朋友们，大家周末愉快！
强烈声明：
本文仅为我个人的学习财报实践记录！而且只是从财务角度的简单分析！！
我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。
请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。
而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！
以上，切记切记！
阅读财报的理念
阅读财报的原则
横向对比：对比3-5家最接近的同行 - 纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据
公司简介
公司成立于1996年6月25日，总部位于苏州，1996年6月28日于科创板上市，发行价4.8元/股，上市融资金额将近0.7亿，历年分红如下图1。公司所属行业为化学原料和化学制品制造业，主要业务就是氯化钾的生产和销售及贸易业务。根据2024年财报显示，氯化钾销售为第一大收入来源，占比67.99%。如官网所示，公司主要业务布局就是三大矿，如下图2。曾用简称：*ST 玉源>> ST玉源>> *ST玉源>> *ST金谷>> ST金谷源>> 金谷源>> *ST金源>> 金谷源>> 藏格控股>>*ST藏格>> 藏格控股，看起来就不是省心的主啊~
会计师事务所意见
财报浅印象
1. 扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。
事出反常必有妖~这个反转程度确实“好的”让人不敢相信，所以2021年和2022年到底发生了什么“重大事情”就尤其让人好奇了，这里就给朋友们一个一探究竟的机会。
2. 营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
营业收入和归母净利润的稳步上升趋势很明显，现金收入比例也还不错，除了2021年差了一些，其他年份基本能稳定在90%以上。
3. 毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。按照唐朝老师的说法，利润表里最重要的一个指标就是营业利润，营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。也声明一下，我这里的营业利润率是按照保守的计算方法计算出来的，营业利润是由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例。
第一张图展示出企业在毛利率下降的情况下营业利润率还在稳步提升，单看这个指标绝对是一个好趋势，说明公司可能支出更少了或收入更多了或者二者兼有！是大环境更好了还是公司“挖潜”成功？
第二张图展示出费用率在逐步小幅的下降，但奇怪的是2021年到2022年费用率上升不足0.5%，但是费用占毛利润的比例却有一个非常大比例的上升，为什么？怎么回事？
4. 净利润：含金量如何以及是否有水分（多少是非经常性损益）
第一张图：归母净利润现金含量还是很客观的，基本都是在100%以上，前两年为负是因为归母净利润。
第二张图展示出近三年的主业还算专注。
5. 总资产周转率：营业收入÷总资产（ToC的公司可以重点考查存货周转率，ToB的公司可以重点考查应收账款周转率）。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
应收账款周转率在一年内强势接近翻倍而后在三年内又接近腰斩！这操作真是亮瞎了我的眼睛。看来近三年的营业收入上升，要么大环境确实好了，要么就是靠更长的账期换来的？
6. “现金及其等价物÷带息债务”：万一债主一起上门收回借款，公司能不能还得上，看企业的安全性，虽说一般都不会出现此种情况，就像银行一般都不会出现挤兑一样。但巴芒二老的理念之一就是，如果一件事情最坏的结果我接受不了，那么我就不会去做这件事，因为再多的涨幅，都经受不住一次归零。
单看这项指标没啥问题，公司现金等价物相比有息负债很充裕，安全性倒是不用担心！
7.上下游话语权：
看这张图，公司在产业链上的话语权是不弱的，相比于2024年的归母净利润新高也就刚刚10亿多点，公司占用的上下游无息负债却高达20-46亿，再看公司的净资产，2024年也才达到高点24亿多点，难怪在扭亏为盈后净资产收益率能快速提升到令人咋舌的高度，不难想象到一个“借鸡下蛋”的场景，这样看起来这家公司还不错哈~
8. 做决定：这里记录下目前市场先生的报价，留待后期验证：截至昨日收盘价82.82元/股，动态市盈率35.46，总市值1300亿。
按照上文提到的简单估值法，按照网上查到的机构预测的三年后平均归母净利润69亿，那么三年后的合理估值就是：69*80%*25=1380亿，拦腰一刀就是现在能买入的位置，所以690亿以下可以关注！
但是，这完全不代表我建议你在这个位置买入，毕竟能为你的钱负责任的人只有你，切记！切记！！
ROE的分数：最好常年都在15%以上，再不济不能常年低于10%。
只有近三年在15%以上，但是前两年却还负数，所以无法让人放心，需要持续跟踪。
ROE的质量：是靠盈利能力、周转能力、财务杠杆中的哪一项赚钱？
扣非ROE的强势提升主要来源于EM以及归母净利润扭亏为盈。
ROE的稳定性：最近五年都这么优秀吗？还是跟心电图一样无法捉摸？
单看指标，最近三年绝对算得上优秀二字！但是公司扭亏为盈的核心原因是什么？可持续吗？这些都是需要我们深入分析过后才能给出自己的判断。
