个人观点，仅供参考，不构成投资建议

一、公司发展现状：行业龙头地位稳固，短期承压长期向好

五粮液作为中国白酒行业的龙头企业，在 2025 年面临着行业深度调整的挑战，但整体发展基础依然稳固。根据最新财务数据，2025 年前三季度五粮液实现营业收入609.45 亿元，归母净利润 215.11 亿元(1)，虽然同比分别下降 10.26% 和 13.72%(7)，但这主要是公司主动进行渠道调整和库存去化的结果，并非基本面恶化。

从市场地位来看，五粮液稳居中国白酒行业第二位。在整体市场份额方面，五粮液以约15%-23.7% 的市场占有率位列第二(13)，在高端白酒市场的份额约为 18%(31)。在品牌价值方面，2025 年五粮液品牌价值达到277.8 亿美元（较上年增长 7.3%）(20)、6146.39 亿元人民币(21)、3060 亿元人民币(22)，在《中国 500 最具价值品牌》榜单中位列第 15 位，连续 8 年实现品牌价值正增长(24)。

产能规模方面，五粮液拥有175,627 吨产能，实际产量 184,100 吨，其中主品牌产量 40,135 吨(27)。公司的 "高质量倍增计划" 全面实施完成后，将实现年产 20 万吨产能、100 万吨储能的能力(28)，这为公司长期发展奠定了坚实的产能基础。

在产品结构方面，五粮液构建了清晰的产品体系。核心产品第八代五粮液（普五）定位千元价格带，2025年出厂价为 1019 元 / 瓶，开票价 900 元 / 瓶(48)；五粮液 1618 定位高端宴席市场(41)；此外还包括 39 度五粮液（700 元价位段）、经典系列（1500-2000 元价位段）等产品，形成了覆盖不同价位段的完整产品矩阵(51)。

二、管理层能力评估：经验丰富的领导团队推动变革转型

五粮液现任管理层具有丰富的管理经验和较强的战略执行能力。董事长曾从钦，1968 年生，博士研究生学历，正高级经济师，拥有深厚的政府工作背景，曾任宜宾市翠屏区委书记、市发改委主任等职务，2019 年 9 月起担任五粮液董事长(55)。在他的领导下，五粮液在 2019-2023 年期间营收和净利润保持两位数增长，2024年营收突破 890 亿元(73)。

曾从钦推动了多项重要改革举措：一是大幅提升直销占比，从 2021 年的 20.34% 提升至 2024 年上半年的 41.43%(73)；二是优化产品结构，系列酒吨价从 6.84 万元提升至 14.60 万元(73)；三是实施 **"控量保价、渠道去杠杆" 战略 **，使核心经销商库存降至 10-20 天的健康水平(5)。

总经理华涛，1973 年生，硕士研究生学历，2024 年 9 月起担任总经理，12 月起兼任副董事长(62)。华涛拥有丰富的地方政府管理经验，曾任兴文县委常委、常务副县长，江安县委副书记，宜宾市交通运输局局长等职务。上任一年来，华涛推动了一系列改革措施：核心单品控量稳价、加大直销渠道突破、销售体系改革、产品年轻化（推出 29° 五粮液・一见倾心）等(80)，展现出较强的市场应变能力和改革魄力。

管理层的战略眼光和执行力还体现在对行业趋势的准确把握上。面对 2025 年白酒行业的深度调整，管理层主动进行渠道去化，通过 "控货" 政策基本停止向渠道压货，虽然短期内影响了业绩，但为长期健康发展奠定了基础(5)。

三、财务表现分析：ROE 保持高位，盈利能力行业领先

根据连续 12 个季度的财务数据分析，五粮液的净资产收益率（ROE）表现优异，体现出较强的盈利能力和股东回报水平。具体数据如下：

从数据可以看出，五粮液的 ROE 呈现明显的季节性特征，一季度通常较低（9-10%），三季度达到高点（18% 左右），全年 ROE 稳定在 **23-24%** 的水平。这一 ROE 水平在 A 股上市公司中属于优秀水平，远超市场平均水平。

与行业龙头对比，五粮液的 ROE 表现如下：

1.贵州茅台：2025 年前三季度 ROE 为 25.14%，全年约 30%(122)

2.五粮液：2024 年 ROE 为 23.35%，近 5 年平均约 24.8%(112)

3.泸州老窖：2025 年前三季度 ROE 为 21.66%，2024 年为 30.44%，近 5 年平均 31.65%(114)

虽然五粮液的 ROE 略低于茅台和泸州老窖，但仍处于行业领先水平。从 ROE 的构成来看，五粮液主要依靠较高的净利率（36-38%）驱动(113)，体现了其品牌溢价能力和成本控制能力。

