第四期：套利资产篇
汇升资产配置白皮书
年度市场环境回顾
回首2025年，是可以载入史册的非凡一年。宏观经济层面，全年GDP同比增长5.2%，新质生产力加速培育，高技术制造业增加值增长9.6%，扩内需政策持续显效，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%。
金融市场方面，在流动性充裕与经济复苏预期交织下，沪指时隔10年重回4000点，总市值突破100万亿，年内成交额超400万亿，日均1.72万亿，同比增长超50%；顶层设计上，明确“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，将“融资功能”转变为“投融平衡”；上市公司市值管理制度化、双创板深化改革、公募新规落地等从制度上不断推动资本市场高质量发展。
DeepSeek作为现象级的人工智能体引爆类AI产业链与硬科技赛道，朱雀三号“虽败犹荣”，可回收火箭技术2026年将彻底改变中国航天的成本结构和产业格局，具身智能、电磁弹射、固态电池等关键词也都展示着中国科技硬实力和资本市场核心投资价值……
套利市场身处“稳增长+强创新+严监管”三重背景下，整体呈现供需错配与结构分化的核心特征。量化新规、衍生品交易业务管理规则等陆续落地，为套利业务划定合规红线的同时，也在推动行业高质量发展。证券投资类私募规模首次突破7万亿大关，较2024年底增长34.5%，但规模增量集中于头部股票量化管理人，低波套利赛道供需错配问题加剧。
核心套利策略表现与分析
1. ETF套利：传统模式式微，转型是生存关键
多数传统ETF套利管理人收益明显下滑，求变才能生存。随着2024年9月ETF套利收益率引爆市场，总体关注度和参与度大幅提升，大量投资于申赎套利的资金蜂拥而入，直接挤压了原本有限的收益空间。同时，市场对冲资源供给不足、对冲难度和成本持续走高，也压缩了以ETF为标的的日内回转交易的盈利空间。
在此背景下，传统单一的套利模式逐渐式微，倒逼策略团队及管理人进行转型，行业普遍向品种覆盖更广、策略组合更灵活的复合型套利转型，以挖掘新的收益增长点。
2. 期货套利：细分策略业绩分化显著，赛道决定收益
受宏观叙事和国内外重大事件影响，传统统计套利模式表现承压，仅呈现周期性收益贡献；而股指、贵金属等品种全年走出多轮趋势性上涨行情，对应细分策略收益表现亮眼。
跨期、跨品种套利管理人由于在交易标的选择、交易模式设计上存在差异，行业内部分化进一步加剧，收益贡献呈现前大后小的特征。股指高频交易策略依旧贡献稳健收益，但总体收益表现不及2024年，头部机构凭借深厚的技术积淀与强大的算力支撑，在市场竞争中占据主导地位，但在已饱和的容量下，面临管理规模瓶颈的考验。
跨境套利领域则受关税政策反复等黑天鹅事件冲击，贸易环境不确定性增加，策略执行难度显著增大，收益有限但波动被放大。
股指期货波动率
商品期货波动率
数据来源：汇升北极星投资决策系统
3. 期权套利：年度表现最优，波动创造核心价值
期权套利在各类套利策略中表现最为突出，坚守“波动创造价值”。2025年全球关税博弈、地缘事件等因素交织，无论是商品期权还是权益期权，波动率多次大幅升降，为期权交易创造了丰富机会。管理人通过多元化策略应对市场变化，可在多品种的多轮行情中获取持续收益。
同时，在市场情绪剧烈波动与重要政策落地节点，期权作为风险管理非线性衍生品工具的本质，对冲与收益增强优势充分显现。从全年收益贡献来看，2025年4月出现的关税事件为许多管理人全年最大回撤发生点；随着国家队维稳资金入市、长期资金引导入市、“反内卷”政策持续发酵，后续各类期权套利策略均创出年内新高，实现集体收益狂欢。
金融期权VIX
数据来源：汇升北极星投资决策系统
年度总结与2026年展望
2025年核心结论
套利市场呈现“头部集中、策略分化”格局，头部机构凭借规模、技术与合规优势占据主导，中小机构向细分赛道差异化竞争转型。
收益来源从单一价差捕捉转向“事件驱动+技术赋能+政策红利”多元驱动，期权套利、复合套利成为年度核心盈利引擎。
合规与风控成为生存底线，监管政策持续收紧推动行业“去芜存菁”，风险管理能力与策略迭代能力成为核心竞争力。
2026年展望与布局建议
策略布局：延续2025年格局，权益与商品市场“大变局”预期下，波动仍是2026年主基调，期权套利、股指套利、贵金属套利等细分领域仍有较大机会；考虑到差异化策略收益的周期性和互补性，多资产混合套利产品性价比凸显，适合不同类型资金配置需求。
收益优化调整：当前无风险利率持续下行，套利策略传统收益空间被持续压缩，收益预期承压走低；需理性调整对套利策略风险和收益的预期，或适度放宽策略敞口管控边界、提升波动容忍度，以策略弹性换取收益水平的有效提升。
管理人筛选：优先选择新规适应能力强、策略持续迭代、风控体系健全的头部管理人；持续挖掘、跟踪“小而美”的初创期管理人，对市场差异化策略保持高敏感度。
技术赋能：加大AI与量化技术投入，优化交易系统算力与响应速度，强化多维度风险监测模型，应对日益激烈的技术竞争。
合规建设：持续跟踪监管政策更新，完善内控制度与审计机制，将合规要求嵌入策略设计、交易执行、财务核算全流程，实现风险可控下的收益提升。
最后，2026年的套利资产必定有陷阱也有机会。以发展的眼光和接纳的态度，正视套利策略的演变，拥抱新的机遇和挑战。也预祝大家在2026年的套利资产配置上能够获得“稳稳的幸福”。
2026
