美银证券:美股财报追踪第三周——业绩稳健+指引强劲,2026年乐观预期不改

美银证券：美股财报追踪第三周——业绩稳健+指引强劲，2026年乐观预期不改

2026年2月2日，美银证券发布美股第四季度财报追踪报告（第三周），数据显示标普500指数成分股已披露约50%的业绩（167家公司），剔除波音资产出售带来的一次性收益后，整体每股收益（EPS）超市场预期6%，连续第五个季度有望实现两位数增长。企业情绪处于历史高位，2026年盈利预期保持稳定，AI投资与资本开支成为市场核心关注焦点。

核心业绩概览：盈利超预期，增长势头延续

截至第三周财报披露，标普500指数第四季度业绩呈现三大亮点：

1.盈利超预期比例稳健：69%的公司EPS超预期，63%的公司营收超预期，51%的公司实现盈利与营收双超预期——虽低于上一季度的76%/76%/63%，但高于历史同期第三周均值（65%/60%/46%）；

2.增速持续上修：第四季度EPS同比增速从上周的7%上修至11%，有望实现连续五个季度两位数增长；

3.行业分化明显：科技板块表现最为突出，96%的已披露公司EPS超预期，87%实现营收与EPS双超；能源板块紧随其后，双超比例达86%；材料、房地产板块表现相对较弱。

以下为标普500各行业第四季度业绩披露情况（截至第三周）：

从盈利增速来看，科技、通信服务、工业板块表现领先，第四季度 ea­r­n­i­n­gs 同比增速分别达29.4%、9.1%、15.0%；必需消费、能源、金融板块增速相对温和，分别为1.3%、0.9%、8.7%。

市场反应：业绩指引成股价核心驱动，AI mo­n­e­t­i­z­a­t­i­on 定分化格局

与历史季度不同，本季度市场对业绩超预期或不及预期的反应相对温和：

• 营收与EPS双超预期的公司次日平均跑赢标普500指数0.7%，远低于历史均值1.4%；

• 双不及预期的公司次日平均跑输1.6%，同样低于历史均值2.5%；

• 业绩指引的影响则显著放大：给出超预期EPS指引的公司次日平均跑赢4.1%（是双超预期收益的6倍），而低于预期指引的公司次日平均跑输3.2%（是双不及预期跌幅的2倍）。

2.科技巨头分化：AI 从“讲故事”到“见实效”

Me­ta与微软的股价分化，凸显市场对AI业务的评估已从“概念阶段”进入“实效阶段”：

• Me­ta 业绩超预期后股价上涨10%：不仅营收指引高于市场共识，更明确AI驱动用户活跃度与广告效率提升，让投资者对其高于预期的资本开支计划更有信心；

• 微软业绩超预期后股价下跌10%：Az­u­re云业务增速不及预期，未能打消市场对其AI商业化进展的担忧。

美银证券指出，超大规模科技公司（MS­FT、AM­ZN、GO­O­GL、ME­TA、OR­CL）的AI资本开支竞赛仍在持续，2025年合计资本开支预计达4100亿美元，2026年将进一步增至5500亿美元，资本开支占运营现金流的比例将超60%，远高于十年前的30%。

2026年预期：盈利稳定，资本开支成关键变量

市场对2026年标普500指数EPS预期为312美元（同比增长14%），年初至今仅上修0.2%，整体保持稳定。从行业来看，科技板块（含“七巨头”）仍是增长核心，预计2025-2026年EPS增速分别达24%、8%，显著领先周期类板块（不含科技与七巨头）的8%、7%和防御类板块的10%、8%。

2.资本开支周期持续强劲

2025年第二、三季度标普500指数资本开支同比增速均超20%，第四季度预计保持类似增长态势：

• 科技与通信服务是核心驱动力，第四季度资本开支同比增速分别达57%、40%，合计贡献板块74%的增长；

• 政策红利加持：美国《One Big Be­a­u­t­i­f­ul Bi­ll Act》的税收优惠政策有望进一步提振资本开支，31%的受访企业表示将因此增加2026年投资，能源、工业、材料、科技、通信服务板块受益最大。

以下为标普500各行业2025年第四季度资本开支增长情况：

其他关键趋势与风险提示

• 企业情绪创历史新高：通过自然语言处理（NLP）分析财报电话会议记录发现，第四季度企业乐观情绪超“解禁日”前水平，“需求疲软”相关表述持续减少；

• 消费需求保持健康：万事达、维萨均表示消费者支出稳健，不同收入层级消费增长相对均衡，非必需消费与必需消费需求均未出现明显恶化。

2.劳动力市场与利润率

• 劳动力市场温和调整：2025年企业裁员数量同比增长60%，但主要集中在政府部门（占比26%）与科技行业（占比13%），软件开发者仍是美国第三大需求岗位；

• 利润率压力渐显：关税政策导致企业前期备货消耗殆尽，第四季度利润率面临承压，剔除科技与七巨头后，标普500指数净利润率同比或下降30个基点。

3.中小盘股表现

• 小盘股（S&P600）：97家已披露公司中，70%EPS超预期，52%营收超预期，科技与金融板块上修幅度最大，双超预期公司次日平均跑赢3.2%；

• 中盘股（S&P400）：66家已披露公司中，77%EPS超预期，50%营收超预期，金融与材料板块指引强劲，整体业绩指引比例（超预期/低于预期）达1.7倍，高于历史均值。

第四季度财报前瞻：重头戏来袭

第四季度将是财报披露最密集的一周，130家标普500成分股将披露业绩（占指数盈利的25%），截至周五将有75%的公司完成披露。科技巨头方面，谷歌（2月4日）、亚马逊（2月5日）将相继披露业绩，目前科技板块（含七巨头）第四季度盈利同比增速已达24%，超前期20%的预期，有望进一步提振市场情绪。

个人洞察：从“业绩验证”到“价值重估”，聚焦确定性机会

当前美股财报季的核心逻辑已从“业绩是否超预期”转向“增长质量与长期确定性”。AI领域的分化尤为明显——单纯加大资本开支但缺乏商业化落地的企业难以获得估值溢价，而能证明AI对营收、效率有实际拉动的企业（如Me­ta）则获得市场认可，这意味着AI投资已进入“效果验证”的深水区。

从投资视角来看，有三大趋势值得关注：一是资本开支的结构性机会，科技、通信服务、公用事业板块的产能扩张确定性较高，相关产业链有望持续受益；二是中小盘股的估值修复，在大盘股分化加剧的背景下，业绩稳健且估值合理的中小盘股或迎来补涨机会；三是政策红利相关板块，美国本土制造回流与税收优惠政策将持续利好能源、工业、材料等板块。

同时需要警惕潜在风险：关税政策对利润率的持续压制、AI资本开支不及预期、劳动力市场疲软导致消费需求下滑等，这些因素都可能引发市场短期波动。

信息来源与风险提示

• 信息来源：美银证券《Ea­r­n­i­n­gs Tr­a­c­k­er: We­ek3:So­l­id re­s­u­l­ts & gu­i­d­a­n­ce,2026op­t­i­m­i­smin­t­a­ct》（2026年2月2日发布）

• 风险提示：本内容基于第三方研报整理，不构成任何投资建议。美股市场受宏观经济、政策变化、行业竞争等多重因素影响，股价波动较大。投资者应结合自身风险承受能力，独立判断决策，谨慎参与相关投资。过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。