其他关键财务指标也显示出五粮液的财务稳健性：

4.毛利率：2025 年前三季度为 74.93%，虽同比下降 2.12 个百分点，但仍处于较高水平

5.资产负债率：2025 年 Q3 为 19.26%，处于较低水平，财务风险可控

6.货币资金：2025 年中报显示货币资金达 1483.2 亿元，占总资产比例 76.68%，现金流充裕

四、未来战略布局：多元化发展与营销创新并举

五粮液制定了清晰而富有前瞻性的未来战略布局，体现了公司对行业发展趋势的深刻理解和主动应变能力。

4.1 "十五五" 战略愿景

五粮液明确了 "十五五" 期间的战略定位：使命为 "传承历史经典，共酿和美生活"，愿景为 "成为享誉全球的世界名酒领军企业"，战略定位为 "历史经典产业传承发展的领导者、融合发展的先行者、集群发展的引领者"(101)。这一战略定位体现了公司的历史使命感和全球化发展目标。

在业务布局上，五粮液提出了 **"三脉同和"** 的发展模式(104)：

7.价值命脉：以主品牌、浓香酒为核心

8.发展新脉：以新酒饮、大文旅、酒科技为核心

9.产业动脉：以原粮、包装、环保为核心

这种多元化布局既保持了核心业务的稳健发展，又为未来增长培育了新动能。

4.2 2026 年 "营销守正创新年"

五粮液将 2026 年定位为 **"营销守正创新年"，提出了"一核心三强化双目标"** 的营销方针(93)：

10.核心：以持续提升五粮液品牌价值为核心

11.三强化：强化营销变革、强化应市策略、强化执行能力

12.双目标：全力推动高质量的市场动销、全力实现市场份额的有效提升

为确保战略落地，五粮液提出了 **"五个毫不动摇"** 的保障措施：坚守价格策略、严管市场决心、优化整顿渠道、服务赋能终端、逗硬严管重罚(93)。

4.3 产品体系重构

在产品策略上，五粮液构建了 **"一核两擎两驱一新"** 的产品体系(99)：

13.一核：第八代五粮液为核心，稳住千元价位段第一的位置

14.两擎：经典系列、五粮液・紫气东来定位超高端

15.两驱：1618 五粮液、39 度五粮液着力打造为百亿级大单品

16.一新：29° 五粮液・一见倾心作为新锐产品

同时，五粮液还将打造五粮春、尖庄、五粮特头曲、五粮醇四个全国性战略大单品，形成100 亿级、50 亿级、20 亿级、10 亿级的梯队产品架构(99)。

4.4 "五新拓展" 战略

五粮液提出了全面的 **"五新拓展"** 战略(105)：

1.新人群：巩固主力群体、拓展年轻群体、触达女性群体、服务老龄群体

2.新渠道：传统渠道做精、电商渠道做强、新兴渠道做广

3.新场景：深耕商务场景，拓展宴席场景、礼赠场景、悦己场景、家庭场景、跨界场景

4.新市场：筑牢优势市场，重点发力对垒市场、薄弱市场、国际市场

5.新机制：深化专业化运营、片区制管理、五级联动责任制和全员绩效考核

这一战略体现了五粮液对消费趋势变化的敏锐洞察和主动适应能力。

五、行业对比分析：各有千秋，五粮液竞争优势明显

与茅台、泸州老窖相比，五粮液在多个维度呈现出不同的竞争特征：

5.1 财务指标对比

2025 年前三季度主要财务指标对比：

从数据可以看出，茅台在盈利能力上遥遥领先，ROE 和毛利率都显著高于五粮液和泸州老窖(122)。五粮液的营收规模是泸州老窖的 2.6 倍，体现了其作为第二大白酒企业的规模优势。

5.2 市场地位对比

在市场份额方面，茅台以绝对优势占据高端白酒市场主导地位，五粮液稳居第二，泸州老窖位列第三。在品牌价值方面，茅台品牌价值约 6626 亿元，五粮液 3060 亿元，泸州老窖 1077 亿元(22)，差距明显。

5.3 竞争优势对比

茅台的优势：

6.品牌溢价能力最强，飞天茅台批价稳定在2300-2400 元(117)

7.毛利率高达 91%，净利率 52%，盈利能力行业第一(122)

8.稀缺性和不可复制性

五粮液的优势：

9.产能规模最大，年产 20 万吨，是茅台的 3 倍左右(27)

10.产品覆盖面广，从高端到中低端全覆盖

11.渠道网络完善，"三店一家" 数量众多

12.品牌价值连续 8 年正增长，市场认知度高

泸州老窖的优势：

13.ROE 表现优秀，2024 年达 30.44%，近 5 年平均 31.65%(114)

14.国窖 1573 在高端市场具有一定竞争力

15.财务杠杆运用得当，资产周转率较高

六、长期投资价值判断：基本面稳健，长期前景向好

综合以上分析，五粮液具备作为长期投资标的的潜力，主要基于以下几个方面的判断：

6.1 基本面扎实，抗风险能力强

五粮液拥有强大的基本面支撑：

16.财务稳健：货币资金 1483 亿元，资产负债率仅 19.26%，财务风险极低

17.品牌价值高：品牌价值超 6000 亿元，连续 8 年增长，市场认知度高(21)

18.产能充足：20 万吨产能为长期发展提供保障(27)

19.产品矩阵完整：覆盖高中低端，抗周期性强

6.2 管理层优秀，战略执行力强

现任管理层经验丰富，战略眼光独到。曾从钦推动的直销改革、产品结构优化等措施取得明显成效；华涛上任以来推动的营销体系改革、产品年轻化等举措展现了较强的市场应变能力(73)。管理层的 "控量保价" 策略虽然短期影响业绩，但有利于长期健康发展。

