新闽江网 | 谷歌 2025Q4 财报超预期却引股价波动：1800 亿 AI 投入背后的增长与分歧[微信/公众号/视频号/抖音/小红书/快手/bilibili/微博/知乎/今日头条 同步报道]
2026 年 2 月 5 日，谷歌母公司 Alphabet 发布 2025 年第四季度财报，核心业绩全面超出市场预期：当季营收达 1138.28 亿美元，同比增长 18%，高于华尔街预期的 1114 亿美元；稀释后每股收益 2.82 美元，超出预期的 2.63 美元；净利润 344.55 亿美元，同比增长近 30%。全年维度更实现里程碑突破，营收首次跨越 4000 亿美元关口，达 4028.36 亿美元，净利润 1321.7 亿美元，多项核心指标刷新历史纪录。Alphabet 首席执行官桑达尔・皮查伊将其称为 “非凡的季度”，强调搜索、云与订阅业务的扩张叠加 Gemini 3 的发布，已勾勒出清晰的 AI 商业化路径。
财报数据显示，各业务线呈现结构性分化特征。作为增长引擎的谷歌云业务表现尤为亮眼，第四季度营收 176.6 亿美元，同比激增 48%，显著高于分析师预期的 162 亿美元，这一成绩主要得益于企业级 AI 基础设施需求、AI 原生解决方案及核心 GCP 产品的持续放量。相比之下，YouTube 广告业务虽实现 9% 的同比增长，营收达 113.8 亿美元，但略低于 118 亿美元的市场预期，CNBC 分析认为，这既反映了广告复苏节奏的温和性，也受到 2024 年第四季度大选高额支出形成的基数效应影响。而谷歌搜索及其他业务依然稳固，当季收入 630.7 亿美元，同比增长 17%，持续成为公司最核心的现金流来源，有效对冲了部分广告业务的波动。此外，谷歌订阅、平台及设备业务营收 135.78 亿美元，同比增长 16.7%，进一步丰富了收入结构。
盈利结构的变化更凸显业务质量的提升，谷歌云业务正从 “战略投入项” 加速转向 “可持续利润引擎”。第四季度，谷歌云运营利润达 53.13 亿美元，同比增长超一倍，标志着其快速跨越盈亏平衡点，向高利润区间迈进。AI 技术的规模化应用成为关键推手，Alphabet 披露，其第一方 AI 模型通过客户直接 API 调用，每分钟处理 token 数已超 100 亿个，Gemini 应用月活跃用户突破 7.5 亿，已深度嵌入搜索、云、广告和企业服务体系，真正承担起真实业务负载。
然而，亮眼的业绩并未换来市场的一致看好，财报发布后 Alphabet 盘后股价一度下跌超 6%，核心分歧集中在 2026 年的资本支出计划。公司预计明年资本支出将介于 1750 亿至 1850 亿美元之间，区间中值接近 1800 亿美元，不仅显著高于华尔街此前预期的 1200 亿美元，更接近 2025 年资本开支规模的两倍。这一规划被部分投资者解读为 “全力押注 AI 基础设施”，短期内可能对自由现金流与利润率形成压力，而第四季度公司层面 AI 研发及基础设施相关运营亏损扩大至 58.94 亿美元，进一步加剧了市场对成本端的担忧。对此，皮查伊解释称，增加资本开支是为了满足已出现的客户需求，而非透支潜在预期，AI 投资与基础设施建设正在 “全面推动收入和增长”。
当前 Alphabet 的估值逻辑已从 “讲述 AI 故事” 转向 “验证 AI 回报能力”。一方面，搜索、YouTube 与订阅业务构成的基本盘依旧稳固，为 AI 投入提供了充足的现金流缓冲；另一方面，AI 驱动下云业务的高增长与盈利改善，成为估值抬升的核心变量。但与此同时，资本支出强度、云业务持续爬坡能力以及 AI 投入向长期回报的转化效率，正成为市场重新定价的关键约束，公司也由此进入更为严格的业绩检验期，上行空间将取决于 AI 与云业务的持续执行力。
高管在财报解读中披露了更多业务细节：Gemini 生态持续扩张，Gemini Enterprise 推出四个月已售出超 800 万个付费席位，超 12 万家企业采用该模型，前 20 大 SaaS 公司中 95% 已落地应用，且谷歌正与苹果合作成为其首选云提供商，联合开发下一代基础模型；搜索业务中，AI 模式与 AI 概览已上线 250 余项更新，美国地区日均 AI 模式查询量翻倍，近六分之一采用语音或图像等多模态方式，Circle to Search 功能覆盖超 5.8 亿台 Android 设备；云业务新客户获取速度达一季度的两倍，2025 年超 10 亿美元的交易数量超过去三年总和，75% 的云客户使用垂直优化 AI 产品；YouTube 业务保持强势，NFL Sunday Ticket 付费用户数创历史新高，AI 创作工具日均被超 100 万个频道使用，客厅设备观众观看时长同比增长 75%；Waymo 完成最大规模融资，12 月实现超 2000 万次完全自动驾驶行程，服务已扩展至迈阿密，即将进入更多美、英、日城市及机场、高速公路场景。
在问答环节中，管理层回应了核心关切：TPU 作为 Google Cloud 技术栈核心，将通过端到端优化巩固竞争优势；YouTube 未来将聚焦品牌广告创新、创作者合作深化及测量能力提升，平衡广告与订阅业务发展；AI 对 SaaS 公司的价值体现在终端体验提升与运营效率优化两方面；2026 年资本支出将维持 60% 用于技术设备、40% 用于长期资产的结构，超半数机器学习计算资源将支持 Google Cloud 外部客户需求；AI 搜索通过垂直领域拓展、产品创新及自动化工具实现多元货币化，与苹果等合作伙伴的共赢核心在于技术与体验的双重保障。
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