【东吴能源开采-化工陈淑娴】大炼化周报:聚酯链涨跌互现,成品油盈利持续走强

本文源自报告：《大炼化周报：聚酯链涨跌互现，成品油盈利持续走强》

发布时间：2023年08月20日

发布报告机构：东吴证券研究所

报告作者：

陈淑娴，CFA，S0600523020004，能源化工首席证券分析师

陈李，S0600518120001

郭晶晶，S0600523020001

何亦桢，S0600123050015

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投资要点

【六大炼化公司涨跌幅】截至2023年08月18日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅：恒逸石化（环比-4.97%）、恒力石化（环比-5.28%）、桐昆股份（环比-5.61%）、新凤鸣（环比-6.46%）、荣盛石化（环比-7.47%）、东方盛虹（环比-8.80%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（环比+4.76%）、桐昆股份（环比-1.60%）、东方盛虹（环比-2.35%）、恒力石化（环比-2.68%）、荣盛石化（环比-3.13%）、新凤鸣（环比-3.89%）。

【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2411.30元/吨，环比减少-1.92元/吨（环比-0.08%）；国外重点大炼化项目本周价差为1564.94元/吨，环比增加73.00元/吨（环比+4.89%），本周布伦特原油周均价为85.13美元/桶，环比减少-1.01美元/桶（环比-1.17%）。

【聚酯板块】长丝以价换量，聚酯链涨跌互现。PX方面，受原油价格下跌拖累，本周市场重心下行。PTA方面，下游聚酯端负荷仍旧处于偏高位置，支撑市场重心窄幅上行。MEG方面，成本端和供应端以利空为主，市场价格下挫。长丝方面，下游仍以刚需备货为主，长丝企业以价换量开启促销，整体价格下探。短纤、瓶片方面，供需博弈持续，价格小幅上涨。

【炼油板块】原油：经济下行风险施压原油，国际油价下跌。周前期，全球经济下行叠加尼日利亚福尔卡多斯原油出口恢复，原油价格持续下跌。周后期，沙特6月原油出口数据显示已降至21个月来最低水平，油价小幅回升。国内成品油：价格持续上涨。汽油方面：暑期出行旺季叠加全国范围内持续高温，汽油需求较为坚挺。柴油方面：部分海域休渔期以及雨季陆续结束，柴油需求进一步回暖。航煤方面：市场观望情绪较浓，出货情况未有明显改善，航煤价格暂时稳定。

【化工板块】化工品价格、价差整体改善，光伏EVA表现较优。PE方面，供应整体增加，市场价格涨跌互现。PP方面，开工率环比下降，价格小幅上升。EVA方面，光伏EVA需求提升，价格上行，但发泡EVA需求跟进不足，价格环比持平。纯苯方面，受益于下游苯乙烯价格上涨，纯苯市场价格上调。苯乙烯方面，部分装置停车检修，市场行情小幅上行。丙烯腈方面，由于下游需求疲软，市场偏弱整理。PC方面，在成本端支撑下，价格涨后维稳。MMA供需两面僵持博弈，市场偏弱整理。

风险提示：1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

PX：市场均价小幅下跌。本周国际原油价格震荡下跌，成本端支撑不佳。周内，山东一PX装置停车检修，整体开工率较上周相比稍有下滑，但由于PX现货货源流通并不紧张，供应端支撑变动不大。本周下游PTA装置变动较为频繁，行业开工率走高，PX需求端表现尚好。综合来看，虽下游需求端稍有提振，但成本端支撑不佳，PX市场周均价相比上周有所走弱。本周PX CFR中国主港周均价在1048.66（环比-14.58）美元/吨，PX与原油价差在426.83（环比-7.62）美元/吨，PX与石脑油周均价差在391.12（环比-3.54）美元/吨，开工率79.73%（环比-2.31pct）。

