继2024年亏损494.8亿后，万科公布了2025年业绩预告，堪称核弹级别，预计全年归属母公司净利润亏损820亿元，取代海航成A股史上“亏损之王”。而万科目前总市值才560亿左右，相当于一年亏掉了1.5个自己。两年加起来累计亏损1300亿左右。在周一4600家下跌、贵金属全数按停在跌停板的行情下，也只是“微调”了4个点，今天甚至还有2分钱的反弹，报收0.43%，我意外的是市场似乎对这份财报并不意外。
龙猫作为一个“只买龙头”的保守型投资者，看到这则公告心情是非常复杂的。因为我也持有过万科，那是2019年的时候了。记得很清楚，那两年以白酒为首的白马股，喝酒吃药的大行情，包括片仔癀、东阿、隆基、格力、伊利、中国中免、万科、中国平安这些白马股一起疯狂上涨，跟现在的黄金白银、AI应用、航天科技没有什么两样，只要买入风口的股票哪怕是业绩巨亏的企业，基本是买入即赚，几乎看不到回调，基金规模也是一再创新高。在最疯狂的时候，甚至很多投资者认同“80元以下的平安、30元以下的万科，是市场在为大家送钱”。这个价格现在当然是已经被市场证伪了，可是身临其中的人，才明白当时那股白马为王的市场情绪爆发后有多疯狂，几乎是一面倒的乐观，偶有零星几个人发出“业绩已经被严重透支”，但很快就被上涨的股价淹没了这点微弱的声音。
在股票市场里，龙猫一直以来都觉得自己属于是运气比较好的，可能是谨慎保守的风格也可能就是单纯的胆小，这么多年来都无意中避开了那些会导致出现较大的本金损失的陷阱。2019年当时开始学习如何学好投资，市面也涌现了一堆价值投资者，特别喜欢唐朝老师，唐朝老师对房地产做了一个比较形象的解读，大致意思是说：它以一个很高的价钱买入一块地盖房子然后以更高的价格买入另外一块地用来盖房子。维持周转的前提是房价不断上涨。他认为这种高负债高周转的模式一旦销售放缓或者房价下跌，很容易陷入经营危机。我是把这句话听在心上，没有做太多的个人思考，就是觉得很有道理，于是在“赚了20个点了，已经很开心”的把万科股票卖出去了——结果证明，投资不但要有自己的独立思考，更要有严格的交易纪律，后面这一点已经觉得越来越重要。人云亦云亦步亦趋可以让人避开了很多的天坑，但交易体系的缺失注定无法逃不过每一个大坑，随后几乎把那一轮喝酒吃药行情赚的都赔了回去，差点回到起点：因为接下来又买进了中国中免。那两年买过中国中免的都懂，可以说每次上一当，当当不一样，不过那是另外一个故事了中国中免，亏在牛市尾巴的惨痛经历。
回到问题：万科会退市吗？市场普遍认为认为：很难。一方面，万科此次出现“核弹级”的亏损主要是新增计提了大量的信用减值、资产减值和投资减值。这种情况并不罕见，很多戴帽的上市企业就是通过计提减值的方式，一次性出清包袱，明年可以轻装上阵。另一方面，就是万科虽然巨额亏损，它主要的困境是现金流危机和短期巨额的偿债压力。背后的深铁集团会持续的提供现金流支持，并且目前短期债务延期也取得了一定的进展。支持的观点普遍认为：万科作为深圳一线城市的标杆房企，关乎地方金融稳定，绝对不会倒下。
如果是去年，或许我也会很认可。但现在已经有所动摇，黄金白银能突然出现历史性暴跌、原油也能出现负的价格，资本市场里就没有“绝对”两个字，何况：第一，之前小道消息有传过一次，未来要以“市场化”的手段化解万科的债务危机。既然是以市场的手段，那么万科以破产的方式或者类似海航、盐湖进行债务重组的方式进行都不稀奇。虽然没有官方对此发声，空穴来风未尝无因；第二，深铁也已经明确不会无限托底，而是要追加相关资产抵押物。万科手上还能拿的出的优质资产已经不多。最后一点是来自网友的观点：000002是一个很好的代码，代表了它曾经的辉煌。可是如今又还有谁记得600001是哪个公司呢？——市场上好的公司那么多，为什么总想着自己可以火中取栗呢？哪有这么多的便宜筹码满地捡？
对于房地产企业，除了刚需，还有有以新换旧、以大换小的改善型需求。因此房地产行业会永远存在，万科却不一定。
