这本书涉及到很多财务报表的专有名词，虽然作者尽力在深入浅出地阐释名词的意思，但是对于初学者来说，还是有不少的难度。最大的体会是，老唐的那句话：财报是用来排除企业的。阅读财报是研究公司的起点，而不是终点。现将读书心得摘录如下：

依赖财报挖掘牛股并不靠谱，依赖中国A股上市公司的财报挖掘牛股更加不靠谱。财报只能作为我们分析企业的起点，而不是唯一的工具。它真正提供的帮助是提示风险，是引导我们避开竞争力低下、确定性不足及财报数据可疑的公司。

投资一家公司的核心问题，是弄明白企业价值，其中尤其重要的是考虑企业未来的增长（清算上市公司对于小股东而言，更像是镜中花水中月）。

对企业价值或未来增长的研究，都必须建立在企业具备真实盈利能力和诚信管理层的基础上（此处老唐也强调了企业管理层的重要性）。财报最靠谱的功能，就是帮助我们质疑公司的真实盈利能力及管理层的诚信度。

所谓真实盈利能力，指公司在自己擅长的主业领域，靠具有竞争力的产品或服务持续获取利润的能力。那些靠赊销，靠处理家当，靠股票或房产等投资对象的短期价格波动，靠说不清道不明的关联交易等手段创造收入等企业，是我们读财报过程中首先需要排除的对象。

很巧，长期的投资经历告诉我，不诚信的管理层往往和通过虚假手段创造收入的公司高度重叠。对于无论是在收入、费用，还是在资产和负债上动手脚的管理层，毫无疑问我们必须在发现的第一时间远离。

投资者永远不要梦想和骗子合作能够获得良好收益，即使短期会有，大概率会成为鱼钩上的饵。相反，如果我们能够不断排除竞争力低下、财报数据可疑的公司，坚持与具有核心竞争力、具备诚信管理层的公司为伍，想不赚钱反而会成为一件很艰难的事情。

财报是企业的体检报告，是股票的投资说明书。投资者通过阅读财报，可以判断企业健康水平和生存能力，并评估企业价值。掌握财报相关会计知识，是投资者在市场生存不可或缺的技能。

而且全球上市公司大体是基于同样的会计准则下编制的，学习财报的会计知识，可以帮你看懂全球的上市公司财报，这会是一件很划算的投入。

世界头号“股神”沃伦巴菲特曾说过：“你必须了解财务报告，它是企业与外界交流的语言，一种完美无瑕的语言。只要你愿意花时间去学习它，学习如何分析它，你才能够独立地选择投资目标。

你在股市赚钱的多少，与你对投资对象的了解程度成正比。沃伦巴菲特坦诚自己的会计知识大部分是自学的，只要你耐心学习，日拱一卒，相信你也能掌握财报的会计知识。

投资不能只看利润数据，还要了解利润的产生过程。否则就可能糊里糊涂地将财务把戏视为利润增长，从而掉进陷阱，亏掉自己宝贵的资本。

阅读财报不仅要看公司当年的财报，还需要对比公司历年财报的数据，同时要对比行业内竞争的毛利率、净利率和税收数据等财务指标。此外还要了解公司在业内的地位和产品的市场份额。

只看公司利润数据，很容易被误导；财报中有很多细节，可以帮助我们排除造假企业，降低踩雷概率。

在部分国家和地区，企业可以按照行业或企业的经营特点，自己设定经营年度的起止日。比如在美国和中国香港两地上市的阿里巴巴，它的财报年度就是从当年的4月1日至第二年的3月31日，即4月至6月算第一季度，以此类推。

所以阅读境外上市企业财报时，要注意它的财年起止。我国上市公司比较省事儿，一刀切，通通按照自然年（1月1日至12月31日）为经营年度。

上市公司的经营，一般由上市公司本部（营业执照上的“某某股份有限公司”这个法律实体）和它通过投资或协议控制的子公司构成，所以每张表又要求分别提供母公司报表和合并报表。

母公司报表，记录上市公司本部的资产负债及经营情况。在母公司报表里，对于所控制的子公司，只记录股权投资成本，以及子公司所做的现金分红（若有），不记录子公司的资产、负债、收入和费用。

在上市公司的报表里，母公司资产负债表、母公司利润表、母公司现金流量表及母公司所有者权益变动表，特指上市公司本部数据。除此之外，财报里其他地方用到“母公司”一词时，指的是上市公司的控股股东。上市公司股东和潜在投资者重点关注的就是合并报表数据。

合并报表记录和反映的，并不是一个真实存在的法律实体。它是将上市公司本部和全部子公司，视为一个“假想的企业集团”来制作报表。在这个“假想的企业集团”中抵消内部各公司之间的相互投资、交易及债权债务，最终反映这个“假想的企业集团”与其他单位或个人之间的投资、交易及债权债务关系。

普通投资者喜欢看利润表，而高手更关注资产负债表。资产负债表是企业在报表日（即年末或季度末）结束那一瞬间，资产、负债及所有者权益的定格照片。

负债部分，一年或一个营业周期内需要归还的债务归入流动负债，排在上面。其他负债属于非流动负债，排在下面。

投资者可以对照资产负债表历年数据来看，了解每个单项是怎么变的。此时，你可以闭上眼，想象自己是老板，把报表资产端和负债端的各类资产和负债如此这般地腾挪，想想他为什么这么干，干得对不对，这是看财报时最享受的事情。

如果自信心不够，可以把所有数字同比例缩小到自己能驾驭的数字级别，然后再冒充老板指点江山。

阅读财报要和历年财报对比，也要跟同行比，看不同类型的资产在总资产中占比如何不同，思考为何不同，这不同是优势还是劣势。尤其是应收票据、应收账款、应付账款、预付款项、预收款像这几个科目，可以看看公司与上下游之间的地位，展示公司竞争力的强弱。

权责发生制也称为“应收应付制”是以权利或责任的发生来确定“应该得到的收入”和“应该支付的费用”，不考虑实际是否收到或支付了现金。依照权责发生制，没有收到的钱，可能被算作本期收入；没有付出的钱，可能被记录为本期成本。

已经收到的钱，可能不是本期收入；已经付出的钱，也可能不是本期成本。财报造假基本都是在这个规则下实现的。

由于上市公司制作合并报表时，是将子公司的全部资产、负债、收入和费用都合并进来，这无形中将本属于合作伙伴们的少部分股份所对应的资产、负债以及利润（或亏损）也合并进来。

所以合并报表需要有个科目单独汇报这些数据。在合并资产负债表里，这个科目叫作“少数股东权益”，放置合作伙伴们持有的少部分股份所对应的股东权益总和。上市公司本部及子公司的全部资产减去全部负债，再减去少数股东权益，剩下的部分是属于上市公司全体股东的净资产。

这个科目在财报里的名字拗口，叫作“归属于母公司所有者权益”或“归属于母公司股东权益”，通常简称“归母净资产”。用归母净资产和归母净利润分别除以公司总股本，就得出来“每股净资产”和“每股收益”。

