Robinhood Markets Inc. (HOOD) 公布了其 2025 年第四季度及全年业绩，展现出强劲的财务表现，营收和每股收益 (EPS) 均创历史新高，超出预期。该公司公布的每股收益为 0.66 美元，高于此前预测的 0.60 美元，超出预期 10%。然而，营收不及预期，为 12.8 亿美元，低于此前预测的 13.4 亿美元。受此影响，Robinhood 股价在盘后交易中下跌 1.29%，收于 85.44 美元。
要点总结
- Robinhood公布的年度营收创下45亿美元的历史新高，同比增长52%。
- 第四季度营收达到 13 亿美元，比上年同期增长 27%。
- 该公司全年每股收益达到创纪录的 2.05 美元。
- 财报发布后，盘后交易中股价下跌1.29%。
- Robinhood正在扩大其国际业务，在美国以外拥有75万客户。
公司业绩
Robinhood在2025年的整体业绩表现显著，各项财务指标均实现大幅增长。公司年收入创下45亿美元的新高，较上年增长52%；调整后EBITDA也创下25亿美元的新高，同比增长76%。调整后EBITDA利润率达到56%的新高。平台总资产增长近70%，达到3240亿美元；公司净存款额达680亿美元，同比增长35%。
财务亮点
- 第四季度营收：13亿美元，同比增长27%
- 第四季度每股收益为 0.66 美元，超过此前预测的 0.60 美元。
- 年度每股收益：2.05美元
- 调整后 EBITDA：25 亿美元，增长 76%
- 净存款：680亿美元，增长35%
收益与预期对比
Robinhood第四季度每股收益为0.66美元，高于此前预期的0.60美元，超出预期10%。然而，该公司营收不及预期，实际营收为12.8亿美元，低于此前预期的13.4亿美元，低于预期4.48%。
市场反应
财报发布后，Robinhood股价在盘后交易中下跌1.29%，收于85.44美元。尽管每股收益超出预期，但股价下跌反映出投资者对营收不及预期的担忧。该股目前处于52周波动区间内，最高价为153.86美元，最低价为29.66美元。
展望与指导
展望未来，Robinhood的目标是到2026年底拥有超过100万金卡用户，并力争实现20%以上的净存款增长率。公司计划继续拓展国际市场，专注于私募市场和代币化，并在所有业务职能部门大力投资人工智能。
执行评论
首席执行官弗拉德·特内夫强调了Robinhood国际业务的潜力，他表示：“我们回顾过去时，会发现我们严重低估了国际业务的规模。”首席财务官希夫·维尔马重申了公司的财务重点：“我们的财务北极星始终不变：长期为股东实现每股收益和每股自由现金流最大化。”
风险与挑战
- 营收未达标：第四季度营收未达标可能表明在满足市场预期方面面临挑战。
- 市场竞争：经纪行业的激烈竞争可能会对利润率造成压力。
- 监管风险：潜在的监管变化可能会影响运营和盈利能力。
- 国际扩张：国际扩张涉及与不同监管环境和市场动态相关的风险。
- 经济状况：宏观经济压力可能会影响客户的交易活动和资产增长。
问答
在财报电话会议上，分析师们重点关注了Robinhood在预测市场、人工智能项目和国际增长方面的扩张。该公司代币化举措以及人工智能对金融服务的潜在影响引起了广泛关注。高管们强调了保持产品与市场契合度以及提升客户体验的重要性。
完整文字稿 - Robinhood Markets Inc (HOOD) 2025 年第四季度：
Robinhood财报电话会议主持人：感谢各位参加Robinhood 2025年第四季度及全年财报电话会议，无论您是通过直播还是亲临现场参与。今天出席会议的有董事长兼首席执行官Vlad Tenev、首席财务官Shiv Verma以及企业财务与投资者关系副总裁Chris Koegel。Vlad和Shiv将致开幕词，随后进入问答环节。在问答环节，我们将回答来自现场观众的问题，包括机构研究分析师、可能持有Robinhood股份的财经内容创作者以及机构和散户股东。提醒各位，今天的电话会议将包含前瞻性陈述。实际结果可能与我们目前的预期存在重大差异，除非法律要求，否则我们可能不会提供更新信息。
可能导致差异的潜在风险因素，包括我们持续关注的监管动态，已在今天发布的新闻稿、盈利报告以及提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中进行了描述，所有这些文件均可在 investors.robinhood.com 上找到。今天的讨论还将涉及非公认会计准则（非GAAP）财务指标。与我们认为最直接可比的公认会计准则（GAAP）指标的调节表可在盈利报告中找到。接下来，欢迎 Vlad 和 Shiv。
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：大家好。很高兴今天能和大家交流。我们又恢复了现场直播，这次是在位于门洛帕克的全球总部。而且，Shiv接替Jason担任首席财务官，这是我们首次与大家见面。欢迎Shiv。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：谢谢。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：很高兴见到各位股东和机构分析师。那么，让我们直入主题吧。首先，我们专注于三管齐下的战略：活跃交易者数量第一、下一代用户钱包份额第一，以及我们的长期目标——打造全球领先的金融生态系统。回顾 2025 年，我们三大战略目标都取得了令人瞩目的产品发展速度。首先是活跃交易者。我们希望活跃交易者除了 Robinhood 之外，在其他任何平台交易都处于劣势。这是我们的重中之重，而且我们已经看到了显著的成效。第四季度，预测市场交易量翻了一番还多，2025 年（预测市场推出后的第一个完整年度）的合约交易额超过 120 亿美元。2026 年至今，客户交易额已超过 40 亿美元，我们看到这一增长势头仍在持续。
我们还通过推出做空功能扩展了股票产品。我们乐于为客户提供更多工具来驾驭市场，并且我们看到了他们的积极反馈。做空功能推出后的头几个月，股票名义交易量就超过了110亿美元。其次，是钱包份额。我们持续推进金融超级应用的建设，力求成为客户的主要和次要金融账户。通常，人们的关注点会集中在我们的主动交易产品上，这当然没错，但我们也在拓展产品范围、吸引更多长期投资者方面取得了巨大进展。目前，我们超过40%的总资产都配置在ETF、咨询、退休和现金账户中。因此，我们很高兴看到客户将更多财务事务委托给我们。Robinhood Gold Card：用户数量增长超过5倍，预计到2025年将增长5倍，达到60万用户。其年消费额已超过100亿美元。
客户非常喜欢这款产品。他们不仅喜欢3%的返利，还喜欢直观的用户体验、金属卡和纯金卡，以及虚拟卡、一次性卡和所有家庭功能等。随着我们不断推广这款卡，我们对它的经济效益越来越有信心。因此，我们计划继续加快推广速度，力争今年将金卡用户数量翻一番以上，到年底超过100万。Robinhood Banking：我们在过去几个月开始推广Robinhood Banking。客户对此非常兴奋。我们正在打造一种曾经只有超级富豪才能享受的银行体验。我们最初的25000多名注资客户取得了强劲的早期成果，他们的账户余额已超过4亿美元。
最令我兴奋的是，超过 50% 的已注资客户（使用银行服务）都已开通直接存款。看到这一数据，我们更加确信我们的产品与市场契合度很高。接下来是第三个发展方向：全球金融生态系统，这是我们的长期发展方向。我们在拓展全球不同市场方面取得了良好的早期进展。Bitstamp：持续扩张，自 6 月份完成收购以来，交易量翻了一番。Bitstamp 的产品和工程团队一直保持着高效的工作状态，看到如此显著的进展令人欣喜。我们在国际扩张方面也取得了进展，目前在美国以外拥有 75 万客户。就在上周，我们在英国推出了 ISA（个人储蓄账户），这是英国本地的税收优惠账户。这实际上是我们英国客户最迫切的需求，因此我们非常高兴能够满足他们的需求。
随着我们在越来越多的新地区推出业务并完善产品线，我很高兴看到这些业务不断发展壮大。我想几年后，当我们回顾过去时，会发现我们严重低估了国际业务的潜力。总而言之，我们持续的产品迭代速度推动了又一个强劲的业绩增长年。股票、期权、加密货币和保证金交易的市场份额均实现了两位数的同比增长，值得一提的是，这其中包括连续八个季度来自所有主要经纪竞争对手的净资金流入，这非常了不起。我认为我们还有很大的发展空间。我们的客户增长速度超过了行业平均水平。我们不断推出新产品、新功能，并且看到客户越来越信任我们，将他们财务生活中越来越多的部分托付给我们。
