第四季度财报季，在标普500成分股中，已经有约170家核心企业发布了成绩单。整体来看，企业盈利超预期、AI投资持续加码、2026年增长指引稳健，市场正朝着第五个连续双位数EPS增长季度稳步迈进。
标普500盈利超预期6%，科技和能源成最强引擎
从目前公布的企业答卷来看，剔除波音一次性资产出售收益后，EPS（每股收益）同比超预期6%，69%的企业实现EPS超预期，63%的企业营收达标，51%的企业实现"盈利+营收"双超。
更值得关注的是，4季度EPS同比增速已从上周的7%上调至11%，意味着标普500有望实现连续五个季度的双位数增长。
从行业维度看，科技板块的表现尤为亮眼。在已披露财报的23家科技企业中，96%实现EPS超预期，87%实现营收超预期，87%达成"盈利+营收"双超，三项指标均位列所有行业第一。能源板块同样表现稳健，86%的披露企业实现双超，成为仅次于科技的强势板块。
AI赛道大分化：从"讲故事"到"见真章"，商业化成核心分水岭
这一季度，AI彻底告别了概念炒作阶段，进入"成果验证"的关键周期，成为决定企业股价表现的核心变量。超大规模科技公司（Meta、微软、亚马逊等）的分化表现，完美诠释了这一转变：AI商业化的真实进展，正在重塑市场估值逻辑。
Meta的表现堪称典范。公司凭借AI驱动的用户增长和广告效率提升，给出了超预期的营收指引，即便宣布2026年资本支出将达1150-1350亿美元。投资者愿意为其高投入买单，核心在于Meta清晰展示了AI的商业化成果——AI不仅是投入项，更已成为营收增长的核心引擎。
与之形成鲜明对比的是微软。尽管公司同样实现业绩超预期，且资本支出达375亿美元，其中三分之二用于GPU、CPU等AI相关短期资产，但由于Azure云业务增长不及预期，股价反而下跌10%。这就说明，你的AI投入没有转化成商业价值，立马就看到市场风暴。
从行业整体来看，AI仍是最大的增长驱动力。科技+七大巨头4季度盈利同比追踪增速达24%，远超此前20%的预期。除了科技巨头，AI产业链的上下游企业也呈现出强劲的增长态势。
消费股和防御明显回暖，接下来重点财报梳理
在企业盈利和AI投资之外，消费与防御性个股同样值得关注。
例如，万事达和Visa均在财报中表示，不同地区的消费模式虽有差异，但整体消费支出保持稳健，不同消费层级的增长相对一致。其中，高消费层级继续保持最快增速，而低消费层级并未出现恶化迹象，必需消费和非必需消费支出均表现强劲。
苹果的业绩也印证了消费电子市场的韧性，其最新iPhone系列需求超预期，营收增长23%，导致渠道库存处于极低水平，目前公司正处于全力补货以满足市场需求的状态。
本周将是财报季最繁忙的一周，130家企业（贡献指数25%盈利）将集中披露业绩，截至本周五，75%的标普500企业将完成财报发布。这一波密集披露，尤其是科技巨头的压轴表现，或将为整个季度的市场走向定下最终基调。
重点关注对象可分为三大类：一是科技板块的"收尾者"，作为AI赛道的核心玩家，谷歌和亚马逊的AI业务进展、资本支出计划，以及云服务增长数据，将直接影响市场对AI行业的整体预期；
二是各行业龙头企业，如默克（2月3日）、辉瑞（2月3日）、百事（2月3日）、菲利普莫里斯（2月6日）等，它们的表现将反映不同行业的景气度；
三是中小盘股代表，随着小盘股（S&P600）70%的企业EPS超预期，中盘股（S&P400）这一比例高达77%，中小盘股的业绩韧性同样值得关注。
除了企业财报本身，投资者还需关注两大宏观变量：一是关税政策的潜在变化，虽然企业通过提前备货缓解了部分冲击，但前期库存已基本消耗完毕，4季度后企业利润率可能面临考验；二是IEEPA（国际紧急经济权力法）关税的司法裁决结果，美银经济学家预计，若该关税被推翻，有效关税税率可能下降3-5个基点，对经济活动产生积极影响。
总体而言，标普500财报季传递出明确的积极信号：企业盈利稳健、AI投资持续加码且向商业化深度推进、2026年增长预期坚实。对于投资者而言，聚焦有明确AI商业化成果、业绩指引乐观、资本支出合理的企业，或许是当前市场环境下的最优解。随着第4周财报高峰的到来，更多行业真相和企业分化将浮出水面，市场也将迎来更清晰的定价逻辑。