用股票价格/每股净资产，得出的财务指标叫做“市净率”，英文缩写PB（price/Book value）。

用股票价格/每股收益，就是市场最常用的指标“市盈率”，简称PE。同样，该公式的分子分母同时乘以总股本，可以得出PE的另一个算式：公司总市值/归母净利润。

日常经营所需的流动资金，一般以银行存款、理财产品或高流动性的短期债券形态存在，这些东西被称为“现金等价物”。因此，现金流量表虽然名叫“现金”流量表，但它并不只是记录现金的变动，而是记录现金和现金等价物在本报告期内的变动情况。

只要是与企业投资和筹资活动无关的现金流入和流出，都归入经营活动记录。

需要注意的是，在现金及现金等价物范围的理财类投资，比如现金变成活期存款，或活期存款变成高流动性的短期债券等，不会被计算为投资活动现金流入或流出。

这个不难理解，既然是在现金和现金等价物范围的形态转换，它就不产生现金及现金等价物的流入和流出，自然就无法记录。

企业如果有外币现金的流入流出，或者有境外子公司，还需要将汇率波动对现金及现金等价物造成的影响单独列出。

对于自己试图了解的企业，除了现金流量表、资产负债表、利润表外，董事会报告很重要事项是必须细读的内容。尤其是董事会报告，最好是将多年的连在一起读。通过前后对比，可以判断董事会说话是否可信，对市场判断是否准确，对企业掌控力的强弱等。

对三张表有任何疑问，都需要在报表的附注部分去寻找解释。企业必须披露却又不大想让你明白的东西，一般都藏在附注里。从这个意义上说，财报附注是投资者必须阅读的内容。至于其他部分，第一次接触时认真读一次，以后可以走马观花。

按照监管要求，上市公司的年报需要在次年4月30日前披露。一旦出现无法按时披露年报的情况，通常是警示信号。若不是对该企业或该行业非常熟悉，建议远离。

茅台公司每年的生产量与四五年后的销售量，有基本可靠的对应关系。阅读过程中产销相互印证，方便理解不同年度报表数字之间的关系，并可以依赖当年生产量估算出四五年后的潜在销售量。

消费税是1994年开设的税种，全部税款归中央政府所有。目前主力税源是烟、酒、汽油和汽车四大类，其他产品占比很小。

茅台酒出厂价是指贵州茅台酒销售公司卖给经销商的价格。

财报是用来排除企业的。

一般而言，会计事务所也不愿意用牌照冒险，配合上市公司玩太过分的把戏。他们起码要考虑万一露馅儿，能否找到撇清责任的说辞。但如果连收了上市公司钱的会计师，也不愿意吐口说：“标准无保留意见”，我们就完全可以理解为会计师认为账目过分了，收钱有风险，会影响个人执业甚至是事务所的牌照。

因此，投资者一定要注意会计师发出的信号。简单地说，只有“标准无保留意见”的审计报告才有阅读价值。没有这个意见的报告，直接丢进垃圾桶就好。

会计师出具意见与其真实意思对照：标准无保留意见的审计报告——会计师真实意思：造假迹象未被本人发现。附带说明的无保留意见审计报告——会计师真实意思：黑锅有人背，本人大胆收钱。

保留意见审计报告——会计师真实意思：假报表，别看了。无法出具意见审计报告——会计师意思：本人拒绝和拙劣的骗子合作。否定意见审计报告——会计师意思：本人举报诈骗犯。

未分配利润并不等于现金，其原因有二：一者公司赚来的现金，有很多已经变成了土地、厂房、设备、在建工程或其他类型投资；二者有些公司的净利润，原本就没有现金流入，只是一笔报表上的数字，永远也无法拿出来分配。那公司究竟有多少现金呢？直接看合并资产负债表的“货币资金”科目就可以了。

分红到账时暂不征收个人所得税。待投资者卖出时，按照持股时间对应的税率补缴税款。持股时间按照先进先出原则，从买入日计算到卖出前一日。

员工情况可以帮助我们了解高管和核心人员的履历、薪酬以及员工结构，其中高管和核心人员履历有助于分析企业核心竞争力。而员工结构和人员信息，可以先于业绩变化看到公司的扩张和收缩意图。

通过计算员工当年平均薪酬，观察平均薪酬数据是否合理（若算出员工平均年薪数千元或者数百万元，就需要警惕了），与往年相比、与同行相比，观察是否有异常，可以帮助投资者避开一些陷阱。

“应付职工薪酬本期增加”数据，不能直接理解为员工到手收入。这里面还包括员工缴纳的各种保险、福利和补偿等。

经验丰富的投资者，首先看到报表一定是资产负债表。他们也许会翻开利润表和现金流量表来相互印证，但视线最终总是聚焦在资产负债表上。

将企业资产按照日常经营的三个阶段：生产、销售以及对生产和销售所得的分配，分为生产类资产、经营类资产和投资类资产三大类，或许是更合适的分类法。请注意，这个分类法并非会计准则的规范。它是老唐以投资者的视角，为便于朋友们理解企业活动而采用的独特分类法。

固定资产必须计提折旧。至于是采用直线法还是双倍余额递减法，对投资者而言，无须深究。但公司的折旧政策，没有充分的理由是不允许变更的。如果公司某年突然改变折旧政策，投资者就一定要小心。

此时，必须搞懂公司为什么改，改得合理与否，改了会带来什么利益。

因为折旧算费用，需要从利润表里扣除，会减少当期利润，从而减少当期所得税，所以，优秀的公司一般倾向于在税法允许的范围内，选择加速折旧的方法（比如双倍余额递减法或年数总和法），增加前期费用，减少前期利润。

这样可以将利润推后，纳税义务推后，相当于获得税务局给的免息贷款。相反，今日不管明日事，则多倾向于能够减少当期折旧的方法，以提前纳税为代价，坐大当期利润，便利融资或其他资本运作。（需权衡，不可一概而论）

如果我们关注的企业，发生了当年对某资产计提大额减值，第二年就将其出售，而且出售时对成交价显著高于账面成本，我们就可能需要提高警惕，按照公司操纵报表的嫌疑考虑。一般来说，但凡操纵报表的行为，那就肯定不止一处。正如巴菲特的那句名言：“如果你在厨房里发现一只蟑螂，你很快就会遇到它的亲戚们。”

固定资产清理所得，减去相关税费及其他费用，若是净收益，计入公司合并利润表的营业外收入，若是净损失，计入营业外支出。

按照会计准则规定，在建工程不需要计提折旧。因此，如果一家公司在建工程数目巨大，持续多年不转入固定资产科目，投资者一般就需要对其报以怀疑。

在建工程还有一处数据变化可以观察：如果伴随公司投入资金数量的增加，在建工程进度不仅没有同比例增加，反而停滞甚至减少，往往也意味着可能藏有猫腻。投资者同样需要提高警惕，查找是否有合理解释。

