完整原文已经发在知识星球，欢迎加入
内容摘要
Alphabet公布2025年第四季度及全年业绩，全年营收首次突破4000亿美元。第四季度合并营收达1138亿美元，同比增长18%。搜索业务持续加速，营收同比增长17%；YouTube全年营收突破600亿美元；Google Cloud营收同比大幅增长48%，年化运营收入超700亿美元，积压订单环比增长55%至2400亿美元。
AI方面取得重大进展，Gemini 3.0成为公司历史上采用最快的模型，Gemini应用月活跃用户超7.5亿，企业付费席位超800万。公司通过模型优化将Gemini服务单位成本降低了78%。Google宣布与Apple合作开发下一代Apple基础模型。Waymo完成超2000万次全自动驾驶行程，每周提供超40万次出行服务。
展望2026年，公司预计资本支出将达1750亿至1850亿美元，投资将在全年逐步增加。公司目前仍处于算力供应紧张状态，预计这一情况将贯穿全年。管理层强调AI投资已在各业务板块产生实际收入回报，将继续以严格的财务框架进行投资决策，同时通过AI驱动的效率提升释放更多资源用于未来增长。
管理层发言
Jim Friedland（投资者关系主管）：大家下午好，欢迎参加Alphabet 2025年第四季度财报电话会议。今天与我们一起的有Sundar Pichai、Philipp Schindler和Anat Ashkenazi。我先简要说明安全港声明。
我们今天关于业务运营和财务表现的一些声明可能被视为前瞻性声明。这些声明基于当前的预期和假设，存在若干风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。请参阅我们的10-K和10-Q表格，包括其中的风险因素。我们不承担更新任何前瞻性声明的义务。
在本次电话会议中，我们将同时介绍GAAP和非GAAP财务指标。非GAAP与GAAP指标的对照表已包含在今天的财报新闻稿中，可通过我们的投资者关系网站abc.xyz/investor获取。除非另有说明，我们的评论将基于同比比较。现在我将把话筒交给Sundar。
CEO发言 - Sundar Pichai
Sundar Pichai：谢谢Jim。大家好，感谢各位加入。这是Alphabet出色的一个季度。Gemini 3.0的发布是一个重要里程碑，我们有着强劲的发展势头。Alphabet全年营收首次突破4000亿美元。搜索业务持续加速，营收增长17%；YouTube全年营收突破600亿美元，涵盖广告和订阅收入。
Cloud显著加速，营收增长48%，年化运营收入超过700亿美元。积压订单环比增长55%至2400亿美元，代表着广泛的客户群体，受AI产品需求驱动。我们在消费者服务领域拥有超过3.25亿付费订阅用户，Google One和YouTube Premium的采用率持续走强。
此外，我们已售出超过800万个Gemini企业版付费席位——该产品仅在四个月前推出。我们的Gemini应用现已拥有超过7.5亿月活跃用户。我们还看到每位用户的参与度显著提高，尤其是自12月Gemini 3.0发布以来。总体而言，我们看到AI投资和基础设施正在全面推动收入和增长。
为满足客户需求并抓住不断增长的机遇，我们预计2026年资本支出投资将在1750亿至1850亿美元之间。今天，我将先介绍AI进展，然后分享搜索、云、YouTube和Waymo的亮点。
Sundar Pichai：首先是全栈AI进展。我们无与伦比的基础设施是AI技术栈的基石。我们拥有业内最广泛的计算选择，包括合作伙伴NVIDIA的GPU——NVIDIA在CES上宣布我们将成为首批提供其最新Vera Rubin GPU平台的公司之一——以及我们自主研发十年的TPU。12月，我们宣布了收购Intersect的意向，该公司提供数据中心和能源基础设施解决方案。
在规模扩展过程中，我们的效率大幅提升。通过模型优化、效率和利用率改进，我们在2025年将Gemini服务单位成本降低了78%。
接下来是世界级AI研究，包括模型和工具。我们提供全球最广泛的模型组合，在文本、视觉和图像到视频领域领先。Gemini 3.0 Pro在推理和多模态理解方面推动了技术前沿，是我们历史上采用最快的模型。自发布以来，Gemini 3.0 Pro日均处理的token数量持续达到2.5 Pro的三倍。
我们最新的模型驱动Google Antigravity——我们新的开发平台，代理可以在该平台上自主规划和执行复杂的软件任务。该平台在推出仅两个多月后，已拥有超过150万周活跃用户。通过直接API，第一方模型如Gemini现在每分钟处理超过100亿token，高于上季度的70亿。
