朋友们，大家周末愉快！
强烈声明：
本文仅为我个人的学习财报实践记录！
我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。
请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。
而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！
以上，切记切记！
阅读财报的理念
阅读财报的原则
横向对比：对比3-5家最接近的同行 - 纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据
公司简介
公司成立于2006年5月24日，总部位于浙江省杭州市，2017年11月15日于上交所上市，发行价15.34元/股，上市融资金额将近7亿，历年分红如下图1。公司所属行业为化学原料和化学制品制造业，主要业务就是化妆品的研发、生产和销售。根据2024年财报显示，护肤类 (含洁肤)产品为第一大收入来源，占比84%。公司的部分产品展示如下图2。
会计师事务所意见
财报浅印象
1. 扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。
稳定保持在20%以上且逐年递增的趋势明显，很不错！
2. 营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
营业收入和净利润也是逐年递增，现金收入比例也都可以稳定在100%以上。
3. 毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。按照唐朝老师的说法，利润表里最重要的一个指标就是营业利润，营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。也声明一下，我这里的营业利润率是按照保守的计算方法计算出来的，营业利润是由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例。
毛利率和营业利润率也是逐年小幅递增，这个毛利率水平绝对能算偏上水平，但是因为费用率偏高，导致营业利润率表现算不得多好，尤其是第二张图展示的费用占毛利润比高达70%以上，产品竞争力让人不免担心。可能这也是化妆品行业的特性，每一款产品都需要高额的广告费用才能拉动产品的销售。
4. 净利润：含金量如何以及是否有水分（多少是非经常性损益）
净利润现金含量起伏有些大，高点和低点差距最大有两倍以上，需要重点关注后续趋势和具体原因。
非经常性损益占比较小，主业还算专一。
5. 总资产周转率：营业收入÷总资产（ToC的公司可以重点考查存货周转率，ToB的公司可以重点考查应收账款周转率）。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
总资产周转率逐年小幅递增，应收账款周转率却是像过山车般的大起大落，需要重点关注后续趋势和具体原因。
6. “现金及其等价物÷带息债务”：万一债主一起上门收回借款，公司能不能还得上，看企业的安全性，虽说一般都不会出现此种情况，就像银行一般都不会出现挤兑一样。但巴芒二老的理念之一就是，如果一件事情最坏的结果我接受不了，那么我就不会去做这件事，因为再多的涨幅，都经受不住一次归零。
安全性基本无需担心，相对于类现金资产，有息负债占比很小！
7.上下游话语权：
占用的产业链无息经营性负债先增加后减少，于2024年达到近五年的最低点只有1亿不到！说明企业的产业链话语权在下降？需要重点关注后续趋势和具体原因。
8. 做决定：这里记录下目前市场先生的报价，留待后期验证：截至昨日收盘价75.45元/股，动态市盈率21.85，总市值298.8亿。
按照上文提到的简单估值法，按照网上查到的机构预测的三年后平均归母净利润22亿，那么三年后的合理估值就是：22*80%*25=440亿，拦腰一刀就是现在能买入的位置，所以220亿以下可以关注！
但是，这完全不代表我建议你在这个位置买入，毕竟能为你的钱负责任的人只有你，切记！切记！！
ROE的分数：最好常年都在15%以上，再不济不能常年低于10%。
常年都在20%以上并且近五年逐年递增至30%以上，但是看到费用占毛利润比例这个指标，很难说是一家产品竞争力强的企业。
ROE的质量：是靠盈利能力、周转能力、财务杠杆中的哪一项赚钱？
扣非ROE的逐年提升来自于盈利能力、周转能力和财务杠杆在不同年度的贡献，AT和NPM的逐年小幅递增贡献明显。
ROE的稳定性：最近五年都这么优秀吗？还是跟心电图一样无法捉摸？
最近五年都能稳定在20%以上，单看这项指标，表现很不错！