无形资产与固定资产减值的话，一经确认，同样不允许转回。

企业研发活动的支出，会计准则的规定是：研究阶段的支出全部费用化，计入当期管理费用；开发阶段的支出符合条件的可以记录为无形资产（称之为“费用资本化”）。

确认研究和开发阶段的划分及费用资本化是否合理，只能在了解具体公司时，通过财报附注披露信息独立判断，没有一刀切的简单办法。一般来说，利润高的公司更愿意把研发支出都计入费用，这样可以减少当期税收支出。

尤其是国家为了激励企业投入资金搞研发，往往有研发费用加计扣除政策，直接计入费用能够减少当期税收。

研发费用加计扣除，指符合条件的研发费用在计算应纳税额时，允许按照高于100%的某比例算费用，比如50%、175%甚至200%等。

土地在许多国家算固定资产。但因为我国是公有制，企业购买的只是土地一定年限内的使用权，所以通常是计入无形资产。只有当土地和地面附着的房产一起列为投资性房地产，才能脱离无形资产的身份。但有一种公司例外：房地产。

房地产公司为了建房出售而购买的土地，不计入无形资产，而是计入存货。

消耗性生物资产计提的减值，在导致减值的原因消失后，可以转回。生产性生物资产的减值不允许转回。（是否减值，需公司自身判断，这加大了估值的难度）

商誉是企业并购活动中产生的资产科目。如果一家企业没有收购过其他企业，资产负债表的商誉科目就没有数字。

公允价值：熟悉市场情况的买卖双方，在公平交易和自愿的情况下所确定的价格。

商誉是对“美好希望”的出价，其价值与所收购资产的获利能力息息相关。如果所收购的资产获利能力下降，或者有迹象证明会下降，就意味着“美好希望”正在缩水甚至破灭。

此时，就需要对商誉计提减值准备了。商誉减值也是需要作为费用在当年利润里扣除。它同样是不可逆的，减值一旦计提，即便未来资产获利能力提升，也不允许再转回。

正因为这样，商誉减值也同样成为企业操控报表的重灾区。商誉一旦计提减值，当年的利润表由于突然增加一笔巨额“费用”，公司的利润同比会非常难看，甚至巨亏。

如果你关注的企业常常开展收购活动，投资者可以尝试去了解收购活动中可辨认资产作价是否有失公平；也可以试着将收购造成的商誉，模拟成需要计提折旧的资产；又或者将财报上的商誉从净资产里去掉，看看去掉商誉后的公司负债是否让你担忧。

这些都是一位保守的企业投资者可以做，也有必要做的工作。

商誉是不是就是“买贵”的代名词呢？也不尽然。企业的盈利能力不仅和可辨认资产相关，也可能和许多无法入账的东西有关。两家账面净资产价值数额相等的企业，盈利能力完全可能存在天壤之别。

只是这种差别，由于会计准则的原因，在企业没有出售前，不允许记录为资产罢了。巴菲特说：“直接和间接的企业分析经验，使我现在特别青睐那些拥有金额很大的、可持续的经济商誉，却对有形资产需求很少的企业，，，在通货膨胀时期，经济商誉是一份不断创造丰厚回报的大礼。”股神这是直白的透露了他的选股标准，投资者千万别忽略这句话。

长期待摊费用是企业已经支出，预计在一年以上时间起效的费用。对固定资产的改良费用计入长期待摊费用，属于一种资产。但对固定资产的修理费用却需要计入当期费用，从利润表里扣除。

至于改良和修理之间有啥区别，取决于它是否提高了固定资产的性能，比如延长了使用寿命，或者使未来产品质量获得实质性提高，使产品成本获得实质性降低。如果是，就算是改良，计入资产负债表的长期待摊费用。如果不是，就仅仅是日常修理，作为费用从当期利润表扣除。

长期待摊费用其实就是一笔已经花掉的费用，将它计入长期待摊费用，假装是一笔资产，可以减少当期费用，增加当期利润。

值得投资人关注的货币资金数据，不是上市公司本部的数据，而是合并报表数据。合并报表展示的是公司本部及其下属子公司，合计控制着多少货币资金。至于多少放在上市公司本部，多少放在子公司账户，只是一个内部划拨行为。

顺带提醒，应收子公司款项，仅仅是公司内部资金划拨行为。对投资者而言，母公司资产负债表的“预收款项”科目没有观察价值。

库存现金，是公司及子公司保险柜里存放的现金，包括人民币和外币。按照我国《现金管理暂行条例》规定，企事业单位保留现金数量，以单位3天至5天的零星开支所需为限。

边远地区和交通不便地区可以按照不超过15天零星开支所需保留。所以，任何公司保留的库存现金数量都不会很大。凡是不能随时支取的货币现金，就不算现金及现金等价物。

承兑汇票保证金、信用证保证金，究竟算“其他货币资金”，还是算“使用受到限制的货币资金”，公司会计会有一定的自由决定权。按照我国注册会计师协会的意见（不是规定），票证到期日在三个月内的，保证金建议视为现金等价物；超过三个月的，建议视为受限制的货币资金。实践中，有视为现金等价物的，也有视为受限货币资金的。

投资不是办案，不需要遵照“疑罪从无”的原则。遵照“疑罪从有”原则实施排除，才是投资人应有的谨慎态度。

应收票据科目下的票据，可能是银行承兑汇票（简称“银票”），也可能是商业承兑汇票（简称“商票”），两者代表的含义大不同。银票由银行承诺兑现。只要持有至约定的到期时间，持票方就可以要求承兑银行无条件支付现金。

按照我国银行体系的信用状况，除少数农商行、城市信用社的信用存疑外，国有大中型银行及股份制银行开出的银票，基本可以按照现金对待。只不过，由于金钱有时间价值，银票的价值略低于同等面值的现金。

收到银票的企业若急需用钱，可以打个折扣到任意银行换取现金，这种行为被称为“贴现”，打折使用的利率被称为“贴现率”。

承兑，是承诺兑付现金的简称。商业承兑汇票，是出票企业承诺到期不核查合同或发货单等商业活动相关资料，见票直接支付现金的承诺。

贴现：指持票人为了在承兑汇票到期前获得现金，支付一定的利息将承兑汇票的收款权利转让给任意银行的行为。转贴现：指持票银行利用未到期的承兑汇票，从其他银行或金融机构获取资金的行为。

再贴现：指中央银行通过买进银行持有的尚未到期票据，向银行提供资金支持的行为。贴现率：贴现率是一种市场利率，由双方协商确定，一般不会超过现行贷款利率。

一家企业销售商品或提供劳务的收款条件，从优到劣可以排序为现金>银票>商票>应收账款（银票、商票，如果到期未能兑付，需要从应收票据降级成为应收账款）。

通常来说，能够做到先款后货或现钱现货的企业，必然是具备某种优势的，投资者在估值时可以给予加分。

提醒一个细节：凡是涉及增值税的企业，应收票据、应收款项和销售商品收到的现金里，都包含代税务局向买方收到的增值税。但公司利润表所有科目数据均不含增值税。

投资者在计算利润表与资产负债表、现金流量表数据之间的关系时，不要忽略了增值税数据的影响。

增值税是中国第一大税种，中央和地方政府各一半。（注:进口增值税全额归属中央。）我们在阅读财报时，通过阅读财报附注里的“税项”内容，可以知道公司的商品或服务对应的增值税税率。

