疫苗行业观察----20260201许久没写长文了，今天写个长文，记录一下疫苗行业的一些数据和个人的思考。 疫苗是一个巨大的行业： 世界卫生组织《2024年全球疫苗市场报告》显示，2023年全球疫苗市场规模约为70亿剂，财务价值约为770亿美元，约占全球药品市场总收入的5%，2019-2023年复合增长率达15%；佛若斯特沙利文则预测，随着未来更多疫苗的研发和上市，预计2025年疫苗行业市场规模将达到约831亿美元，2030年将达约1310亿美元； 2025年12月，世界卫生组织发布了最新一期疫苗行业报告《Global Vaccine Market Report 2025 》，其中的数据显示： 2024年全球疫苗使用剂量大概在72亿，同比2023年增长7%； 2024全球疫苗财务价值660亿美元，同比2023年下降13%； 上图可以更清晰和直观的看出，全球疫苗行业市场价值，在2021年因为新冠疫苗的大面积使用呈现快速爆发，此后，也是因为新冠疫苗使用量的减少，全球疫苗市场价值呈现快速下降的趋势，尤其是2023和2024两年； 若剔除新冠疫苗的数据影响，全球疫苗行业保持了较为持续的低速增长势态，但2024年相对2023年几乎无增长；从一个定性的角度去思考，可能存在这么一个无法忽视的问题：全球新冠疫苗的过度使用以及往后的一些争议舆论，全球各国不同程度出现疫苗犹豫甚至疫苗抵抗的问题，一部分人群从疫苗中性态度，转变成了非必要不接种； 2025全年，剔除新冠疫苗后的市场价值数据，尚未有权威机构发布，值得密切关注和跟踪； 此外，从WTO的《Global Vaccine Market Report 2025》报告中也可以看出，全球疫苗市场，也是一个集中度很高的行业： 以2024年度数据为例，全球TOP10的疫苗制造商总共获取了78%的疫苗剂量以及84%的市场价值，其中，2024年度，全球疫苗主要玩家的具体市场份额及核心产品如下： 看完全球疫苗行业近年数据，基本可以得出以下三点结论： 1、疫苗行业是个很大的市场，一个全球市场价值在700亿美金体量且持久的行业； 2、全球疫苗行业集中度较高，以2024年度数据为例，全球TOP10的疫苗制造商总共获取了78%的疫苗剂量以及84%的市场价值； 3、新冠疫苗的爆发和衰退，对过往年份全球疫苗行业产生了较大的扰动，且一定程度上影响了老百姓对疫苗的感观和认同； ----------分割线---------- 看完全球市场情况，再看看国内疫苗行业的情况，我对国内主要的疫苗上市公司，按照市值做了一个简单的排序： 从上图看，市值最高的是万泰生物，但由于万泰生物的核心营收来自诊断试剂（2025H1营收占比77.76%，疫苗营收仅占20.36%），暂且将其剔除疫苗板块； 事实上我国疫苗行业当前最大市值公司就是智飞生物，根据智飞2025年3季度报看，归母净利润亏损12.06亿元，已经够惨了，然而，2026年1月12日，智飞生物发布了一份让行业震惊的业绩预告： 公司预计2025年度亏损106.98亿元至137.26亿元，如此大幅度的巨亏，甚至令人产生一种看错小数点的错觉，公司在业绩预告中给出的解释是，一是因为公司主要产品销售不及预期，业绩同比承压，二是，对可变现净值低于存货账面价值的存货计提减值准备、对应收账款的预期信用损失计提信用减值损失； 接下来我们看看当前市值202亿的沃森生物，2026年1月28日，沃森发布了2025年业绩预告： 在看过智飞的百亿巨亏后，沃森8500-9900万元扣非净利润，同比下滑22%-9%的业绩预告，倒是显得眉清目秀了；这里值得一提的是，不看扣非仅看归母净利润的话，沃森甚至在2025年度，实现了13%-34%的同比增长，但是不管怎么说，一家市值200亿出头的公司，仅有1.6-1.9亿归母净利润，还是很难看的； 