- 加拿大：加拿大央行将利率维持在 2.25% 不变。
- 软件：商业模式问题影响估值。
- 人工智能收益：盈利者与消费者。
利率发生了什么变化？
加拿大央行本周的会议结果并无意外，政策利率维持在2.25%不变。关键不在于利率决定本身，而在于其基调。而此次会议的基调相当中性：不确定性高企，预测混乱，下一步走向难以预料。加拿大央行希望保持最大的灵活性，同时尽可能减少承诺。经济增长依然“缓慢但未停滞”。在经历了2025年第三季度的强劲增长后，加拿大国内生产总值（GDP）在年底似乎趋于平缓。与美国的贸易摩擦仍在影响出口，有时表现为实际的限制，但更多时候表现为企业的犹豫不决和关税波动。国内需求足以支撑经济不至于停滞。
因此，虽然目前看不到衰退的迹象，但经济繁荣的可能性也不大。总体通胀率和核心通胀率均在2%左右，加拿大央行预计通胀率将保持在接近这一目标的水平。我们已经不再处于通胀的“堑壕战”阶段。即使通胀走高，再次加息的门槛依然很高。劳动力市场状况令加拿大央行保持警惕。
失业率居高不下，招聘意愿疲软。从投资角度来看，此次利率会议并未改变市场格局。市场对经济增长数据和贸易新闻的反应将远大于对加拿大利率决议的反应，美元和美联储的政策对全球定价的影响仍然远大于渥太华的任何表态。
美国软件行业正在发生什么？
美国软件行业目前已正式进入熊市（股价较近期高点下跌至少20%）。而就在不久前，该行业还引领着市场上涨。这并非仅仅关乎一个季度的业绩，而是关乎商业模式的可持续性。
市场正在质疑：如果人工智能能够自动化工作流程并减少对传统软件许可的需求，那么长期的收入预期将会如何变化？一旦这种疑虑出现，“稳健”的业绩便不再是市场增长的催化剂。它们反而会提醒人们，问题不在于过去，而在于未来。
人工智能投资领域现状如何？
本周是财报季的高峰期。人工智能投资正体现在营收和业绩指引中，市场也愿意为其增长提供资金。然而，如果财报内容主要围绕支出和承诺，投资者的耐心就会大大减少。本周是对人工智能交易的一次压力测试，市场给出的评分也截然不同。Meta在发布财报后股价上涨约8%。其营收同比增长24%，业绩指引强劲，并公布了今年在人工智能领域的投资计划，金额约为1150亿至1350亿美元，几乎是去年的两倍。
投资者认为，这些支出正在推动其人工智能模型的发展。微软则截然相反，股价下跌超过11%。微软云计算平台Azure的增长略有放缓，但本季度资本支出和融资租赁额飙升66%，达到375亿美元，超出预期。市场需求依然存在，但短期来看，成本上升和利润率承压才是关键。仅仅投资人工智能已经不足以支撑其盈利。市场奖励那些收入增长显著的企业，并惩罚那些支出增长速度超过盈利增长速度的企业。
展望未来，下周将公布最新的制造业和就业数据。表面上看，美国经济增长依然强劲；我们将拭目以待，看看数据是否印证这一点。