因此，平台总资产同比增长近70%，达到3240亿美元。净存款额创下680亿美元的纪录，同比增长35%。黄金会员数量同比增长近60%，达到420万（Shiv）。综合来看，总收入从一年前的不足30亿美元增长到2025年的45亿美元。连续第二年实现超过50%的收入增长，这真是令人欣喜。这非常了不起。在我详细介绍我们2026年的发展规划之前（相信会非常有趣），我将把话筒交给Shiv，让他进一步阐述业务和财务业绩。
Robinhood 首席财务官 Shiv Verma ：好的。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：接下来请您发言，先生。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：谢谢Vlad。很高兴能参加我的首次财报电话会议。首先，我想重点介绍三点。第一，2025年是Robinhood创纪录的一年，实现了强劲增长和盈利。我们在净存款、黄金会员、收入、调整后EBITDA和每股收益等方面均创下新高，这只是其中几个例子。所有这些都得益于我们惊人的产品迭代速度和对效率的不懈追求。我们以强劲的势头结束了这一年，第四季度业绩创下新高。收入和调整后EBITDA均创历史新高，2026年也开局良好。第二，我们的业务持续多元化发展。目前，我们已有11项业务的年化收入超过1亿美元，还有几项业务正在取得显著进展，包括即将推出的Robinhood Legend和有望在今年推出的黄金卡。
此外，交易PMR、期货、指数期权和Robinhood Banking的业务规模都发展得非常顺利。第三，我们计划在2026年进一步加快产品迭代速度，同时实现又一个盈利增长年。我们面前蕴藏着巨大的机遇，并且看到了未来几年股东价值持续增长的前景。好的，现在让我们回顾一下2025年的业绩，所有数据均与去年相比。首先，正如Vlad所说，营收创下45亿美元的纪录，同比增长52%，是过去三年来的三倍多。调整后EBITDA也创下25亿美元的纪录，同比增长76%。调整后EBITDA利润率也达到了56%的新高。此外，我们连续第三年实现了超过70%的增量调整后EBITDA利润率。
与此同时，我们严格控制了流通股数量，最终实现了创纪录的每股收益 2.05 美元。我们的理念是，分母至关重要，长期来看，严格控制流通股数量最终会为股东创造价值。让我们来看看第四季度，所有数据均与去年同期相比。首先，由于客户保持活跃并继续信任 Robinhood，将更多资产委托给我们，我们的收入增长了 27%，达到创纪录的 13 亿美元。净存款持续强劲增长，第四季度净存款超过 160 亿美元。这是我们连续第八个季度净存款超过 100 亿美元。随着我们不断赢得市场份额，并见证客户净买入量创下新高，股票、期权、期货和事件合约的交易量均创下新高。
现在，生息资产也增长了39%，这主要得益于现金套件项目、利润率以及信用卡贷款业务的强劲增长，我们不断赢得更大的客户，并深化与现有客户的关系。利润率尤其出色，过去一年增长超过100%。Robinhood Gold也增长了58%，用户数量达到创纪录的420万。我们认为黄金是金融服务领域最具价值的产品，我们将继续提升其价值主张。在支出方面，第四季度调整后的运营支出加上服务成本控制费用为5.97亿美元，我们控制支出，使其比最新预期低约1500万美元。好的，现在让我们展望2026年。在制定年度计划时，我们重点关注三个方面。首先，我们希望继续加快产品迭代速度。客户对我们的新产品计划反响热烈。
我们正在不断扩大市场份额，推出创新产品，并进军新市场。我们相信，为客户提供更多产品和价值，将在未来几年带来超常增长。其次，我们的目标是连续第二年实现20%以上的净存款增长。今年，我们平台的资产规模已接近1万亿美元的三分之一，凭借快速的产品迭代速度和正在进行的超过100万亿美元的代际财富转移，我们有望在未来几年内突破1万亿美元的资产规模。第三，我们已制定计划，确保连续第二年实现盈利增长。即便我们加大投资以实现增长，正如过去几年我们实现了强劲的收入增长一样，我们在资本配置和业务运营方面也保持着精简和严谨的态度。
因此，就我们的支出展望而言，2026 年调整后的运营支出 (OpEx) 和供应链成本 (SBC) 预计在 26 亿美元至 27.25 亿美元之间。这意味着按中间值计算，支出同比增长 18%，低于我们在 2025 年按可比基准实现的 22% 的增长率。为了让您更清楚地了解我们是如何制定这项计划的，这 18% 的支出增长主要来自三个方面。首先，其中约 5 个百分点的增长将用于我们现有的业务，扣除任何生产力提升带来的收益。这些业务在 2025 年为我们贡献了 15 亿美元的收入增长，我们希望继续扩大这些业务的规模并提升市场份额。其次，约 3 个百分点的增长来自我们 2025 年收购 Bitstamp 和 TradePMR 的全年成本影响。
这些支出也会对全年营收增长产生影响。第三，约10个百分点，也就是18%增长的一半以上，将投入到新兴业务和规模化业务中。这是我们最大的投资领域，因为我们将继续加快产品迭代速度。这些投资包括Robinhood Gold Card、Robinhood Banking、Strategies、Prediction Markets、Cortex、Robinhood Social、Robinhood Ventures、Robinhood Chain、代币化实物资产以及持续的国际扩张。项目清单相当长。再次强调，我们所有投资都以高投资回报率为目标，并将在执行计划的过程中保持灵活。正如我一开始所说，我们将继续以精简和严谨的方式进行资源配置和运营。
在把话题转回给弗拉德之前，我还想简单分享一下我们目前看到的2026年强劲增长势头。正如您在1月份的报告中看到的，股票交易量同比增长超过50%，期权交易量增长了20%。净买入量、事件合约、期货和保证金交易量也均创历史新高。虽然现在还为时尚早，但截至2月份，所有类别的日均交易量均高于1月份的水平。第一季度的净存款也开局良好，本季度迄今为止已超过70亿美元，其中上周超过20亿美元。看到客户在新的一年伊始就如此积极参与，我们感到非常振奋。综上所述，我们对2026年的计划和发展势头充满信心，我们将努力推动公司在新的一年里继续实现盈利增长。
团队继续为客户提供服务，我们的财务目标始终不变：长期为股东实现每股收益和每股自由现金流最大化。弗拉德，把话筒交给你。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：谢谢你，Shiv。你现在应该开始体会到我身边这位 CFO 的实力了吧。我非常激动。顺便说一句，我们做了个折衷方案。Shiv 喜欢站着，所以我们决定一半时间坐着，一半时间站着，进行财报电话会议。好的。一年多前，我们在纽约的投资者日上与大家分享了 Robinhood 的十年愿景。当时我们对此充满信心，觉得这个愿景非常雄心勃勃，但现在回想起来，我们意识到我们低估了自己一年内能做的事情，更不用说十年了。所以今天，我将向大家介绍我们为 2026 年制定的计划。我们绝不会自满。这将是一个雄心勃勃的计划。
随着我们不断推进各项举措，Robinhood 将日益成为金融服务领域的代名词，成为金融超级应用。那么，让我们直入主题，首先来看看我们正在为活跃交易者做些什么。我不会详细介绍路线图的每一个细节，而是更倾向于关注那些特别重要且可能令人惊喜的领域。比如预测市场：这是我们历史上增长最快的业务，第一年的年化交易量就超过了 3 亿美元。我认为我们正处于预测市场超级周期的开端，未来几年，其年交易量有望达到数万亿美元。今年将是意义非凡的一年。奥运会正在进行中，世界杯也将在夏季到来，非体育类业务也将持续增长，当然，我们与 Susquehanna 的合资企业 Rothera 也即将上线。
预测市场的增长也促使我们更加注重应用程序的设计和个性化。我们不断推出众多新产品、账户类型和功能，因此，个性化和持续优化用户界面变得愈发重要，确保我们能将合适的内容推送给合适的客户。过去几个月，许多用户已经注意到我们对主页界面、搜索和发现功能以及通知功能所做的改进。今年，我们将加快这一进程，进一步提升个性化程度，优化股票、加密货币和预测市场之间的跨资产连接，并持续进行实验，以确保用户体验始终保持一流水平。此外，Cortex 也备受关注。它包含两大亮点：主应用程序中的 Cortex Assistant，以及我们致力于打造满足您所有金融需求的最佳人工智能。
