01
【沪铝】宏观转空市场情绪崩溃，金属全线下挫
2月2日，沪铝低开低走，主力合约持仓日减约4.7万手，截至下午收盘主力2603合约触及跌停，收于23035。宏观预期转鹰，贵金属领跌带动或是主因。
往后看，高利润刺激供应继续增加，而高价抑制节前补货需求，下游部分企业提前放假后续需求预计边际继续走弱，当前库存延续下去春节后累库幅度或高于往年同期，基本面支撑仍在走弱；叠加短期市场情绪大幅转空，铝价预计跟随贵金属等周边品种回调整理，但价格跌至2.3w附近后下游接货增多或提供一定支撑，仍需警惕宏观风险。
策略上，宏观驱动导致高位震荡为主，建议随行就市采购为主，2.3w附近保值性多头可考虑介入；前期内外正套可考虑部分适当离场；关注海外明年Q2后的borrow机会。
风险：宏观流动性风险、地缘风险、政策风险
02
【沪锡】宏观情绪大幅降温，锡价承压下挫
LME 锡收报47110美元/吨，跌幅 6.9%；沪锡主力合约收于392650元/吨，跌幅11%，锡价受宏观冲击大幅回调，系特朗普提名沃什接任美联储主席扭转货币宽松预期，叠加商品前期拉涨后多头平仓，贵金属、有色板块整体承压回调。
基本面上，佤邦1月锡矿进口量预计环比持平，印尼1月锡成交量2600吨，冶炼环节利润修复预期升温；需求端，锡价回落带动下游订单边际好转，但受价格剧烈波动影响，加工企业观望居多，实际补货未明显放量，消费整体略显疲软。
展望后市，宏观扰动下锡价波动加剧，不过矿端供应偏紧的核心格局未改，叠加地缘局势持续紧张、光伏板块出口抢单需求支撑，沪锡预计宽幅震荡。后续重点关注缅甸、印尼锡矿供应实际释放节奏，以及全球宏观政策边际变化对市场的传导影响。
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我司交易咨询资格：证监许可字【2013】201号
作者：滕聪（投资咨询证号:Z0022561)、梁宇浩（投资咨询证号：Z0022449）
负麦撰写本研究报告的研究分析师在此申明：报告所采用的均来自合规渠道，分析逻基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。
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