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2025年国内PVC糊树脂行业扩产推进，总产能达163.5万吨，较2021年增加10万吨。受电石价格同比下降9%的成本利好带动，行业产能利用率提升2%，全年产量127万吨，同比增长4万吨。需求端受益于政策稳定、下游回暖，三季度手套订单回升，叠加外盘价格优势，全年出口12万吨，同比增长10%，对俄出口小幅提升。
一、春节前PVC糊树脂市场回顾
1月国内PVC糊树脂市场运行平稳，涨价意愿增强。供应端产能利用率维持80%以上，产量稳步提升；需求端处于传统淡季，1月底至2月初中小下游及手套厂陆续春节放假，市场成交转淡，下游仅高价刚需少量补库，原料库存可覆盖至节后。
价格仍有支撑：2月进口PVC手套料预期上调，带动国内低端报价；成本端电石震荡偏强，氯乙烯月内上涨250元/吨；叠加前期备货周期拉长，厂家以积极发货为主。
二、春节前PVC糊树脂月度供需平衡
1月国内PVC糊树脂供应小幅增长，新增产能落地叠加天津渤化复工，行业产能利用率达82.43%，环比上涨1.46个百分点。虽3家企业共24万吨产能检修，但库存下降有效收窄供需差。
未来一月无新增检修装置，仅涉及24万吨长期停车产能；行业检修多集中在二、三季度，四季度检修规模收缩。预计后续市场供应量逐步提升，供应增加将对价格形成一定利空。
三、春节前PVC糊树脂利润分析
1月PVC糊树脂装置利润好转，市场价格稳中小涨50-100元/吨，成本端支撑减弱推动利润修复。原料端电石、乙烯价格下调，电石均价2421元/吨，环比下降1.90%，PVC涨价对冲部分成本压力。
盈利层面，外采电石法利润-558元/吨，环比增加91元/吨，涨幅14.02%；外采乙烯法盈利198元/吨，环比增加21元/吨，涨幅11.86%。样本企业亏损大幅收窄：电石法毛利-760元/吨，环比增163元/吨；乙烯法毛利-150元/吨，环比大增271元/吨。原料回落叠加产品价稳，两类工艺企业亏损均显著改善。
春节后市场价格或小幅上调。未来两月行业无新增检修，金祥装置下月复产，预计月产量12万吨，环比增长3.99%，产能利用率升至80%。年底预售良好，2月上半月库存正常，春节期间或小幅累积；进口价受国际波动影响有望小涨，带动国内报价。
需求端2月下游放假企业居多，大型企业维持开工，整体需求降至年内低点；外需回暖但天津渤化复产带来国内供应压力，下游仍以逢低按需采购、刚需成交为主。
