安泰研选 | 中国零售业行业观察

中国零售业行业观察

中国零售业信用趋势判断为“稳定”，安泰信用评级认为未来12～18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化，行业信用分布保持稳定。

消费升级趋势明显：居民收入稳步增长，消费结构持续优化，中高端零售市场保持活跃，为行业发展提供坚实基础；

内需政策持续发力：扩大内需战略深入实施，促消费政策不断加码，消费市场规模持续扩大，行业增长动能充足；

数字化转型加速：线上线下深度融合，新零售模式成熟，供应链效率提升，头部企业竞争优势巩固，但传统零售企业面临转型压力。

一、行业发展环境

（一）政策环境

1、扩大内需战略实施

2024年以来，国家持续深化实施扩大内需战略，出台一系列促消费政策措施。国务院发布《关于恢复和扩大消费的措施》，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费等多个维度支持消费市场发展。商务部推进“消费提振年”活动，组织开展全国消费促进月等系列活动，有效激发消费市场活力。

中国零售市场规模增长趋势

2、行业监管规范化

市场监管部门持续加强零售行业监管，规范市场竞争秩序。《反垄断法》修订完善，对平台经济领域反垄断监管提出明确要求。《电子商务法》深入实施，促进线上零售健康发展。《消费者权益保护法实施条例》完善消费者权益保护机制，营造良好消费环境。

（二）市场环境

1、市场规模稳步增长

2024年，我国社会消费品零售总额达到48.8万亿元，同比增长5.0％，消费市场规模持续扩大。其中，商品零售43.2万亿元，增长4.8％；餐饮收入5.6万亿元，增长6.5％。线上零售保持快速增长，实物商品网上零售额14.6万亿元，增长11.5％，占社会消费品零售总额比重达30.0％。

表1：中国零售市场规模变化趋势

数据来源：国家统计局、安泰信用评级整理

2024年零售业态结构对比

2、消费升级趋势

居民消费结构持续优化，品质消费、体验消费、绿色消费等新型消费快速发展。中高端商品销售增速高于整体，奢侈品、进口商品消费保持活跃。服务型消费占比提升，文化娱乐、教育培训、健康养生等消费需求旺盛。

（三）技术环境

1、数字化转型深化

大数据、人工智能、云计算等新技术在零售业广泛应用。智能门店、无人便利店、直播电商等新业态快速发展。供应链数字化水平提升，智能仓储、智能物流、智能配送体系

日益完善。会员管理、精准营销、个性化推荐等数字化运营能力增强。

2、线上线下融合加速

新零售模式成熟，线上线下深度融合成为行业发展主流。传统零售企业加快数字化转型，开展全渠道运营。电商平台布局线下门店，打造体验式购物场景。即时零售快速发展，“线上下单、线下配送”成为常态。

二、行业信用质量分析

（一）行业财务表现

1、整体经营状况

2024年，零售行业整体经营稳健，头部企业盈利能力较强，但行业内部分化明显。线上零售企业增长较快，传统百货、超市等业态增速放缓。成本控制能力成为企业竞争关键，供应链效率高、数字化水平强的企业表现优异。

表2：零售行业主要财务指标

零售细分业态经营对比

图表3：零售细分业态经营对比

2、盈利能力分化

头部零售企业盈利能力强劲，营业利润率、净利润率高于行业平均。综合性电商平台、头部连锁超市、高端百货企业盈利稳定。中小零售企业面临成本压力，部分传统零售企业盈利困难。

