核心观点与数据汇总
一、海外大厂业绩表现
1. Lumentum：2025财年二季度营业收入6.66亿美元，同比增长65.5%；OCS订单超4亿美元，新获数亿美元CPO订单（预计2027年上半年交付）；三季度营收指引7.8-8.3亿美元，同比增长超85%。客户加速从800G向1.6T过渡，公司EML产能（含扩产部分）均被预订至2027年底。
2. Coherent：2025财年二季度营收16.9亿美元，同比增长17%，每股收益1.29美元；数据中心业务订单出货比超4倍，订单可见性延伸至2027年；获CPO超大订单，1.6T光模块加速放量，叠加OCS积压订单增长，预计未来数年柜内市场存在20亿美元机会。
3. Amazon：2025年四季度销售净额2133.9亿美元，同比增长14%；上调2026年资本开支至2000亿美元，同比增长52%，短期压制利润率与现金流，中长期AWS需求与订单提供增长支撑。
4. 谷歌：2025年四季度营业收入1138亿美元，同比增长18%；谷歌云收入177亿美元，同比增长48%；上调2026年资本支出至1750-1850亿美元，市场担忧高资本开支带来的折旧压力。
二、海外算力资本动态
1. Oracle计划2025年通过债务及股权发行组合募集450-500亿美元，用于扩建云端基础设施产能。
2. SpaceX收购xAI，合并后估值达1.25万亿美元。
3. 英伟达拟向OpenAI提供200亿美元投资，若交易达成将成为其对OpenAI的最大单笔投资。
三、国产大模型动作
1. 阿里千问发布“春节请客计划”，规模达30亿元。
2. 腾讯元宝发放10亿元现金红包，活动通过微信裂变传播。
3. 字节火山引擎成为央视春晚独家AI云合作伙伴。
4. 百度内测“多人、多Agent”群聊功能，推出5亿元现金红包活动，担任北京台春晚首席AI合作伙伴。
四、细分赛道市场表现
1. 服务器：本周及本月服务器指数均下跌5.20%；海外大厂资本开支高企，全球AI算力需求持续增长。
2. 光模块：本周及本月光模块指数均下跌5.81%；Lumentum、Coherent在CPO、1.6T光模块、OCS业务上订单充足，行业增长潜力显著。
3. IDC：本周及本月IDC指数均下跌7.32%；国产头部企业借春节开展红包营销，推进“AI+社交”功能内测，国产大模型密集落地。
五、核心数据更新
1. 2025年电信业务收入累计1.75万亿元，同比增长0.7%；电信业务总量（上年不变价）同比增长9.1%。
2. 2025年12月光模块出口金额当月同比增加0.9%，1-12月累计同比降低16%。
3. 2025年四季度微软、谷歌、Meta、亚马逊资本支出分别为299亿、279亿、214亿、395亿美元，同比分别增长89%、95%、48%、42%。
六、投资建议
关注国内AI发展带动的服务器、IDC板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块板块。
七、风险提示
AI建设进度不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。
下载链接:
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202602081819825006_1.pdf?1770571080000.pdf
