金融行研系列:10 中国并购基金市场全景内容体系

摘要

本报告基于 2023-2025 年中国并购基金市场的核心数据与标志性案例，系统梳理其在大金融格局中的定位、分类体系、全流程运作逻辑、合规框架及未来趋势，重点聚焦国资主导化、硬科技聚焦、退出多元化等转型特征。报告结合诚通混改基金收购东软医疗、博裕资本收购星巴克中国、太盟收购万达广场等标杆案例，深入解析并购基金的战略价值与实操边界，旨在为全业态中高层从业者提供兼具政策高度、实操细节与战略前瞻性的参考，适配培训授课与专业刊物发表需求。

第一部分 

中国并购基金市场在大金融领域的发展格局综述

1.1 宏观背景与战略定位

2023-2025 年，中国并购基金市场步入以 “国资主导、产业整合、硬科技赋能” 为核心特征的高质量发展阶段，其在大金融体系中的定位从 “财务投资工具” 升级为 “服务实体经济的核心抓手”—— 一方面通过承接银行、券商的并购金融需求，打通长周期资金与实体产业的对接通道；另一方面以市场化运作弥补传统金融业态在产业整合、技术并购中的覆盖空白，成为 “科技金融” 与 “产业金融” 协同的关键载体。

这一定位的核心政策支撑来自 2025 年 5 月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》与 11 月发布的 “并购六条”：前者首次引入私募基金投资期限与锁定期 “反向挂钩” 机制（投资满 48 个月锁定期可缩短至 6 个月），直接降低了并购基金的退出成本；后者明确支持设立并购母基金（引导基金出资最高 50%）、开展科技企业并购贷款试点（贷款占比最高 80%），从募资、投资、退出全环节强化政策激励。

从大金融协同逻辑看，并购基金已形成 “银行提供并购贷、券商提供财务顾问、保险资金做 LP、基金做产业整合” 的闭环：2025 年保险资金 LP 实缴规模达 1097.56 亿元，同比增长 55.85%，成为长周期资金的核心来源；券商直投子公司参与的硬科技并购项目数量同比增长 32%，财务顾问业务收入占比提升至 18%；银行并购贷规模突破 3000 亿元，重点支持半导体、智能网联汽车等赛道。

1.2 发展历程与阶段特征

中国并购基金的发展经历了四个核心阶段，2023-2025 年的 “新常态化” 阶段呈现出与过往截然不同的运行逻辑：

数据来源：清科研究中心、中基协 2025 年报告

这一阶段的核心标志是 “脱虚向实”：2025 年并购基金新备案规模占私募股权市场的比例从 2024 年的 1.84% 跃升至 3.93%，硬科技赛道投资占比超 70%，跨界并购数量占比达 56.31%，均创历史新高。

1.3 市场规模与大金融业态占比

截至 2025 年 11 月末，中国存续私募基金总规模达 22.09 万亿元，其中并购基金（含产业并购、跨境并购等类型）新备案规模占比升至 3.93%，成为私募股权市场增速最快的细分领域。从资金来源看，2025 年国资控股 LP 的出资总额占比达 89%，政府资金出资规模超六成，保险资金 LP 实缴规模达 1097.56 亿元，同比增长 55.85%，成为长周期资金的核心来源。

从区域格局看，2023-2025 年形成 “京津冀 - 长三角 - 珠三角三足鼎立，成渝地区快速崛起” 的态势：成都交子金控已形成超 1300 亿级基金集群，包括首支本土券商主导的 4 亿元并购基金；重庆重点布局半导体、智能网联汽车并购赛道，2025 年前三季度并购案例数同比增长 41%。

1.4 与跨境市场的联动

2023-2025 年，中国并购基金的跨境布局呈现 “本土赋能 + 全球整合” 的双向特征：一方面，外资并购基金加速进入中国硬科技赛道，如 IDG 资本 2025 年收购法国酸奶品牌优诺中国业务，通过本土供应链赋能实现协同；另一方面，中国资本主导的跨境并购向 “高端制造、品牌资产” 集中，如博裕资本收购星巴克中国 60% 股权，交易规模达 40 亿美元，创下中国消费领域跨境并购纪录。