6.3 行业地位稳固，竞争优势明显

虽然面临茅台的压制和泸州老窖等企业的竞争，五粮液的行业第二地位依然稳固。公司在产能规模、产品覆盖面、渠道网络等方面具有明显优势，这些优势在行业调整期更加重要。

6.4 战略布局前瞻，成长空间广阔

五粮液的 "三脉同和" 业务布局、"五新拓展" 战略等都体现了前瞻性思维。特别是在新酒饮、大文旅、酒科技等新赛道的布局，为公司打开了新的成长空间。29° 五粮液・一见倾心等年轻化产品的推出，有助于开拓年轻消费群体。

6.5 估值具有吸引力

截至 2025 年 12 月 30 日，五粮液市值为 4194.47 亿元，市盈率为 14.75，市净率为 2.94，股息率为 4.32%(36)。相比历史估值和同行业公司，当前估值具有一定吸引力。

七、风险提示与投资建议

7.1 需要关注的风险

投资五粮液也需要关注以下风险：

1.行业周期性风险：白酒行业具有明显的周期性，2025 年的深度调整可能持续较长时间

2.竞争加剧风险：泸州老窖、山西汾酒等企业在高端市场的竞争日趋激烈

3.消费趋势变化风险：年轻消费群体对白酒的接受度下降，消费习惯发生变化

4.政策风险：反腐、限酒等政策可能对高端白酒消费产生影响

5.渠道调整风险：当前的 "控量保价" 策略可能影响短期业绩

7.2 投资建议

基于以上分析，对五粮液的长期投资价值判断如下：

适合的投资者类型：

6.价值投资者，看重企业基本面和长期价值

7.风险偏好中等的投资者

8.希望分享中国消费升级红利的投资者

投资逻辑：

1.五粮液作为行业龙头，具有强大的品牌力、完善的渠道网络和充足的产能

2.当前的调整是主动去库存的结果，有利于长期健康发展

3.管理层优秀，战略清晰，执行力强

4.估值处于合理区间，具有安全边际

投资期限建议：

5.建议投资期限 3 年以上，最好 5 年以上

6.短期（1 年内）可能仍有波动，需要耐心

总结：五粮液作为中国白酒行业的龙头企业，虽然短期面临行业调整压力，但基本面依然稳健，管理层优秀，战略布局前瞻。从长期投资角度看，五粮液具备较好的投资价值，有望在行业复苏后迎来新一轮增长。但投资者需要有足够的耐心，能够承受短期波动，着眼于企业的长期价值。

参考资料

[1] 五粮液2025前三季度营收609亿元主动调整积蓄长期动能_证券时报http://m.toutiao.com/group/7567027996813509147/?upstream_biz=doubao

[2] 五粮液重磅官宣!进行大刀阔斧营销改革，着力打造两个百亿级大单品_中国商报http://m.toutiao.com/group/7585492555383570984/?upstream_biz=doubao

[3] 五粮液:以“共识”，共酿“和美”|川观新闻https://cbgc.scol.com.cn/news/7104257

[4] 五粮液三季报净利腰斩：行业调整期龙头抗风险能力分析https://www.iesdouyin.com/share/video/7567012129208651014/?region=&mid=7567012093233056550&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=K4NHAbrksv3m6frDYLrGfjRO2LK5X7iZ7GImyBrC8LU-&share_version=280700&ts=1768181892&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[5] 讨论详情 - 雪球https://xueqiu.com/3192092710/368363669/390639827

[6] 五粮液12·18大会升级“共识”:详解如何穿越白酒行业调整周期_证券时报e公司http://m.toutiao.com/group/7585190030805680694/?upstream_biz=doubao

[7] 五粮液:第三季度净利润20.19亿元同比下降65.62%_证券时报http://m.toutiao.com/group/7566966163838599680/?upstream_biz=doubao

[8] 五粮液季报“断崖”:营收净利腰斩，多举措难挡破价 | 酒业内参_新浪财经http://m.toutiao.com/group/7568292747979899392/?upstream_biz=doubao

[9] 今天讲五粮液我们先来看五粮液的财报，2025年五粮液前三季度实现营业总收入609.45亿元，同比下降10.26%...https://xueqiu.com/5424932588/367186671

[10] 五粮液连续四年跻身上市公司健康指数百强彰显龙头实力https://www.iesdouyin.com/share/video/7589110970178489610/?region=&mid=7589111001950227238&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=beXps4xwzzfP4KdwJdt0EzMJfbNvYtmmBtzjMB3b4.I-&share_version=280700&ts=1768181891&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[11] 五粮液(000858.SZ):2025年三季报净利润为215.11亿元、同比较去年同期下降13.72%|五粮液|五粮液|净利润|毛利率_手机新浪网http://finance.sina.cn/2025-10-31/detail-infvtwey3517933.d.html

[12] 五粮液 (000858)2025年第三季度财报分析报告一、财报核心数据概览:行业调整期业绩承压，主动出清显韧性2025年...https://xueqiu.com/1290568231/359130320

