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• 报告名称：2026年一季度中国经济观察报告（文末附报告PDF）
• 出  品 方：毕马威

毕马威2026年Q1中国经济观察：十大核心要点

一、2025年经济达标收官，但"体感温差"明显。

2025年，全年国内生产总值增长百分之五，看上去是达成了年初设定的目标，可深入探究一番，四季度增速已然回落到百分之四点五，并且经济结构展现出耐人琢磨的多种分化情况。

供给方面生产表现活跃，需求方面却相对显得疲软。外部需求出口有着十足的韧性，国内需求消费以及投资增长却没有力量。人工智能、新能源这类新的动能蓬勃发展扩张，房地产、轻工这些传统产业却持续呈现衰弱态势。更为关键之处在于，宏观层面的数据呈现出稳定态势，然而企业以及消费者所拥有的实际感受却偏向冷淡，这样的一种“温差”成为2025年经济的显著突出特征。

二、2026年政策风向转变，从"求快"转向"求质"。

在2026年的时候政策风向发生了转变，这个转变是从“求快”转变到“求质”。中央经济工作会议把政策取向确定为“稳中求进、提质增效”，与2025年“以进促稳”的表述相比较，明显更加侧重于增长质量而不是速度。在财政方面，赤字率很有可能维持在4%左右，从而保持稳健扩张的态势；在货币方面仍然存在降准降息的空间，不过操作中心已经从单纯的“保增长”转变为“稳预期、促转型、防风险”这三位一体，而且政策工具也会更注重结构性、前瞻性以及协同性。

三、投资罕见负增长，政策靠前发力"抢救"。

2025年固定资产投资出现同比下降3.8%的情况，这属于统计记录以来首次年度呈现负增长，到了四季度跌幅进一步扩大至12.8%。房地产、基建、制造业这三大板块均面临全面压力，民间投资连续第三年出现负增长，为此投资呈现十分罕见的负增长态势，而政策提前采取有力措施加以“抢救”。面对这样的一种局面，在2026年，政策性金融工具达5000亿元，地方专项债结存为5000亿元，提前批“两重”项目资金等，在年初的时候就已经集中下达了，目的是想要扭转投资下滑的势头，政策明显是前置的。

四、消费呈现"冰火两重天"，服务消费异军突起。 

消费呈现出一种一边如冰般冷清，另一边似火般热烈的截然不同态势，其中服务消费以突出的姿态迅速兴起。全年社会消费品零售总额的增长幅度为3.7%，其增长速度较为平缓，然而服务消费却维持着5.5%的相对较快增长速度，从而形成了一个显著的突出特点。在网上零售、金银珠宝以及化妆品等方面有关品质的消费展现出引人注目的表现，这体现出居民消费正朝着注重体验以及追求品质的方向进行转变。2026年，以旧换新政策不会进行简单延续，而是将会更精准地把投向朝着绿色消费、智能消费、银发消费等升级方向，比如说会支持智能眼镜等新型设备的推广，还会拓展适老化家居产品的市场。

五、外贸顺差破万亿，"甜蜜的烦恼"随之而来。

出现了外贸顺差突破万亿这种情况，随之而来的是“甜蜜的烦恼”，2025年全年出口呈现出增长5.5%的态势，贸易顺差接近1.2万亿美元，首次冲破万亿这一重要关卡，创造了历史最高纪录，集成电路、新能源等高端制造成为出口的核心推动力量，展现出中国制造业的综合竞争能力。然而超大规模的顺差带来了新的问题，一方面很容易成为贸易保护主义针对的目标，另一方面也体现出国内有效需求欠缺、内外需失衡的深层次矛盾。促进贸易平衡得以实现，促使形成国内与国外需求之间呈现出良性循环的状态，这已经成为了在“十五五”时期无法回避的重要课题。

六、房地产仍在探底，政策从"救市"转向"稳预期"。

房地产依旧处于探底阶段，政策由“救市”转变为“稳预期”。一整年房地产投资增速下降到了-17.4%，到了四季度更是下滑到-29.5%这样的低谷，房价预期指数还创造了历史最低点。2。25年下半年市场呈现出“失速”样子，土地供应缩减、房企偿债压力居高不下是主要缘由。到2026年的时候，政策思路发生了一定的调整，需求侧依据不同城市的实际情况施行相应策略，对限购限贷进行优化，供给侧加速“好房子”的建设，与此同时，借助融资协调机制、专项债收储等办法来化解房企债务风险，促使行业朝着低负债、低杠杆的全新发展模式实现转型。

七、物价低位徘徊，2026年有望温和修复。

物价处于低位持续徘徊状态，预测在2026年的时候，将会有希望实现温和的修复态势，2025年全年的CPI保持持平，核心CPI回升到0.7%，PPI虽然依旧下降2.6%，不过下降幅度出现收窄情况，食品以及能源价格走低是致使CPI被拉低的主要原因，然而金价出现上涨、以旧换新政策出现在市场、服务消费呈现回暖态势，这些都是支撑核心CPI的因素，近期发改委、统计局、央行等多个部门密集开展发声行动，明确表明会把推动物价实现合理回升当作重要目标。跟随着政策一块儿协同发力，在内需持续回暖的情况下，到2026年物价有盼望逐步地走出处于低位的状态，朝着能够回归的合理区间发展。

八、货币政策"克制中有精准"，结构性工具唱主角。

货币政策呈现出克制当中有着精准的态势，结构性工具成为主导者。2025年，央行仅仅降低存款准备金率50个基点，降低利率10个基点，总量调控相对克制，然而结构性工具发力显著，科技创新、设备更新、支农支小等再贷款精准地浇灌“五篇大文章”。2026年，这一思路将会延续，年初便已经率先下调各类再贷款利率25个基点，新增科技创新再贷款额度4000亿元，新设1万亿元民营企业再贷款。预估一整年进行降准以及降息的幅度，会和二零二五年的情况处于相当的状态，不过其节奏有可能会靠前一些，从而配合财政来发挥出力量有标点符号。

九、财政"前低后高"蓄力，2026年初集中释放。

要点如下，财政“前低后高”进行蓄力，并于2026年初集中释放 ，2025年财政收入低于预算安排，支出进度仅完成96.8%，此数据创历史新低，在四季度时，基建资金投放明显放缓，1.3万亿资金形成“余量”，这一节奏安排实际属于跨周期调节 ，需注意，也就是在2026年初，提前批“两重”项目资金、超长期特别国债、政策性金融工具等将集中落地，财政支出有望前置发力，以此支撑基建投资止跌回稳，同时还会优化投向，更多支持新质生产力领域。

十、外部环境喜忧参半，中国需以"内生确定性"应对。

国际货币基金组织将 2026 年的全球经济增长速度上调到了 3.3% ，有部分经济体的经济活动超出了预期，科技投资也起到了支撑作用。然而，从较长期来看，地缘政治局势紧张，贸易保护主义的状况存在，全球债务处于高水平这些风险并没有消除，要是人工智能投资不能转变为实际的盈利，还可能会引起资产价格的调整。当下外部环境呈现出好坏参半的态势，中国需要凭借“内生确定性”来加以应对。对于中国来讲，则应巩固外贸方面的优势，去拓展东盟、非洲等新兴的市场，更需要加大力度来拓展国内的需求，推动科技自主创新这一行为，凭借自身的确定性以此来应对外部的不确定性，这大概就是2026年甚至是延长到更长时期的关键性质的命题。