打个比方，Cortex for Legend 之于活跃交易者，就像 Cursor 之于软件工程师。我们认为它有潜力彻底改变交易方式，而我们正处于这一领域的前沿。Cortex for Legend 和 Cursor 都将在未来几周和几个月内陆续推出，并在今年持续扩展。Robinhood Social。Robinhood Social 也将很快开始向首批用户推出。我们对它将如何推动用户发现和参与感到非常兴奋。我们正在进行内部测试，并且刚刚在 Robinhood Social 中添加了对预测市场的支持，效果非常好。随着时间的推移，我认为活跃交易者使用其他平台的劣势将会越来越明显。接下来是 WalletShare。需要提醒的是，WalletShare 的目标是从主要服务于交易者转型为服务于我们所有客户的金融需求。
今年我们将推出两项重大战略举措，我对此尤为兴奋。第一项举措，我们称之为“家庭投资”。当您的更多家庭成员加入Robinhood平台时，它将更好地为您服务。今年，它将真正成为一个跨世代的平台。这一愿景最初源于我们的信用卡产品，这是我们推出的首款家庭产品。随后，我们又将其延伸至银行业务，旨在提供一流的家庭体验。2026年，我们将把这一理念融入到我们的投资产品中。此外，我们的顾问推荐计划也将在今年上线，该计划将把我们的客户与由Trade PMR提供支持的高质量注册投资顾问（RIA）联系起来，帮助他们满足全面的财务需求。我们相信，我们将成为这波超过100万亿美元财富转移浪潮的主要受益者。
我们将在下个月于纽约举办的大型活动中公布一些令人振奋的消息，敬请期待。第二个重要方面是私募市场。您可能已经听我说过，开放私募市场不仅可以解决资本市场最大的不公之一，还能极大地加速我们使命和业务的发展。这一切都将从 Robinhood Ventures 开始。Robinhood Ventures 将投资于散户投资者通常难以企及的私人资产。这些资产将被打包成注册基金，供美国散户投资者购买。我认为这将是一项变革性的举措。去年，我们通过赠送 OpenAI 和 SpaceX 的股票代币，让欧洲的客户初步体验了私人公司股票代币。
关于这方面，我们很快会发布更多消息。现在我们认为，私募市场甚至可能比预测市场规模更大。我对我们正在构建的一切感到非常兴奋。最终目标是打造全球首屈一指的金融生态系统。这里的核心主题是代币化。代币化行业尚处于早期阶段，但我们已经建立了领先地位。目前，我们面向欧洲客户提供2000种股票代币。2026年的重要工作之一是抓住代币化的机遇，我们认为这个机遇非常巨大。这具体包含两方面：一是无需许可、全天候可交易的上市公司股票代币；二是真正为客户带来实际价值和实用价值的私营公司股票代币。我们的代币化工作与我们正在加速发展的DeFi工作完美契合。
今年，我们将推出并扩展 Robinhood Chain，这是我们的 Layer Two，使其成为交易真实资产的最佳区块链。更多详情即将公布。我们将继续改进 Robinhood Wallet，当然，这也将为 Robinhood Chain 用户提供一流的体验。此外，我们还将进一步整合中心化产品和 DeFi 产品，以便为客户提供两全其美的服务。您还将看到我们继续拓展新市场，今年晚些时候将进入多个新的国际市场。在问答环节之前，我想分享一下我们在人工智能方面的进展。我之前提到过 Cortex，以及我们正在如何将 Cortex 带给我们的客户，包括移动应用和 Legend。
但我们在内部使用人工智能方面也取得了长足进步。几年前我们开始探索人工智能时，就明确了应该重点关注两个领域，因为我们相信这两个领域能够最大程度地发挥人工智能的作用。这两个领域分别是软件工程和客户支持。人工智能客户支持正在飞速发展。现在，超过 75% 的案例都由人工智能解决，包括以前需要持牌经纪人才能处理的复杂案例。而且，我们很多技术都是自主研发的。至于人工智能和软件工程，我们的目标是成为世界一流。我们一直致力于让工程师能够尽可能轻松地获取新模型和新功能，例如背景调查。我们持续看到良好的成效。
今年，我们将继续推进整个工程流程的自动化和优化，从代码编写、代码审查到部署和测试，无一例外。这已经转化为实实在在的成本节约和效率提升，预计仅2025年就能达到九位数。这正是我们能够在保持成本低廉的同时，实现如此高的产品迭代速度的重要原因。2026年，我们的目标将更加远大。除了客户体验和工程团队之外，我还在推动Robinhood的每个团队将人工智能融入到他们的运营中，目标是在所有职能部门都实现一流的人工智能应用。最后，我想指出的是，我从去年夏天就开始思考我们希望在这个愿景上取得的近期进展，而此后它已经发生了显著的变化。最初的草案几乎没有预测市场。
正如你所知，Shiv，Robinhood Ventures 大概在第二稿左右就正式成立了。当然，人工智能的发展速度日新月异，模型和代理的能力也与日俱增。我认为这表明，我们的优势在于保持灵活敏捷。我一直为 Robinhood 的快速发展感到自豪。展望未来，尽管公司规模庞大，但你们可以期待我们继续保持创业公司的那种拼搏精神。我们的发展路线图已经排得满满当当，还有很多事情要做。接下来是问答环节。欢迎回来。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。谢谢Vlad，谢谢Shiv。问答环节，我们首先回答Sei Technologies股东提出的问题。Sei的问题回答完毕后，我们将回答现场观众的提问。那么，我先来回答Sei的第一个问题，提问者是Matt S.。
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：好的。你好，Matt。
Robinhood 财报电话会议主持人0：嘿，Vlad。你好，Shiv。很高兴见到你。
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：很高兴见到你。你好吗？
Robinhood 0 财报电话会议主持人：好的，很高兴见到你。那么我的问题是，Robinhood Social 还有什么新的进展吗？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的。Robinhood Social 非常令人兴奋。正如我之前提到的，我们正在内部进行测试。我们最近新增了预测市场，我认为这清楚地表明，它不仅是一个分享想法的工具，也是一个发现新资产的工具。我认为其他公司尝试这类产品时，之所以反响不佳，原因之一是内容多样性相对较低。但现在看看 Robinhood，我们拥有如此庞大的客户群，如此丰富的资产，内容多样性实际上相当高。因此，我认为我们越来越有信心，这将成为一个强大的发现和互动工具。我们正朝着正式发布迈进，我认为在接下来的几个月里您就会看到它，我们离目标已经很近了。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的，谢谢Vlad。接下来我将代他读Rohit P提出的问题，他想知道HOOD股价下跌超过40%的原因是什么，以及管理层如何应对股价下跌？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：好的，问得好。或许我可以先说说。我们非常关注业务的投入，而且我们对目前看到的投入非常满意。正如你们所见，我和 Shiv 都提到，上个季度以及去年，我们在几乎所有领域都持续扩大了市场份额，全年净存款额达到 680 亿美元，其中上个季度就达到了 160 亿美元，这意味着客户越来越信任我们，将越来越多的资产托付给我们。展望今年的发展路线图，我们有很多新产品正在筹备中，其中一些处于相对早期的推广阶段，例如 Robinhood Banking，而另一些尚未推出，例如 Robinhood Social 和 Cortex Assistant，我们认为这些产品可能会带来变革。所以，目前的投入形势一片大好。作为一家上市公司的创始人和首席执行官，我已经在这个行业摸爬滚打了五年多。