政策层面，2025 年深圳 QDLP 额度新增 50 亿美元，允许并购基金利用离岸 SPV 架构开展跨境收购，为跨境交易提供了资金便利。典型案例如深创投联合香港春华资本发起的 10 亿美元跨境产业并购基金，重点投资半导体产业链上下游标的，实现了境内外技术资源的整合。

第二部分

中国并购基金市场分类、经营范畴及特色

2.1 按组织形式分类

中国并购基金的组织形式以有限合伙制为主，不同形式的治理结构与税收属性适配不同场景：

2.1.1 有限合伙制基金

这是当前并购基金的主流形式，占比超 80%，核心优势是 “先分后税” 的穿透式征税机制 —— 基金本身不作为纳税主体，利润直接分配给合伙人，自然人合伙人可选择 20% 的单一投资基金税率或 5%-35% 的超额累进税率。2025 年财政部延续的 24 号公告进一步优化政策：法人合伙人投资满 2 年的，可按投资额的 70% 抵扣应纳税所得额。

典型案例是成都鼎兴交子美吉投资合伙企业（有限合伙）：该基金由国金鼎兴（GP，认缴 12500 万元）、成都交子金控（LP，认缴 17000 万元）等主体组成，总规模 4 亿元，是成都市首支本土券商主导的并购基金，重点聚焦先进制造、信息技术赛道。其治理结构中，GP 负责日常管理与投资决策，LP 通过顾问委员会行使监督权，既保障了 GP 的专业决策权，又对齐了国资 LP 的产业诉求。

2.1.2 公司制基金

占比约 15%，核心特征是 “先税后分”—— 基金作为法人实体缴纳 25% 的企业所得税，税后利润分配给股东时再缴纳 20% 的个人所得税，综合税负较高，但治理结构清晰、股东承担有限责任，适用于国资背景的引导基金或产业基金。

典型案例是中国国有企业混合所有制改革基金（简称 “混改基金”）：该基金采用公司制形式，总规模 2000 亿元，由中国诚通牵头设立，核心使命是服务国资国企改革，引导社会资本聚焦科技创新领域。其决策机制中，董事会负责重大战略决策，投委会负责项目筛选，有效平衡了国资的合规要求与市场化运作效率。

2.1.3 契约型基金

占比约 5%，通过信托契约绑定各方权利义务，设立便捷、资金门槛低，但无法直接持股实体企业，需通过 SPV 架构实现，税收优惠政策不如有限合伙制明确。2025 年其在跨境并购场景的应用快速增长，如博裕资本收购星巴克中国时，通过开曼群岛 SPV 作为收购主体，实现了风险隔离与海外融资便利。

2.2 按资金属性与策略分类

2025 年中国并购基金的资金属性与投资策略高度绑定，核心类型包括：

2.2.1 产业并购基金

占比达 60%，核心目的是产业整合与协同，通常由产业集团或国资引导基金发起，标的与发起方产业链高度相关。例如诚通混改基金收购东软医疗：该基金联合通用技术集团，采用 “反向混改” 模式（国资 + 民企联合收购），获得东软医疗控股权，补充了央企在高端医疗设备领域的研发制造能力。其核心逻辑是 “产业资源 + 资本运作”，而非单纯的财务套利。

2.2.2 财务并购基金

占比约 30%，核心目的是财务回报，通常由市场化 PE 机构发起，通过改善标的经营效率、重组业务实现价值提升。例如太盟收购万达广场：太盟牵头组建 500 亿元专项基金，采用 “30% 资本金 + 60% 并购贷 + 10% 夹层融资” 的杠杆结构，通过优化万达商业的运营效率与资产盘活实现收益。

2.2.3 跨境并购基金

占比约 10%，核心目的是全球资源整合，分为 “引进来”（外资收购中国资产）与 “走出去”（中国资本收购海外资产）两类。例如 IDG 资本 2025 年收购法国酸奶品牌优诺：通过整合中国本土供应链（如蜜雪冰城的冷链资源），计划将优诺的中国市场份额提升至 15%；博裕资本收购星巴克中国则是 “本土化赋能” 的典型 —— 通过引入 SKP 商业地产资源，计划 2029 年将星巴克中国门店从 8011 家扩张至 20000 家。

