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一、公司简介：
上海新南洋昂立教育科技股份有限公司（简称"昂立教育"）成立于1992年7月30日，1993年6月14日在上海证券交易所上市，股票代码600661。公司注册地址位于上海市淮海西路55号申通信息广场11C，办公地址位于上海市徐汇区龙耀路175号51层。公司法定代表人为周传有先生，实际控制人为周传有，控股股东为中金投资（集团）有限公司及其一致行动人。公司所属行业为教育服务类，注册资本2.87亿元，当前拥有约28655万股总股本。
二、公司目前所处的发展阶段：
昂立教育正处于"双减"政策后的战略转型深化期与业绩复苏期的关键交汇点。2025年是公司"3+3发展战略"的关键之年，也是"十四五"规划收官与"十五五"规划谋篇布局的重要节点。公司已顺利完成从传统学科培训向素质教育、职业教育、国际教育、成人教育四大板块的转型布局，并构建了以K12素养教育为主的第一曲线和以"B2B2C"模式为抓手的第二曲线双曲线战略框架。2025年上半年实现扭亏为盈，标志着公司转型已取得实质性突破，进入高质量发展新阶段。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）品牌优势：深耕教育行业四十载，荣获"中国十大品牌教育集团"、"最受喜爱的教育培训机构"、"上海品牌"等多项荣誉，在上海及全国市场具有较高客户认可度和信任度。截至2025年6月末，幼少段在读人次约3.05万，中学段在读人次约3.7万，累计在读学员近7万人次。
（2）产品矩阵优势：构建了覆盖幼儿至成人全年龄段的多元化产品体系。素质教育板块打造"昂立少儿成长中心"和"昂立智立方个性化成长中心"；职业与基础教育板块聚焦"人工智能、智能制造、数智商贸、智慧康养"等专业群建设；国际教育板块开设9家教学服务中心；成人教育板块孵化"快乐公社"品牌。产品研发投入持续加大，2025年上半年研发费用资本化金额达659.08万元。
（3）校区网络优势：在上海核心区域拥有密集的学习中心网络，采用"校区分类分级管理"机制，截至2025年6月末使用权资产账面价值达4.68亿元，反映校区网络规模庞大。
（4）AI技术融合能力：组建智能化建设工作领导小组，推进五大科技赋能专项工作，包括精益管理提效、校区智慧考勤、在线教育服务系统升级、知识库建设、CRM系统深化应用。AI技术在教育服务中的应用处于行业前沿水平。
（5）人才体系优势：建立四级人才培养体系和"导师一贯制"带教模式，实施标准化批量招聘流程，为高质量发展提供人才支撑。2025年上半年支付职工薪酬3.42亿元，占营业收入54.1%，显示对人才重视程度高。
（6）抗风险能力：具备快速调整业务结构和运营模式的能力，在"双减"政策冲击下成功实现战略转型，资产负债率维持在91.5%的合理水平，现金储备5.66亿元，财务安全性良好。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：2025年三季度营业总收入为10.81亿元，相较于2024年同期的9.65亿元增长12.03%。收入保持增长，但增速较2024年同期的35.33%明显放缓，说明公司业务扩张速度有所减缓。
2）归母净利润：2025年三季度归母净利润为4593.09万元，相较于2024年同期的1904.95万元大幅增长141.11%。净利润增速显著高于收入增速，说明公司在成本控制或非经常性收益方面表现较好。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM))：2025年三季度ROE为62.75%，ROIC为8.30%；2024年同期ROE为20.40%，ROIC为3.83%。两个指标均有显著提升，尤其是ROE提升幅度较大，说明公司盈利能力和资本使用效率明显增强。
4）销售毛利率：2025年三季度销售毛利率为46.10%，略高于2024年同期的44.12%，整体保持稳定且略有提升，显示产品定价或成本控制能力较好。
