近期，跨国药企（MNC）2025年财报陆续出炉，强生、罗氏、礼来、默沙东、AZ、辉瑞、艾伯维、诺华、赛诺菲、BMS、诺和诺德、GSK12家MNC交出年度答卷：全球业绩再度洗牌，大部分MNC稳健增长，GLP-1赛道礼来和诺和诺德实现双位数增长；中国市场成为全球增长核心，AZ再次成为跨国药企中国区营收TOP1，预计在华投资150亿美元，罗氏中国区大卖超50亿美元。
随着财报的披露，全球畅销药品排行榜也逐渐清晰。替尔泊肽以365亿美元的年销售额强势登顶，司美格鲁肽（346亿美元）排名第二，昔日药王“K药”则位列第三，相比于立普妥和修美乐的“超长霸榜”，巅峰期稍显短暂。
以下将拆解10+MNC财报核心数据，透视MNC全球业绩和在华布局新动作、新趋势，看懂跨国药企的全球棋局和中国机遇。
Global Results
12家MNC基本维持了稳健增长的态势。
表1 12家MNC全球业绩表现及增长
强生以941.93亿美元的营业收入断层领先，创新制药和医疗科技双板块驱动，同比增长6%，创新制药收入604.01亿美元。6大板块中，肿瘤领域贡献制药板块近一半的销售额，收入253.8亿美元，增速达22.1%；神经科学领域受艾司氯胺酮鼻喷雾剂驱动，也获得了10.1%的增速。
罗氏全年营收615.16亿瑞士法郎（约744.28亿美元，按2025年平均汇率1瑞士法郎=1.2099美元换算，下同），同比增长7%，制药业务收入576.75亿美元，增速达到9%。罗氏的业务板块包括肿瘤/血液疾病、神经科学、免疫学和眼科4个，肿瘤/血液疾病为支柱板块，收入289.63亿美元。
礼来凭借替尔泊肽的出色表现，成为2025年业绩榜最大黑马。全年营收达651.79亿美元（+44%），成为MNC中增速最快的企业。糖尿病领域是礼来核心板块，替尔泊肽（包括降糖版和减重版）实现了365亿美元的销售额，成功锁定“药王”称号。同时其也在推动GLP-1赛道口服制剂的多项临床试验。
部分MNC承压调整。默沙东全年营收650.11亿美元，同比增长1%，制药业务收入581.42亿美元（+1%），主要受到GARDASIL/GARDASIL 9（HPV疫苗）需求减少的影响。除了重磅单品“K药”外，默沙东也在积极布局心血管领域，新药Winrevair（索特西普）在上市初期取得爆发增长。
辉瑞全年营收625.79亿美元，同比下降2%，若剔除新冠产品（Comirnaty、Paxlovid）影响，营收同比增长6%。主要是由于感染率下降影响了新冠产品的需求，其王牌产品Eliquis（阿哌沙班）也即将面临专利悬崖。好在，辉瑞也在布局肥胖领域和肿瘤领域。
中坚力量稳定增长。艾伯维全年营收611.60亿美元，同比增长8.6%。艾伯维的业务板块包括自免、神经科学和肿瘤3大板块，其中自免收入304.06亿美元，同比增长14.0%，是艾伯维的半壁江山，自免“双子星”利生奇珠单抗和乌帕替尼成功接棒阿达木单抗，保持了超30%的增速。
阿斯利康全年营收年总营收587.39亿美元，同比增长8%，其中产品收入555.73亿美元（+10%）。阿斯利康包括肿瘤、CVRM（心血管、肾脏及代谢疾病）、罕见病、呼吸与免疫（R&I）以及疫苗与免疫疗法（V&I）5大板块，其中肿瘤是阿斯利康的第一大业务板块，收入占产品总收入的44%。
诺华全年营收545.32亿美元，同比增长8%，旗下4大板块心血管-肾脏-代谢、免疫、神经科学和肿瘤依次收入89.59亿美元（+3%）、102.93亿美元（+10%）、59.93亿美元（+25%）和168.30亿美元（+17%）。重磅单品Entresto（沙库巴曲缬沙坦）受专利到期影响略有下降。
