眼科医疗行业分化加剧,三巨头战略路径显差异——光正、普瑞、何氏2025年业绩对比

出品 | 财访团

文章 | 宝剑

编辑 | 笔谈

随着2025年业绩预告陆续披露，国内三大眼科医疗上市公司呈现差异化发展态势。光正眼科亏损大幅收窄至500万元以内，普瑞眼科亏损收窄至6900万元左右，而何氏眼科则实现扭亏为盈，预计净利润2400-3600万元。这种业绩分化背后，反映三家企业在战略定位、业务结构和运营效率方面的显著差异。

战略路径分化：质量导向VS规模扩张VS结构调整

从战略选择看，三家企业展现出明显不同的发展思路。光正眼科坚持"质量导向"战略，通过精益化运营实现内生性改善，亏损收窄幅度达97%以上，展现"小而美"的发展路径。公司不盲目追求规模扩张，而是聚焦现有机构提质增效，这种稳健策略使其在行业调整期展现出较强韧性。

普瑞眼科则选择"规模扩张"路径，持续推进"全国连锁化+同城一体化"战略。虽然短期面临新院培育期的成本压力，但营收保持增长显示其网络布局价值。这种"以空间换时间"的策略，需要较强资金实力和市场耐力，更适合有资本优势的企业。

何氏眼科走的是"结构调整"路线，通过大幅提升高毛利业务占比实现扭亏。公司将资源向屈光、视光等消费医疗业务倾斜，降低对医保依赖，这种转型更符合眼科医疗市场化发展趋势。

业务结构对比：传统业务VS新兴业务均衡度差异

业务结构方面，三家企业呈现出不同抗风险能力。何氏眼科通过大幅提升屈光业务占比（毛利率通常超50%），成功优化收入结构。其屈光、视光等消费医疗业务占比提升，有效对冲医保控费压力，这种转型值得同业借鉴。

普瑞眼科业务结构相对均衡，但在政策冲击下暴露出短板。带量采购对其白内障业务（传统占比约30%）冲击明显，虽通过高端手术升级部分对冲影响，但整体盈利能力仍承压。公司需要加速向消费医疗转型，降低政策敏感性。

光正眼科业务结构调整较为滞后，仍以传统眼科诊疗为主，这也是其未能实现扭亏的重要原因。公司需要加快业务升级步伐，培育新的增长点。

运营效率比拼：成本管控能力决定盈利水平

运营效率的差异直接影响企业盈利能力。何氏眼科通过精细化管控实现显著改善，其集中采购、供应链优化和数字化运营措施，有效降低运营成本，推动扣非净利润转正。这种"向管理要效益"的做法，在行业增速放缓期尤为重要。

光正眼科在成本控制方面也取得进展，通过流程优化和效能提升实现减亏。但其扣非净利润仍亏损1200-1800万元，显示运营效率仍有提升空间。

普瑞眼科因扩张投入导致成本高企，新院培育期的刚性开支拖累整体利润。但随着规模效应释放，其运营效率有望逐步改善。

资产质量比较：商誉减值风险分化

资产质量方面，三家企业呈现不同风险特征。光正眼科因前期充分计提商誉减值，本期轻装上阵；何氏眼科通过出清低效资产优化配置；而普瑞眼科则面临商誉减值压力，需关注其并购资产整合效果。

这种差异提示投资者：在行业整合期，并购战略需谨慎，避免高溢价收购带来的商誉风险。内生性增长比外延扩张更具可持续性。

行业趋势洞察：消费医疗转型成关键

从三家企业的业绩表现可以看出眼科医疗行业三大趋势：首先，医保控费倒逼企业向消费医疗转型，自费项目占比决定抗风险能力；其次，差异化竞争成为生存关键，同质化服务面临价格压力；第三，精细化运营取代粗放扩张，管理能力成为核心竞争力。

从投资角度看，三家企业呈现不同风险收益特征：何氏眼科转型见效，短期具备配置价值；光正眼科改善明显，但需观察持续盈利能力；普瑞眼科具备长期潜力，但需度过投入期。投资者应重点关注：消费业务占比、单院盈利水平、现金流状况等指标。

展望未来，眼科医疗行业将延续分化态势。建议光正眼科加快业务升级，培育特色项目；普瑞眼科控制扩张节奏，提升新院效率；何氏眼科巩固转型成果，防范业务单一风险。三家企业均需在专业化、精细化、差异化方面持续努力，才能在行业洗牌中胜出。

总体而言，2025年业绩分化标志着眼科医疗行业进入高质量发展阶段。企业需要从规模扩张转向价值创造，从资源投入转向效率提升，才能在变革中把握机遇。投资者应关注企业的战略定力和执行能力，而非短期业绩波动。

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