截至25年末，微软在最新季度财报中披露了一个令市场震动的数字：商业预订的剩余履约义务同比激增110%，达到6250亿美元。其中，OpenAI贡献了这笔庞大积压订单的近45%。

二季度资本支出飙升至375亿美元，同比增长66%，再创历史新高。华尔街对微软在AI领域依赖单一客户与资本开支激增的质疑声，正随着盘后股价大幅下跌而迅速扩散。

01 财报亮点

一场由AI引发的云业务风暴，在微软最新财报中显现得淋漓尽致。微软本季度营收与盈利双双超出华尔街预期，但资本支出与商业积压结构却成为市场最关注的焦点。

商业预订的剩余履约义务同比暴涨110%至6250亿美元，其中近半来自OpenAI。微软并未提供上一季度OpenAI的具体占比，但这一突显依赖度的数字已足够引发警觉。

摩根士丹利分析师基思·韦斯在会上直言，部分投资者对Azure收入增速放缓与资本支出激增感到不安。资本支出同比66%的增长凸显了科技巨头在AI军备竞赛中的现实。

02 高管表态

面对外界对OpenAI高依赖度的担忧，微软CEO萨蒂亚·纳德拉在电话会议上强调多元业务的重要性。

“我们不会只追求单一业务的最大化。”纳德拉说，获取Azure客户对微软至关重要，但同样不能以牺牲Microsoft 365、GitHub或Copilot等其他业务的增长为代价。

CFO艾米·胡德补充解释了资本分配的逻辑：在GPU和CPU资源分配中，公司需同时考虑自有AI应用如Copilot的成长、研发需求及人才储备，剩余的资源才用于满足不断增长的Azure需求。

03 市场反应

微软股价在财报公布后的盘后交易中下跌超过6%，这一走势直接反映了市场对高额资本支出与业务结构风险的重新定价。

尽管盈利数据亮眼，但投资者显然更担忧公司在AI领域的投入回报周期及对单一合作伙伴的重度依赖。

高增长的商业积压订单与激增的资本开支形成鲜明对比，市场开始审视：微软在AI竞赛中的狂奔，究竟是长期护城河的构建，还是一场代价高昂的豪赌？

04 行业视角

微软的财报数据某种程度上成为观察整个AI产业投入与回报关系的一扇窗口。业内观察者指出，AI基础设施的高投入已成为头部科技公司无法回避的赛道门票。

随着越来越多企业涌入生成式AI领域，GPU资源争夺与资本开支攀升可能只是行业竞争的开始。

微软与OpenAI的深度绑定虽带来短期业务增长，却也引发业界对生态健康与战略风险的广泛讨论。如何在合作共赢与自主可控之间找到平衡，成为科技巨头共同面临的课题。

电话会议结束时，微软高管们没有给出资本开支何时放缓的信号，而OpenAI带来的近一半积压订单像一把双刃剑——既证明了微软在AI基础设施领域的强势地位，也暴露了其生态链中隐藏的依赖风险。

纳德拉在会议中强调“不想只最大化单一业务”，而现实是GPU的巨额投入和OpenAI的突出贡献，正在牵引着这家科技巨头航向一个充满机遇与不确定性的AI深海。

市场用股价投票表明，在AI这场马拉松中，每一步巨额投入与每一个合作伙伴的选择，都在考验着微软的战略定力与生态智慧。