强烈申明
本文为个人生活、学习记录，文中任何操作或看法，均可能充满个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险。
请坚持独立思考，做自己财产的第一责任人，切记切记。
本文数据来自贵州茅台历年年度报告。
今天继续学习贵州茅台《招股说明书》。
风险因素之四：对“飞天”商标依赖性的风险
2016年商标件数：16件
2017年商标件数：34件+
2021年商标件数：82件
2023年商标件数：106件
所以商标费用也是逐年增加的。按理说，它们本来就是一家人，每年交那么多钱，应该没有突然翻脸的理由吧
贵州茅台历年商标使用费用
兖小早，公众号：兖小早2026年1月贵州茅台招股说明书阅读笔记（二十三）
2001年《贵州茅台招股说明书》 2005年《贵州茅台酒股份有限公司关联交易公告》 2016贵州茅台关于与关联方签订《商标许可使用合同》的关联交易公告 2017年贵州茅台关于与关联方续签《商标许可使用协议》的公告 2021年贵州茅台关于与关联方签订《商标许可协议》的公告 2023年贵州茅台关于与关联方签订《商标许可协议》的公告
风险因素之五：产品结构相对单一风险
关于产品结构单一，其实可以参考苹果公司，段永平很喜欢苹果公司，他认为苹果的单一产品模式是行业里的最高境界。
他认为，单一产品模式的好处：
1、可以集中人力物力将产品做得更好。
2、材料成本低且质量好，大规模带来的效益。
3、渠道成本低
4、营销成本低。
5、……
历年年报里，贵州茅台酒的分类也在逐渐演化：
今天查询贵州茅台官网，茅台酒包括：
系列酒包括：
2026年1月《贵州茅台第四届董事会2026年度第一次会议决议公告》通过了《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，方案对于贵州茅台的产品体系、运营模式、渠道布局、价格机制进行改革和转型。
“金字塔”型的产品结构：
“塔基”产品以飞天53%vol 500ml贵州茅台酒为主，飞天53%vol 1000ml、100ml 等其他规格贵州茅台酒为辅，以进一步强化当年贵州茅台酒的社交消费属性、往年贵州茅台酒的收藏消费属性，形成消费价值认同；“塔腰”产品包括精品茅台酒、生肖茅台酒，做强精品茅台酒，将其打造成大单品，激发生肖茅台酒的民间收藏消费需求；“塔尖”产品包括茅台酒陈年系列和文化系列，聚力以市场需求为驱动，适度收缩以维护和强化超高端产品价值。飞天43%vol 500ml贵州茅台酒将聚焦主力消费场景、消费区域和年轻群体，形成“金字塔”型产品结构下的重要支撑。
贵州茅台第四届董事会2026年度第一次会议决议公告
运营模式。由“自售+经销”的传统销售模式向“自售+经销+代售+寄售”多维协同的营销体系转变，以更好适配、触达、转化消费需求。其中：自售模式通过自营店、i茅台，销售贵州茅台酒全系产品，主力聚焦C端、B端消费群体，取消自营体系原分销模式。社会体系中，经销模式“明确销售量、约定销售区域或渠道、物权转移至经销商”；代售模式“物权不转移，依托线上零售、线下零售、餐饮、私域等渠道资源，提升区域覆盖和渠道触达能力”；寄售模式“物权不转移，依托寄售商渠道、客户资源”。不同产品根据自身特点，采用适配的运营模式。
贵州茅台第四届董事会2026年度第一次会议决议公告
渠道布局。构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行的渠道布局，通过“线上+线下”融合转型，线上管效率、管触达，线下管转化、管服务，形成以消费者为中心的良性渠道生态体系。根据“五大渠道”布局，建立以市场需求为驱动的动态评估考核机制，持续优胜劣汰，调整优化区域渠道布局，推动市场投放精准化、科学化，保持市场稳定。
贵州茅台第四届董事会2026年度第一次会议决议公告
价格机制。以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。当前自营体系零售价已在i茅台和自营店执行。
贵州茅台第四届董事会2026年度第一次会议决议公告
目前为止，我还没足够的知识储备来理解这份公告或者这份方案有多深远的意义，毕竟任何改革都有得失和痛点，还要边走边看下去。但是，i茅台APP上总是显示“已告罄”是不是说明，一旦保真、保质，茅台的销售空间还可以进一步扩大？
参考：
1、赵理亚 芒格书院《大道 段永平投资问答录》
2、贵州茅台官网
3、2026年《贵州茅台第四届董事会2026年度第一次会议决议公告》
祝大家新年快乐，“马”上有钱，明年见！