PTA：市场重心窄幅上行。本周PX价格小幅走弱，成本端支撑一般。供给端，周内共五套PTA装置存在变动，其中东北一装置恢复稳定运行，西北一装置重启并逐步恢复稳定运行，华东一装置停车检修，华南一厂装置降负运行，山东一装置半条线恢复稳定运行，总体开工率提升。需求端，周内下游聚酯端负荷仍旧处于偏高位置，需求端支撑暂稳。本周PTA现货周均价格在5850.00（环比+15.00）元/吨，行业平均单吨净利润在-266.81（环比+41.06）元/吨，开工率81.78%（环比+3.37pct），PTA库存天数4.17（环比+0.03）天。

MEG：成本端和供应端以利空为主，乙二醇市场价格下跌。本周原油和动力煤价格弱势下行，成本端支撑欠佳。供应端，合成气制方面，本周装置检修与重启并存，整体产量变动有限；乙烯制方面，一套大型炼化装置重启并顺利出料，行业开工率回升。同时，码头卸货情况好转，港口库存持续累积，供应端压力加重。从需求方面来看，聚酯端开工坚挺，仍有一定支撑。总体来看，成本端和供应端以利空为主，乙二醇市场价格下跌。本周MEG现货周均价格在3933.57（环比-65.71）元/吨，华东罐区库存为106.18（环比+6.09）万吨，开工率53.40%（环比+0.32pct）。

涤纶长丝：企业以价换量，报价窄幅下行。周前期，因涤纶长丝库存较少，供应面暂无压力，企业多报价挺稳，市场成交重心无明显变化，下游用户多持观望态度，市场成交数量稀少。周中，厂商放大优惠、让利下游，刺激客户采购热情，涤纶长丝市场价格下跌。但是下游用户心态依旧较为谨慎，以刚需备货为主。周后期，涤纶长丝市场恢复稳定运行，下游客户集中采买后退场观望，场内询盘数量减少，实单成交有限。本周涤纶长丝周均价格POY7646.43（环比-25.71）元/吨、FDY 8263.57（环比-61.43）元/吨和DTY 9182.14（环比-28.57）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY84.97（环比-10.80）元/吨、FDY229.09（环比-34.50）元/吨和DTY241.41（环比-12.70）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY13.00（环比-0.20）天、FDY 18.30（环比-0.70）天和DTY 24.40（环比-0.30）天，开工率85.95%（环比-0.14pct）。

织布：开工率回升、库存环比下降。淡季接近尾声，织造厂家接单情况好转，开工率有所回升。同时，织造厂家适当出货，坯布库存小幅回落。本周江浙地区织布开工率为63.02%（环比+0.19pct），库存35.90天（环比-0.2天）。

涤纶短纤：市场小幅上涨。本周，PTA价格走势上行，成本端支撑尚可。但下游用户跟进不足，依旧以低价、刚需采购为主，市场询盘氛围清淡。整体来看，在成本端支撑下，涤纶短纤价格小幅上涨。本周涤纶短纤周均价格7447.14（环比+57.14）元/吨，行业平均单吨盈利为118.63（环比+44.19）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为8.08（环比+0.21）天，开工率78.70%（环比+0.33pct）。

聚酯瓶片：现货供应紧张，价格窄幅上涨。从成本方面来看，本周PTA价格窄幅上行，成本面存在支撑。从供应方面来看，大厂装置暂无检修停车现象，整体行业开工率依旧维持高位，市场货源产出状态相对稳定。但局部厂家9月份货源剩余量不多，现货供应依旧相对紧张。从需求方面来看，下游市场观望情绪尚存，企业多谨慎跟进，实际需求量提高空间不足，支撑有限。本周PET瓶片现货平均价格在7042.86（环比+10.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-16.96（环比+13.38）元/吨，开工率90.34%（环比+0.56pct）。