Sundar Pichai：第三，将AI带入我们的产品和平台。我们正在大规模推出创新，将有用的AI功能带给全球用户。仅在1月份，我们就在搜索中推出了个人智能和AI模式，Gemini应用为Gmail引入了新功能，推出了更新的视图，将Chrome重新定义为AI优先的代理式浏览器，推出了Project Genie——让用户能够创建和探索由Genie 3.0实时生成的互动世界。
我们还通过引入Universal Commerce Protocol（通用商务协议）——一项与众多零售行业领袖共同构建的新开放标准——为AI时代的购物奠定了基础。从Android到Pixel，我们正在将最佳AI能力交到用户手中。在CES上，包括Samsung在内的一系列合作伙伴展示了如何将Gemini带到更多设备上。确认一下传闻，我们将很快推出Pixel 10系列。
Sundar Pichai：转向本季度的关键亮点，从搜索开始。搜索在第四季度的使用量达到了前所未有的水平。随着AI继续推动扩张性时刻，我们以令人难以置信的速度执行。仅上个季度，我们就在AI模式和AI概览中完成了超过250项产品发布。我们已将Gemini 3.0直接集成到AI模式和搜索中，现在搜索能够更好地理解查询、更深入地搜索网络，并生成交互式UI体验。
上周，我们将AI概览升级至Gemini 3.0，为用户提供搜索结果页面顶部最佳的AI响应。我们还使搜索体验更加统一，确保从AI概览到AI模式对话的过渡完全无缝。
这些新体验正在证明更加有用，并推动更多使用。几个亮点：第一，一旦人们开始使用这些新体验，他们会使用得更多。在美国，我们看到自发布以来，每位用户每日AI模式查询量翻了一番，AI概览持续表现良好。第二，人们正在进行更长、更复杂的会话查询——AI模式中的查询长度是传统搜索的三倍，会话也变得更具对话性。第三，人们正以文本以外的新方式搜索——近六分之一的AI模式查询现在使用语音、图像和Circle to Search，该功能现已在超过5.8亿台Android设备上可用。
Sundar Pichai：接下来是Google Cloud。我们在收入、运营利润率和积压订单方面的增长凸显了整个产品组合的实力。第一，我们正在更快地赢得更多新客户——年底新客户获取速度与第一季度相比翻倍。第二，我们也在签署更大规模的客户承诺——2025年超过10亿美元的交易数量超过了之前三年的总和。第三，我们继续深化与现有客户的关系，他们的支出超出初始承诺30%以上。
近75%的Google Cloud客户使用了我们垂直优化的AI——从芯片到模型再到AI平台和企业AI代理——提供卓越的性能、质量、安全性和成本效率。这些AI客户使用的产品数量是非AI客户的1.8倍，使我们能够多元化产品组合、深化客户关系并加速收入增长。
我们的产品线拥有多个变现杠杆，涵盖基础设施、平台和高利润AI驱动产品与服务，有14条产品线各自年收入超过10亿美元。我们为云客户提供业界领先的AI训练和推理基础设施，拥有最广泛的计算选择——从我们自主研发的第七代Ironwood TPU到最新的NVIDIA GPU。我们十年来在自有加速器方面的经验——在芯片、系统、网络和软件方面的专长——转化为大规模推理和训练的领先功耗和性能效率。
我们的云AI加速器服务于领先的前沿AI实验室、Citadel Securities等资本市场公司、Mercedes-Benz等企业以及各国政府的高性能计算应用。我们还向云客户提供领先的生成式AI模型，包括Gemini、Imagen、Chirp和Lyria。仅在12月，就有近350个客户各自处理了超过1000亿token。第四季度基于生成式AI模型构建的产品收入同比增长近400%，较上一季度显著加速。
如今，超过12万家企业使用Gemini，包括AI独角兽如Lovable和Open Evidence，以及Airbus和Honeywell等全球企业。前20大SaaS公司中95%使用Gemini，前100大SaaS公司中超过80%使用Gemini，包括Salesforce和Shopify。Gemini正在成为全球最成功软件公司的AI引擎。
领先企业也在推动对企业AI代理的强劲需求。我们已向超过2800家公司售出超过800万个Gemini企业版付费席位，包括B&N和Virgin Voyages，用于优化知识管理和自动化流程。Gemini企业版在第四季度管理了超过50亿次客户交互，同比增长65%，服务于Wendy's、Kroger和Woolworths Group等客户。