[13] 2025年中国白酒行业竞争格局及市场占有率分析报告北京博研传媒信息咨询有限公司发布2025年中国白酒行业竞争格局及市场占有率分析报告资讯信息http://m.shichangfenxi.com/newshow-10780124.html

[14] 五粮液(000858.SZ)2025年投资价值分析报告一、核心观点五粮液凭借品牌壁垒与全渠道优势，在2025年高端白酒市场实现18%的份额提升，营收突破1000亿元(同比...https://xueqiu.com/1290568231/333141194

[15] 五粮液竞争对手分析:茅台、泸州老窖、洋河财务与市场对比金灵Gilin | 专业金融AI分析报告https://www.gilin.com.cn/essence0903208.html

[16] 中国白酒行业格局及头部企业市场分析https://www.iesdouyin.com/share/video/7540890217466055971/?region=&mid=7540890262300330798&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=nLgNOztBF8Hoh6gGFvC_isfc5dG3GkorfQ9YqF79ceg-&share_version=280700&ts=1768181826&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[17] 2025年制售白酒行业深度研究报告.docx-原创力文档https://m.book118.com/html/2025/0519/6212135210011130.shtm

[18] 2025年09月下旬五粮液市占率变化分析:2025年高端白酒市场趋势与竞争格局金灵Gilin | 专业金融AI分析报告https://www.gilin.com.cn/essence0928638.html

[19] 2025年中国高级白酒数据监测报告.docx-原创力文档https://m.book118.com/html/2025/0826/7022020010010151.shtm

[20] Brand Finance2025年中国品牌价值500强报告出炉:茅台与五粮液继续领跑烈酒行业_证券日报http://m.toutiao.com/group/7503151651717497356/?upstream_biz=doubao

[21] 2025年中国酒类品牌价值200强名单发布前十名川酒拿下四席 - 川观新闻https://cbgc.scol.com.cn/news/6868704

[22] “2025中国酒业上市公司品牌价值榜TOP30”发布!上榜企业总品牌价值达16578亿元_每日经济新闻http://m.toutiao.com/group/7484989491040829987/?upstream_biz=doubao

[23] 2025 年中国白酒品牌 10 强榜单！ # 中国白酒排行榜 # 中国白酒前十名 # 2025 年选酒指南https://www.iesdouyin.com/share/video/7569872825579691624/?region=&mid=7569872781731531539&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=u3njASuqONt.e1hwMD4JfwWRnv0MV.ai3PV5PQYYEEc-&share_version=280700&ts=1768181903&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[24] 五粮液品牌价值位居2025年《中国500最具价值品牌》榜单第15位 - 川观新闻https://cbgc.scol.com.cn/news/6428105

[25] 2025胡润中国食品行业百强榜:贵州茅台以1.9万亿元价值居首|中国食品|胡润|食品|农牧|贵州茅台_手机新浪网https://finance.sina.cn/stock/relnews/hk/2025-12-19/detail-inhciinf7284808.d.html?vt=4&wm=1184?p

[26] 五粮液上榜!500个中国最具价值品牌出炉https://www.ybtv.cc/cms/content/87058592

[27] 2025年白酒行业头部企业规划布局 1. 贵州茅台茅台酒产能57204吨，产量57204吨系列酒产能42937吨，产量42937吨库存:成品酒13985....https://xueqiu.com/1018252758/320727768

[28] 五粮液2025计划加投25.86亿提升产能储能夯实酒王绝对地位_时讯详情_中国酒庄网http://www.cnmjz.com/n/11092.html

[29] 19个项目计划投资25.86亿元五粮液制定通过今年首份投资计划_川观新闻http://m.toutiao.com/group/7478638366217470501/?upstream_biz=doubao

[30] 价投实践笔记（ 29 ）：五粮液 2025 半年报分析 # 五粮液 # 2025 半年报 # 财报 # 投资 # 金融https://www.iesdouyin.com/share/video/7545427792041692479/?region=&mid=7545427722508471083&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=aGbECtl6ij2jFwghgXtXr00M0b8TbvdexrAF_aspQOY-&share_version=280700&ts=1768181913&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[31] 五粮液(000858.SZ)2025年投资价值分析报告一、核心观点五粮液凭借品牌壁垒与全渠道优势，在2025年高端白酒市场实现18%的份额提升，营收突破1000亿元(同比...https://xueqiu.com/1290568231/333141194

[32] 林奇视角看五粮液:千亿酒企的品牌护城河与增长新博弈_股海风云*梦若神机http://m.toutiao.com/group/7590271757559349794/?upstream_biz=doubao

[33] 看完想说点啥，留言吧！ # 白酒 # 白酒知识 # 浓香白酒 # 白酒推荐 # 白酒市场https://www.iesdouyin.com/share/video/7582589051631914266/?region=&mid=7377913833476802572&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=rNs22j.LTmaU8jICoyXnBLqZEMgW39ckwLQHubN_Gfk-&share_version=280700&ts=1768181913&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[34] 2025年中国白酒行业A股上市公司市值排行榜(附榜单)_排名_中商情报网_产业https://m.sohu.com/a/972335897_122014422/

[35] 贵州茅台蝉联榜首!2025胡润中国食品行业百强榜揭晓_证券时报http://m.toutiao.com/group/7585497236822327846/?upstream_biz=doubao