增值税税率的基数，是不含增值税的价格。政府降低增值税税率，减少的这部分税收究竟是上市公司自己得了，还是要让利给买家，取决于企业是否跟随调整了含税出厂价。

如果一家企业营收账款大幅增长，增长幅度超过同期收入增长幅度，应收账款周转率显著低于行业平均水平，或呈明显下降趋势，往往预示着两种可能：公司临时放宽信用政策，加大赊销力度；或公司提前确认收入甚至虚构收入。

曾经的优质股四川长虹，就是将45亿的应收款一次性计提了37亿元坏账，把多年积累的“利润”一次赔了个精光。

处于谨慎原则，会计准则要求公司对应收账款必须计提准备。资产负债表里展示的应收账款及应收票据、其他应收款、预付账款等资产数据，都是已经减过坏账准备后的净值。

坏账准备的计提方法，同样可以在财报里查找。按照规则计提出来的坏账准备，在当期就作为一种损失记录，直接从当期利润表里减去，不用等到损失实际发生。坏账的计提规则对利润影响很大，各家公司的规则不一，导致各自的利润含金量不一样。

如果你关心公司利润的质量，那就必须关心它的计提标准。一般来说，计提标准越严格的公司越值得信赖。至于同行内的公司为何总会有这么大的不同，只能致电公司详细咨询。虽说计提标准越严格的公司越值得信赖，但如果公司的标准一贯宽松，突然严格，也可能是意图“洗大澡”做低基数，以备来年转回坏账准备、美化利润表。

总之，牢记一点：公司改变会计政策是大事，遇到改变会计规则的情况一定要打起精神思考原因和影响。

如果一家上市公司经常需要预付大量款项给自己的供应商，一般说明这家公司在商业生态链上地位不高或信用不好。反之，一家上市公司长期存在大量的预收款项，通常说明公司产品供不应求或者在商业生态链上地位较高或信用较好。

投资者需要持续关注公司历年预付款占营业收入或营业成本的比例。如果该比例发生大幅波动，就需要寻找合理解释。无法找到合理解释的就要考虑防假防雷。

应收利息，是公司持有各类债券期间应该收到但没有收到的利息。其他应收款是一个“垃圾筐”所有跟主营业务无关的应收款，企业都会放进这个栏目。

如果企业账上本就没几个钱，还容忍大量应收款和其他应收款存在，投资者可以直接怀疑应收款造假。道理很简单，自己穷得揭不开锅，哪有大把钱借给别人呢？

优秀公司通常有个特点，就是“其他xx”科目涉及金额较小，甚至为零。投资者如果遇到“其他xx”数目较大，可以先抱着公司经营不够规范的初步印象来看财报。

上市公司通常按照成本和可变现净值二者中的较低值记录存货价值。但也有些公司，为虚增当期利润，故意不对已经明显贬值的存货计提跌价准备，减少当期费用。

因此，对于公司存货会快速贬值的情况，需要格外注意。（2018年财政部要求将“应收股利”、“应收利息”和“其他应收款”合并为“其他应收款”，此时需要先减去应收股利和应收利息的数额后，再观察）

除了应该计提跌价准备却不做计提之外，与存货有关、容易出问题的地方还有两类:一是通过虚构商品采购流出资金，再将资金流回企业，虚增利润（此时存货会大幅增加）;二是通过加大生产，降低单位产品的成本，从而欺诈性地提升毛利率，虚增本期利润。

毛利率的提升，既有可能真的是产品竞争力提升或生产成本下降的表现，也可能是产品库存增加造成的（通过生产更多产品，摊薄固定成本在每件产品上的成本，从而降低产品的生产成本，提高毛利率）。

如果是产品竞争力的提升，可能伴随着产品在市场的旺销或提价;如果是生产成本的下降，则需要了解同行业是否有近似水平的下降。

用未到期的应收票据作为支付手段，叫作“背书”转让。实践中，通常大中型银行开出的银票，逾期违约可能性很小。即使真的发生到期拒绝兑付现金的情况，对方会直接追索银行。

所以这类银票背书转让后，企业就直接从应收票据余额里剔除（会计术语叫作“终止确认”）。

应收账款指到期可以收到的钱，合同资产除时间外还受其他条件的限制。因此，从资产质量的角度说，合同资产弱于应收账款。

客户提前支付给公司的款项，是按照合同约定对应了具体商品或服务，收款方只承担提供商品或服务的义务、不承担退款义务的，就是“合同负债”。合同负债不包含代收的增值税。

如果客户提前支付给公司的款项，没有对应具体的商品或服务，客户有权要求退款，就是“预收款项”。预收款项包含代收的增值税。

如果一家上市公司持有大量其他上市公司的股票，股价大涨大跌，上市公司利润是否会同步大增或大减？这取决于上市公司究竟是将这些股票分类为可供出售金融资产还是交易性金融资产。

如果是前者，无论股价涨多高或跌多狠，只要上市公司没卖出，对利润就无影响。如果上市公司没卖出，对利润表就无影响。如果是后者，则涨跌金额要全部计入上市公司利润。

一样都投资，不同的资产分类，会带来两种完全不同的利润数据。（注：现行会计准则已取消 “可供出售金融资产” 科目，相关资产归入新的金融资产分类，核心逻辑仍可参考）

若对投资性房地产以公允价值模式计量，则不再需要计提折旧和摊销，而是直接以期末的公允价值计入资产，并将期间涨跌计入利润表的“公允价值变动收益”科目，影响当期净利润。

需要注意的是，投资性房地产公允价值变动带来的“利润”，并不对应现金流入或流出。放价上涨，当期利润增加，但没有现金流人；房价下跌，当期亏损增加，也没有现金流出。

投资者所关注的公司如果持有投资性房地产，在与同行比较时要注意计量规则是否一致。

“交易性金融资产”科目下的股票价格波动直接计入当期利润，但是这种由公允价值变动带来的利润或亏损，虽然计入当前净利润，但税务局是不认可的。也就是说，公允价值变动带来的利润，税务局不收税；产生亏损，税务局也不允许从当年利润里扣减。

要等你卖出时，税务局才认可它实现的利润或亏损。

一家上市公司持有的交易性金融资产，因其公允价值变化会计入上市公司当期利润，所以在牛市或熊市里，往往会对上市公司本身的股价起到助涨或助跌作用—交易性金融资产市价波动带来的每1元增量利润，又通过上市公司N倍市盈率的形式，体现为N 元的市值涨幅。反之亦然。

可供出售金融资产初始成本，和持有到期投资的记录方式一样，用买入成本加交易费用当作初始的账面价值。注意：交易性金融资产的账面价值不包括交易费用。

购买交易性金融资产的相关费用，直接作为当期费用从利润表里扣除。可供出售金融资产的公允价值变动不计入企业当期利润，而是计入在利润表净利润之后的“其他综合收益”科目。