2.2.4 S 基金（Secondary Fund）

2025 年 S 基金成为并购基金的重要退出补充，占退出规模的 18%，核心目的是收购现有基金的份额或 portfolio 资产，实现存量资产盘活。例如成都交子金控设立的 100 亿元 S 基金，重点支持成渝地区硬科技基金的份额转让，截至 2025 年底已完成 3 笔交易，涉及金额超 8 亿元。

2.3 经营特色总结

2023-2025 年中国并购基金的经营特色可概括为四点：

1. 国资主导
   国资 LP 出资占比达 89%，产业并购基金占比 60%，核心任务是服务地方产业 “强链补链”；

1. 硬科技聚焦
   硬科技赛道投资占比超 70%，重点布局半导体、人工智能、高端医疗设备等 “卡脖子” 领域；

1. 模式创新
   反向混改、跨境 SPV、杠杆并购等模式快速迭代，例如诚通混改基金的 “反向混改” 模式已成为国资并购的标杆；

1. 区域协同
   成渝等中西部地区通过基金集群实现产业招商，例如成都交子金控的基金集群已带动 180 余个项目落地。

第三部分

并购基金主要业务类型、模式及策略

3.1 全流程业务架构

并购基金的运作是 “募资 - 投资 - 投后 - 退出” 的闭环，2025 年各环节的策略均围绕 “硬科技 + 国资协同” 优化：

3.1.1 募资管理（Fundraising）：国资主导与长钱入市

2025 年募资市场的核心特征是 “国资主导、长钱入市”：国资 LP 出资占比达 89%，保险资金 LP 实缴规模同比增长 55.85%，成为长周期资金的核心来源。募资策略需适配国资 LP 的产业诉求 —— 例如深创投要求入驻 GP 具备 3 个以上硬科技项目 IPO 退出案例；君联资本提出 “早新硬大难长” 的筛选标准，优先选择符合国家战略的长周期项目。

典型案例如信宸资本（中信资本旗下）2025 年募集的超 45 亿元人民币并购基金：LP 全部为国资背景，重点布局半导体、新能源赛道，募资周期仅 3 个月，远低于行业平均的 6 个月。其核心优势是中信资本在硬科技领域的退出经验（近 3 年有 12 个项目 IPO），契合了国资 LP 的 “安全退出 + 产业协同” 需求。

3.1.2 投资管理（Investment Management）：硬科技尽调与结构化交易

投资环节的核心变化是 “从模式创新转向技术壁垒”，尽调重点从财务尽调转向技术尽调与合规尽调：

• 技术尽调
  需评估技术成熟度（TRL），多数机构要求项目达到 TRL4 级以上（原型机实验室验证成功）；专利核查需构建五级验证体系，包括原始申请人真实性、职务发明合规性等；

• 合规尽调
  重点核查反垄断申报、外资准入负面清单等，避免 “抢跑” 等违规行为；

• 交易结构
  常用优先股、估值调整机制（VAM）、产业资源绑定条款，例如成都交子满园基金要求子基金优先支持郫都区产业项目，实现 “以投促招”。

典型案例是启明创投收购天迈科技：该案例是头部 VC 首次以控制权并购方式介入上市公司，采用 “先投后募 + 国资 LP + 双 GP” 架构 —— 先支付 1.5 亿定金锁定标的，再募集设立富海光洋基金，国资 LP 占比超 60%，既保障了资金效率，又契合了国资的产业诉求。

3.1.3 投后管理（Post-investment Management）：深度产业整合

2025 年 LP 对投后管理的要求从 “被动服务” 转向 “主动创造价值”，核心内容包括战略管理、融资对接、合规管理与 ESG 管理。例如博裕资本收购星巴克中国后，成立 “联合战略委员会”（星巴克前 CEO 与博裕消费负责人共同担任主席），保留核心运营团队，同时引入博裕体系内的数字化与供应链专家，计划将供应链成本降低 15%。

另一典型案例是诚通混改基金收购东软医疗：该基金通过 “治理均衡、链式整合、专业赋能” 三大策略，将东软医疗的研发投入占比从 12% 提升至 18%，2025 年 Q3 净利润同比增长 32%。其核心逻辑是 “资本 + 产业” 的深度协同，而非单纯的财务投资。

3.1.4 退出管理（Exit Management）：多元化突破

2025 年前三季度，并购基金退出案例数达 2029 笔，其中 IPO 退出 1002 笔（同比增长 37.8%）、并购退出 352 笔（同比增长 84.3%）、S 基金退出占比 18%，渠道多元化趋势显著。