[36] 五粮液财报分析_2025年财务数据与基本面解读 | 财报帮股票投资指南https://www.caibaobang.cn/sanpk/mh-company?code=000858&tag=ASSLIABRT

[37] 成都企业新易盛首登胡润全球 1000 强，四川 3 家企业上榜 # 胡润全球 1000 强 # 权威解读 # 成都 # 本地新闻https://www.iesdouyin.com/share/video/7585118880520080666/?region=&mid=7585118890338880265&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=o1S.wJEvjdKb_fsDrrCh5qemfxYl7RU96lLfxJbnWPo-&share_version=280700&ts=1768181913&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[38] 四川三家上榜!最新全球1000强企业榜单发布_四川观察http://m.toutiao.com/group/7584521799170376219/?upstream_biz=doubao

[39] 2025胡润中国食品行业百强榜:贵州茅台以1.9万亿元价值居首|中国食品|胡润|食品|农牧|贵州茅台_手机新浪网https://finance.sina.cn/stock/relnews/hk/2025-12-19/detail-inhciinf7284808.d.html?vt=4&wm=1184?p

[40] 《2025胡润中国食品行业百强榜》白酒上榜22家，金种子、西凤酒掉队...... 12月19日，胡润研究院发布《2025胡润中国食品行业百强榜》，上榜企业按照市值或估值进行排名，上市公司市值按照2025...https://xueqiu.com/2115916268/367584663

[41] 五粮液1618[五粮液集团推出的浓香型白酒]_百科https://m.baike.com/wiki/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B21618/3515518?baike_source=doubao

[42] 五粮液“12·18共识共建共享大会”举行，将打造两个百亿大单品_红星新闻http://m.toutiao.com/group/7585572818578915883/?upstream_biz=doubao

[43] 五粮液1618：高端商务佳酿的和谐发财寓意与https://www.iesdouyin.com/share/video/7470066052911598885/?region=&mid=7470066322601216778&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=4kVoxe8cHuxziPrYgz3AE_MUwL0sw6FYrpI3wjdD2RM-&share_version=280700&ts=1768181916&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[44] 五粮液(000858)投资研报分析_FOCUS分析http://m.toutiao.com/group/7589255963182432810/?upstream_biz=doubao

[45] 八代五粮液和五粮液1618哪个更值得买?https://www.360doc.cn/article/9889994_1158461535.html

[46] 五粮液主线产品解析:经典五粮液、普五与1618的传承与创新https://c.m.163.com/news/a/JVMJUB0C05568L9F.html

[47] 五粮液1618和普五第八代哪个好?哪款更得你心?|老窖|酒品|浓香型白酒_网易订阅https://www.163.com/dy/article/JCDJRIAV05561JSU.html

[48] 4200亿川酒老大，打响价格保卫战_21世纪商业评论http://m.toutiao.com/group/7585176953741640234/?upstream_biz=doubao

[49] 直击五粮液经销商大会:“一字之变”定调厂商关系，系列改革能否破局酒业寒冬?_每日经济新闻http://m.toutiao.com/group/7585196881546887720/?upstream_biz=doubao

[50] 五粮液重磅官宣!进行大刀阔斧营销改革，着力打造两个百亿级大单品_中国商报http://m.toutiao.com/group/7585492555383570984/?upstream_biz=doubao

[51] 五粮液详细产品策略出炉五粮液 12 . 18 大会传出信息，五粮液详细产品策略出炉 # 五粮液 # 五粮液 12 · 18 大会 # 普五https://www.iesdouyin.com/share/video/7585187552580078891/?region=&mid=7585187421091941163&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=Fc4IuFZUdRhchzaRXSyZSsrO2V5XOyCNu9oyPYRpFs8-&share_version=280700&ts=1768181916&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[52] 东吴证券:给予五粮液买入评级_财经头条https://cj.sina.cn/articles/view/1850649324/6e4eaaec020024jpy

[53] 承前启后答卷年:五粮液以“确定性战略”穿越白酒行业深度调整期__财经头条__新浪财经https://cj.sina.com.cn/articles/view/5953190046/162d6789e06702haee?finpagefr=ttzz&froms=ttmp

[54] 五粮液12・18大会释放“稳”字诀，锚定2026增长新路径_搜狐网https://www.sohu.com/a/968067524_103207

[55] 宜宾五粮液股份有限公司关于董事会完成换届选举及聘任高级管理人员和其他人员的公告(pdf)http://disc.static.szse.cn/download/disc/disk03/finalpage/2025-06-20/7a01f605-828e-4b48-9a6a-d177bc577efd.PDF

[56] 曾从钦[宜宾五粮液集团有限公司党委书记、董事长，宜宾五粮液股份有限公司党委书记、董事长]_百科https://m.baike.com/wiki/%E6%9B%BE%E4%BB%8E%E9%92%A6/21362881?baike_source=doubao

[57] 五粮液(000858)公司高管_新浪财经_新浪网http://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCI_CorpManagerInfo.php?Name=%D4%F8%B4%D3%C7%D5&stockid=sz000858