因为不计入利润，所以也不涉及纳税问题。等卖出时，卖家与最初的买入成本的差额算作投资收益，计入利润表。可供出售金融资产的公允价值变动，在没有出售前不影响利润。但是分红、外汇汇兑损益以及减值准备会影响当期利润。

上市公司不能单独指定决策，但可以单独否决决策的投资对象，就是上市公司的合营公司。除合营公司外，其他有重大影响的投资对象，就叫联营公司。唯一有特殊的情况是：如果上市公司本部是投资性主体（专业从事投资管理业务的），那么只有为上市公司管理业务提供相关服务的子公司才纳入合并范围。

对其他公司的股权，无论持股比例多少，均应当计入“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”（交易性金融资产）

股市垃圾十之八九，多看一二。没有必要将财富下注在自己不信任的人身上。正如巴菲特警告我们的：“与不诚信的人做成一笔好生意，这样的事我从未见过。”

如果我们所关注的上市公司，在临界点附近小额交易，或通过谋取和放弃董事席位来转换资产分类，并因此产生了大额投资收益，那么，投资者就要意识到，这家公司大概率是要起邪念、举镰刀了。

净资产收益率（ROE）=净利润/净资产，分子不变，分母减少，ROE便提升。ROE是上市公司最重要的财务指标之一，企业发行股票或发行债券融资、保有上市地位、管理层或核心员工股权激励时，需要确保满足ROE大于某值的要求。

上市公司通过一些“变化”，促成一些交易，这些交易不一定都是为了操纵报表。但生存在一个造假顶格罚款60万元的市场里，对自己财富负责的投资者还是将可疑时间尽量考虑坏一点比较稳妥。

上市公司会计做账，是按照财政部制定的会计准则。税务局收税是按照全国人大审议通过的税法，以及全国人大授权国家机关制定的税收条例。

这两套标准有部分不一致(称为“税会差异”)，会导致公司会计和税务局在公司当期究竟产生了多少税前利润，应该缴纳多少企业所得税的问题上，出现计算分歧。

会计准则：实质重于形式。

减值准备是否需要计提，主要与三个数据有关：资产的公允价值、资产未来所能创造的现金、折现率。这三个值里，公允价值通常可以直接观测。但资产未来所能创造的现金和公司采用的折现率，都有很强的主观成分在内，因而也是上市公司动歪脑筋的高发地带。

账龄，就是财务上记录这笔应收账款的时间。按照合同约定，商品、服务或工程交付后，对方就应该付款。此时记录一笔应收账款，从此时开始记录账龄。逾期，就是从超过合同规定的最后付款日的第二天起算。

目前实务中，大部分上市公司的账目，还无法准确对应每笔应收账款的付款截止日，所以逾期和龄期目前大多还是混用的。新准则只是指引大家以后要积累付款截止日的数据，并逐步转用逾期天数来统计。

明白了这一点，可以避免在逾期和账龄两个概念里浪费时间。概念其实并不重要，概念掌握太多反而不利于理解。

负债的两种分类：一是依据负债的来源，分为融资性负债、分配性负债和经营性负债；二是依据是否承担利息，分为无息负债和有息负债。

企业在融资、股权激励或其他资本活动，常常需要净资产收益率（ROE）满足某数值要求，所以有时上市公司可能会狠狠地宣布一笔分红，降低净资产基数，从而在净利润不变的前提下，提高净资产收益率（ROE=净利润/净资产）。

先大额分红，再巨额融资的“飞去来器”型公司，不少是利用了这个规则。所以，投资人看见公司实施大额现金分红时，不要第一时间将其归为利好，请多想一分钟。

对于负债部分，投资人最需要关注的，是企业的现金及现金等价物能否覆盖有息负债。也就是说，如果情况有变，企业现在手头的现金及现金等价物能否偿还债务。其次要关心的，是有息负债占总资产比例。

这个因行业而异，最好和同行，尤其是行业内龙头企业对比一下。大幅高于或大幅低于同行，都值得投资者思考原因和后果。

财务公司也是贵州茅台控制的子公司，因而贵州茅台及其控制的其他子公司放在财务公司的存款，在制作合并报表时抵消了。

职工工资很难下降，经济学上叫作“工资黏性”，通俗地说，就是涨工资都高兴，如果降工资，就算工人不闹事，工作积极性也会下降。

在非流动负债里，还有个科目叫“专项应付款”。它是政府投入的具有专项或特定用途的款项，比如可研项目补助、公益性拆迁补偿等。

这笔款无须偿还，算是一种“良性”债务。简单说，就是政府白给的，在没有按指定用途花光之前，余额就是“专项应付款”。

盈余公积和未分配利润，是公司每年所转到的利润里没有分给股东的部分，一般也合称为“留存收益”。

实收资本也叫作“股本”，A 股绝大多数公司股票面值为 1 元，例外情况如紫金矿业 0.1 元、洛阳钼业 0.2 元。它除以股票面值就是上市公司发行的股份总数，通常也被称为“总股本”。

在深交所和上交所上市的公司，。股票面值本身没有什么特殊的含义，仅仅为了方便示意在注册资本里所占的比例，面值与股价没有对应关系。

库存股：上市公司（及其子公司）购买自己的股票后（回购），暂时没有来得及处置造成的。库存股不享有分红权，也没有表决权。

股权激励，通常针对难以用计件或工作时长计量价值的岗位。回购并注销自家公司的股票，对公司长期股东是利好还是有害，取决于回购价格高低。因此，判断一项回购对股东有利还是有损，需要首先能够判断公司价值，然后才能作出结论。

当公司将回购的股票折价卖给员工时，折价造成的差额就是公司购买员工服务所支付的代价。它是公司经营支出，是员工薪酬的组成部分，需要在股权激励约定的服务期间分摊，并按照激励对象的岗位不同，分别计入营业成本、管理费用或销售费用。

法定盈余公积的10%提取要求，是以上市公司本部净利润（母公司利润表净利润）为基数，不是合并利润表的净利润或归母净利润。“法定”管的是法律实体，合并报表是会计意义上的虚拟集团，不是法律意义的公司。

拿到一份资产负债表，个人喜欢按照日常生活中“先找钱、后花钱”的习惯，先看钱的来源，再看钱的去处。

如果企业借款的代价比较高，通常是一种危险信号。尤其是如果一个企业资产负债表显示自有货币资金挺多，但仍然以比较高的利率借款，那简直是在用大喇叭对着高山喊：鬼在这里，鬼在这里…….

