如果只看表层，Alphabet这一季的叙事并不复杂：业绩超预期、股价盘后先涨，熟悉它的人都知道这属于“正常发挥”。
但电话会真正不同的地方在于，管理层几乎用一种近乎统一的口径，把所有业务线的增长、所有投资决策的尺度、以及对2026年的判断，都收束到同一个主题上：AI不再是加分项，而是公司下一阶段唯一的组织原则。
这也是为什么会让人觉得它更像宣言——不是为了讲“这一季赚了多少钱”，而是为了回答“未来十年我们要靠什么赢”。
01 搜索，印钞机还没生锈
皮查伊在开场就把“Search continued to accelerate”摆在最显眼的位置，并给出一个非常明确的数字：搜索收入增长17%。
这句话的潜台词，是Alphabet仍然牢牢掌握着互联网最赚钱的入口，但更重要的是，它要告诉市场：AI并没有把搜索变成“旧时代遗产”，反而正在把搜索升级成更强的需求捕捉器。
电话会里他们特别强调“AI模式下查询更长”，并把这种变化描述为用户从“扔关键词”转向“像对专家提问”。
当用户开始用自然语言表达意图，系统获得的信息密度更高，广告与商业转化的空间也更大；因此，Alphabet对AI搜索的态度不是防守，而是主动把它当作下一阶段的增长杠杆。
而市场最担心的“AI会不会反噬搜索广告”这个问题，他们在Q&A里并没有用空话回避，而是把回答重心放在“如何设计新的商业与生态协议、如何让交易闭环更顺滑”。
这就引出电话会里最值得细品的第二条主线：Alphabet不满足于在入口里回答问题，它想把入口延伸到“替你完成交易”的那一步。
02 谷歌云：强劲还爆单
如果说搜索是现金牛，那么Google Cloud在这场电话会里承担的是“战略证明”的角色：管理层反复强调云业务的强劲势头，并给出48%的同比增长以及2400亿美元的积压订单（Backlog）。
很多公司讲云增长，会让你感觉像在讲“景气周期”；但Alphabet这里的叙事更像“结构性迁移”：客户不是短期试用，而是在把未来几年最关键的系统、数据与模型训练负载迁移到Google的AI基础设施上。
Backlog之所以重要，是因为它意味着这些需求已经以合同形式固化，交付周期拉长、绑定关系更深，迁移成本更高。
换句话说，Alphabet把“AI能力”做成了“云合同”，再把“云合同”做成了长期锁定，这才是2400亿美元最值钱的地方。
更关键的是，这段逻辑和后面“巨额资本开支”并不是两条独立叙事，而是因果链条：Cloud的订单与需求强度，直接抬高了Alphabet对算力与数据中心的投入上限。
03 Gemini的想象空间
电话会里出现过一个很抓眼球的表述：Gemini应用有7.5亿月活用户。
但如果只盯着“月活”这一层，会漏掉管理层真正想传达的第二层信息：Gemini不是一个单点App，而是Alphabet把模型、产品、分发、商业化捆成一套体系的“载体”，它既要承接消费者端的使用习惯迁移，也要与Cloud/API一起，把能力卖给企业端，形成从免费到付费、从个人到企业的自然转化路径。
这也解释了为什么他们在同一场电话会里，会把“agentic（代理式）能力、协议、生态互操作性”讲得如此靠前——因为当AI从“回答问题”走向“替你完成任务”，商业化的关键不再只是“展示广告”，而是“让交易更顺滑、让商家更愿意接入、让生态整体变得扩张”。
04 1850亿美元不是豪赌，是被迫扩军
这场电话会最震撼的数字，毫无疑问来自资本开支指引：管理层谈到2026年的CapEx将提升到1750–1850亿美元，并且明确承认公司仍处于供应受限（supply constrained）状态。
很多投资者听到巨额CapEx的第一反应，是担心AI泡沫，那么多数据中心未来会不会沦为“算力鬼城”。
但Alphabet在Q&A里的回答非常直接：他们并不是在一个需求模糊的远期愿景上下注，相反，他们现在看到的是内部产品（Search、Gemini、YouTube创作者工具等）与外部客户（Cloud）需求同时爆发，而供应链周期变长、交付约束明显，因此即使在持续扩容，仍然要在2026年“全年供给偏紧”地运行。
