PayPal财报后大跌20%，老牌支付平台的窘境

PayPal 2025年4季度业绩和2026年展望均低于预期：
· 第四季度非GAAP营业收入同比+3%，低于市场预期2%，运营支出上升较快；调整后的每股收益为1.23美元（GAAP为1.53美元），低于预期5%。
·  2026财年第一季度，管理层预计非GAAP每股收益中等个位数下降；2026财年，管理层预计支付交易利润略有下降，非GAAP每股收益预期为低个位数下降至略微正增长。

PYPL同时宣布首席执行官的更换，董事会指出此前公司变革和执行的速度未能符合期望。新任CEO Enrique Lores此前在惠普HP掌管过公司转型，上一任CEO Alex Chriss此前是Intuit公司高管，在PYPL仅任职两年半。

PYPL核心品牌收款支付（branded checkout）四季度同比仅增长1%：
·  品牌收款支付（branded checkout）目前整体净take rate在1.9%左右（扣减支付成本后），而P2P和PSP支付的净take rate仅有0.2-0.3%左右。品牌收款虽然仅占PYPL支付量的约30%，贡献了约75%的支付净收入。
·  目前1.9%的净take rate长期看很难维持，近几年持续的把市场份额让给Apple Pay、电商支付（Amazon/Shopify），Stripe/Adyen以及先买后付BNPL，尤其在电商和移动端竞争很激烈，收款入口“商品化”后品牌溢价降低，在德国等关键市场也丢失份额。未来中国支付玩家如果有机会进入欧美市场，或会导致take rate竞争加剧，毕竟国内二维码支付整体费率仅有0.38%-0.6%（开个脑洞：TikTok未来是否会孵化自己的支付？）


新业务体量暂时还无法弥补大盘：
PYPL目前增长点主要在Venmo、BNPL和其他增值服务。四季度PYPL其他增值服务（OVAS）收入8.6亿美金（+10% yoy），占总收入10%，其贡献来自给个人客户的信用贷款及客户沉淀资金的利息收入。去年三季度宣布和OpenAI合作，但AI电商还处于早期阶段，短期看不到AI agent可以完全代替人自动完成支付环节。
PYPL的稳定币PYUSD目前规模36亿美金，为客户提供4%年化收益，目前对PYPL盈利贡献有限。

自2025年3季度开始发放季度分红，目标10%的分红率，同时持续做股票回购，计划2026年回购60亿美金（占目前市值约15%，2025年进行了60亿美金回购，减少股本7%）。大跌后目前对应2025年PE约8x，若考虑之后的回购，PE估值更低。

大跌后7-8x PE是否股价见底，还是长期的价值陷阱？