2026年1月30日，中国资本市场在构建具有国际竞争力且符合国情的可持续发展信息披露体系进程中，迈出了标志性的一步。在中国证监会的统筹指导下，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所协同一致，同步修订并正式发布了《上市公司可持续发展报告编制指南》（以下简称《指南》）。本次修订的核心是新增了《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》三项具体应用指南，标志着自2025年9月5日征求意见稿发布后，市场高度关注的三大环境议题披露实操标准最终落地。此举在A股部分上市公司迎来可持续发展报告强制披露“首考”之年（2026年）的关键节点，为市场提供了一套清晰、可操作的“说明书”，标志着我国ESG（环境、社会与治理）信息披露规则体系从顶层设计走向精细化实施的新阶段。
本次新增的三项指南，与2025年1月发布的《第一号 总体要求与披露框架》和《第二号 应对气候变化》共同构成了日趋完善的指南体系。其核心目标在于切实解决上市公司在编制相关报告时“不会报、报不准”的系统性难题，而非设立新的强制性披露义务。新《指南》的实用性和指导性主要体现在三个维度：
1. 强化“双重重要性”与风险管理
《指南》系统性地阐述了各议题对企业可能产生的财务和战略影响，即“双重重要性”。例如，不仅指出污染物排放总量控制、化石能源成本上涨可能带来的合规与运营风险，也揭示了采用先进污染防治技术、提升能源效率所能创造的市场机遇与成本优势。这引导企业从价值创造和财务重要性的层面来理解和管理ESG议题。
2. 统一核算方法与数据口径
为确保披露数据的可靠性、一致性与可比性，《指南》提供了关键量化指标的通用计算流程与方法。这涵盖了污染物排放量的统计边界、综合能耗的折算标准、以及水资源取用与消耗的计量方式等。统一的核算标准是提升数据质量、使其真正具备投资决策参考价值的基础。
3. 明确信息披露要点与颗粒度
《指南》进一步细化了披露内容的要求。例如，明确了排放物对周边社区与员工的影响、节能节水目标及实施进展、能源总消耗量与总耗水量等具体披露项目，使上市公司的报告编制工作有了更明确的遵循标准。
此次修订过程充分吸收了市场意见。以深交所为例，在征求意见期间采纳了增加污染物相关风险和财务影响示例、完善能耗及耗水量计算方法等意见，并对规则表述进行了优化。
此次《指南》升级并非孤立事件，而是近年来中国资本市场系统性构建可持续发展披露规则“四梁八柱”的关键一环。其演进路径清晰，层层递进：
2024年4月，国务院发布新“国九条”，首次在国家层面明确提出“健全上市公司可持续信息披露制度”。
2024年5月1日，证监会指导三大交易所发布的《上市公司可持续发展报告指引》（以下简称《指引》）正式实施，为A股市场确立了涵盖环境、社会、治理三大维度共21个议题的强制性披露框架。根据《指引》要求，上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司及境内外同时上市公司，需在2026年4月30日前首次披露2025年度可持续发展报告。这标志着A股ESG信息披露从“自愿披露”进入“部分强制”的新纪元。
2025年1月，首批《指南》（包括总体框架和气候变化）发布，旨在应对最迫切的框架构建与核心气候议题挑战。
2026年1月30日，包含本次三大环境议题的《指南》正式发布。
至此，我国已初步形成 “《指引》为强制性和底线要求，《指南》为参考性规范和典型实践推荐” 的可持续发展信息披露双层规则体系，既确保了监管的刚性，又提供了实践的柔性指导。
在持续、明确的政策引导下，A股市场可持续发展信息披露的规模与质量在2025年均实现了显著跃升，并已初步形成“高质量披露驱动价值发现”的良性循环。
披露规模与质量双提升：数据显示，2025年内，近1900家上市公司披露了可持续发展报告，整体披露率接近35%，较前两年提升约10个百分点，披露公司市值占比约七成。更为关键的是，披露内容从定性描述向精准量化深度转变：99.25% 的披露报告中包含了量化指标，其中 83.95% 的公司披露了25个以上的量化指标。在气候信息这一国际关注焦点上，披露温室气体排放量的公司比例已达 65.90%，较2022年（50.87%）大幅提升。
国际评级认可度大幅跃升：高质量的披露直接转化为国际资本市场的认可。截至2025年底，MSCI中国A股指数成份股中，有 34.3% 的企业ESG评级获得提升。其中，全球领先评级（AAA、AA级）的公司家数占比由2024年底的 7.2% 大幅跃升至 14.13%，为近年来最大幅度提升，领先评级公司数量从“十三五”末期的2家增长至52家。这标志着更多中国优质企业进入了全球可持续投资的优选视野。
可持续投资生态蓬勃发展：市场端的回应同样积极。截至2025年底，跟踪中证、国证可持续指数的产品规模合计约 1250亿元，较2020年底增长超过两倍。ESG主题基金占比持续攀升，境外机构投资者也持续加大对以中国为代表的亚洲可持续领域的投资。一个“披露驱动评级提升，评级引导资本配置，资本激励企业实践”的正面循环正在加速形成。
随着实操指南的到位，监管工作的重心正从规则制定转向确保规则平稳有效落地。三大交易所均已明确后续工作部署：
强化市场培训与服务：重点开展规则解读、咨询和实施支持，帮助上市公司，尤其是首批强制披露主体，顺利完成报告编制工作。
持续完善规则体系：将根据市场实践，适时推进社会、治理等其他重要议题的编报指南制定工作，持续丰富《指南》内容。
优化可持续发展投资生态：支持ESG评级体系完善、相关指数及金融产品开发，进一步畅通可持续信息向投资决策传导的路径。
此次的集中修订，是中国资本市场深化供给侧结构性改革、服务国家绿色发展战略的关键举措。新修订的《指南》通过提供聚焦污染物、能源、水资源三大基础环境维度的精细化“操作手册”，将可持续发展的宏观要求切实转化为上市公司可管理、可报告、可改进的微观行动。这不仅显著提升了A股ESG信息的决策有用性，增强了中国资本市场的国际吸引力和竞争力，更从制度层面推动上市公司将环境外部性内化为公司治理与战略核心，最终服务于中国经济的高质量发展与全面绿色转型。随着规则体系的持续完善与市场实践的深入，中国上市公司正以愈加透明、规范的行动，向全球市场讲述高质量发展的中国故事。
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