核心退出渠道的表现如下：

• IPO 退出
  港股 IPO 复苏明显，占比升至 36.4%，融资额同比增长 630%；北交所 IPO 节奏加快，2025 年前三季度有 32 家硬科技企业上市；

• 并购退出
  成为新增长极，2025 年新设并购基金规模超 1000 亿元，例如京国创智算并购基金（300 亿元）重点布局 AI 算力领域；

• S 基金退出
  北京上海试点累计成交 5036 亿元，占全国 PE 退出规模的 18%，例如成都交子金控的 100 亿元 S 基金已完成 3 笔份额转让；

• 锁定期优化
  2025 年《重组办法》的 “反向挂钩” 机制，将投资满 48 个月的锁定期从 12 个月缩短至 6 个月，直接提升了 IPO 退出的资金效率。

3.2 核心业务策略解析

2023-2025 年，并购基金的核心业务策略围绕 “产业协同、跨境整合、存量盘活” 展开：

3.2.1 产业整合策略：强链补链

核心是围绕产业痛点进行横向整合或纵向延伸，例如长江产业投资集团收购山科智能 19.7% 股权，布局智能水务赛道，补充了其在水利信息化领域的短板。这类策略通常由国资背景的并购基金采用，目标是实现产业安全与自主可控。

3.2.2 跨境并购策略：本土赋能与全球整合

核心是通过跨境收购获取技术或品牌资产，再通过本土资源赋能实现价值提升。例如博裕资本收购星巴克中国：通过引入 SKP 商业地产资源拓展门店，引入蜜雪冰城供应链降低成本，计划 2029 年将门店从 8011 家扩张至 20000 家。另一案例是 IDG 资本收购优诺：通过整合中国本土冷链资源，计划将优诺的中国市场份额提升至 15%。

3.2.3 控股型收购策略：价值重构

核心是通过获得标的控制权，对其业务、管理进行重组以提升价值。例如太盟收购万达广场：通过引入腾讯、京东的数字化技术，优化商业运营效率，将年租金收入从 45 亿元提升至 52 亿元。这类策略通常需要较高的杠杆比例与较强的运营能力。

3.2.4 存量资产盘活策略：S 基金与 Pre-REITs

核心是通过收购存量资产或基金份额，实现流动性与价值提升。例如成都交子金控的 100 亿元 S 基金：重点收购成渝地区硬科技基金的份额，盘活存量资产，截至 2025 年底已完成 3 笔交易。另一案例是华润置地的 Pre-REITs 基金：通过收购优质商业资产，培育成熟后注入公募 REITs 实现退出，IRR 达 18%。

第四部分

代表性业务、服务及产品专题

4.1 并购基金（Buyout Fund）

并购基金是 2025 年中国并购市场的核心载体，其核心特色是 “控制权收购 + 产业整合”。典型案例是诚通混改基金收购东软医疗：

• 交易背景
  东软医疗是中国最大的 CT 制造商和出口商，但面临研发投入不足、国际化能力较弱的问题；诚通混改基金需落实国资央企 “强链补链” 的战略要求；

• 交易结构
  采用 “反向混改” 模式，联合通用技术集团共同收购东软医疗控股权，其中诚通混改基金占比 40%、通用技术集团占比 30%、管理层占比 30%，既保障了国资的控制权，又保留了民企的运营活力；

• 投后赋能
  通过治理均衡（成立联合战略委员会）、链式整合（对接通用技术集团的医院资源）、专业赋能（提升研发投入至 18%），2025 年 Q3 东软医疗净利润同比增长 32%；

• 战略价值
  该案例成为国资并购的标杆，为 “国资 + 民企” 联合并购提供了可复制的方案。

4.2 私募股权二级市场基金（S 基金）

S 基金是 2025 年并购基金退出的核心补充，其核心价值是 “盘活存量、优化配置”。典型案例是成都交子金控的 100 亿元 S 基金：

• 设立背景
  成渝地区硬科技基金的存续期普遍较长（5-8 年），LP 存在流动性需求；成都交子金控需打造西部私募股权二级市场枢纽；

• 运作模式
  采用 “母基金 + 直投” 模式，重点收购成渝地区硬科技基金的份额，优先支持投资早期硬科技项目的基金；

• 落地效果
  截至 2025 年底已完成 3 笔份额转让交易，涉及金额超 8 亿元，带动了成渝地区硬科技基金的流动性；

• 创新点
  作为科技部牵头的西部首支百亿级 S 基金，其采用 “低交易对价 + 后端分成” 的混合定价模式，平衡了买卖双方的利益。

4.3 基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）与 Pre-REITs

REITs 与 Pre-REITs 是 2025 年并购基金的创新赛道，核心是 “不动产资产证券化”。典型案例是华润置地与华夏基金联合设立的 3 亿元润盈华夏 Pre-REITs 基金：