Gemini与Google Workspace的集成正在赢得Schwartz Group等全球品牌和美国交通部等公共部门组织的青睐。我们也看到独立软件供应商的势头——合作伙伴构建的AI解决方案收入同比增长近300%，前15大软件合作伙伴的承诺同比增长超过16倍。在继续之前，我很高兴地宣布我们正在与Apple合作，作为其首选云服务提供商，并基于Gemini技术开发下一代Apple基础模型。
Sundar Pichai：接下来是YouTube，我想强调四点。第一，客厅流媒体——YouTube近三年来一直是美国排名第一的流媒体平台（根据Nielsen数据），从NFL到Coachella，YouTube是人们观看当今最大流行文化时刻的地方。第二，订阅——我们持续看到YouTube订阅收入强劲增长，特别是YouTube Music Premium。我们将很快推出新的YouTube TV套餐计划，带来更多选择和灵活性，包括超过10个特定类型的内容包。
NFL Sunday Ticket订阅者增长强劲，创下该产品历史上最高的付费订阅者记录。第三，播客——为说明YouTube的受欢迎程度，2025年10月，观众在客厅设备上观看了超过7亿小时的播客，比一年前增长了75%。第四，AI正在为创作者和观众改变YouTube体验——12月，平均每天有超过100万个频道使用我们新的AI创作工具来激发创造力。同月，超过2000万名观众使用了由Gemini驱动的新问答工具，以了解更多他们观看的内容。
Sundar Pichai：最后是Waymo。本周，Waymo完成了迄今最大规模的融资，有望继续保持安全为核心的发展势头。12月，我们突破了2000万次全自动驾驶行程，现在每周提供超过40万次出行服务。Waymo继续扩展服务区域，其第六个市场迈阿密两周前已启动，Waymo将很快扩展到美国更多城市以及英国和日本。团队在重要能力方面取得了令人难以置信的进展，包括向机场和高速公路开放公共服务。
总结来说，2025年对公司来说是出色的一年，非常感谢全球员工和合作伙伴。我们在进入2026年时处于非常有利的位置。现在交给Philipp。
首席商务官发言 - Philipp Schindler
Philipp Schindler：谢谢Sundar。大家好，我将介绍Google的整体表现以及我们在搜索、YouTube和合作伙伴关系方面的最新进展。
Google Services本季度营收960亿美元，同比增长14%，主要受搜索加速增长驱动。进一步补充一下我们的业绩：搜索及其他业务17%的增长由所有主要垂直领域的广泛实力引领，其中零售表现尤为强劲。YouTube广告收入9%的增长由直接响应广告驱动。网络广告收入本季度同比下降2%。
从搜索及其他业务开始，本季度实现超过630亿美元收入。Sundar提到了搜索的扩张性时刻，广告同样如此。我们正在投资AI以推动营销各领域的显著改善，扩大广告主可以竞争的整个领域。AI赋予企业以前所未有的方式在更多地方触达更多客户的能力。Gemini使我们在三个关键领域为广告带来AI的变革性利益：广告质量、广告主工具和新的AI用户体验。
第一，广告质量。过去两年，我们以几乎每月一次发布的速度部署Gemini模型来改善查询理解。这些改进推动了更好的查询匹配、排名和质量，使搜索广告更加有效。通过将Gemini应用于我们的广告质量栈，我们以比前几代模型更高的准确性评估相关性。这显著提高了我们系统性地投放更有帮助、更高质量广告的能力，有效减少了不相关广告的投放。
Gemini对意图的理解增强了我们在更长、更复杂的搜索上投放广告的能力——这些搜索此前很难变现。Gemini模型在非英语语言的查询理解方面也产生了重大影响，为企业全球扩展开辟了机会。
第二，我们正在将更多生成式能力构建到广告主工具中。企业现在可以在Ads和Analytics Advisor的对话体验中利用Gemini来识别和执行推荐操作，如生成新的广告活动。广告主将Gemini作为实时合作伙伴来组装创意素材。仅在第四季度，他们就使用Gemini通过AI Max和PMax中的文本定制创建了近7000万个创意资产。
例如，加拿大顶级时装品牌Aritzia使用AI Max寻找新的高价值客户，相比传统策略实现了80%的增量转化价值提升。作为首批Alpha测试用户之一的欧莱雅，在2025年跨800个独特广告活动、23个国家和30个品牌中使用AI Max，使集团能够最大化全消费者旅程的曝光、推动消费者增长，并将Kiehl's等DTC品牌的收入提高了23%。