企业年度财务报表截至12月31日，但企业不可能在这一天内做出报表并将年度所有税收全部缴清。按照税务局规定，这些税款最晚于次年5月31日完成汇算清缴。因而应交税费是任何企业都会有的，关键是要看是否和企业经营相匹配。

负债中的无息负债对企业而言没有压力，因此，有价值的负债率计算应该使用“有息负债/总资产”计算。企业的有息负债应该和同时期、同行业的其他企业比较。但经验上说，有息负债率如果超过60%，企业算比较激进的。如果遇到宏观或行业的突变，陷入困境的可能性会比较大。因此，对于有息负债/总资产≥60%的企业，投资者应该多一份小心。

轻资产优于重资产公司。重公司通常需要不断投入资金进行维护、更新或升级，并产生大量折旧。作为投资者，因为有条件选择，所以完全可以将注意力更多地放在那些不需要持续更新资产的企业上。

真是因为不需要投入太多资金去更新资产，企业才有条件与股东分享更多利润。当然，并非没有例外。如果能确认显而易见的便宜，或处于行业高增长初期，重资产公司一样可以成为优质的投资标的。

财报是分析公司的起点，不是终点。投资者需要深刻认识行业及企业的特性，再结合财报数据，才可能做出正确的决定。而认识行业和企业，阅读财报是必经之路，大量阅读行业内重要企业的财报，是获得投资比较优势的重要途径。

一个稳健、值得信任的公司，它的货币资金应该能够覆盖有息负债。

无数投资大师已经用大量事实、数据和逻辑论证过，长期而言投资者获利的主要来源是企业的净利润增长和分红，而不是市盈率的波动。

收付实现制，以现金的收和支来界定收入和费用，收到手里的就是收入，支出去的就是费用。而权责发生制，是以权利或责任的发生来确定应收（应该得到的收入）和应支（应该支出的费用）。

投资者只有明白每个科目的含义及背后的估计，才可能正确理解上市公司的利润数据。

销售商品最核心的收入确认原则就是“已将商品所有权上的重要风险和报酬转移给买房”，通俗地说，就是“按照协议要求，东西交给买方，买房也答应给钱，并认可之后的赚赔毁损都与卖家无关”时确认收入。注意，与是否已经收到货款无关。

主营业务收入减去营业成本（与业务直接相关的成本），便是一家企业的毛利润。毛利润对于绝大多数企业都是关键数字，如果企业连毛利润都没有，一般很难存活下去。为了衡量公司的毛利率，你需要将其与同行比较。

毛利率比同行高很多的企业，要么属于业内强者，要么就是造假的骗子。毛利率的提高，要么因成本下降，要么因售价上升。我们需要观察年度变化的趋势，分析毛利率变化的原因：是生产成本增加（或减少）了，还是企业产品或服务提价（降价）了。先找到因何而变，再思考变化是否可信。

企业最终利润的高低由三个因素决定：毛利率高低、周转率快慢和经营杠杆大小。可以理解为三种模式：“茅台模式”、“沃尔玛模式”和“银行模式”，这三种情况分别代表产品竞争力的强弱、管理层运营能力的高低、企业承担风险的大小。

你可以对照所关注的企业，看看他们靠什么赚钱，然后你就发现了自己需要跟踪的要点。例如茅台模式企业，当然要随时注意产品口碑、竞品替代的可能；沃尔玛模式，不可能核心管理层大换血你还没反应；而宏观上资金松或紧，很可能会影响银行模式企业的存亡。

一般主营业务涉猎特别广泛的公司，需要对其打个折。一者，企业多行业发展证明原行业机会难找。二者，企业管理层也是人，很多人在一个领域成功后，容易自信心爆棚，以为在其他领域也同样能成功。这是“多元化”往往演变成“多元恶化”的重要因素。

白酒销售，前五大商营收占比反映了公司对大客户的依赖程度，

营业费用包括销售费用、管理费用和财务费用，常被统称为“三费”。

营业成本指期内销售的存货价值。从会计报表角度，公司总是生产（或采购）——产品入库计入存货——按照存货计价方法计算存货成本——出库销售——计入营业成本。哪怕产品是从生产线下来，就直接交给客户，会计报表上依然是这条流程。

大额资产减值损失，是管理层自我打脸的行为艺术。多数情况下，它表示管理层承认以前投资或经营决策失误。

看利润表最重要是营业利润和营业利润率的变化趋势，并与同行业其他公司做对比。她若安好，便是晴天。她若不好，我们就要一项项找原因，看是什么因素导致的，是暂时性因素影响还是企业竞争力正在下降的体现。

营业外收入即使跟经营活动无关的且不可持续的收入。因此，营业外收入通常不靠谱。

这个科目，数值不要太大即可。如果营业外收支净额数值比较大，建议直接用营业利润的75%来看待当年净利润，避免受营业外收支的影响。通常而言，如果企业利润的主要部分经常来自营业外收支，基本能肯定这是企业在打扮自己的报表，背后有陷阱的概率很大，建议投资者警惕且远离。

净利润一定要和现金流量表的“经营现金流净额”对照着看，投资者可以直接用“经营现金流净额/净利润”来衡量净利润的含金量。该比值连续数年大于1,发现“印钞机”的概率就大；反之，连续数年远小于1,则需要投资者提高警惕，并挖掘原因。

新收入准则明确购买方获得相关产品或服务的控制权时确认收入。

作为投资者，首选的是营业收入增长的企业，过去增长，现在增长，预计在可见的未来将继续保持增长的企业。如果不考虑收购兼并式的增长，企业收入的增长通常有三种途径，即潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升。

潜在需求的增长，在行业内不会产生受损者（仅收益程度不同），不会遭遇反击，增长的可靠性最强。这往往是行业景气的表现。

份额的扩大，是以竞争对手受损为代价的，势必遭受竞争对手的反击，因而要评估竞争对手的反击力度及反击下增长的可持续性。

价格的提升，是以客户付出更多为代价，可能迫使客户减少消费或寻找替代品，需要评估的是产品或服务的替代性强弱。

营业收入的增长可能是由于需求本身的增长，所以投资者不仅要看企业营业收入绝对数的增长，还要看增速是否高于行业平均水平。只有企业营业收入增速高于行业平均增速，才能证明企业的市场份额在扩大，才能证明企业仍然是行业中的强者。

有个常识容易被人们忽略，那就是持续的增长相当困难。

高毛利率意味着公司的产品或服务具有很强的竞争优势，其替代品较少或替代的代价很高。

投资不是竞技，投资者追求的不是克服困难的快感，而是稳定轻松的获利。

躲开低毛利率的企业，会使失败概率大大降低，这是利润表的重要用途之一。一般说来，毛利率能保持在40%以上的企业，通常具有某种持续竞争优势。

三费包括销售费用、管理费用和财务费用。2018年以前，研发费用是管理费用的组成部分。2018年财政部要求利润表“研发费用”单科目披露。故阅读2018年后公司财报时，请自动将“三费”替换为“四费”。管理费用通常应该保持增幅等于或小于营业收入增幅。

2014年10月6日，因为研发失败，美股GTAT在一个交易日内从11美元以上跌至0.8美元，随后一周跌破0.4美元。正因如此，风险规避型的投资者，会选择远离研发费用高的企业。当然，新技术或新产品的研发一旦成功，又可能带来巨大的回报。所以这类企业从来都不缺追捧者。

营业利润/营业收入=营业利润率，它是公司分析的核心指标之一。如果将营业利润排在“公允价值变动收益”之前，由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例，其实更符合逻辑。