我们已经经历了几个周期的涨跌。我们认为，从长远来看，业务表现往往会引领股价走势。我们专注于为客户打造更好的产品。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：是的，我完全同意。我们始终以客户为中心。我还要补充一点，我们还有一个超过10亿美元的股票回购计划。在市场波动时期，正是启动这项计划的绝佳时机。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的。
Robinhood 首席财务官 Shiv Verma ：好的。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：一切就绪。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：谢谢。接下来，Sei的最后一个问题来自Luke D，他问，在加密货币市场低迷和橄榄球赛季结束的双重冲击下，你们有什么应对计划？Robinhood如何才能更好地发展壮大，从而减少受这些因素的影响？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的。首先，我想谈谈我们在产品方面看到的情况。加密货币正朝着一个超越资产类别、成为所有资产交易基础技术的世界发展。这一点可以从我们在美国以外地区开展的代币化工作以及与 Paxos 合作推出的稳定币 USDG 中看出。因此，我相信未来加密货币和传统金融服务将日益融合。当然，人们会谈论和交易比特币和其他资产，我们仍然长期看好这些资产。但是，如果我们策略得当，加密货币将成为满足客户需求的重要工具，并将客户与具有真正实用价值的资产连接起来。
所以我们仍在执行既定策略，不会被比特币或其他资产的短期波动所干扰。预测市场方面，我认为整个行业都在关注NFL赛季结束后市场会发生什么变化。但我们实际看到的却出乎意料。例如，今年1月，NBA合约在我们平台上的交易活跃度超过了NFL合约。而且，一些相关的非体育合约也产生了显著的交易量。例如，NFL赛季结束后的一周，我们预测市场平台上的政府停摆合约交易量就非常可观。所以我认为，从长远来看，尽管目前预测市场主要围绕体育展开，但它的范畴远不止于此。
随着我们不断丰富平台上的合约种类，提升客户体验并进行优化，越来越多的合约将受到交易者的青睐。更何况，今年对体育赛事来说也是意义非凡的一年。奥运会正在进行，世界杯也即将到来。除此之外，还有NCAA男子篮球锦标赛（疯狂三月）、NFL赛季以及其他众多体育盛事。所以，我认为我们的预测市场业务才刚刚起步。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：是的。关于业务方面，我还有几点要补充。正如我之前提到的，我们现在有11个业务线的年度经常性收入（ARR）超过1亿美元。所以我们继续在这些领域进行多元化发展。在加密货币方面，正如Vlad所说，我们长期看好加密货币。但需要记住的是，虽然我们去年的加密货币收入接近10亿美元，但这仅占我们总收入的18%。我们对目前的情况很满意，但超过80%的收入仍然来自加密货币以外的领域。至于预测市场，正如Vlad所说，它正在增长。我们正在体育、非体育以及不同的资产类别中进行多元化发展。虽然增长率很高，但相对于我们的整体业务而言，它所占的比例仍然较小。所以关键在于，我们正在进行多元化发展，我们将继续为客户提供服务，我们非常看好这两个业务线。
好的，谢谢。以上就是来自Sei Technologies的问答环节。再次感谢Matt的现场参与。接下来我们将进入现场观众的问答环节。请所有想提问的朋友举手，每人限提一个问题。Alex，你想提问吗？
是的。谢谢KeyBanc的Alex Markgraf。Vlad，关于预测市场方面，随着合资企业的关闭，您能否简要介绍一下团队正在研究的内容，以及从产品角度来看，除了更多合约之外，我们今年可以期待些什么？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的。到目前为止，如果您一直密切关注，就会发现我们一直在改进交易流程的下游体验，尤其是在体育方面。我们为希望进行更深入分析的交易者增加了更多工具，例如组合交易和球员合约。我们也开始越来越多地利用我们的优势，即平台上拥有大量资产。我们可以将各种资产关联起来，在最需要的地方以上下文相关的方式向您展示相关合约。此外，我们还彻底改造了搜索和发现功能以及首页，使其支持多资产并包含预测市场。所以，现在的问题是，我们如何在所有应用程序界面上，以上下文相关的方式向客户展示预测市场？
我们能否在股票详情页面展示相关的预测市场信息？这样，如果您正在考虑投资某只股票，就能全面了解相关的预测市场，而不仅仅是期权合约。我认为您会看到更多这样的内容。您会看到越来越多的用户首次使用预测市场，我们发现越来越多的人来到 Robinhood，并非因为他们想交易股票或加密货币，而是因为他们听说过我们的预测市场产品。他们希望了解这方面的信息。因此，我们需要简化流程。如果您是首次使用预测市场的用户，我们不仅会让您轻松上手，还会方便地向您交叉销售退休或其他产品。我认为，作为一款超级应用，我们在这一点上拥有独特的优势。您刚才提到了 Rothera。
我认为Rothera尤其引人注目，因为它让我们能够对整个交易体验进行垂直控制。我们可以控制哪些合约可以上线，也能更好地控制定价和经济效益。事实上，我们与所有交易合作伙伴的理念是，我认为随着时间的推移，交易层会越来越趋于商品化，就像你在其他资产类别中看到的那样。我们希望实现对客户最有利的结果。我们希望确保客户获得最优价格、最佳经济效益和最佳体验。我认为Rothera是我们实现这一目标的关键所在。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。谢谢Vlad。现场观众还有其他问题吗？好的。现在我们进入Zoom排队环节。Zoom用户请举手进入排队。如果您想退出排队，请放下手。我们的第一个问题来自巴克莱银行的Ben Buddish。
巴克莱银行分析师本·巴迪什：大家好，晚上好。请问大家都能听到我说话吗？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：哦，是的，我们听说了。
巴克莱分析师Ben Buddish ：好的。谢谢您回答这个问题。关于预测市场，我还有一个问题想继续探讨，或许可以分成两部分。首先，您能否谈谈体育和非体育领域的市场构成？我知道您对非体育领域的长期前景非常乐观，但大多数媒体都认为目前非体育领域仍然以体育为主。同样，关于预测市场，您打算如何激励新用户？在经纪业务和IRA产品方面，这都是一个成功的策略。当然，您在这个领域也遇到了一些新的竞争对手，他们的广告投放力度非常大。您打算如何利用这一点来吸引用户使用该产品？谢谢。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的，当然。我认为，最近我们确实致力于提升体育交易体验，但我们也进行了相当程度的多元化发展。我们拓展到了许多非体育产品，现在有数千份合约可供选择。我认为我们将继续从两个方面改进这些合约的体验。首先，就像我们为体育交易所做的那样，我们会为一些合约添加定制数据、信息和工具，以便客户更好地理解它们。其次，我们会根据客户的需求和相关性，在最合适的时机向他们推送这些合约。我们在政府停摆期间的相关合约方面取得了显著成效。因此，我们对业务多元化发展充满信心。我认为这与新闻领域的情况类似。体育是新闻的重要组成部分。
它们能把人们聚集在一起。而且，各种各样的活动定期举行，这些活动既能吸引客户，也能为活跃的交易者提供交易机会。所以我认为，随着时间的推移，它将继续多元化发展。他还问了一个问题，我想是问你的。
Robinhood 首席财务官 Shiv Verma ：是的。我们一直在讨论如何获取客户以及如何激活客户。这方面有几个方法。首先，正如 Vlad 所说，我们最大的优势是拥有 2700 万客户。当我们能够向客户展示与他们相关的内容时，这是一种很好的引导方式。其次，我们正在探索新的客户激活方式。例如，您可能已经注意到我们有推荐机制。我们还有“学习赚取”功能，如果您了解了产品，就可以邀请您的朋友加入。团队正在持续尝试漏斗顶部和中部的各种方法，以了解客户如何顺利注册。但正如 Vlad 所说，我们将改进产品，改进注册流程。目前我们看到的成果令人振奋。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的。换位思考一下，我们将继续以投资回报率为导向，专注于促销和营销活动的经济效益。我认为，当我们推出新资产和新产品时，我们不会一开始就大肆宣传，而是会确保产品体验到位，经济效益良好。随着时间的推移，你们也看到了我们在营销方面逐步但稳步地加大投入。