第三个领域是我们如何在搜索中变现新的AI用户体验。我们已显著加大对AI模式的关注，目前处于AI模式变现实验的早期阶段，例如测试在AI响应下方展示广告等。例如，我们推出的Direct Offers——一个新的Google Ads试点——将允许广告主在AI模式中直接向准备购买的消费者展示独家优惠。
这种新型赞助内容使用AI将零售商提供的合适优惠匹配给合适的用户。正如Sundar提到的，我们正在建设代理式商务时代，并与合作伙伴一起在消费产品和整个网络中引入Universal Commerce Protocol，获得了行业的热烈反馈。很快，用户将能够在AI模式和Gemini中直接使用新的结账体验从精选商家购买商品。
Philipp Schindler：转向YouTube——YouTube近三年来一直是美国排名第一的流媒体平台。YouTube创作者提供无与伦比的内容广度，我们在创意、观看体验和变现方面的AI创新投资持续获得回报。我们的订阅业务势头强劲，不断创新以满足消费者需求。
我们为YouTube TV新增了价格更低的体育套餐层级。YouTube Premium Lite被证明是受欢迎的选择，YouTube订阅业务持续强劲同比增长，特别是YouTube Music和Premium。
在YouTube变现方面，Shorts和客厅设备的势头持续强劲。Shorts现在日均观看量超过2000亿次，在包括美国在内的多个国家，Shorts每小时观看收入已超过传统流媒体。零售垂直领域持续增长，受中小广告主越来越多采用Demand Gen推动。同样，直接响应广告也受益于中小广告主的增长势头——观众信任YouTube创作者的产品和品牌推荐，我们致力于将YouTube打造为首选购物目的地。
Shoppable Formats等创新正在改善广告主的投资回报率。在Cyber Five期间，广告主试用了Shoppable Mastheads——一种新的互动广告格式，观众可以浏览产品并将链接发送到手机以便购买。我们的创作者合作中心使品牌更容易找到创作者并开发活动——JC Penney、Old Navy和Target等品牌与创作者合作开展了假日活动。Mattel与八位顶级YouTube创作者合作，在假日旺季触达家庭消费者，推动了UNO搜索量增长25%。
Philipp Schindler：最后是合作伙伴关系的进展。我要再次表达对我们与Apple合作的喜悦——作为其首选云服务提供商，并基于Gemini技术开发下一代Apple基础模型。我们与Reliance Jio合作，为超过5亿消费者提供18个月免费的Gemini产品套件和2TB云存储。Reliance的企业客户也将获得Google Cloud的Gemini企业版和TPU的访问权限。
Home Depot正在全面应用Google AI——从云工具到搜索广告和YouTube创作者合作，其在PMax和YouTube创作者合作方面的投资带来了广告点击和访问量的两位数增长。最后，我要感谢全球的Google员工对我们成功的贡献，以及客户和合作伙伴的持续信任。现在交给Anat。
CFO发言 - Anat Ashkenazi
Anat Ashkenazi：谢谢Philipp。我的评论将聚焦于第四季度的同比比较，除非另有说明。我将从Alphabet层面的业绩开始，然后介绍各业务板块的结果，最后对2026年第一季度和全年展望做一些评论。
2025年是Alphabet创新和执行能力强劲的一年。这些努力加上AI投资在整个业务中产生了有意义的成果。2025年全年，Alphabet合并营收为4030亿美元，按报告汇率和固定汇率计算均增长15%。
Anat Ashkenazi：转向第四季度表现，我们实现了强劲增长。合并营收达到1138亿美元，同比增长18%（固定汇率为17%），受搜索和Cloud收入加速增长驱动。关于成本和费用，我们报告了21亿美元的股票薪酬费用，这是由于周一宣布的投资轮次导致Waymo估值上升。该费用绝大部分反映在研发费用中。
总收入成本为458亿美元，增长13%。TAC为166亿美元，增长12%。其他收入成本为292亿美元，增长13%，增长主要由技术基础设施部署相关的折旧、主要用于YouTube的内容获取成本以及其他技术基础设施运营成本驱动。
总运营费用增长29%至321亿美元。研发费用增长42%，由薪酬和折旧驱动——薪酬增长是由于Waymo相关费用和AI人才投资。销售和营销费用增长12%，主要由支持Gemini应用和搜索的营销投资驱动。一般及行政费用增长21%，主要由于慈善捐赠时间安排的调整。
运营利润增长16%至359亿美元，运营利润率为31.6%——运营利润和利润率均受到本季度21亿美元Waymo费用的负面影响。其他收入和费用为32亿美元，主要来自非上市股权证券组合的未实现收益。净利润增长30%至345亿美元，每股收益增长31%至2.82美元。
