[ 调研报告]
—— PTA ——
研究员：吴思怡 东证衍生品研究院化工高级分析师
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东证化工草根调研三十：
华东PTA-聚酯产业链
★织造企业化纤原料储备偏低，节后仍有补货需求
春节前新订单偏弱，坯布价格难以跟涨，织造企业大多仅少量刚需采购化纤原料或直接提前降负停车。由于织造原料库存的储备并不充分，终端需求并未出现失速下降的情况下，节后仍会有补充原料的刚性需求。
★聚酯工厂协同能力提升，重视节后库存管理
今年长丝大厂高度重视超长假期的影响，以控制节后库存水平为目标倒推一季度减产幅度，并采取类似瓶片的相互检查模式督促落实减产。如果节后长丝库存水平较往年明显下降，叠加下游节后补货需求，则价格的传导会有明显改善。
★PTA一季度阶段性累库，但产业一致看好长期格局
1-2月聚酯季节性降负的情况下，PTA有阶段性40万吨左右的累库压力。但鉴于今年年初库存基数压力要明显低于往年同期，节后1-2个月的时间可以消化掉累积的新库存。PTA供需格局的好转得到了产业链上下游的共识，只是矛盾发展的节奏有差异。
★聚酯出口增速目标维持偏高，全年需求仍有韧性
聚酯厂对今年出口目标较为乐观。由于行业协同只约束国内市场而不约束出口价格，国内聚酯厂极有竞争力的价格仍可积极拓展海外市场份额。调研样本的年度出口目标仍保持两位数增速。
★投资建议
春节前产业链上下游供需驱动走弱，但中长期PTA缺口预期不变。节前预期拉涨过程中，PTA曲线结构由倒V型转回C结构，表明现货端的囤货需求仍然偏弱，节后行情空间打开的前提是现货端出现明显改善。中长期PTA维持逢低试多思路，春节前后可能是中期布局的赔率合适的窗口期，同时注意假期敞口风险。
★风险提示
原油价格大幅波动。
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以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《东证化工草根调研三十：华东PTA-聚酯产业链》。
发布时间：2026年2月6日。
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研究员简介
吴思怡 （PTA）
东证衍生品研究院高级分析师
从业资格号：F03107623
投资咨询号：Z0021467
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