此外，赛诺菲全年营收436.26欧元（约507.81亿美元，按1欧元=1.164美元换算，下同），同比增长9.9%；BMS全年营收481.94亿美元，同比下降1%；GSK全年营收326.67亿英镑（约431.99亿美元，按2025年平均汇率1英镑=1.3224美元换算，下同），同比增长7%。同属GLP-1赛道的诺和诺德全年营收3090.4 亿丹麦克朗（约468.5亿美元，按2025年平均汇率1丹麦克朗=0.1516美元换算，下同），同比增长10%，司美格鲁肽收入346亿美元。
在全球医药市场增长放缓的背景下，中国市场凭借庞大的患者基数、持续的医疗需求，成为MNC营收增长的必争之地。同时，中国近年来对创新药的全链条支持，以及医保谈判等政策的执行、丰富的临床资源，成为MNC创新的重要支撑。
图2 MNC中国区表现
延续此前趋势，阿斯利康在中国区的收入在公布区域收入的MNC中排名第一，2025年营收66.54亿美元，同比增长4%，占阿斯利康全球市场份额的11%。同时，近期阿斯利康在中国区动作频频，计划到2030年在中国投资150亿美元，用于扩大药品制造和研发；阿斯利康位于北京和上海的全球战略研发中心也与500多家临床医院开展合作，展现出阿斯利康将中国当做第二大市场的决心。
罗氏在中国区收入51.22亿美元，其中制药板块收入36.71亿美元，同比增长10%。诺华、赛诺菲、诺和诺德、礼来、默沙东分别收入42亿美元（+8%）、30.51亿美元（+2%）、28.29亿美元、19.51亿美元（+18%）、18.16亿美元（-66%）。
其中，诺和诺德降糖注射版Ozempic在中国区销售额为8.18 亿美元（-3%）；降糖口服版Rybelsus为0.94 亿美元（27%）；减重版注射版Wegovy为1.21亿美元（314%）。
MNC财报陆续披露，2025年畅销单品榜单也随之出炉。作为跨国药企的利润核心与增长引擎，今年的榜单格局发生改写：GLP-1赛道正式登顶，终结了默沙东K药两年的“药王”时代。
图3 2025年销售额超100亿美元的畅销单品
替尔泊肽以365.07亿美元的销售额强势登顶，并以极快的增速反超司美格鲁肽（346.08亿美元），帕博利珠单抗则以316.8亿美元的销售额排名第三。
此外，12家MNC旗下年销售额超100亿美元的畅销单品还有赛诺菲的度普利尤单抗（182.91亿美元）、艾伯维的利生奇珠单抗 （175.62亿美元）、BMS的阿哌沙班（144.43亿美元）和纳武利尤单抗（100.49亿美元），还有强生的达雷妥尤单抗（143.51亿美元）。
而这一格局的背后，是各大MNC研发投入的战略倾斜与持续加码——研发投入不仅是爆款单品的 “孵化器”，更是药企穿越周期、构筑壁垒的核心底气。
图4 12家MNC2025年研发投入
综上，2025年MNC财报清晰勾勒出全球医药行业新格局，也彰显了中国市场的核心价值。全球层面，GLP‑1赛道爆发改写格局，礼来、诺和诺德领跑，强生、AZ稳健前行，辉瑞、默沙东加速转型，研发实力与赛道布局成为核心竞争力。中国市场已从销售终端升级为增长引擎，MNC在华营收稳步增长，畅销单品依托医保落地持续放量，形成全球与中国双向赋能的良性循环。
分析MNC财报，既是把握全球医药创新趋势、找准赛道机遇的关键，也能为本土药企布局、投资决策提供参考。展望未来，GLP‑1、肿瘤领域竞争将更激烈，中国市场仍是决胜关键。持续关注MNC财报，读懂其全球布局与中国动作，方能在行业变迁中找准定位，把握发展机遇，实现与行业同频共振。