Robinhood 首席财务官 Shiv Verma ：好的。
巴克莱银行分析师本·巴迪什：太好了，谢谢。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：谢谢Ben。下一个问题来自高盛的James Yarrow。
高盛分析师詹姆斯·亚罗：下午好，谢谢您回答这个问题。您能听到我说话吗？
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：我们听到了你们的声音，也看到了你们的行动。一切顺利。
高盛分析师詹姆斯·亚罗：太好了，谢谢。您最近将印尼纳入了新的市场。我希望您能详细谈谈国际扩张。您认为哪些市场最值得投资？您如何比较和对比这些市场的投资机会及其市场进入策略？或许您还能稍微区分一下欧洲和亚洲市场的情况？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的。我认为今年将是国际扩张的重要一年。在我们已经上线的市场，特别是英国和欧盟，我们将继续完善产品组合，响应客户反馈，并推出新的平台级功能。这些功能在美国以外的地区更为实用，但可以扩展到所有国家。例如，我们最近在英国推出了多币种钱包。英国最近还新增了股票和股份个人储蓄账户（ISA），这是英国的退休储蓄产品。因此，在英国市场，我们正深入挖掘，开始开发特定市场的功能，并充分利用我们的技术平台。欧盟市场的情况比较特殊，因为我们对它的思考方式略有不同。
欧盟是一个试验田，它展示了如果 Robinhood 完全基于加密技术，采用加密轨道构建，会是什么样子。因此，我们在欧盟没有传统的股票，但我们有股票代币。所以，我们正在大力推进代币化。我认为今年代币化进程会加速，因为不得不承认，我们第一版的代币化产品与持有传统股票相比并没有显著优势。但是，一旦我们释放了 DeFi 的强大功能，您就可以享受全天候交易，并拥有自主托管股票的能力。因此，您实际上会看到一些使用传统轨道很难复制的优势，而一些劣势，例如人们关心的保护等问题，我们将继续消除。
所以我认为到今年年底，代币化产品将会优于传统产品，这令人非常兴奋。我们将继续缩小与欧盟其他产品的差距。然后，我们将目光转向东南亚和世界其他地区，您将会看到我们在多个新市场推出产品。随着我们与监管机构的密切合作，以及在开发产品时充分考虑国际市场需求，每个新市场的核心功能上线时间都会相应缩短。因此，每个新市场的启动速度应该比最初几个市场快得多。举个类似的例子，我们直到2022年才在美国推出退休保障计划。而在英国，我们可以在产品上线后很快地添加本地退休保障方案。
所以你会看到这种趋势继续下去。我们现在拥有75万国际客户，是的，我认为这个数字很快就会达到数百万。就像我之前提到的，不久之后，我们回顾过去时会说：“哇，这项业务的增长速度远远超出了我们的预期。”所以我们感觉很好。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：太棒了，真的很有帮助。
巴克莱银行分析师本·巴迪什：非常感谢。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的，谢谢James。下一个问题来自瑞穗银行的Dan Dolev。
瑞穗证券分析师丹·多列夫：嘿，弗拉德。嘿，希夫。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：Dan Dolov。
瑞穗证券分析师 Dan Dolev ：恭喜。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：很高兴见到你，伙计。
瑞穗证券分析师丹·多列夫：谢谢。感谢邀请。一如既往，业绩非常出色。今天有一些消息对你们的一些竞争对手在人工智能方面的影响造成了冲击。我百思不得其解，Robinhood 不是目前最好的人工智能公司之一吗？为什么这些消息对你们来说没有带来巨大的利好呢？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：嗯，我认为确实如此。我认为人工智能将彻底改变金融服务的方方面面。在交易方面，我们正在使用 Cortex 在 Legend 平台上进行投注，Cortex 也集成在我们的应用程序中。顺便一提，集成到 Robinhood 中的人工智能助手 Cortex Assistant 将在未来几周内推出。我们正在内部对其进行完善，很快就会向客户开放。就人工智能和咨询而言，我认为有两个方面。你会看到这个行业发生巨大的变革。一方面是强大的自助服务工具，它能提供类似咨询的体验，但最终的决定权在用户手中。
第二点是，我们将重新定义并简化实际理财顾问的工作流程，使他们能够以更低的成本服务更多客户。我们目前正着手推进这两项工作。实际上，在第一点上，即Cortex为客户提供咨询服务方面，我们已经开始与监管机构探讨如何安全地将这项服务推广给客户。我们拥有实现这一目标所需的技术。Cortex已经取得了巨大的进展。因此，现在的问题是如何确保这项服务能够安全地推出。我们认为它有潜力彻底改变财富管理行业。
瑞穗证券分析师丹·多列夫：太棒了！非常感谢！结果非常出色。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：谢谢。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。谢谢Dan。下一个问题来自Wolfe公司的Steven Chubak。
Wolfe分析师Steven Chubak ：您好，Vlad。下午好。非常感谢您回答我的问题。您之前提到在制定费用计划时，要确保获得较高的投资回报率。鉴于您致力于实现盈利增长，并且在人工智能应用方面取得了显著进展，以逐步提高效率，那么我们是否可以推断出您在制定计划时，预算的收入增长水平是多少？您的模型又有多大的灵活性？
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的，问得好。谢谢你，Steve。我想强调几点。首先，我们的宗旨仍然是盈利增长。我们是一家成长型公司，我们将继续投资以实现增长。我们看到了来自客户的积极反馈，所以我们将继续保持盈利。我想你可以从我们这里推断出，这意味着我们预期收入增长速度将超过支出增长速度，而这正是我们制定计划的方式。就投资回报率而言，我们会对每一项投资进行独立评估，确保其具有良好的投资回报率。例如，如果是新产品，我们会考察其长期内部收益率（IRR）是多少？利润率能达到多少？更重要的是，它能否规模化？过去我们会说，“一个1000万美元的业务就能带来显著的改变。”而现在，它能否在几年内发展成为一个1亿美元的业务呢？
以上只是我们考虑的几个方面。每次做市场营销，我们都会考察投资回收期和增量收益，确保这些都是值得的投资。至于你问的我们能否保持灵活？当然可以。我们本质上是一家科技公司，大约85%-90%的成本都是固定成本，这给了我们很大的灵活性。但从长远来看，我们不想操之过急。所以你会看到我们继续投资以促进增长。我们对目前的发展势头非常满意。如果情况有变，我们会及时调整。但总的来说，我们对制定的计划感到非常满意。
瑞穗银行分析师丹·多列夫：太好了，客服人员。谢谢你回答我的问题。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。谢谢Steven。下一个问题来自Citizens的Devin Ryan。好的。我们来看下一个问题吧。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：快要完成了。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。Piper公司的Patrick Moley，轮到你了。
Piper公司分析师Patrick Moley ：是的。你能听到我说话吗？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：我们听到了你们的声音。
