2026年一季度中国经济观察报告

中国经济正经历“增长幻觉撕裂”——宏观数据5%达标，微观肌体却在失温，2026年的核心命题已不是增速，而是弥合供需断层。2025年GDP增5.0%顺利收官，但四季度社零-1.8%、固投-12.8%，双双创下近年首次季度负增长。更危险的信号藏在结构里：制造业产能利用率持续走低，企业却在“反内卷”政策下主动压产能；出口顺差首破万亿美元，进口却同比零增长——外需越强，内需越显贫血。这不是周期波动，是传统引擎熄火后新动能尚未接住的“动力真空”。

第一，投资“无人买单”。房地产投资-29.5%探底、基建因财政支出仅完成预算96.8%而失速、制造业投资-7.3%由民间资本主动收缩主导——三大板块同步熄火，不是没钱，是没预期。第二，消费“只暖不热”。以旧换新退坡后耐用品增速断崖，悦己消费撑不起大盘；居民人均消费支出增速连续10个季度低于收入，不是没钱花，是不敢花。第三，政策“弹药充裕但传导迟滞”。财政余量1.3万亿、专项债结存5000亿、政策性金融工具5000亿资金已备好，关键是谁来接、投哪里。