沃森在2025年度业绩预告中，还给出了一些对于理解行业情况和未来趋势的论述：国内外疫苗市场总体处于下行周期，公司国内疫苗产品降幅收窄，趋于平稳，国外疫苗产品收入持续增长，出口疫苗产品较上年同期增长约35%；通过沃森生物2024年度海外营收5.7亿元进行测算（假设这5.7亿元营收与这次预告中的出口疫苗等同），2025年沃森在海外实现了约7.7亿元的营收，还算是一个非常不错和积极的信号； 接下来看175亿（不含转债）市值的康泰生物，康泰也于近日发布了2025年度业绩预告： 康泰2025年度归母净利润4900-7300万，扣非净利润5150-7650万元，由于康泰在2024年的归母利润和扣非利润，相对同体量的沃森，表现更好一些，导致2025年度的利润数据下滑程度十分惨烈，但好在还没亏钱； 在康泰的2025业绩预告中，倒是也看到了一些略为积极的信号，一是报告期内公司营业收入较上年同期略有增长，二是海外业务实现收入9883.53万元，同比增长859.4%，三是康泰在行业下行周期依然保持了较好的研发投入，报告期内研发投入约6.33亿元，同比增加11.25%； 继续看康希诺的2025年度业绩预告： 相较于智飞的百亿巨亏、沃森的扣非下滑、以及康泰的大幅下滑，康希诺在2025年度的表现看似倒还不错，一是营业收入出现了22.88%至27.61%的增长，二是归母净利润同比扭亏为盈，但实际上归母也仅有2450-2900万元，且扣非净利润依然亏损9100-9600万元； 华兰疫苗和成大生物两家，尚未披露2025年度业绩预告，但从2025年前三季度的业绩看，均为大幅度下滑，但尚有一定盈利，其中：华兰疫苗前三季度归母净利润1.32亿，同比下滑50.51%；成大生物前三季度归母净利润1.65亿元，同比下滑50.01%；这两家的利润都比较凑巧，下降了约50%，而且这两家在前三季度，营收下滑比例都在15%附近，尽管还有一定利润，但营收双位数下滑，也是挺惨； 最后再看看百克生物和金迪克，这两家也都披露了2025年业绩预告，其中百克亏损2.2-2.8亿元；金迪克亏损1.6-1.8亿元；考虑到这两家体量比较小，营收和环比情况就不细看了； 看完A股8家疫苗上市公司的最新业绩情况，整体感觉就是一个字：惨！ 唯一值得留意的是沃森、康泰、康希诺三家公司的少数亮点： 1、沃森在2024年度海外营收5.7亿元的基础上，国外疫苗产品收入持续增长，出口疫苗产品较上年同期增长约35%，但沃森整体营收相较于2024年还是出现了约4个亿（或14%）的下降； 2、康泰生物2025年度整体营收保持了小幅度的增长，海外业务实现收入9883.53万元，同比增长859.4%，且行业逆风期保持了研发投入的增长，约6.33亿元，同比增加11.25%； 3、康希诺营业收入出现了22.88%至27.61%的增长，归母净利润扭亏为盈，但扣非净利润依旧亏损； 在行业低谷期，必须关注那些能破局，或者说能从财务数据上看到亮点的公司，当前情况看下来，值得关注的公司就很清晰了，如果非要排个序，那自然是：康泰生物＞康希诺≈沃森； 康泰是营收保持了小幅增长的同时，研发费用逆势增长，且海外收入虽然基数不高，但增速惊人，沃森的亮点则在于国际化体量不错，且增速还较为可观，在国内疫苗集采和新生儿下滑的大背景下，疫苗企业的海外营收无非是打开了另一扇窗，康希诺的亮点则在于营收方面的较大幅度增长，显得尤为可贵。 今天就写到这，写长文真的挺耗费时间和精力的~~~ 以上为个人观点及记录，不构成投资建议。