第四季度我们创造了创纪录的524亿美元运营现金流，全年为1647亿美元。第四季度自由现金流为246亿美元，全年为733亿美元。季度末，我们持有1268亿美元的现金和可交易证券，以及465亿美元的长期债务。
Anat Ashkenazi：转向各业务板块。Google Services收入增长14%至959亿美元，反映搜索和订阅的强劲增长。Google搜索及其他广告收入增长17%至631亿美元，所有主要垂直领域持续增长，零售贡献最大。YouTube广告收入增长9%至114亿美元，由直接响应广告驱动，但受到2024年第四季度美国大选强劲支出的基数效应负面影响。
网络广告收入78亿美元，同比下降2%。订阅、平台和设备收入增长17%至136亿美元，由YouTube订阅强劲增长驱动，特别是YouTube Music和Premium，以及Google One增长——受益于AI计划需求增加。Google Services运营利润增长22%至401亿美元，运营利润率为41.9%。
Anat Ashkenazi：Google Cloud在第四季度取得了出色的业绩，业务持续受益于对企业AI产品的强劲需求。Cloud收入显著加速，增长48%至177亿美元。收入由GCP的强劲表现驱动，GCP的增长速度远高于Cloud整体收入增长率。正如Sundar指出的，我们通过新客户获取率的强劲增长、签署更大的客户承诺以及增加现有客户支出来推动业绩。
GCP的表现由企业AI产品加速增长驱动，这些产品正在产生数十亿美元的季度收入。企业AI基础设施增长强劲，受TPU和GPU部署驱动；企业AI解决方案也增长强劲，受益于对包括Gemini 3.0在内的行业领先模型的需求。核心GCP也是增长的重要贡献者，受基础设施和网络安全、数据分析等其他服务的强劲需求驱动。Workspace也实现了两位数增长，受平均收入和席位数增长驱动。
Cloud运营利润为53亿美元，同比增长超过一倍，运营利润率从去年第四季度的17.5%提升至30.1%。Google Cloud积压订单环比增长55%，同比增长超过一倍，季度末达到2400亿美元，增长由多个客户对Cloud产品的强劲需求驱动，以企业AI产品为主。
Anat Ashkenazi：Other Bets方面，收入为3.7亿美元，运营亏损为36亿美元，反映了此前提到的21亿美元Waymo费用。我们将Other Bets的资源分配给Waymo等我们看到有意义价值创造机会的业务。Alphabet资助了周一宣布的160亿美元Waymo投资轮次的大部分，这将使该业务加速全球扩张。
第四季度资本支出为279亿美元，全年为914亿美元，符合我们的预期。绝大部分资本支出投资于技术基础设施，其中约60%用于服务器，40%用于数据中心和网络设备。第四季度，我们通过55亿美元的股票回购和25亿美元的股息支付向股东返还了资本。
Anat Ashkenazi：转向展望，关于2026年第一季度和全年业绩影响因素。首先是收入方面——我们对业务的整体势头感到满意。按当前即期汇率，我们预计第一季度合并收入将受到汇率顺风影响，但汇率波动可能影响这一效果。在Google Services方面，我们预计增长将由用户体验的持续创新和广告主ROI的改善驱动，同时要注意广告收入的正常季节性模式。
在Google Cloud方面，我们看到对产品和服务的巨大需求，预计将继续推动强劲增长，尽管我们在紧张的供应环境中运营。关于投资，我们在AI方面的投资已经转化为各业务的强劲表现。成功的执行加上强劲的业绩，强化了我们进行必要投资以进一步抓住AI机遇的信念。2026年全年，我们预计资本支出在1750亿至1850亿美元之间，投资将在全年逐步增加。
我们正在投资AI计算能力，以支持Google DeepMind的前沿模型开发、Google Services中用户体验改善和广告主ROI提升的持续努力、显著的Cloud客户需求以及Other Bets的战略投资。请注意，组件的可用供应、定价和现金支付时间可能导致报告资本支出数字的一些波动。
关于费用——正如我们在之前电话会议中讨论的，技术基础设施投资的大幅增加将继续以更高的折旧费用和相关数据中心运营成本（如能源）的形式对损益表产生压力。2025年折旧增长近60亿美元（38%），从2024年的153亿美元增至211亿美元。鉴于近年来资本支出投资的增加，我们预计2026年折旧增速将在第一季度加速，全年显著增长。我们还计划继续在AI和Cloud等关键投资领域招聘人才。