Piper分析师Patrick Moley ：好的，太好了。感谢您回答这个问题。我还有一个关于预测市场的问题，但我希望您能更详细地谈谈Roth IRA。我们估计，如果客户使用您自己平台上的合约，收益可能会提升45%。您能否谈谈这方面的交易策略？为什么不逐步将您所有的预测市场交易量转移到这个合资企业？您认为继续与其他预测市场平台合作有哪些好处？谢谢。
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：是的。我不知道您对经济方面有什么看法，但我只想说，我们最重要的目标是如何为客户提供最佳的产品体验。我们预计相当一部分交易量会转移到Roth IRA账户，但这并非我们的核心目标。我们的核心目标是为客户提供最优的价格和最佳的体验。在经纪业务方面，您已经看到，我们现在通过Bitstamp平台处理加密货币交易。您也看到了，在股票交易中，我们优先考虑执行质量，确保客户获得优质的交易执行。因此，我认为这一点不会因资产的不同而改变。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：从经济角度来看，目前的运作方式是，客户支付0.02美元。其中0.01美元归Robinhood所有（作为期货佣金商），另外0.01美元归交易所所有。当我们推出Roth IRA账户时，我们就能完全掌控单位经济效益。我认为您提到的45%是指我们持有合资公司45%的股份。Susquehanna持有45%，MIAX持有剩余的10%。但正如Vlad所说，最棒的是，我们将掌控整个产品线，并完全掌控盈利模式。因此，我们可以利用这一点发挥很大的作用。我们可以为客户创造更多价值，也可以提高单位经济效益。所以我们非常兴奋地期待着它的上线，无论是产品体验还是盈利模式。
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev表示：“顺便一提，我们也欢迎其他期货经纪商和其他交易对手接入我们的平台。我们将积极争取这些业务，而不仅仅是为我们的订单提供额外的执行场所。我们希望打造一个极具吸引力的市场，让其他公司能够轻松进入我们的交易平台。”
Piper公司分析师Patrick Moley ：好的，太好了，谢谢。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。谢谢Patrick。下一个问题来自《股市新闻》的Evan。
股票市场新闻分析师Evan ：感谢你们允许我提问。祝贺你们一如既往地取得了出色的季度业绩。我想再问问你们关于Robinhood Social在2026年的发展情况，以及你们如何看待今年的目标等等。另外，你们是否将其视为国际业务板块，还是主要专注于美国市场？谢谢。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的，这是一个很好的问题。我认为，由于这款产品受益于密集的网络，而且我们希望确保产品体验流畅，并与 Robinhood 的其他功能完美整合，因此我们可能会先在美国推出并扩大规模，然后再拓展到国际市场。但随着时间的推移，我认为它也会走向国际，尤其是在翻译技术越来越好的情况下，届时国际用户也能在美国享受到英文内容。所以，您可以期待它最终走向国际。但我预计，在最初的一段时间里，它会在美国进行迭代和完善。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。谢谢你的提问，Evan。下一个问题来自Truist的David Smith。
各位分析师、多家公司：您好，下午好。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：您好。
多位分析师、多家公司：Bitstamp 的机构交易量在第四季度出现了显著增长，尽管零售交易量与 Robinhood 应用的交易量一样，较第三季度有所下降。鉴于贵公司的产品计划，能否谈谈您预计机构和零售交易量占比将如何随时间变化？您对零售（通过应用和 Bitstamp）以及机构定价有何看法？谢谢。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的。也许我会谈谈交易所。Shiv，你可以谈谈定价。是的。我们对 Bitstamp 的增长感到非常兴奋。我认为他们的团队一直在努力工作。随着整合的进行，我们确实看到了市场份额、收入和业务绩效的增长，我认为这在收购中相对罕见。我认为，这背后的原因是，当我们最初开始与机构客户沟通时，我记得在 CAN 活动前后，我参加了一个午餐会，当时他们提出了一些相当基本的抱怨。他们说：“你们在交易所那边丢包了。我们最大的改进要求就是确保我们所有的数据包都能被正确处理。”诸如此类。
因此，仅提升交易所的弹性、可靠性以及撮合引擎每秒处理的交易量，就已经取得了巨大的进步。当然，我们未来还会在这方面投入更多精力。我们必须承认，我们的零售产品对机构投资者极具吸引力。我们拥有一套行之有效的方案来吸引零售交易量，这反过来又会增强机构投资者在交易所报价和做市的意愿。而这还不包括我们为推出代币化产品所做的所有努力，当然，Bitstamp 将在代币化产品中扮演重要角色。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：是的。关于定价方面，我想重点说明几点。在零售方面，我们去年做出的一项重大改变是采用了智能订单交换路由，这意味着我们希望对所有类型的客户都具有竞争力。我们之前发现，对于竞争最激烈的客户，我们实际上需要降低价格。所以我们就这么做了。现在我们采用了交易量分级。您在第四季度已经看到了一些变化，当时市场波动较小，普通交易者减少了交易。但我们看到更活跃的交易者参与度非常高。正因为如此，他们属于更高的交易量等级，因此他们的价格会略微降低一些。对我们来说，我们不会把定价作为团队的目标。定价是一个产出指标。
我们以市场份额来衡量他们的表现，而我们的市场份额正在持续增长。因此，我们预计在市场波动性较低的时期，活跃交易者会更多，这将降低他们的整体佣金率。我们在第四季度就观察到了这一点。为了让您更清楚地了解情况，在1月份，也就是年初，我们的佣金率比第四季度的平均佣金率低了约5个基点。同样，这仅仅是因为活跃交易者相对于非活跃交易者而言更多了。
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：是的。还有一件事我没提到，但我们非常兴奋，那就是我们在美国以外地区的永续期货业务的增长和规模扩大。我们一直在不断改进这款产品，让活跃交易者能够使用更好的工具，并在杠杆方面拥有更大的灵活性。而且，我们收到了非常好的反馈。所以我认为，今年大家可以期待我们在永续期货领域推出更多产品。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。非常感谢Vlad和Shiv。下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。
各位分析师、多家公司：太好了，非常感谢。你们能听清楚我说话吗？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的。
各位分析师、多家公司：太棒了！太好了！或许可以回归预测市场。Vlad 和 Shiv，你们对推出股票基本面合约有何兴趣？比如基于关键绩效指标 (KPI) 和其他盈利指标的合约，这些合约可以与你们的股票交易业务挂钩，从而提供一种既包含基本面投资又能提供积极交易体验的合约，这与其他合约有所不同。另外，关于 Roth IRA 的推出时间，能否透露一些更具体的推出计划？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的，当然。我们对推出更多围绕公司关键绩效指标 (KPI) 和基本面的预测市场非常感兴趣，因为很显然，人们选择 Robinhood 的一大原因就是我们认为这里是投资股票的最佳平台。因此，我们围绕个股构建的信息和产品生态系统越多，我认为对客户就越有用。我们已经有一些与公司相关的预测市场。例如，您可以看到特斯拉交付量之类的预测。至于财务 KPI，我认为这方面我们需要一些监管方面的放宽。所以我们正在继续就此进行讨论。是的，现在，我不想深入探讨细节，但其中一些可能属于证券互换，需要美国证券交易委员会 (SEC) 的监管。因此，我们需要一些监管方面的模糊性和放宽，才能将这些预测市场推出。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：关于Roth IRA，我们的目标是尽快投入运营。实际上，它上周刚刚完成注册，我们计划在今年年中之前上线。敬请期待。