所以，我们要么自己算，要么就凑合使用利润表上的现成数据，坚持同口径就好。

面对营业利润表数据，投资者不仅要看数字大小，更要对比历史变化。营业利润率上升了，要看主要是因为售价提升、成本下降，还是费用控制得力。利润，充满估计和假设；现金，才是实打实的硬通货。企业的经营总是在利润和现金流之间权衡。

会计准则规定小企业可以不编制现金流量表。当然，所有的上市公司都不属于小企业。但这个规定也可以让我们明白，现金流量表的重要性其实是低于资产负债表和利润表的。

在经营活动现金流里，关键数字有两个：一个是“经营活动现金流量净额”，另一个是“销售商品、提供劳务收到的现金”。经营活动现金流净额/净利润持续大于或等于1的公司，是“印钞机”的概率比较大。

某些企业会大量收到银票或商票，同时并不将这些银票或商票持有到期或贴现，而是转手背书支付给上游供货商，从而导致现金流入和流出均不体现在现金流量表。遇到企业这种情况较多时，“销售商品、提供劳务收到的现金”数据观察价值会大打折扣。

历史经验表明，跨行业的多元化经营会大概率地演化成多元恶化。今日少有人记得的昔日空调业霸主春兰空调，就是在以管理能力著称的院士董事长带领下，深陷多元恶化泥潭，至今也没爬出来。

巴菲特提出过一个“自由现金流”概念，被很多投资者接受。虽然这不是一个现金流量表上的数据，但可以顺带介绍一下。所谓自由现金流，指企业经营活动赚来的钱里，去掉那些为了维持企业现有盈利能力必须再投下去的钱后，剩下的部分。

它是股东在不伤及企业当前获利能力的前提下，可以从企业拿走的回报，是企业唯一真实的价值。

筹资活动比较简单。区别一下权益性筹资（发行带有股权性质的金融产品融资，比如增发股票、发行可转债或优先股等）和债务性筹资（贷款或发行债券等）即可。

作为一名投资者，我们应该形成一种类似条件反射的习惯：在任何科目里发现异常现象，都需要动用搜索大法，在报表附注里寻找明细解释，甚至需要进一步致电公司证代或董秘寻求答案。

现金支出究竟变成资产还是费用，要看该支出交换来的资源，究竟是只在一年内起作用，还是会在超过一年的期限里起作用。如果只在一年内起作用的支出，作为当期费用从利润表扣除；会在超过一年的期限起作用的支出，形成资产计入资产负债表。

三张表的关系，可以这么简单总结：股东投入的钱（所有者权益）和借来的钱（负债），都会先经由现金流量表这个入口流入，然后转化为资产负债表的资产或利润表的费用。

资产=负债+所有者权益，也可以因为利润表的存在，演化成新的等式：“资产=负债+（期初）所有者权益+收入-费用”。从这个新等式我们可以看出，一家企业如果想要虚增利润（收入-费用），那么它必将或虚增资产或虚减负债。虚减负债相对困难，大部分造假企业都会选择虚增资产。

上市公司的利润操纵，90%与资产有关，只有10%左右涉及负债。原因很简单，操纵负债你需要债权人配合，而虚增资产只用和自己商量。

利润表上记录的每一笔收入，要么产生了现金，要么产生了应收。这样，利润表的收入，要么通过收到现金与现金流量表产生关系，要么通过应收与资产负债表联系起来。

对于财报中的异常，必须去附注中寻找解释，甚至致电公司寻求答案。不能获得完整可信解释的，对整份财报就要心存警惕。请一定记住：财报是用来排除企业的。

历史分析是寻求可靠性的重要手段。两位同时取得95分成绩的同学。一位经常考90分，另一位经常考60分，前者可信度会往往高于后者。同理，连续盈利的公司，取得丰厚盈利的可信度较高；连亏两年的公司，获得丰厚盈利的可信度较低。

证明利润的含金量是否足够，是现金流量表的重要职责。拉长几年来看，企业的净利润总量与经营活动现金流量净额总量，应该保持在一个大致稳定的比例，且最好是经营活动现金流净额大于净利润。

如果一方面企业获利很好，另一方面，现金流很差，投资者就必须问自己一个问题：企业利润为什么没有转化为现金？并进行延伸思考，直至找到问题的可信解释—这是非常重要的一步。对它的思考，可以帮助你躲避绝大多数造假企业。

一家企业也许增长不错，例如应收同比增幅20%，但是如果我们放眼整个行业，发现行业平均增幅是50%，就可能得出另一个结论：鸭子没有随着水面上升，一定是某处出来问题。

若企业增长低于行业平均增长，说明企业的市场份额在降低，竞争优势在慢慢消失，最终可能会被跑得更快的竞争对手打败。

平均净资产或平均总资产，可以简单地用期末值与期初值之和除以2得出。

共同将资产投入企业，目的是获得最大利润汇报。因此净资产收益率（ROE，也称“净资产回报率”）当然是衡量企业盈利能力最重要的指标。巴菲特曾多次强调：“我们用净资产收益率衡量一家公司经营的好坏”，“我选择的公司都是净资产回报率超过20%的企业”。

巴菲特曾在斯坦福商学院演讲时说：“如果一家企业赚取一定的利润，其他条件相等，这家企业的资产越少，其价值就越高，这真是一种矛盾，你不会从账本中看到这一点。真正让人期待的企业，是那种无须提供任何资本便能运作的企业。因为已经证实，金钱不会让任何人在与这个企业的竞争中获得优势，这样的企业就是伟大的企业。”

这种经济商誉之所以宝贵，就在于它构成了一条仅靠金钱填不平的“护城河”。在资本逐利天性的驱使下，仅靠金钱就可以填平的“护城河”，一定会被金钱填平。拥有金钱无法购买的经济商誉，企业才有成为伟大企业的可能性。而ROE（净资产回报率）就是指引投资者寻找这种经济商誉的路标。

总资产收益率指标，是在净资产收益率的基础上考虑了杠杆因素。

观察管理层营运能力的高低，主要就是他们在一个固定周期，对企业资源的利用次数。

应收账款周转率下降，意味着营业收入的增长，有放松销售政策的因素。反之，营业收入的增长，伴随着应收账款周转率的稳定或提高，意味着营业收入的增长是可靠的、值得信赖的。

一家企业盈利，必然源于以下三条道路的某一条或多条：产品净利润率的提升，总资产周转率的提高，放大杠杆撬动更多资源投入。通过对财务数据的拆解，分析企业究竟是依赖高净利润率的产品或服务（茅台模式），还是依赖企业管理层的营运能力（沃尔玛模式），或是因为公司使用了足够大的杠杆（银行模式）。

然后结合对企业的认识，关注净利润率变化趋势、周转率的改善或恶化可能、杠杆的成本及风险，就能分清企业的优势和劣势。而后，你可以站在企业管理者的角度思考，发现净资产收益率高或低的原因，以及可能发生的改变途径。

