【行业·趋势】冰雪经济:打破「季节性诅咒」,从资源依赖向全产业链变现的重构
【核心逻辑】
当前冰雪赛道最大的预期差，并不在于单纯的“人次增长”，而在于产业逻辑的根本性切换。我们看到，冰雪经济正从单纯依赖自然降雪的“资源型”商业模式，向打破时空限制的“运营型”全产业链进化。这一转变的核心驱动力，是政策端将“冷资源”明确定位为国民经济新增长极，并给出了2030年1.5万亿产值的量化锚点。换言之，这不再是一个看天吃饭的细分娱乐，而是一个具备长周期、高壁垒特征的内需新引擎。【格局演变：三个关键变量】
在当前的节点，我们观察到赛道内部正在发生剧烈的结构性分化：1. 政策/宏观面：从“建设指引”转向“消费变现”
政策层面的信号非常明确且具有极强的延续性。不同于早期的场地建设规划，2024年出台的《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》更侧重于全产业链的价值挖掘。这不仅仅是顶层设计的口号，而是真金白银的财政倾斜。从吉林发放1亿元消费券到四川的1.5亿元大礼包，财政资金正直接注入需求侧。这意味着，行业的发展动力已由单纯的基建投资拉动，转轨为“政策引导+消费升级”的双轮驱动模式，对于具备成熟运营能力的标的而言，政策红利的变现窗口期已经打开。2. 供需/基本面：物理半径的突破与渗透率的爬坡
供给侧最显著的变化是“北聚南拓”的空间重构。虽然北方仍是室外雪场的绝对核心，但南方通过室内滑雪场的爆发式增长（增幅达33.9%），正在填补季节性空白。这种基础设施的代际升级，直接打破了冰雪运动的“地理诅咒”。在需求端，2.92亿的参与人数和逾20%的参与率虽然亮眼，但我们要看到更本质的数据——核心渗透率。相较于瑞士34%、日本10%的滑雪渗透率，我国仅1%的水平意味着行业仍处于成长期而非成熟期，天花板极高。且客群结构中，18-29岁年轻群体的大幅增长（占比提升至31.8%），为行业提供了长达数以十年计的客户生命周期价值（LTV）。3. 竞争/企业面：全季运营能力成为新的“护城河”
过去“一季养三季”的粗放模式正在被淘汰。头部玩家正在通过“四季火”模式重构盈利模型：运营端：非雪季的露营、山地自行车等项目开发，已使部分雪场的夏季收入占比达到30%-50%。这意味着资产周转率的显著提升。制造端：国产替代正在加速。国内已形成覆盖15大类的装备体系，从个人的滑雪服到场地端的造雪机，产业链正在从单纯的“服务”向高附加值的“制造”延伸。未来的竞争，将不再是单一雪票价格的博弈，而是谁能整合“装备+旅游+赛事+文化”的全产业链资源，谁就能掌握定价权。【星球研判】
基于上述推演，对于接下来的行情，我们倾向于认为：冰雪赛道正处于从“题材炒作”向“业绩兑现”过渡的关键阶段。左侧布局的逻辑在于，随着2025年万亿市场规模临近，具备“全季运营能力”和“全产业链布局”的龙头企业将率先受益于行业集中度的提升。特别是那些能有效承接“南客北上”高端流量，并成功将流量转化为装备销售、教育培训等二次消费的平台型公司，将享有更高的估值溢价。【深研·讨论】
如果是你，在看好冰雪经济的前提下，你会更倾向于押注重资产的滑雪场运营方（赌资产周转率提升），还是轻资产的装备/品牌商（赌渗透率提升带来的复购）？欢迎留言区交流。
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