各位分析师、多家公司：太好了，谢谢。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。接下来是Citizens的Devin Ryan，他将继续回答这个问题。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：好的。
各位分析师、多家公司：好了，你们现在看到我了吗？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的，我们有。
各位分析师、多家公司：好的。很好。嘿，弗拉德。嘿，希夫。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：嘿，Devin。
各位分析师、多家公司：又一个关于人工智能的问题。这个问题实际上是将代币化（一种全天候即时结算方式）与人工智能结合起来。我指的是未来的智能体人工智能，它似乎能够使交易量呈指数级增长，或许还能应用于小额贷款等诸多领域。我很想听听大家对代币化和人工智能融合的看法。你们认为这需要多长时间？这对Robinhood意味着什么？你们似乎已经占据了非常有利的位置，但我认为这可能会对交易活动产生指数级的影响。我也很想听听你们的想法。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的。我的意思是，我们之所以对美国以外的代币化感兴趣，并希望为我们的股票代币解锁 DeFi 访问权限，其中一个重要原因是，这使得编写代理程序和开发与这些产品集成的软件变得更加容易和更具互操作性，因为目前有一个强大的开发者生态系统正在与这些区块链协议进行集成。实际上，可以说区块链方面的集成比与经纪商的传统 API 集成要容易得多，也更加精简。所以我认为这将非常值得关注。不过，现在就断言某个特定的区块链或某种加密货币将成为 AI 代理程序相互沟通和支付的方式还为时尚早。
但我认为，如果代币化股票发行真的如此，而且随着我们与 Paxos 的稳定币合作正式上线，我们实际上将处于非常有利的地位，能够在这个领域取得成功，并与代理商展开竞争。
各位分析师、多家公司：太好了，谢谢。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。谢谢Devin。下一个问题来自Crossroads的Roy。
罗宾汉董事长兼首席执行官弗拉德·特内夫：罗伊。
各位分析师、多家公司：大家好，很高兴见到你们。感谢邀请。我的问题是关于国际扩张以及罗斯个人退休账户（Roth IRA），特别是你们在国际市场上的推广。我很好奇你们是如何决定优先推出哪些产品的。是否存在某种情况或市场，我们可能会看到预测市场成为首发产品？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：我还以为你要问我关于我们银行服务中 50% 的直接存款附加费率的问题呢。你想了解国际预测市场？是的。目前，我们的预测市场仅限于美国。我认为我们处境很有意思，因为正如我刚才提到的，在欧盟，我们有基于加密货币的 Robinhood 服务，并且我们有能力将传统的经纪业务扩展到美国以外的地区。所以，除了美国以外的传统预测市场之外，我们还有可能推出链上版本。这是我们正在研究的方向。我认为你们应该会有一些进展，但我们目前还没有任何具体的消息可以宣布。
各位分析师、多家公司：谢谢。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。下一个问题来自Kantar的Remzi El Asal。
各位分析师、多家公司：大家好。感谢各位今晚回答我的问题。我想请教各位，关于贵公司进军私募市场的计划，特别是贵公司平台将提供的资产类型，以及推出这些产品所需的时间表、监管或运营方面的障碍等问题。谢谢。
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：Shiv除了担任首席财务官之外，还负责运营这款产品。所以，就让他来谈谈吧。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：是的，谢谢。我们对预测市场感到非常兴奋。目前，我们正处于首次公开募股的静默期。我们的N-2文件已向美国证券交易委员会（SEC）公开备案，所以我们不能透露更多信息。但我们非常期待能尽快将这项服务推向市场。展望未来，我们的目标是让所有以往未向散户投资者提供的私募资产，都能通过这些根据《1940年证券交易法》注册的基金进行投资。董事长Atkins最近表示：“这些基金是向散户投资者提供投资渠道的最佳工具。” 因此，我们将继续在这方面努力。如果您查看我们的备案文件，就会发现它赋予了我们广泛的能力来实现这一目标。总的来说，这些基金持有各种类型的资产，包括私募股权。
它可以是房地产，也可以是信贷。所以，当我们思考这些问题时，我们会思考我们的客户在寻找什么？他们最关注什么？随着时间的推移，您应该会看到我们能够提供所有这些资产类别。敬请期待，我们对此感到非常兴奋。
各位分析师、多家公司：谢谢。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的，谢谢你，Shiv。下一个问题来自Compass Point的Ed Engle。
多位分析师、多家公司：您好。感谢您回答我的问题。您如何看待特朗普账户在今年推出之前所带来的机会？您是否听说过这些账户的结构安排，或者Robinhood是否会在其中扮演特殊角色？
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：很遗憾，我无法透露太多我们听到的细节。但我们从一开始就参与了这项工作。我们参加了在白宫举行的关于特朗普账户的首次峰会。我已经向政府，包括总统本人，明确表示，我认为这是一项具有变革意义的举措。这确实是为数不多的几乎所有人都认同的举措之一，无论你的政治立场如何，而且它与我们确保每个人都能从金融市场中受益的使命非常契合。
是的，从一开始我们就说过，如果我们有幸参与其中，我们将派出最优秀的人才，确保这项工作顺利进行，并尽可能做到高质量。因为我认为，高质量的工作和卓越的工程技术将是项目成功的关键。我认为政府在项目推广方面做得非常出色。就在几周前，特朗普账户峰会也召开得很顺利。从各界人士的慷慨解囊和巨额捐款来看，我认为该项目的未来一片光明。
各位分析师、多家公司：太好了，谢谢。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的，谢谢Ed。下一个问题来自摩根大通的Ken Worthington。
各位分析师、多家公司：您好，下午好。很高兴见到各位。能否谈谈贵公司在促销方面的运用，以及促销策略在2026年的发展趋势或预期？今年的促销预算预计会比去年更大还是更小？展望2026年，资产增长是否仍是贵公司的关注重点，还是贵公司更希望优先考虑其他客户行为？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：好的。Vlad，我可以先从这个问题谈起。首先，关于促销活动，正如我们之前所说，我们非常满意目前看到的投资回报率。因此，我们将继续使用促销活动。今年，我们比去年做了更多改进，那就是让促销活动更加个性化。拥有卓越的工程技术的好处在于，我们可以利用人工智能和机器学习模型，随着时间的推移，让促销活动更加个性化，这对客户来说非常棒，同时也带来了丰厚的投资回报。与去年相比，去年的增长率约为 25%。我预计今年随着我们持续加大投入，增长率将大致维持在这个水平。我们最重要的关键绩效指标 (KPI) 保持不变，分别是活跃交易者的市场份额、净存款额以及钱包份额中的黄金会员数量。