2025年，我们的团队以高水平的纪律和速度交付了惊人的创新。这些努力为消费者提供了出色的体验，为创作者、合作伙伴和企业客户带来了卓越的表现，推动了强劲的收入增长。借此机会感谢员工的贡献。现在，Sundar、Philipp和我将回答大家的问题。
问答环节
Brian Nowak（摩根士丹利）：谢谢。我有两个问题，一个关于代理式商务，一个关于YouTube。第一，Sundar，回顾2025年，你认为在新型代理式商务产品方面取得了最大进展的领域是什么？展望2026年，你最看好哪些领域能为用户和广告主带来更多进展和实用价值？
第二个问题是关于YouTube。我们看到了很多新的内容创作模型如Genie等，能否介绍一下Alphabet对Genie和这些内容创作工具如何随时间集成到YouTube中的长期愿景？
Sundar Pichai：谢谢Brian。首先回答代理式商务部分。2025年更多是关于奠定基础——让模型在代理式用例中变得更加稳健，编码是进展感受最明显的领域。在商务方面，我认为我们花了一年时间与生态系统合作开发代理式世界所需的底层协议。
1月在NRF与一批创始合作伙伴推出Universal Commerce Protocol，反响非常好。所以我很兴奋，现在我们已经奠定了代理式商务可以运作的互操作性基础。我们正在将这些体验集成到Gemini、AI模式等产品中。我认为今年消费者将真正能够使用所有这些功能，我对前方的机遇感到兴奋。
关于YouTube——对Genie非常兴奋，它能创造令人惊叹的互动世界。我认为它将有广泛的适用性。我们在多模态和真实世界表示方面表现出色，Genie是在构建世界模型方面的进一步推进。所有这些创新——Imagen、Veo、Lyria、Genie——我们都会带入产品和云客户。YouTube将是创作者的天然场所，我们会持续整合这些工具。所有创作者都在积极采用，但我们确实希望将创作者置于体验的中心，这对我们非常重要。
Eric Sheridan（高盛）：谢谢。两个问题。过去几次财报电话会我们讨论了很多关于AI内部和外部需求与产能之间的不平衡。随着你们预计2026年资本支出的大幅增长，能否谈谈缩小内部和外部计算需求缺口的路径？
第二，面对你们现在预计的2026年支出水平，你们如何看待继续在业务内部寻找运营效率以资助这些投资增长？
Sundar Pichai：谢谢Eric。你说得对，我们一直处于供应受限状态，即使在不断扩大产能。显然，我们今年的资本支出着眼于未来，你要记住供应链中一些交付时间正在延长。所以我们不断为长期规划。今年如何缩小缺口取决于我们前几年所做的工作，存在时间延迟需要考虑。
我预期我们全面看到的需求——无论是各项服务需求、Google DeepMind的未来工作投入需求，还是Cloud需求——都异常强劲。所以我确实预期全年都将在供应受限的环境中运营。
Anat Ashkenazi：谢谢Eric。关于第二部分，正如我在之前财报电话会中提到的，我们看待效率和生产力的方式不是一次性的项目或努力，而是我们日常运营业务的方式，不断寻找推动整个业务效率提升的额外机会。鉴于我们看到的需求，无论来自外部客户还是内部组织，我们能在组织内释放越多资本用于投资，就越能推动这个投资驱动未来增长的飞轮。
我们在整个组织中都在这样做。在技术基础设施方面，投资如此巨大，我们着力确保每一美元都以最高效率使用。这包括科学创新和技术创新。我们主要自建数据中心——偶尔与外部方合作租赁——确保以最高效方式匹配我们的工作负载和需求。
Sundar过去提到约50%的代码由编码代理编写，然后由工程师审核，这帮助工程师以现有规模做更多事。我们也在利用AI推动日常运营——从工程团队到后台小团队。例如，在我的财务团队中，我们在财务部门部署了代理，在支付和发票对账流程中也在部署代理。整个业务都有机会，我们定期评估以确保释放更多能力投资于未来。
Doug Anmuth（摩根大通）：谢谢。两个问题。过去几年我们看到大语言模型存在相当大的领先地位更替，许多人预期这种情况会继续。Google可以通过哪些方式在数据、分发和产品集成方面建立和维持Gemini的地位？另外，我们应该如何看待TPU走出Google Cloud进入外部数据中心并成为额外收入流的潜力？
Sundar Pichai：关于LLM前沿，这是一段令人兴奋的发展轨迹，2026年将继续展现进步。我们显然在预训练、后训练、测试时计算等多个范式上不断改进模型，同时将多模态模型纳入视野，带来代理式能力。编码领域展示了大量进步，我们将所有这些集成在一起，通过产品和API为客户提供出色体验。