[58] 曾从钦引领五粮液集团实现千亿营收与持续增长https://www.iesdouyin.com/share/video/7224097100605263156

[59] 五粮液迎来新掌门人如何带领集团追赶茅台引关注http://m.chinanews.com/wap/detail/zw/cj/2022/02-21/9682001.shtml

[60] 五粮液董事长曾从钦的奋斗故事_毛体书法研究学会http://m.toutiao.com/group/7569005452017599010/?upstream_biz=doubao

[61] 五粮液(000858)_公司公告_五粮液:第五届董事会第六十四次会议决议公告新浪财经_新浪网http://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=5668417&stockid=000858

[62] 五粮液:华涛任股份公司副董事长，各委员会调整_凤凰网酒业_凤凰网http://ishare.ifeng.com/c/s/v002Iz--QW6pi6C6qMojxHQjpd6eNmG0-_NrQI-_PAu--hBZHWs__

[63] 五粮液总经理华涛的历程故事_毛体书法研究学会http://m.toutiao.com/group/7580935370394386944/?upstream_biz=doubao

[64] 五粮液高管调整：蒋文格辞任，‘70后’https://www.iesdouyin.com/share/video/7423291113420705064/?region=&mid=7392173265613719553&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=mXdZFUfCYAARFcEu2P1fzT9B5Yfcjwf_Y0PVshjxJTw-&share_version=280700&ts=1768181874&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[65] 五粮液高管变动:蒋文格离任总经理，“70后”华涛接棒_中国经济网——国家经济门户http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/202410/08/t20241008_39159910.shtml

[66] 五粮液，重要变动!_南方+_南方plushttps://static.nfnews.com/content/202501/02/c10399412.html

[67] 五粮液(000858)_公司公告_五粮液:第六届董事会提名委员会意见新浪财经_新浪网http://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=11151949&stockid=000858

[68] 接棒蒋文格的华涛，让五粮液轻装上阵的同时，也让自己轻装上任_食悟http://m.toutiao.com/group/7497937148117516841/?upstream_biz=doubao

[69] 五粮液集团(股份)公司董事长曾从钦: 在传承中焕新价值，在变革中开创未来_证券时报http://m.toutiao.com/group/7584966308890935814/?upstream_biz=doubao

[70] 五粮液:战略定力引领高质量发展_证券日报http://m.toutiao.com/group/7564086973205185076/?upstream_biz=doubao

[71] 五粮液曾从钦:提升品牌价值，引领中国白酒出海https://finance.sina.com.cn/chanjing/jync/djbd/2025-03-04/doc-inenmxps0072302.shtml

[72] 五粮液董事长曾从钦的奋斗故事_梦幻小红花bKVD6e0http://m.toutiao.com/group/7569317056399622707/?upstream_biz=doubao

[73] 曾从钦全面掌舵五粮液3年:加大直销、优化产品、控量稳价，25年目标营收千亿丨十大酒企董事长_搜狐网https://m.sohu.com/a/862912516_100236105/?pvid=000115_3w_a&scm=10001.7993_13-100000-0_922.0-0.0.a2_5X162X2031

[74] 酒业舵手榜|五粮液曾从钦:领航大国浓香释放和美力量_中国_的发展_产业https://m.sohu.com/a/858219439_378064/

[75] 五粮液失速，曾从钦决战深水区? 2025年6月20日，四川宜宾的五粮液股东大会现场，董事长曾从钦面对投资者的追问，用“波浪式前进”为白酒行业的调整期...https://xueqiu.com/9269726328/340353702

[76] 五粮液12·18大会升级“共识”:详解如何穿越白酒行业调整周期_证券时报http://m.toutiao.com/group/7585193145550356992/?upstream_biz=doubao

[77] 五粮液释放“创新求变”信号将着力打造两个百亿级大单品_中国网财经http://m.toutiao.com/group/7585838380693422630/?upstream_biz=doubao

[78] 接棒蒋文格的华涛，让五粮液轻装上阵的同时，也让自己轻装上任|五粮液_新浪财经_新浪网https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2025-04-27/doc-ineurezs6036305.shtml

[79] 五粮液董事长：茅台已脱离千元价位带 # 五粮液 # 茅台https://www.iesdouyin.com/share/video/7503659651251850515/?region=&mid=7503659621765139219&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=py30CcV8mO6DTv3LlEUIVKvMes2eTx._AOSMwK1zuug-&share_version=280700&ts=1768181930&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[80] 五粮液华涛“一年考”:周期考题与改革破局的双向作答_每日经济新闻http://m.toutiao.com/group/7555762035858899507/?upstream_biz=doubao

[81] 构建“厂商命运共同体”:五粮液如何织就共情、共利的渠道网络?-手机大河网https://news.dahe.cn/2025/12-26/2036853.html

[82] 一增一减，五粮液让经销商站在“巨人的肩膀”上近日，五粮液 $五粮液(SZ000858)$ 发布2024年财报，连续10年保持业绩增长。市场可能认为这是一种常态，然...https://xueqiu.com/7297870092/333277632

[83] 五粮液(000858)杜邦分析_新浪财经_新浪网https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vFD_DupontAnalysis/stockid/000858/displaytype/10.phtml

