因车身重量更高导致轮胎、悬架等部件磨损更快，且电池检测、均衡、更换等服务形成全新需求，电池组更换更是成为新能源汽车全生命周期的重要服务支出。新能源汽车的服务需求变革，为汽车后市场带来了新的发展机遇。

把握行业趋势的同时，途虎养车凭借线上线下协同的核心竞争力，将行业红利转化为企业发展的实际动能，构筑起难以复制的竞争壁垒。在端，途虎持续搭建汽车服务生态系统，实现用户流量的持续积累与粘性提升。以APP、微信小程序为核心入口，途虎为用户提供丰富的产品服务选择、智能推荐及全流程数字化体验，用户可在线完成下单、预约、物流跟踪等操作，2024年全平台订单满意度超95%，复购率提升至62.3%。同时，公司借助抖音等新渠道实现用户增长，2024年抖音渠道轮胎保养新用户数同比增超100%，并将AI大模型融入智能客服、门店运营等环节，2024年智能客服日均接待会话近10万次，满意度同比提升超10个百分点。截至2025年上半年，途虎养车累计十二个月交易用户达2650万，APP平均月活用户1350万，用户规模稳居国内汽车服务市场首位。

在线下，途虎以轻资产加盟模式实现门店网络的规模化扩张与下沉，同时搭建完善的履约基础设施保障服务体验。公司将门店分为自营工场店、加盟工场店与第三方合作门店，其中加盟工场店为核心扩张模式，依托标准化的门店管理系统、服务流程与质量管控，实现门店的快速复制。2019-2024年，途虎加盟工场店从838家增长至6716家，复合年增长率达51.6%，并通过“万镇万店”计划向县级、乡镇市场下沉，2025年上半年新开门店中二线及以下城市占比超60%，对全国乘用车保有量2万以上的县域覆盖率达70%。在仓储物流方面，途虎打造“自营基础设施+第三方服务商”的全国性体系，搭建中央仓-区域仓-前置仓-工场店的四级智能仓储物流网络，2024年线上预约订单当次日达率达79%，线下进店订单前置仓5公里30分钟达、10公里1小时达率维持97%的高水平，高效的履约能力成为线下服务的核心支撑。

数字化供应链与新能源业务的深度布局，进一步强化了途虎的核心竞争力。公司依托大数据、AI技术打造覆盖全产业链的数字化解决方案，实现零部件匹配、库存管理、门店运营的智能化，2025年投入运营的广州自动化仓库效率达传统仓库的2.5倍，人工成本降低60%；同时采用C2M模式开发自有及专供品牌，依托用户数据挖掘需求，实现高毛利产品的落地，推动整体盈利能力提升。在新能源业务领域，途虎2024年初上线充电业务，年末已接入7万座电站覆盖342个城市，活跃新能源汽车用户占比超11%；同时加速布局轻美容业务，2024年新增1300家具备轻美容能力的工场店，年底覆盖超5700家，依托高覆盖与标准化流程建立服务壁垒，同时与多家新能源汽车品牌、电池制造商合作，完善动力电池维修、检测等服务能力，充分把握新能源汽车服务的市场机遇。

稳健的财务表现，印证了途虎养车商业模式的可行性与盈利增长的确定性。2020-2024年，公司营收从87.5亿元升至147.6亿元，复合年增长率达14%，并实现扭亏为盈，2023年首次实现全年盈利，2024年扣非归母净利润增至4.7亿元，同比增长98.1%；2025年上半年，公司在行业客单价下行的背景下，实现营收78.8亿元，同比增长10.5%，扣非归母净利润2.9亿元，同比增长10.2%。盈利能力方面，公司毛利率从2020年的12.3%升至2024年的25.4%，2025-2027年预计毛利率将稳步提升至25.16%、25.47%、25.68%，费用率则随规模效应持续摊薄，2024年总运营费用占收入比例降至23.6%，现金流状况持续改善，2025年上半年自由现金流达3.47亿元，同比提升32.2%。

国盛证券预测，2025-2027年途虎养车营收将分别达到165.11亿元、184.71亿元、206.64亿元，同比均增长11.9%；归母净利润分别为6.47亿元、8.22亿元、10.55亿元，同比增长33.75%、26.96%、28.45%，当前对应市值PE为18/14/11倍，显著低于汽车后市场可比公司2026年21倍的平均PE，估值优势凸显。基于此，国盛证券对途虎养车首次覆盖并给予“买入”评级。

当然，途虎养车的发展仍需警惕潜在风险：汽车后市场需求受宏观经济、汽车消费支出影响，若行业需求不及预期，将直接影响公司业务增长；轻资产加盟模式下，加盟商合作的稳定性对门店网络运营至关重要；新能源汽车、自动驾驶等汽车技术的快速进步，可能带来服务需求与模式的变革，对公司的技术研发、业务调整能力提出更高要求；同时，行业数据、市场环境的变化也可能带来数据滞后性风险。

从行业发展趋势与企业自身布局来看，途虎养车的长期发展逻辑已然清晰：以线上生态构建流量壁垒，以线下轻资产模式实现规模化扩张，以数字化技术赋能供应链与门店运营，以新能源业务布局把握行业新机遇，线上线下协同的核心竞争力，让公司得以充分享受汽车后市场IAM渠道崛起、新能源服务需求扩容的双重红利。作为汽车后市场的龙头企业，途虎养车正沿着“生态化运营+规模化扩张”的道路稳步前行，在汽车产业存量竞争时代，持续挖掘汽车后市场的增长潜力，铸就中国汽车服务行业的标杆品牌。

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