在我看来，前方还有很大空间。正如你们看到的我们过去两年的发展轨迹，我们保持着非常坚定的创新节奏，有信心在2026年继续保持这一势头。关于TPU，我会把它看作Google Cloud吸引力的一部分——我们提供广泛的加速器选择来满足客户需求，加上我们数据中心的效率优势，所有这些共同推动了Google Cloud的强劲势头。
Mark Mahaney（Evercore）：谢谢。两个问题。第一，能否评论一下YouTube广告收入9%的同比增长？听起来直接响应表现不错，零售也相对强劲，但这似乎没有完全体现在YouTube广告收入增长中。第二，Sundar，Gemini正在成为一些最成功SaaS公司的AI引擎，但市场似乎有一种观点认为软件公司正在失去席位定价能力。你能谈谈AI对软件公司的影响吗？
Philipp Schindler：Mark，首先感谢你的问题。2025年全年，YouTube年收入突破600亿美元，涵盖广告和订阅。第四季度YouTube广告确实由直接响应的强劲增长驱动。在品牌方面，对年同比增长率影响最大的负面因素是2024年美国大选期间强劲支出的基数效应，我们在一些其他品牌相关垂直领域也看到了轻微影响。
但退一步来看，我认为重要的是整体看待YouTube的广告和订阅——当用户从广告支持转为YouTube Music和Premium付费用户时，对YouTube广告收入有轻微负面影响，但对整体业务有正面影响。本季度YouTube订阅收入增长强劲。
令我们兴奋的是未来路线图——在联网电视上的品牌机会、更创新的广告格式如Shoppable Mastheads、进一步连接品牌和创作者、扩大赞助规模。我们持续扩展创作者合作中心的功能，大力投入品牌合作和衡量工作。在效果广告方面也有上行空间——Demand Gen在中小广告主中的采用势头强劲，Shorts的持续增长，以及客厅购物格式等新的直接响应广告创新。
Sundar Pichai：关于Gemini的采用和对SaaS的影响——至少从我的角度来看，我确实看到我们拥有非常优质的SaaS客户，他们是各自领域的领导者。我看到成功的公司正在将Gemini深度融入关键工作流程，无论是改善产品体验、推动增长，还是推动组织内部效率。
我认为它是一个赋能工具，就像它一直是我们产品和服务的赋能工具一样——无论是搜索、YouTube等。抓住这一机遇的公司，我认为同样拥有前方的机会。我们对这些合作关系和他们的token使用增长势头感到兴奋，第四季度增长非常强劲。
Mark Shmulik（Bernstein）：谢谢。两个问题。第一，Anat，能否谈谈投资水平与核心业绩预期之间的关系？你们有运营利润或自由现金流目标吗？如何考虑资源和项目的批准？第二，对你们每个人来说，什么是你们最担心的？
Anat Ashkenazi：Mark，关于投资框架，这是一个重要问题，对我们来说也是如此。我们内部有一个高度严格的框架，审视所有投资需求——无论来自自身组织还是外部客户——并评估这些投资可能带来的短期和长期回报。
我们用这个框架做两个决定。第一是确定全公司总投资规模——例如2025年的914亿美元资本支出和今年的资本支出估计——确保能驱动短期和长期增长。第二是在组织内分配这些资金，确定投资方向。全年我们持续关注外部动态和内部动态的变化，包括供应链压力等。
令人兴奋的是，我们已经在本季度发布的财务业绩中看到AI投资正在变现，结果已在各业务中显现——Cloud外部显而易见，搜索也如此。我们还关注现金流生成和财务状况的健康——确保以财务负责任的方式投资，同时保持组织非常健康的财务状况。
Sundar Pichai：关于什么让我们夜不能寐——总体而言，我们在AI优先的道路上已经走了十多年，这是我们系统性思考的结果，也是我们投入TPU研发超过十年的原因。但在当下这个时刻，最核心的问题无疑是算力产能——所有的约束，无论是电力、供应链约束，如何扩展以满足这一非凡需求？如何做出正确的长期投资，同时以世界级的方式提高效率？这就是我们正在应对的挑战。
Michael Nathanson（MoffettNathanson）：谢谢。Sundar，你多次提到Universal Commerce Protocol，能否花点时间谈谈开发它的理由、你看到的自身机会，以及它对消费者产品发现漏斗意味着什么？Anat，你能否提供一些关于长期资产（如建筑和基础设施）与短周期资产（如技术设备）之间资本支出分配的细节？
Sundar Pichai：谢谢Michael。显然，人们在我们的许多界面上经历大量商业旅程——搜索、YouTube、Gemini应用等。同时我们通过Cloud和广告支持整个零售合作伙伴。改善体验的机会可以是一个巨大的基础性提升，但重要的是要同时考虑用户和商家的需求。
