一、行情复盘
1. 本周（1/26~2/1）SW医药生物指数下跌3.31%，在申万一级行业中排名22/31，跑输沪深300指数（+0.08%）。
2. 细分板块分化：血液制品（-0.99%）、疫苗（-1.65%）因尼帕病毒概念表现较好；部分CXO个股受益于业绩催化；线下药店（-4.83%）、医院（-4.47%）跌幅居前。
3. 港股创新药回调明显：恒生生物科技指数（-3.24%）、恒生医疗保健指数（-2.98%），均跑输恒生科技指数（-1.38%）和恒生指数（+2.38%）。
二、行业重要动态
1. 阿斯利康在华投资与合作：1月29日宣布2030年前在华投资逾1000亿元人民币（150亿美元），聚焦药品生产与研发，拓展细胞治疗、放射偶联药物等突破性疗法能力，契合“健康中国2030”目标；1月30日与石药集团达成体重管理领域战略合作，获SYH2082（长效GLP-1R/GIPR激动剂，临床1期）及三款临床前项目，另合作开发四个新增项目；石药集团获12亿美元预付款，最高173亿美元潜在里程碑付款，最高双位数销售分成，双方累计合作金额超250亿美元，创GLP-1赛道海外BD交易新纪录。
2. 康方生物依沃西出海进展：1月30日，合作伙伴Summit Therapeutics宣布美国FDA受理依沃西（全球首创PD-1/VEGF双抗）联合化疗治疗EGFR-TKI进展的EGFR突变非鳞状NSCLC的BLA，PDUFA日期为2026年11月14日；这是依沃西首个海外适应症申请，基于全球多中心三期临床HARMONi研究数据，PFS与OS较现有疗法具明确领先性，在“头对头”研究中优于帕博利珠单抗（K药），有望成为新一代肿瘤免疫基石药物；依沃西2024年5月已在中国获批，先后获批EGFR-TKI耐药nsq-NSCLC和一线PD-L1阳性NSCLC适应症。
三、投资建议
1. 短期市场风险偏好下行，创新药和硬科技进入估值调整与预期重塑阶段，以业绩催化的个股行情为主。
2. 2026年核心主线：
- 看好中国创新药出海趋势，重点关注ADC、双抗、小核酸、减肥药等优势赛道。
- 期待JPM大会、ASCO等会议带来数据更新和BD催化。
- 重点跟踪标的：映恩生物-B、三生制药、药明合联、迈威生物-U、科伦博泰生物-B、康方生物。
- 其他机会：高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗。
四、风险提示
新产品研发进展不及预期、竞争环境加剧、产品销售不及预期、地缘政治风险等。
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