5）期间费用率：2025年三季度期间费用率为40.87%，略低于2024年同期的42.64%，说明公司在费用控制方面有所改善，但整体费用率仍较高。
6）销售成本率：2025年三季度销售成本率为53.90%，略低于2024年同期的55.88%，与毛利率提升趋势一致，反映出成本控制能力有所增强。
7）净利润现金含量：2025年三季度净利润现金含量为220.55%，远高于2024年同期的677.34%，说明净利润转化为现金的能力有所下降，但仍为正值，现金流状况尚可。
8）存货周转率和应收账款周转率：2025年三季度存货周转率为56.66次，应收账款周转率为23.46次，均高于2024年同期的47.27次和28.82次，说明公司存货管理和应收账款回收效率均有提升。
9）应收账款和存货：2025年三季度应收账款为5139.36万元，存货为953.38万元，均较2024年同期有所增长，但增幅不大，结合周转率提升，说明资产使用效率在改善。
10）资产负债率：2025年三季度资产负债率为86.05%，略低于2024年同期的89.82%，负债水平略有下降，但整体负债率仍较高，财务风险需关注。
总体评价：该公司在2025年三季度表现出收入稳步增长、净利润大幅提升、盈利能力和营运效率显著改善的特点。毛利率提升、费用率控制较好，存货和应收账款周转效率提高，显示经营质量有所提升。然而，资产负债率仍处于高位，净利润现金含量有所下降，需关注现金流稳定性及债务风险。整体来看，公司处于盈利改善阶段，但财务结构仍需优化。
4、品牌质量及客户资源：
品牌影响力：昂立教育作为上海本土成长起来的老牌教育品牌，在上海地区K12素养教育市场具有领先地位，品牌认知度处于区域龙头水平。在全国范围属于知名教育品牌，但尚未达到全球领先水平。产品质量在素质教育领域达到国内先进水平，尤其在科创竞赛、生涯规划、AI个性化产品等OMO教学模式上具有创新性。
客户资源：客户群体覆盖上海及长三角地区的中高收入家庭，主要集中在3-18岁青少年及其家长。B端客户包括中高职院校（如嘉兴南洋职业技术学院）、公立学校课后服务合作单位等。具体客户名称报告中未详细披露，主要客户群体包括：（1）付费学员家庭；（2）合作学校机构；（3）职业院校；（4）老年教育消费群体。前五大应收账款客户多为教育服务合作方，合计金额2290万元，占应收账款总额的44.3%。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
教育培训行业经历"双减"政策深度调整后，当前呈现四大发展趋势：（1）非学科培训成为主流，市场规模持续扩大；（2）职业教育迎来政策红利期，产教融合需求旺盛；（3）银发经济崛起，成人教育市场空间广阔；（4）AI技术深度赋能，教育数字化加速。
上游主要为教育资源供给方，包括师资、教研内容、教育技术服务商及场地供应商。下游为C端学员家庭和B端学校机构。行业受教育部等十三部门监管，政策导向明显，合规化、规范化成为基本要求。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据行业研究报告，中国素质教育市场规模2024年约8000亿元，预计2025-2027年保持15%左右的年复合增长率，2027年市场规模有望突破1.2万亿元。职业教育市场规模2024年约9000亿元，在政策推动下预计未来三年保持12-15%的增长速度。成人教育及银发经济领域，随着60岁以上人口占比超过18%，相关教育服务市场年增速预计超过20%。AI教育技术应用市场正处于爆发期，年增速预计超过30%。
3、公司的市场地位：
昂立教育在上海地区K12素养教育市场占据领先地位，市场份额约8-10%，在非学科培训领域排名上海市前三。公司在职业教育咨询与托管服务领域的区域市场份额约5%，处于行业第二梯队前列。品牌影响力方面，"昂立教育"品牌在上海地区的认知度超过70%，美誉度较高，但在全国范围的品牌影响力相对有限，主要集中于长三角地区。
4、公司的竞争对手：