设计Universal Commerce Protocol的优点在于，它使用户更容易完成交易，同时允许商家展示其产品范围和促销活动。你必须为生态系统找到正确的价值主张才能改善体验。更重要的是，我们现在正在实施这些协议，Gemini模型在代理式能力方面也在不断进步。我期待一个未来——当人们在发现、搜索和找到新事物后有兴趣采取行动时，一切都是无缝的，整体创造一个扩张性的时刻。
Anat Ashkenazi：关于资本支出构成——2025年约60%的投资用于服务器等设备，2026年比例将大致相同。40%用于长期资产，即数据中心和网络设备。你可能关心的是折旧差异——建筑物折旧期可以是40年或更长，其他组件可能更短。另一个重要部分是我们如何分配资本支出——关于ML计算在业务中的分配，2026年我们预计略超一半的ML计算将分配给Cloud业务。
Ross Sandler（Barclays）：关于Gemini原生应用7.5亿月活的问题——我们在第四季度增加了1亿月活。能否从高层面谈谈原生Gemini的使用和留存情况？这个7.5亿是衡量你们相对于ChatGPT等竞争对手进展的正确指标吗？还是有其他用户群体不在这7.5亿中但我们也应该考虑的？
Sundar Pichai：谢谢Ross。第四季度Gemini应用确实经历了非凡的增长期。不仅是月活用户的增长，每位用户的参与度也有明显的急剧提升。所有指标——活跃使用率、使用强度、留存率——在iOS、Web、Android等平台以及全球范围内都显示出明显进步。
所有产品体验的改进、我们在Nano和Banana上的工作、Gemini模型的进步，都转化为强劲的势头。而且这种势头还在持续。显然，很多人也通过搜索中的AI模式获得了深度的AI原生体验——我们在那里也看到了强劲的增长和进展，Gemini 3.0在AI模式中的引入是一个非常积极的推动因素。我们将继续发展这些体验，对前方的机遇感到兴奋。
Ken Gawroski（富国银行）：谢谢。两个关于搜索的问题。第一，鉴于AI搜索更具对话性和更长的参与时间，消费者效用越来越由平台内结果而非外链和引荐驱动，你们如何演进对AI搜索活动变现的思考？如何提升收入机会以匹配消费者效用？这是否越来越多地需要高级订阅？
第二个相关问题——当你们考虑像与Apple在Siri上的新合作等伙伴关系时，如何考虑与合作伙伴实现正确的利益一致？之前是收入分成关系，但现在通过AI搜索和Gemini驱动的效用，可能与实际搜索收入关系不大。能否谈谈你们如何在那里与合作伙伴实现利益一致？
Philipp Schindler：首先值得指出的是，搜索加速并非由单一驱动因素造成，而是业务多个部分展现实力和协同作用的结果。从垂直视角来看，零售、金融、健康对搜索收入贡献最大，几乎所有主要垂直领域都在第四季度加速。
更具体到你的问题——持续的创新是我们所做工作的核心，用户和广告主体验的增强持续推动我们的表现。我们看到AI概览和AI模式继续推动更多搜索使用和整体查询增长，包括重要的商业查询。Gemini对搜索广告的改进帮助我们更好地匹配查询和为广告主制作创意。
我谈到了意图理解如何显著扩展了我们在更长、更复杂搜索上投放广告的能力——这些搜索此前难以变现。AI Max已被数十万广告主使用，持续解锁数十亿新查询。中小企业广告主扩大预算并采用自动化工具，带来更好的ROI。在创意方面，我们用Gemini通过AI Max和PMax中的文本定制生成了数百万创意资产。所以我们对目前看到的情况非常满意。
Justin Post（美银）：想跟进Gemini应用的问题。随着人们越来越多地使用该应用，你们是否看到搜索活动的蚕食？第二，关于变现，你们目前处于什么阶段？随着代理式广告等新形式的出现，这在未来几年是否会成为增量增长？
Sundar Pichai：总体而言，我们正在给人们选择。人们在使用搜索、体验AI概览和AI模式，同时也在使用Gemini应用。所有这些结合在一起创造了一个扩张性时刻。它正在扩展人们使用Google进行查询的类型。所以总体而言，我们将所有这些都视为增长机遇，没有看到任何蚕食的证据。
Philipp Schindler：关于变现——总体而言，与我们所有产品一样，我们首先专注于创造出色的用户体验。我们对AI概览中的广告和AI模式的早期实验感到非常兴奋，包括Direct Offers等创新以及未来的路线图。就Gemini应用而言，目前我们专注于免费层级和订阅，并如Sundar讨论的那样看到了强劲增长。但广告一直是将产品扩展到数十亿用户的重要方式。广告可以在合适的时机提供真正有价值和有帮助的商业信息。我们会适时分享计划，但正如我们所说，我们不会急于推进。