表3：盈利能力指标对比

数据来源：上市公司年报、安泰信用评级整理

图表4：企业盈利能力对比

3、偿债能力稳健

行业整体偿债能力良好，资产负债率控制合理。头部企业现金流充裕，短期偿债能力强。部分扩张型企业负债率较高，但在可控范围。传统零售企业去杠杆趋势明显。

表4：偿债能力指标对比

数据来源：上市公司年报、安泰信用评级整理

（二）信用质量研判

1、信用优势

政策支持有力：扩大内需战略深入实施，促消费政策持续发力，为行业发展提供良好政策环境

市场空间广阔：我国消费市场规模大、潜力足，消费升级趋势明显，为零售业发展提供坚实基础

头部企业优势突出：数字化能力强、供应链效率高的头部企业竞争优势明显，盈利能力稳健，抗风险能力强

2、信用风险

行业竞争激烈：市场集中度提升，头部企业优势巩固，中小企业生存空间受限，部分企业面临退出风险

成本压力增大：租金、人工、物流等成本持续上涨，侵蚀企业利润空间，盈利能力承压

转型压力显现：传统零售企业数字化转型滞后，线上线下融合能力不足，面临客流下滑、业绩下降风险

三、信用质量评估

信用趋势判断为＂稳定”

基于对中国零售业当前经营状况、财务表现、外部环境等因素的综合分析，安泰信用评级认为：

政策环境支持：扩大内需战略深入实施，促消费政策不断加码，为零售业发展提供良好政策环境，行业增长动能充足；

市场基础稳固：消费市场规模持续扩大，消费升级趋势明显，为零售业发展提供坚实市场基础，行业整体保持稳定增长；

分化趋势明显：头部企业数字化能力强、供应链效率高，竞争优势巩固，信用质量稳健；传统零售企业转型压力大，部分企业信用风险上升，但对行业整体影响有限。

未来发展趋势

短期趋势（未来12个月）

零售业将保持稳定增长态势。促消费政策持续发力，消费市场活力增强。线上零售保持较快增长，线下零售稳步恢复。头部企业竞争优势巩固，中小企业分化加剧。预计2026年社会消费品零售总额增速5-6％，行业整体信用质量保持稳定。

中期趋势（未来1-3年）

零售业将进入高质量发展阶段。数字化转型全面深化，新零售模式成为主流。供应链体系持续优化，运营效率稳步提升。品质消费、体验消费、绿色消费成为主要增长点。市场集中度进一步提升，头部企业优势更加突出。

四、重点企业分析

（一）行业龙头企业

（二）企业对比分析

（三）企业竞争力分析

头部电商平台

阿里巴巴、京东、拼多多等头部电商平台规模优势明显，生态体系完善，技术能力强，用户基础庞大。供应链效率高，物流配送网络完善。盈利模式成熟，现金流充裕，信用质量优异。

传统零售企业

永辉超市、大商股份等传统零售企业积极推进数字化转型，开展线上线下融合业务。区域市场根基深厚，供应链体系成熟。但面临电商冲击，增长乏力，盈利能力承压。

五、风险提示

（一）主要风险因素

消费需求波动风险：宏观经济波动、居民收入增长放缓可能导致消费需求下降，影响零售企业业绩；

应对建议：密切跟踪宏观经济形势和消费市场变化，及时调整经营策略，优化商品结构。

行业竞争加剧风险：市场集中度提升，头部企业优势巩固，中小企业竞争压力增大，可能面临退出风险；

应对建议：强化差异化竞争战略，聚焦细分市场和特色业务，提升核心竞争力。

成本上涨压力：租金、人工、物流等成本持续上涨，侵蚀企业利润空间，影响盈利能力；

应对建议：加强成本管控，提升运营效率，优化供应链体系，降低运营成本。

数字化转型风险：传统零售企业数字化转型投入大、周期长、效果不确定，可能面临转型失败风险；

应对建议：稳步推进数字化转型，合理控制投资规模和节奏，避免盲目跟风。

（二）风险应对建议

政策风险应对：密切关注政策变化，准确把握政策导向，充分利用政策支持，防范政策调整风险；

市场风险应对：深入研究消费市场变化，精准把握消费需求，持续优化商品和服务，增强市场竞争力；

财务风险应对：加强财务管理，优化资产负债结构，保持合理现金流水平，增强抗风险能力。

附表

附表一：中国零售业重点企业名单

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