其实，光苹果这家超级大客户就需要不少投入了。
这段话的含义非常重：它把CapEx从“冒险”重新定义为“补课”，把“投资回报的争论”替换成“能不能买到、能不能建得出来、能不能更高效地交付”的执行问题。
甚至连皮查伊自己谈“什么最让人睡不着”，也把答案落在了算力与基础设施约束上，包括供电、局域网、供应链等现实瓶颈，而不是传统意义上的市场需求担忧。
更有意思的是，CFO并没有用“我们会控制费用”这种空话来安抚市场，而是给出了一套“用效率为CapEx让路”的组织机制。
她强调效率不是一次性项目，而是持续运营方式；并举了一个非常能代表管理层心态的例子——公司内部已经大量使用“编码代理”，并提到约50%的代码由代理生成、再由工程师审核，同时他们也在财务、资金、发票对账等后台流程部署代理，以释放更多资源投入未来增长。
这等于告诉市场：Alphabet要用AI把自己变成一台更高周转、更高资本效率的机器，然后再用这台机器去驱动更大规模的算力投入。
05 UCP，谷歌想定义AI商业的接口标准
财报电话会里反复出现的一个词是Universal Commerce Protocol（UCP），它之所以重要，不在于它听起来像一个新名词，而在于它指向一个更大的野心：AI Agent时代的标准。
当AI 代理（AI Agent）真正开始替用户完成购买、预订、支付等行动时，整个互联网的商业链条会从“页面与App”转向“代理与协议”。
皮查伊在回答中把UCP描述为一种让交易更容易完成、同时让商家更好展示促销与商品范围的机制，并强调它必须让生态各方都获得价值，才能真正落地。
翻译成更直白的话就是：Alphabet不满足于做“更聪明的搜索框”，它要做“更可控的交易管道”；如果协议成为事实标准，那么Alphabet握住的就不仅是广告入口，而是AI时代商业活动的基础接口，这会把护城河从“流量”升级为“规则”。
06 YouTube：增长放缓并非坏事
电话会里也触及了外界常问的点：YouTube广告增速为什么看起来不如预期。
管理层给出的解释很具体：Q4的增长受到“同比基数”的影响，尤其是去年美国大选广告支出较高导致对比压力；同时他们强调全年口径下YouTube的年度收入已超过600亿美元（广告+订阅）。
这段回答不算“惊喜”，但胜在可解释：它把短期波动归因到可验证的事件因素，从而避免市场把增速变化误读为结构性问题。
Waymo：从试点走向规模化扩张
至于谷歌长期投入的Waymo，似乎快要迎来商业化的拐点。公司刚完成史上最大一轮融资，以安全为底座继续加速。
Waymo在12月累计无人驾驶行程突破2000万次，目前每周提供超过40万次乘车服务。
扩张也在提速，迈阿密两周前成为第六个市场，下一步将覆盖美国更多城市，并推进英国、日本；同时能力边界进一步打开，已把机场与高速公路纳入面向公众的服务场景。
整体来看，Waymo正在从长期项目转向可复制的城市运营体系，为2026年的更大规模推进铺路。
结尾：“2026会发生什么？”
如果要把整场电话会压缩成一句话，那么核心不是“这一季赚得不错”，而是“2025在打基础，2026要让用户真正用上代理式能力”。
皮查伊在谈agentic时明确区分了两年：2025更多是把模型与互操作协议打牢，2026会把这些体验整合进Gemini与AI模式，让消费者实际感受到“AI替你做事”的改变。
因此，Alphabet这份财报在资本市场上的真正命题也变得清晰起来：当AI把入口、云、模型、协议与基础设施全部串成一条链时，Alphabet要证明的不是“我也有模型”，而是“我能用规模化的算力与协议生态，把模型变成可持续的商业机器”。
而1750–1850亿美元CapEx、持续供给紧张、以及用AI提升组织效率的内部改造，恰恰是这台机器能否跑起来的关键。