接下来是我们的第三个发展方向：非期货协会（NFA）和机构账户。我们内部一直在重点关注的一点是，除了净存款同比增长20%以上之外，我们该如何更快地加速漏斗顶端客户的增长？我们在这方面有很多不错的想法。所以我们的重点不会改变，但我们也会继续投资。弗拉德，你还有什么要补充的吗？有一点我们没提到，但可能被大家忽略了，那就是市场份额的增长。我们取得了非常强劲的业绩，超出了预期。看过最新606报告的人可能已经注意到，报告显示我们似乎已经成为整个期权行业的第一名，业务还在继续。
我认为这很好地体现了团队如何不懈地改进用户体验。
各位分析师、多家公司：谢谢。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的，谢谢Ken。下一个问题来自Ahmet is Investing的Ahmet。
各位分析师、多家公司：嘿，弗拉德、肯、希夫，你们能听到我说话吗？
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：是的，您好，先生。您好吗？
各位分析师、多家公司：好的。祝贺你们季度业绩出色。感谢你们回答我的问题。我的问题是关于银行业务的。随着你们开始逐步推出这项业务，你们认为今年银行业务将如何发展？我想，随着越来越多的人将更多资产投入银行，你们认为飞轮效应会在哪里产生？我知道你们的储蓄年利率非常有竞争力。能否再详细谈谈银行业务的基本面，以及随着银行业务的推出，它将如何进一步拓展和多元化业务？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：是的，没错。银行业务开局非常强劲。正如我们所说，平台上的资产规模已超过 4 亿美元。超过一半的用户最终选择直接存款，这在产品生命周期的早期阶段就取得了如此惊人的转化率。我们最近提高了存款利率，年利率 (APY) 达到 3.5%。我认为客户真正欣赏这项优惠的原因在于，对于那些信任我们并把大量资产存放在我们这里的客户而言，如果您在所有 Robinhood 产品中的资产达到或超过 10 万美元，我们力求为您提供完美无瑕的银行服务体验。因此，客户喜欢的一点是，我们不仅为储蓄账户提供年利率，也为支票账户提供年利率。
所以，无需担心为了优化收益而频繁转移资金，并且支票账户里有足够的钱来支付账单，我认为这极大地减轻了客户的负担，再加上市场上现金交付等所有高级功能也带来了极大的便利。我们收到的反馈非常积极。就生态系统效益而言，我们一直在寻找整合产品的方法。我认为我们已经成功地将银行产品整合在一起，尽管它实际上是在一个独立的应用程序中，这非常有趣。用户可以通过兑换获得经纪账户3%的返现，这在两个产品之间建立了一种非常牢固且持久的联系。此外，银行账户实际上是唯一的先决条件，或者说差不多是这样。当然，还有其他方式可以为你的账户充值。
但总的来说，所有开设 Robinhood 账户的用户都必须先拥有一个银行账户才能进行资金的存取。因此，通过提供内部银行服务，我们可以让用户更轻松地进行预算、设定目标、在账户之间无缝转移大额资金，并让他们无需离开平台即可享受业内领先的年利率，而且无需将其作为单独的储蓄账户进行管理——我认为这一点很受欢迎。所以，我们将继续加大投入。集成点将经过深思熟虑，并且非常清晰明了。银行团队也制定了一些雄心勃勃的目标。我们相信我们能够发展壮大这项业务。
Robinhood 首席财务官 Shiv Verma 表示：“关于飞轮效应，其实很简单。你在 Robinhood 上的净存款越多，资产越多，你的体验就越好。就像 Vlad 说的那样，如果你的资产达到 10 万美元，这涵盖了你所有的不同资产。你会获得更多价值。客户会带来更多资产，我们也会持续为他们提供更多价值。我们在所有产品中都看到了这一点，尤其是在银行业务方面。我们非常高兴能为客户提供另一种信任我们、将资产托付给我们的方式。”
好的。谢谢你的提问，艾哈迈德。下一个问题来自摩根士丹利的迈克尔·西普里斯。
多位分析师、多家公司：好的。感谢您回答这个问题。我想问一下关于代币化的问题。我之前说过，您可以介绍一下您在稳定币方面的合作情况，以及您如何看待这项合作的增长和贡献。2026 年有哪些里程碑？更广泛地说，关于现实世界资产的代币化，您能否谈谈您正在采取的一些措施，包括在私募市场，以及您认为这些措施在未来 12 到 24 个月内（包括美国市场）将如何为业务做出贡献，以及展望未来五年将如何发展？您认为推广应用的主要障碍是什么？
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：好的，Mike，我来回答这个问题。谢谢。我认为我们相当有信心，私募市场的代币化在美国以外地区将非常强大，并能引起广泛共鸣。而且，在美国国内，只要克服认证和其他方面的障碍，代币化显然也能取得非常好的效果。加密货币市场结构也是如此。我们在欧盟开展 OpenAI 和 SpaceX 的股票代币赠送活动时，就发现它受到了客户的欢迎。请记住，这只是赠送活动。赠送的代币数量相对较少，而且不能交易。但即便如此，你也能感受到散户客户群体渴望投资这些私营公司。
所以今年的重点工作之一是探索如何为私募市场提供一款引人注目的产品，包括在美国通过 Robinhood Ventures 进行推广，以及在海外通过代币化进行推广。同时，我们也要确保与监管机构合作，以安全且能引起客户共鸣的方式提供这些产品。但初步迹象表明，如果我们能够成功推出这种差异化的产品，那么目前还没有其他任何一家信誉良好、值得信赖的金融机构能够大规模地提供此类产品。因此，如果我们能够成功推出，它将极具差异化优势，并吸引大量资产。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。谢谢Mike。最后一个问题，也是最后但同样重要的问题，来自Future Investing的Tanner。
罗宾汉董事长兼首席执行官弗拉德·特内夫：坦纳。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：大家好。感谢邀请。我的问题是关于贵公司在国际扩张方面的整体资本配置策略。贵公司计划在进入新的地区和国家时，主要依靠自身力量去申请牌照，还是会选择通过收购来进入和拓展新的地区？
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：哎呀，我很遗憾不能回答Tanner的问题，但这关乎资金配置。所以我认为你必须接受这个问题。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：不，我们在资本配置方面合作非常紧密。我认为关键在于两者兼顾。有些国家我们会采取自然增长的方式，比如英国和欧盟。有些国家我们会通过非自然增长的方式加速发展，例如我们收购的加拿大公司WonderFi，虽然收购尚未完成。还有一些公司我们会同时采用这两种方式。因此，我们希望能够服务于每个国家的客户。我们关注的是上市速度和投资回报率，至于最终采用哪种方式，我们并不在意。
Robinhood 董事长兼首席执行官 Vlad Tenev ：顺便一提，Shiv 向我推荐的第一本书是《局外人》。如果有人想找一本关于资本配置的好书，那这本书很不错。是的。我之前说过，我们不想涉足平台整合和大型基础设施集成项目。如果你看看我们主要竞争对手过去的遭遇，就会发现正是这些项目让他们停滞不前。这并不是说我们以后不会继续收购，但我认为我们目前收购的公司都是优质资产，拥有优秀的团队和我们自身不具备的互补技术，比如 Bitstamp，收购过程非常顺利。
我认为问题在于，如果你只是采用重复的技术栈，最终可能需要花费数年时间进行整合。我们非常清楚这一点。除此之外，我们将继续收购。我们将继续改进核心平台，使其更具国际可扩展性。我们将提供两种途径，最终为所有地区的客户提供服务。
Robinhood首席财务官Shiv Verma ：好的。问答环节到此结束。在结束通话之前，我想把时间交还给Vlad或Shiv，请他们作总结发言。
Robinhood董事长兼首席执行官Vlad Tenev ：欢迎Shiv的加入。再次感谢整个社区的积极参与，不仅是卖方分析师，还有买方分析师和我们的财经内容创作者。2025年是重要的一年。2026年，我们绝不会自满。还有很多工作要做。我们的路线图已经排得满满当当。团队正在全力以赴，因为我们看到了一个独特的机会，那就是成为超过100万亿美元财富转移的主要受益者。所以，一步一个脚印，感谢大家一路陪伴我们。
