随着欧盟禁止俄油海运服务，更多合规油轮或将转入影子贸易
如果俄罗斯要将其原油出口维持在2026年1月的水平，那么上周五出台的禁令（其中包括禁止欧洲油轮承运俄罗斯原油）名义上将需要额外17艘苏伊士型和22艘阿芙拉型/LR2型油轮从合规船队进入“影子船队”。我们认为，这一预估的前提是：俄罗斯目前处于浮仓状态的庞大船队不会在一夜间释放运力，且由于印度停止采购俄油，乌拉尔原油运往中国的航程普遍更长。据我们估计，俄罗斯现有的影子船队只能满足其西部地区80%的出口需求。值得注意的是，2月第一周俄罗斯原油装运量已降至约200万桶/日，而1月平均水平为347万桶/日。
上周五，欧盟宣布了第20轮对俄制裁方案，其中包括“全面禁止为俄罗斯原油提供海运服务”。这将取代目前处于44.10美元/桶（较布伦特原油贴价约33美元/桶）的价格上限政策。海运服务禁令将排除与欧洲关联的船舶参与承运俄罗斯原油。这同时也意味着没有任何欧洲公司能为承运俄油的船舶提供保险。如果英国效仿（我们认为极有可能），那么几乎所有的国际保赔协会的保险都将无法覆盖。
从现在起，只要俄乌局势未得到解决，我们可以预见俄油出口将面临更具挑战性的物流环境和更大幅度的价格贴水。俄罗斯出口商将不得不完全依赖影子船队。自去年10月底对俄罗斯石油公司Rosneft和Lukoil实施制裁以来，影子船队已经愈发依赖从受制裁船舶到非受制裁船舶的船对船转运。
据我们列出的名单，自针Rosneft/Lukoil的制裁阻碍俄罗斯对印度出口以来，欧洲的船舶平均承运了俄油出口总量的14%（49.3万桶/日）。这部分运力分布大致为70%的苏伊士型和30%的阿芙拉型。乌拉尔原油的官方报告价格一直高于此前存在的欧盟价格上限（该上限在2025年9月至2026年1月底期间为47.60 美元/桶）。如今随着海运服务禁令的实施，为了维持原油出口，俄罗斯要么需要将合规船舶拉入影子船队，要么寄希望于其现有的影子船队能迅速从浮仓状态中释放。
随着印度和中国国营炼厂削减进口，目前有1,670万桶俄罗斯原油存放在浮仓中。截至昨日，这部分库存占用了9艘阿芙拉型/LR2型、8艘苏伊士型和1艘超大型油轮。浮仓库存目前处于1,670万桶，自12月初以来已增长了1,330万桶（增长近五倍）。
2月开局缓慢，为了维持1月的出口水平，俄罗斯在本月内需要达到近400万桶/日的出口量。这每天需要约6个阿芙拉型油轮航次的等效装运量（或每天4个苏伊士型油轮航次的等效装运量）。目前俄罗斯原油出口的结构为：四分之三为阿芙拉型，四分之一为苏伊士型。
俄罗斯现在需要填补因为欧洲拥有的船舶撤出所造成的约49.3万桶/日的装运缺口。
根据货运追踪数据，目前仅有17艘非欧洲苏伊士型油轮和43艘非欧洲阿芙拉型油轮（且近期有承运俄罗斯货物记录）目前处于空仓状态，并能够在月底前在俄罗斯波罗的海或黑海港口进行装货。如果维持1月的水平，这仅能覆盖80%的出口需求。虽然俄罗斯远东地区的原油贸易运力依然充足，但其西部地区的装运将受到最严重的运力短缺。
如果部分合规船舶加入影子船队，这可能会进一步收紧强劲的合规阿芙拉型/LR2市场，并有助于平衡今年交付的75艘阿芙拉型/LR2新造船。（其中25艘将在未来三个月内交付）
欧盟的声明中并未提及成品油。如果欧洲拥有的船舶也停止参与俄罗斯的清洁石油贸易，那将产生更大的破坏性。据我们粗略计算，自针对Rosneft/Lukoil的制裁实施以来，俄罗斯约43%的成品油出口（约95万桶/日）是由欧洲拥有的船舶承运。
欧盟预计七国集团的其他成员将紧随其后实施类似的海运服务禁令。然而，特朗普先生向以行事风格与众不同著称，而且值得注意的是，他并未随欧盟和英国同步下调价格上限。尽管如此，欧洲拥有的船舶以及欧洲和英国的海运服务仍构成了俄罗斯石油贸易中西方海运服务的大部分。
另外，欧盟第20轮制裁方案还将对另外43艘船舶实施制裁，但这些船舶的具体名单尚未公布。
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