[84] 巴菲特视角下的五粮液投资逻辑解析https://www.iesdouyin.com/share/video/7591704606264203961/?region=&mid=7378273616902195236&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=4FsKvmwq_XcX.vf14wxyilCiYUexX_rJHfkcKcwP5HQ-&share_version=280700&ts=1768181933&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[85] 五粮液(000858)杜邦分析_新浪财经_新浪网https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vFD_DupontAnalysis/stockid/000858.phtml

[86] 五粮液(000858)业绩报表明细_数据中心_东方财富网https://datapc.eastmoney.com/emdatacenter/profit/detail?code=000858&color=w&reporttype=1&gotoF10=1

[87] 五粮液年报季利润平滑策略应对行业寒冬https://www.iesdouyin.com/share/video/7499577710625951013/?region=&mid=7499577982013475621&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=AUHyuVCJJ9FeEEEgBGDBBz5qjdBOBpOaNZp13ZUCblI-&share_version=280700&ts=1768181933&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[88] 研报http://news.10jqka.com.cn/field/sr/19700101/51959081.shtml

[89] 2024年报及2025一季报点评:24年稳健收官，25年改革风劲- 宏观研究报告 _ 数据中心 _ 东方财富网https://data.eastmoney.com/report/zw_stock.jshtml?encodeUrl=NimKhZl8Umo4lHwIktHNEuzDI9LN6vvyLqR4WX9fG5w=

[90] 五粮液2024年财报分析 1. 整体情况五粮液全年营业收入891.75亿元，比2023年的832.72亿元增加7.09%，归属于上市公司的净利...https://xueqiu.com/6545807140/333244878

[91] 五粮液(000858) - 2024 Q4 - 年度财报 - Reportifyhttps://reportify.cn/filings/1113252117461733376

[92] 从茅五汾的三场会，看白酒2026年的变与不变_凤凰网https://jiu.ifeng.com/c/8phI4zZgOdj

[93] 凝聚合力共谱新篇五粮液12·18共识共建共享大会盛大召开_五粮液http://m.toutiao.com/group/7585476431421932067/?upstream_biz=doubao

[94] 一字之变见真章:五粮液12•18 “共识”大会定调2026“营销守正创新”_中国工业报http://m.toutiao.com/group/7587245195301945890/?upstream_biz=doubao

[95] 茅台做减法，五粮液做矩阵， 2026 白酒巨头的战略为何不同？ # 茅台 # 五粮液 # 白酒https://www.iesdouyin.com/share/video/7589509813160297542/?region=&mid=6943992205149243400&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=.NW9l96cm3749aqsmpxAyM5UYOtpXN6jSgpJLnQoFsw-&share_version=280700&ts=1768181949&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[96] 2026年怎么干?茅台、五粮液、汾酒、古井贡、习酒规划出炉_财富号_东方财富网https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260102131828459682970

[97] 东吴证券:给予五粮液买入评级_券商研报_数据解析_股票_证券之星https://4g.stockstar.com/detail/RB2025122200000140

[98] 五粮液(000858):顺应市场规律推行营销变革https://stockchart.cfi.cn/ybdata.aspx?id=20251222000032

[99] 五粮液释放“创新求变”信号将着力打造两个百亿级大单品_中国网财经http://m.toutiao.com/group/7585838380693422630/?upstream_biz=doubao

[100] 五粮液获56家机构调研:公司“十四五”战略规划目标为“2118”发展目标，即原酒产能达到20万吨，基酒储存能力达100万吨，销售收入突破1000亿，利税总额达800亿元(附调研问答)https://stock.10jqka.com.cn/20240516/c657883896.shtml

[101] “三大支柱”锚定航向:五粮液12·18大会擘画“十五五”战略新蓝图_搜狐网https://m.sohu.com/a/968564528_122014422/

[102] 白酒行业的风向标，释放了什么重磅信号？ # 白酒 # 五粮液 12 · 18 盛会 # 五粮液https://www.iesdouyin.com/share/video/7586941183788666152/?region=&mid=7586941245902244617&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=tp2g2VxyTPCF6sq.PcXVnCixt21NXI7jwzWg8UkAw64-&share_version=280700&ts=1768181949&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[103] 五粮液12·18大会释放了哪些发展信号?_新京报http://m.toutiao.com/group/7585458830662828607/?upstream_biz=doubao

[104] 五粮液划定2026“营销守正创新年”: 升维战略应对行业调整深水区_第一财经http://m.toutiao.com/group/7585839475138281984/?upstream_biz=doubao

[105] 五粮液重磅官宣!进行大刀阔斧营销改革，着力打造两个百亿级大单品_中国商报http://m.toutiao.com/group/7585492555383570984/?upstream_biz=doubao

[106] 白酒上市公司业绩分化加剧山西汾酒再超泸州老窖跻身前三_《财经》客户端https://www.caijingmobile.com/article/detail/558433?open_tag=0

[107] 五粮液(000858)-行业对比https://basic.10jqka.com.cn/mobile/000858/fieldn.html

[108] 五粮液2025年财务数据https://emcreative.eastmoney.com/app_fortune/article/index.html?artCode=20251008145006351361950&postId=1607902418