原油：经济下行风险施压原油，国际油价下跌。周前期，虽然美国原油库存超预期下降，但是全球经济复苏前景尚不明朗，同时惠誉警告可能被迫下调部分美国银行评级，经济下行风险增加。另外，尼日利亚福尔卡多斯原油出口恢复，供应增加，原油价格持续下跌。周后期，美元汇率从高点回落，加之数据显示沙特6月份原油出口降至21个月来最低水平，冲淡经济下行带来的疑虑，国际油价小幅上涨。截至2023年08月18日，布伦特、WTI原油期货周度均价分别为85.13（环比-1.01）美元/桶、81.36（环比-1.37）美元/桶。

4.1. 国内成品油价格、价差情况

国内成品油：价格持续上涨。汽油方面：暑期出行旺季叠加全国范围内持续高温，国内汽油需求较为坚挺，价格上涨。柴油方面：部分海域休渔期以及雨季陆续结束，柴油需求进一步回暖，利好柴油价格。航煤方面：受累于对亚洲需求恢复的担忧，市场观望情绪较浓，出货情况未有明显改善，航煤价格暂时稳定。国内市场：本周国内汽油、柴油、航煤周均价分别为9290.86（环比+58.29）、8277.86（环比+44.86）、7199.43（环比+8.00）元/吨，折合176.43（环比+0.25）、157.20（环比+0.09）、136.72（环比-0.51）美元/桶。国内汽油、柴油、航煤与原油价差分别为4826.50（环比+89.44）、3813.50（环比+76.01）、2735.07（环比+39.15）元/吨，折合91.30（环比+1.26）、72.07（环比+1.10）、51.59（环比+0.50）美元/桶。

4.2. 国外成品油价格、价差情况

东南亚市场：本周新加坡汽油、柴油、航煤周均价分别为5417.53（环比+127.51）、6206.17（环比-23.91）、6092.12（环比+41.16）元/吨，折合103.29（环比+1.93）、118.32（环比-1.05）、116.15（环比+0.21）美元/桶。与原油价差分别为953.17（环比+158.66）、1741.81（环比+7.24）、1627.76（环比+72.32）元/吨，折合18.26（环比+3.04）、33.29（环比+0.06）、31.12（环比+1.32）美元/桶。

北美市场：本周美国汽油、柴油、航煤周均价分别为6304.72（环比+7.77）、6781.57（环比+0.39）、6450.82（环比+6.16）元/吨，折合120.22（环比-0.43）、129.31（环比-0.62）、123.27（环比-0.21）美元/桶。与原油价差分别为1840.37（环比+38.93）、2317.21（环比+31.54）、1986.46（环比+37.32）元/吨，折合35.09（环比+0.58）、44.18（环比+0.39）、38.14（环比+0.80）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲汽油、柴油、航煤周均价分别为7088.71（环比+187.56）、6412.33（环比-20.03）、6920.95（环比-24.65）元/吨，折合134.59（环比+2.90）、121.75（环比-0.99）、131.41（环比-1.12）美元/桶。与原油价差分别为2624.35（环比+218.71）、1947.98（环比+11.12）、2456.59（环比+6.50）元/吨，折合49.46（环比+3.91）、36.62（环比+0.02）、46.28（环比-0.12）美元/桶。

聚乙烯：供应整体增加，市场价格涨跌互现。本周国内乙烯市场整体上涨，对聚乙烯价格形成支撑。供给端方面，大厂检修结束后，市场供应连续增加，供应压力加大。整体来看，本周聚乙烯供应增加，市场需求一般，市场库存和仓单库存小幅增加，贸易商出货情况跟盘调整，市场价格涨跌互现。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为8957.14（环比+150.00）、8118.71（环比-43.29)、8350.00（环比+0.00）元/吨，与原油价差分别为4492.79（环比+181.15）、3654.36（环比-12.13）、3885.64（环比+31.15）元/吨。

EVA：光伏EVA市场重心上行。本周国内EVA市场涨跌互现。发泡终端需求不尽人意，整体气氛偏弱难改。光伏EVA下游需求尚可，支撑价格上涨。本周发泡EVA均价14000.00（环比+0.00）元/吨，发泡EVA-原油价差9535.64（环比+31.15）元/吨，光伏EVA出厂均价为16500.00（环比+400.00）元/吨，光伏EVA-原油价差12035.64（环比+431.15）元/吨，其中斯尔邦光伏EVA均价16057.14 （环比-100.00）元/吨，浙石化光伏EVA 均价16785.71（环比+500.00）元/吨。