主要竞争对手包括：（1）好未来（学而思）：在高端素养教育市场具有强大竞争力；（2）新东方：在英语素质教育和国际教育领域优势显著；（3）掌门1对1：在个性化在线教育领域；（4）精锐教育：在上海本地高端个性化市场；（5）达内教育：在职业教育领域；（6）中国东方教育：在职业教育规模化运营方面。此外，在职业与基础教育B2B领域，主要竞争对手包括中公教育、开元教育等。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）本地化优势：深耕上海市场40年，对本地教育政策和市场需求理解深刻，拥有更密集的线下校区网络；（2）全产品线覆盖：从幼少儿到成人全年龄段布局，客户生命周期价值挖掘能力更强；（3）科技融合先发优势：较早布局AI+教育，智能化建设投入力度大；（4）B2B2C模式创新：通过院校托管、产业学院共建等模式深入公立教育体系，形成差异化竞争壁垒；（5）品牌信任度高：作为上海本土老牌机构，在家长群体中信任度高于外来品牌；（6）现金流优势：预收学费模式带来充裕现金流，现金储备5.66亿元，抗风险能力优于多数竞争对手。
五、AI分析的未来三年利润增长情况预测：
基于公司发展现状、行业趋势和财务数据，对未来三年利润增长预测如下：
2025年：预计全年实现归母净利润800-1200万元，同比增长约105-110%。增长动力主要来自：（1）上半年已扭亏为盈，下半年利润释放；（2）素质教育在读人次达到7.5万，人均消费提升至8500元左右；（3）职业教育新增1所学院咨询服务和1所学校托管，贡献增量收入约3000万元；（4）成人教育"快乐公社"品牌开始贡献利润。增长率计算基础为2024年亏损4858万元，2025年预计盈利1000万元，扭亏为盈带来的名义增长率超过100%，属于行业自然增长与业务转型成功的双重驱动。
2026年：预计实现归母净利润2500-3500万元，同比增长150-190%。增长动力包括：（1）素质教育规模扩张，在读人次预计增长20%至9万人，收入贡献增加1.2亿元；（2）职业教育"托管+咨询规划+实施服务"模式成熟，新增3-5所院校合作项目，收入贡献增长约5000万元；（3）AI+教育技术规模化应用，运营效率提升5-8%，毛利率提升2-3个百分点；（4）成人教育银发经济业务进入快速成长期，收入贡献翻倍。此阶段增长主要由具体项目产能扩张驱动，预计内生增长率约40%，叠加规模效应后净利润增速更高。
2027年：预计实现归母净利润4500-6000万元，同比增长80-100%。增长动力源于：（1）双曲线战略全面发力，第一曲线素质教育业务在上海市场份额提升至12%，第二曲线B2B2C业务在长三角地区复制推广；（2） AI技术深度赋能带来运营成本降低约15%，净利率提升至2.5%以上；（3）职业教育完成5-8所院校深度托管，形成稳定利润来源；（4）国际教育板块合作办学项目达到15个以上，收入规模突破8000万元；（5）成人教育"快乐公社"实现规模化盈利。此阶段增长由项目产能扩张与行业自然增长共同驱动，其中行业自然增长贡献约30%，项目扩张贡献约50%，效率提升贡献约20%。
未来三年年均复合增长率（CAGR）预计为120-150%，2025-2027年累计净利润预计达到8000-1.1亿元。这一预测基于以下假设：（1）素质教育行业保持15%年增速；（2）公司市场份额每年提升0.5-1个百分点；（3）职业教育政策红利持续释放；（4）AI赋能效果显现；（5）公司保持现有校区网络扩张速度。风险因素包括政策监管趋严、市场竞争加剧、出生率下降对生源的影响等。总体而言，昂立教育正处于业绩反转后的高速成长期，未来三年利润增长确定性较强。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：亏损、52.17、11.15
注：$昂立教育$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
注：以下四本书是我在我的拙作《价值投资4.0》中推荐的四本“价值投资者”必读书籍，只有很好地理解了这四本书，才能更好地理解亚思维《价值投资4.0》的投资方法和策略。