[109] 五粮液财报跳水凸显白酒行业调整下的企业策略分化https://www.iesdouyin.com/share/video/7568715504962014516/?region=&mid=7568715518762879770&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=BtT4vVwjkK8Vm8F26LsGeIb3qvT4jrYgTIW.Iki0kPk-&share_version=280700&ts=1768181947&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[110] 这就是白洒 2025年10月第三季度白酒行业的财报一、财报核心数据透视行业分化1. 高端白酒:增速放缓但韧性犹存- 贵州茅台 :20...https://xueqiu.com/8537635542/359233260

[111] 【酒业】中国酒类上市公司2025年前三季度财报业绩汇总https://c.m.163.com/news/a/KDA0T1Q90553BCTB.html

[112] $五粮液(SZ000858)$ 五粮液 2024年年报核心财务指标分析一、盈利能力:ROE与毛利率保持行业领先，但增速放...https://xueqiu.com/8118170774/333873504

[113] 贵州茅台:34.19%高ROE背后的品牌溢价与财务杠杆博弈|贵州茅_新浪财经_新浪网https://finance.sina.com.cn/roll/observe/baijiu/2025-02-28/doc-inemzyrh9780554.shtml

[114] 泸州老窖2024年报重点，泸州老窖与茅台五粮液五大不同之处泸州老窖 2024年净资产收益率30.44%，近5年(2020年-2024年)平均ROE为31.65%，略低于茅台近...https://xueqiu.com/8914239759/334034230

[115] 白酒行业周期底部特征及未来复苏前景分析https://www.iesdouyin.com/share/video/7567354138913369001/?region=&mid=7567354187839752996&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=A66awBEDHrS0vHyMcTmyGIWxodq7vlYDTMHACcBHvSM-&share_version=280700&ts=1768181876&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[116] 泸州老窖VS五粮液:二选一，为什么我坚定选它?淑芬阿姨三点说透_淑芬阿姨攒股日记http://m.toutiao.com/group/7582073582746862121/?upstream_biz=doubao

[117] 贵州茅台、泸州老窖、五粮液股票性价比分析 (截至2025年5月22日)数据来源:同花顺最新财报、市场动态及行业研报核心逻辑:基于财务健康度、估值修复空间、战略护城...https://xueqiu.com/7921435145/336075464

[118] 解码茅台36% ROE的时空密码:品牌护城河如何对抗Z世代断层与库存堰塞湖? 一、盈利模式解码:从ROE拆解茅台的核心驱动力 1. ROE结构解析2024年贵州茅台 ROE达36.99%，通...https://xueqiu.com/7649966567/332804429

[119] 贵州茅台(600519)杜邦分析_新浪财经_新浪网https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vFD_DupontAnalysis/stockid/600519/displaytype/10.phtml

[120] 贵州茅台(600519) 杜邦分析_F10_同花顺金融服务网https://basic.10jqka.com.cn/600519/dupont.html

[121] 贵州茅台三季报千亿营收背后的喜与忧 # 贵州茅台 # 白酒 # 百库https://www.iesdouyin.com/share/video/7581472931486633259/?region=&mid=7581467661295094563&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=gPgjTg_9XsxbzrqfQv5Rt0gRr5bMHB9y4C9sboJ0e_c-&share_version=280700&ts=1768181971&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[122] 有智思有财定量分析茅台 $贵州茅台(SH600519)$ 投资要点基于有智思有财的定量分析体系，我们对贵州茅台进行了深度财务剖析，核心结论如...https://xueqiu.com/8324640864/369145429

[123] 贵州茅台财报分析_2025年财务数据与基本面解读 | 财报帮股票投资指南https://caibaobang.cn/sanpk/mh-company?code=600519&tag=BIZTOTINCO

[124] 贵州茅台(600519.SH):2025年三季报净利润为646.27亿元、同比较去年同期上涨6.25%_财经头条https://cj.sina.cn/articles/view/5570287027/14c03d5b302001jp72

[125] 泸州老窖(000568.SZ):2025年三季报净利润为107.62亿元、同比较去年同期下降7.17%_手机新浪网http://finance.sina.cn/2025-10-31/detail-infvtwey3537698.d.html

[126] 泸州老窖(000568) - 重要财务指标 - 股票行情中心 - 搜狐证券https://q.stock.sohu.com/cn/000568/cwzb.shtml

[127] 泸州老窖深度解析：浓香型白酒龙头的核心竞争力与未来展望https://www.iesdouyin.com/share/video/7482387243898916154/?region=&mid=7482387158943779625&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=y5xdti6sVI00DPZwUuv4.DgGkhCTAtlGAAcs9cE_0PM-&share_version=280700&ts=1768181970&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

[128] 泸州老窖: 2025年第三季度报告(英文)内容摘要_公告简述_数据解析_股票_证券之星https://4g.stockstar.com/detail/AN2025110500029708

[129] 泸州老窖:2025年第三季度财报的账本_随机漫步的狗子http://m.toutiao.com/group/7585890024462221833/?upstream_biz=doubao

[130] [财报]:泸州老窖:2025年三季度报告 - 发现报告https://www.fxbaogao.com/detail/5122001

（注：文档部分内容可能由 AI 生成）