文 | 司马青山
一场史上烧钱最猛烈的外卖大战，由京东刘强东率先发起，却启迪和触发了阿里巴巴、美团这两个十年外卖死敌的超级战争。
2026年2月，美团官方发布的盈利预警确实在市场上引起了巨大震动。
根据公告，美团预计2025年度将录得233亿至243亿元人民币的净亏损，这与2024年约358亿元的盈利相比，堪称“断崖式”下跌。
这场针对“本地生活”主战场的激烈交锋，直接导致了美团核心业务利润的失守。
美团财报确实看着让人心疼，毕竟刚整体盈利也没几年，而更财大气粗的阿里也并没有生态化反级别的高招，同样也要承受外卖相关业务的巨额投入。
透过过去的财报，分析阿里的2025年财报，通过已经披露的季度数据和行业竞争态势进行深度拆解，阿里财报大概率也无法优雅：
阿里的现金流：大规模投资导致的“战略性收缩”
虽然阿里在这一场“外卖与即时零售大战”中扮演了进攻者的角色，但其现金流状况表现出一种**“结构性承压”**。
1. 自由现金流（FCF）的大幅下降
根据阿里已公布的2025财年（截至2025年3月31日）及后续季度数据，阿里的现金流消耗主要流向了两个“黑洞”：外卖补贴与AI基础设施建设。
数据对比： 阿里2025财年的自由现金流仅为739亿元左右，相较于2024财年的1562亿元缩减了超过50%。 原因分析： 阿里为了支持饿了么、高德与美团的对攻，投入了巨额的营销和用户补贴。更关键的是，阿里将大量现金投入到了云计算和AI算力中心，这种双重压力导致其现金储备虽然依旧深厚，但“流出速度”创下近年新高。
2. 资本开支（CAPEX）激增
与美团亏在“补贴和人力成本”不同，阿里的现金流更多消耗在固定资产投入上。2025年阿里的资本开支接近860亿元，同比几乎翻倍。这意味着，阿里试图通过更强的数字化底座和AI能力，在即时配送领域实现对美团的“降维打击”。
阿里的营收：稳健增长，但“盈利质量”变薄
尽管现金流在被消耗，但阿里的营收规模依然保持了极强的韧性，展现出一种“以利润换市场”的策略。
1. 整体营收预测
阿里2025全年的营收预计将达到约9,960亿元至10,100亿元，有望正式跨入“万亿营收俱乐部”。
同口径增长： 扣除资产处置影响，营收增速维持在5%~8%。这说明在美团亏损的同时，阿里成功抢占了部分市场份额。
2. 业务板块拆解
本地生活（饿了么+高德）： 该板块收入增速明显。在2025年某些季度，本地生活营收增长超过10%，亏损额度虽未像美团那样剧烈扩大，但由于补贴过高，其经调整EBITA（经营损益）长期处于波动期。 淘天集团： 依然是阿里的“奶牛”，通过增加技术服务费（Take Rate）来对冲其他业务的亏损。
为什么美团巨亏，阿里却能“保留体面”？
两家公司的财报表现差异，核心在于业务结构的对冲能力：
亏损归因不同： 美团： 属于“核心基本盘被动防守”，利润几乎全部由本地商业贡献，一旦开打价格战，利润弹性极差。 阿里： 属于“多点开花”。本地生活业务的亏损可以由阿里云的AI业务加速（收入增长近20%）和淘天集团的稳定利润来中和。 抗风险能力： 阿里持有超过5000亿元的现金及等价物。即便2025年自由现金流减半，其依然有足够的弹药进行高达800亿~1000亿规模的回购与分红。而美团在转亏后，经营现金流一度转负，面临更大的再融资压力。
阿里 AI投入不菲，回报周期不确定
阿里巴巴在 AI方面的投入和野心，也要远大于美团，同样会消耗阿里的现金流，而回报周期是完全不确定性的。
目前，中国人工智能市场竞争激烈，百度、阿里、字节跳动、腾讯、京东、美团、快手，还有智谱、月之暗面、DeepSeek等等，非常之多，没有一家有能力横扫江湖、一统天下。
总结
如果美团2025年真的巨亏240亿，这预示着外卖行业的盈利逻辑已经发生了重构。
在阿里的2025年报中，你会看到一个“营收接近万亿、现金流对折、利润维持但波动”的复杂镜像。
淘宝闪购已经下决心，未来三年，不担心亏损。淘宝对付拼多多，似乎束手无策，但是，找到了即时零售这个突破口，一定会往死打。
阿里是用过去20年积累的“老本”和AI的“新故事”，在硬刚美团的“生存红利”。腾讯撤股美团，避开了外卖大战，这一点对美团不利。
在阿里巴巴死磕美团的同时，京东、拼多多、抖音电商、微信电商都迎来了抢夺阿里电商基本盘的最佳机会，这是复现了中国春秋战国时期的合纵连横历史时空。
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