巴菲特有句投资名言：“我总是倾向于购买那些连傻蛋也能管理的优质企业股票，毕竟你很难保证企业永远不会落到傻蛋手里。”

管理他人钱财的行业，赢了有大把分账，亏了由客户承担。这种模式决定了他们喜好高杠杆行业。对于个人投资者，建议慎重对待高杠杆行业和企业。

企业的终极价值来源，是能从企业拿走且不影响企业正常运营的现金总和。其他的价值，仅仅是在此基础上的情绪博弈。

利得的引入将以前的“收入”一句来源拆成了两部分：来自日常经营活动，被称为“收入”；来自资产及负债的价值变化或突然事件，被称为“利得”。

中国商业社会目前尚不具备完全的法治环境，很多商业行为仍然主要依赖信任而非契约。企业与关联方知根知底，容易产生信任，合作过程中出现变化也容易协调，再加上肥水不流外人田的思想，所以几乎每家上市公司都有关联交易存在。

我们关注“关联方及关联交易”，主要是警惕其中有没有显失公平的异常交易。显失公平，包括交易条件和价格是否严重偏离市场正常条件和价格，上市公司是否产生大额应收款或高额预付款，是否有风险巨大的关联担保，以及这些交易是否有必要性等等。

这些内容，阅读者对行业越熟悉越能做出正确判断；对公司历史关联交易记录越熟悉，越有助于做出正确判断；对该企业及其竞争对手的财报阅读越多，越有助于作出正确判断。

补充资料是否够详细，也是企业厚道与否的表现。

对于投资者来说，财报附注应该细读，尤其是合并报表项目解释和母公司财务报表主要项目解释两部分。但财报附注毕竟是报表的补充说明材料，它并不合适独立阅读。

最好的阅读方法是阅读三张大表时，不断地查找附注里的对应解释，当几张表阅读完毕后，再按顺序浏览一遍附注。

董事会报告是整个财报中重要性仅次于“财务会计报告”的部分，是管理层给股东的一次全面汇报。

经营情况分析与讨论，这部分是董事会向股东汇报经营情况，其实也是由董事会客串企业分析师，帮着我们全面地捋一遍公司，其可靠性和专业性通常是高于券商研究报告的。

投资者一定要细读这部分，因为里面有些分项数据并非法定披露信息，连财报及财报附注里也没有。

投资企业是投资它的未来。所以，这个企业的掌舵人如何看待企业在市场竞争中的优劣势，如何看待行业的前景，准备如何开展商业活动等，无疑都是投资者必须关心的内容。

董事会就在财报这个章节与股东分享对企业及市场的展望。

董事会报告重要吗？太重要了！还觉得它是套话，是务虚吗？如果我们跳过了这部分，可能就真的输在了起跑线上！认真读、仔细读，把几年的连起来读，把同行的拿来对比读，从中找分歧、找可信度、找真专家。

需要特别提醒的是，改聘会计事务所的企业，一般要格外警惕。

公司财报里管理层对行业趋势的判断，对投资者来说非常重要，是必读和细读的内容。它能够帮助我们及时跟踪业内权威专家的看法，以及他们根据市场变化所做的确认或修正。这是整个市场里顶级的研究报告，其价值远远超过券商研究员的纸上谈兵。而且，居然是免费的。

大部分财报操纵或造假活动，如果不是内部人士或接触到原始凭证的人，单凭财报数据是很难确认的。好在投资者不是执法者。执法者需要证据确凿，疑罪从无。投资者却可以有疑就杀。

虚构收入是A股市场最重要、最常见的造假手法。

提前确认收入（少数情况下也有推后确认收入的）是很多上市公司喜欢用的利润调节手法。这不能完全算造假，是介于合法与非法之间的一种灰色状态。

有的公司被合并之后或管理层更替之时。新管理层倾向于把公司业绩做差，把责任推给前任，而后轻装上阵，彰显自己战绩辉煌、能力出众。也有在公司遭遇经营困境时，现任管理层回天无力，索性破罐子破摔，把已经不好的业绩做的更差，博取来年的账面增长率。

资本市场更重视经营活动现金流，因而上市公司操纵现金流的主要目的，一般是美化经营活动现金流。

操纵财报千变万化，不过是收入、费用和现金流。虽然确认和定罪很难，但怀疑却不难。作为投资者，要做的是对存在疑点的企业保持警惕。

上市公司操纵财报的主要目的是美化利润表，次要目的是美化经营活动现金流。根据“资产=负债+所有者权益+收入-费用”的会计恒等式，美化收入和费用带来的所有者权益变动，最终必须通过调整资产和负债科目来体现。

俗话说，雁过留声，这些操纵与调整必然会留下些痕迹，利润表和现金流量表上会有，而更多的痕迹则会留在资产负债表上。

收入是利润的源头，虚构收入是上市公司造假的主要方式。故意增加高毛利产品的销售收入，会扭曲公司正常产品销售结构，显著改变公司当期毛利率。

毛利率出现大幅度的提升，一般说明公司产品竞争力提升。与之相吻合的财报特征，应该是伴随着企业产品竞争力提升，企业在整个供应链上地位提升，报表应收账款减少（在买家面前地位提升）、应付帐款增加（在上游供应商面前地位提升）。

有些细节容易被报表操纵者忽略，也可能暴露狐狸尾巴。例如，运费或装卸费增长比例若显著低于销售收入增长比例，又没有合理解释的，就可能预示着某些收入需要怀疑。再比如公司出口收入与海关费用之间变化趋势反向变动等。

作为投资者，报表不披露的其他业务收入明细，我们很难进一步知道其内容或真假。但如果公司其他业务收入在营业收入中的占比突然出现很大提升，又无法找到令人信服的解释，投资者就需要怀疑财报操纵甚至造假的可能。

同样的道理，如果公司的利润主要来自偶然的营业外收入，也是令人担心的。如果多年都发生这种“偶然”，可能就存在财报操纵甚至造假的可能。

好公司的财报数据通常很容易理解。而意图隐藏问题的公司，可能经常会创造一些让人不知所云的费用科目，用于藏匿不想被投资者追究的支出。

如果公司将高息借来的债务或增发新股融来的资金，闲在银行且收益率明显低于借来的利率，这也是明显的报警信号。

在建工程因总值高、进度和造假难以准确界定的特点，成为财报操纵者的挚爱。

资本市场里，欺诈与反欺诈是永恒的话题。我们只要牢记“事反比妖”，无论是突然出奇的好，或者突然出奇的坏，都需要我们去探索背后的解释。如果没有可靠的解释，就必须从收入、费用以及现金流等角度，考虑是否存在欺诈可能。如此，我们才能在市场永久地避开陷阱。

这是我阅读的第三本财务类书籍了，看似学到了很多，实则实战经验为0，是时候开始阅读财务报表了，打算从2024茅台股份的财报开始，细致研究，争取能独立给茅台股份有限公司给出估值，由此基础后，阅读洋河股份的财报，总结在洋河上折戟的经验并给出估值，理性分析是否有重新买入的价值。