债券市场日报
2026年02月06日
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一、资金面
周五（02月06日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日以固定利率、数量招标方式开展了315亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。
今日银行间市场主要回购利率整体上行。隔夜加权平均利率收盘于1.3645%，上日的收盘价为1.3684%，下行0.39BP；14天收盘价为1.6067%，相比较昨天的收盘价格1.5995%，上行0.72BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor上行4.20BP，报1.2770%。7天期Shibor下行2.90BP，报1.4350%，1个月Shibor下行0.05BP，报1.5500%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行2.47BP，至1.5768%；7年期带动曲线对应期限下行1.36BP，至1.6858%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行1.04BP，至1.6931%；5年期带动曲线对期限下行0.75BP，至1.7928%；10年期带动曲线对应期限下行0.02BP，至1.9823%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限上行0.15BP，至2.0056%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率上行1.37BP，至1.6880%，3年期收益率上行0.67BP，至1.8464%。
三、政策动向
1、资金集中进出可能使得指数成分股流动性骤变，出现买不进去或者买进去但与指数权重差别较大的问题，导致管理人难以通过调仓和再平衡来控制跟踪误差；而且投资者频繁申赎既增加了基金组合的现金管理压力，又容易形成“高位接盘、低位砍仓”的负反馈循环。由于场外基金的申赎机制具有滞后性，业内机构提示，在板块剧烈波动阶段，控制跟踪误差的核心在于精细化运作与纪律化执行，建立起多维度的预防与应对机制。例如，采用分批建仓、算法交易等方式降低冲击成本，优先配置高流动性、权重占比高的核心标的，根据行情波动幅度与申赎预期动态调整现金比例等。
2、近期，A股商业航天、有色金属等热门板块进入宽幅震荡阶段。部分相关主题的场外指数基金净值走出了过山车的架势，而且相比标的指数的跟踪误差也出现了明显放大迹象。目前，已有场外卫星主题指数基金管理人主动采取措施，暂停100万元以上的大额申购。急涨急跌的板块行情，极大地提高了场外相关指数基金的管理难度。
3、宽幅震荡的市场环境下，平抑资金波动对组合收益的影响，成为基金管理人面临的重要考验。在部分业内机构看来，这需要建立起多维度的预防与应对机制。事前，通过投资者教育引导长期持有，优化申赎规则，平抑短期非理性申赎；事中，搭建资金流向监测体系，实时跟踪大额申赎，结合市场行情，灵活调整现金与持仓结构，避免高位加仓、低位减仓；事后，定期复盘资金波动与跟踪误差成因，优化申赎管理与交易策略，在严格遵守指数投资纪律的前提下，平衡流动性管理与跟踪精度，力争为投资者提供稳定的指数化收益。
4、凭借1月亮眼的吸金表现，10余只热门行业主题ETF摇身成为新晋百亿级产品。截至1月末，华夏中证细分有色金属产业ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF的规模均突破200亿元大关，永赢国证商用卫星通信产业ETF、华夏中证电网设备主题ETF、万家中证工业有色金属主题ETF、嘉实中证软件服务ETF基金规模也都在150亿元以上。随着近期商业航天、有色金属等热门板块“拔估值”告一段落，相关的指数基金跟随板块波动，进入了急涨急跌的不稳定阶段。1月23日，多只卫星主题指数基金涨超8%，然而1月26日又转头跌超7%。
5、1月末，黄金股主题指数基金也出现了涨超6%之后隔日又跌超6%的情况，基金净值波动犹如坐上过山车。与此同时，热门主题场外指数基金的跟踪误差有明显放大的迹象。例如，部分跟踪通用航空、卫星产业、卫星通信指数的场外指数基金1月跟踪误差超过1%，而前一个月的跟踪误差还在0.5%以下。类似地，部分跟踪国证航天、SSH黄金股票、中证软件、软件指数、中证传媒、电网设备主题、有色矿业等热门指数的场外指数基金，近期跟踪误差同样较此前明显上升。
四、当日观点
金银期货价格波动剧烈，金银股的走势也随之大起大落，投资者追涨杀跌此类股票的风险大幅高于普通股。对于这类很难预测短期准确走势的交易品种，投资者宜抓大放小，把握住长期大趋势波动方向，不要理会短期价格波动，以长期价值投资的心态去长期持股。金银期货价格近期波动剧烈，连带金银类股票也呈现出大起大落的走势。与普通股票相比，投资者在金银股上进行追涨杀跌操作，所面临的风险大幅增加。当金银股价格一路飙升时，部分投资者容易被短期的高额利润所诱惑，盲目跟风追涨，试图短期获得快速盈利。一旦市场风向转变，金银股价格急转直下，追涨的投资者往往来不及反应就被套牢其中，损失惨重。而在金银股价格下跌时，一些投资者又会被恐惧情绪所左右，匆忙杀跌。他们害怕股价会进一步走低，导致持仓大幅缩水，于是选择在低位抛售股票。然而，这种杀跌行为往往使他们错失了后续价格反弹的机会。金银市场受多种因素影响，短期价格波动频繁且难以准确预测，投资者追涨杀跌的操作，不仅会造成直接财产损失，还会严重影响投资心态，做出错误的投资决策。对于金银股此类难以精准预测短期走势的交易品种，投资者应采取抓大放小的策略，把握住长期大趋势的波动方向，过滤掉短期价格波动。金银作为具有特殊属性的资产，其长期走势往往受到宏观经济环境、全球政治局势、货币政策等重大因素影响。所以，投资者如果能够对金银价格的长期波动趋势做出理性判断，应该把握住长期趋势，而不去关心短期波动，这样就能在投资中占据主动地位。同时，投资者也要尽可能忽视短期价格波动。短期价格的涨跌受到市场情绪、短期供需关系等多种临时性因素的干扰，具有很强的随机性和不确定性。如果投资者过于纠结短期的价格涨跌，不仅会耗费大量的时间和精力，还容易在频繁的交易中产生不必要的损失。相反，以长期价值投资的心态去长期持股，将能让投资者少犯很多交易上的错误。当然，长期持有的先决条件是投资者对于全球宏观经济、国际地缘政治以及金银价格长期走势能够做出自己的判断，然后才能通过长期持有来实现投资目标。如果投资者无法做出判断，就不要长期持有金银股。相比之下，很多消费类公司、高科技公司的长期业绩走势更加容易做出判断。