纯苯：市场价格小幅上调。原油价格走势下行，成本端支撑不佳。供给方面，纯苯生产装置停车与重启并存，国产纯苯开工下调；但部分纯苯船货进港，港口库存水平有所提高。需求方面，下游苯乙烯盘面价格上涨，促使纯苯主营炼厂挂牌出厂价格上调。本周纯苯均价7764.29（环比+14.29）元/吨，纯苯-原油价差3299.93（环比+45.44）元/吨。

苯乙烯：市场行情窄幅上行。成本端，纯苯行情小幅上涨，成本支撑一般。供应端，本周国内部分装置停车检修，开工率环比下跌。需求端，虽下游行业开工短期内表现尚可，但下游行业利润水平持续压缩，需求端跟进有限。本周苯乙烯均价8585.71（环比+42.86）元/吨，苯乙烯-原油价差4121.36（环比+74.01）元/吨。

聚丙烯：需求仍未走出淡季，价格变动较小。本周丙烯价格先稳后涨，成本端支撑走强。供应端，检修装置情况较为稳定，新增产能暂未放量，近期重启装置数量不多，产能利用率下滑，供应端压力减少。需求端，仍未走出行业淡季，下游交投氛围冷清，且受台风降雨天气影响，下游开工率较低，影响PP价格上涨。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6048.67（环比+40.12）、8500.00（环比+0.00）、7700.00（环比+0.00）元/吨，与原油价差分别为1584.31（环比+71.27）、4035.64（环比+31.15）、3235.64（环比+31.15）元/吨。

丙烯腈：市场价格偏弱整理。周内，东北地区某厂8万吨丙烯腈装置停车检修，供应量下滑。但是由于下游腈纶开工率小幅下降，整体需求跟进有限，市场交投氛围平淡，丙烯腈现货报盘小幅下调。本周丙烯腈均价8400.00（环比-100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差3934.49（环比-70.00）元/吨。

聚碳酸酯：市场整体涨后维稳。周前期，原料双酚A价格高位坚挺，成本面支撑较强。同时，受反倾销消息影响，国内市场整体气氛活跃，卖方积极推涨。但国内PC供应充裕态势未改，下游终端需求也并无明显改善。周后期，国内PC市场涨势明显放缓，局部重心涨后回落。本周PC均价16714.29（环比+214.29）元/吨，PC-原油价差12249.93（环比+245.44）元/吨。

MMA：供需两面僵持博弈，市场偏弱整理。本周，华东某企业前期停车的两套装置恢复重启，MMA供应量逐步提升，但以交付合约为主，对市场冲击较小。同时，下游需求端积极性仍未有明显的改善，买盘采购热情不足，交投僵持，MMA价格小幅下跌。本周MMA均价11500.00（环比-100.00）元/吨，MMA-原油价差7035.64（环比-68.85）元/吨。

团队介绍

-2021年-

l  第19届新财富最佳分析师能源开采行业第5名

l  第12届中国证券业分析师金牛奖能源行业第2名

l  第9届Wind金牌分析师石化行业第1名

l  第3届新浪金麒麟最佳分析师石化行业第3名

l  第9届Choice最佳分析师石化行业团队第2名

l  第3届CEIC与EMIS 杰出成就分析师和非凡影响力团队

-2020年-

l  入围第18届新财富能源开采行业最佳分析师

l  第2届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第1名

l  第8届Wind金牌分析师石化行业第4名

l  21世纪金牌分析师评选能源与材料领域最佳产业研究报告

-2019年-

l  第7届 Wind金牌分析师石化行业第2名

何亦桢

同济大学金融硕士，数理金融本科，2年产业工作经验，重点覆盖原油炼化及聚酯产业链。

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