• 交易背景
  2025 年 12 月证监会启动商业不动产 REITs 试点，允许商场、写字楼等资产纳入试点；华润置地需盘活优质商业资产；

• 交易结构
  收购华润置地旗下的成都万象城部分股权，通过专业运营提升资产价值，待满足条件后注入公募 REITs 实现退出；

• 退出预期
  该基金的 IRR 预计达 16%，为商业不动产 Pre-REITs 提供了可复制的模式；

• 战略价值
  该案例打通了 “并购 - 运营 - REITs 退出” 的闭环，为不动产并购基金提供了新的退出渠道。

4.4 母基金（Fund of Funds, FOF）

母基金是 2025 年并购基金募资的核心抓手，核心是 “引导社会资本、放大产业效应”。典型案例是国家创业投资引导基金：

• 设立背景
  2025 年 12 月启动，注册资本 1000 亿元，拟形成万亿资金规模，核心使命是引导社会资本投向硬科技赛道；

• 运作模式
  采用 “子基金 + 直投” 模式，子基金占比不低于 80%，重点投向半导体、人工智能、生物医药等领域；

• 战略价值
  该基金是国家级引导母基金的标杆，通过 “国家队 + 市场化运作” 的模式，吸引社会资本参与硬科技投资。

4.5 ESG 与影响力投资

ESG 已从 “理念倡导” 转向 “强制合规”，成为并购基金的核心投资逻辑。典型案例是红杉中国投资苏州科润新材料：

• 投资逻辑
  苏州科润新材料的全氟质子交换膜打破国外垄断，支撑氢燃料电池商业化，符合 ESG 的绿色发展要求；

• 投后赋能
  红杉中国帮助苏州科润新材料对接产业资源，将产能从 100 万平方米提升至 300 万平方米；

• 退出效果
  该项目于 2025 年 10 月在科创板上市，IRR 达 28%，实现了 ESG 价值与经济价值的统一。

第五部分

治理架构、组织架构与合规风控专题

5.1 治理架构：LP 与 GP 的权责边界

有限合伙制是并购基金的主流形式，其治理核心是 “GP 管理、LP 出资”，2025 年中基协新规进一步明确了双方的权责边界，核心是 “保障 GP 独立决策权，防范 LP 过度干预”。

5.1.1 法律关系与权责划分

根据《合伙企业法》及中基协 2025 年备案新规，LP 与 GP 的核心权责划分如下：

数据来源：中基协 2025 年备案指引、《合伙企业法》

5.1.2 关键条款解析

2025 年 LP/GP 的核心博弈条款包括：

• GP 出资条款
  为对齐利益，越来越多的基金要求 GP 出资占比不低于 1%，部分硬科技基金达 5% 甚至更高，例如某硬科技基金的 GP 出资占比达 50%；

• LP 顾问委员会（LPA）条款
  负责监督基金运作、审批关联交易，但不得干预投资决策，中基协明确要求 LPA 成员不得由 LP 委派的人员担任；

• 退出条款
  包括清算、转让、延长条款，中基协要求基金合同约定 “生前遗嘱” 条款，明确管理人失能时的处置方案；

• ESG 条款
  部分 LP 要求将 ESG 指标纳入投资决策，例如某保险 LP 要求投资项目的 ESG 评级不低于 BB 级。

5.2 组织架构：投资决策与风险控制

并购基金的组织架构以 “投委会 + 风控委会” 为核心，2025 年的优化趋势是 “专业化、流程化、数字化”：

5.2.1 投资决策委员会（IC）

投委会是基金的核心决策机构，通常由 GP 核心团队、行业专家、外部顾问组成，部分国资基金有政府代表参与，但中基协明确要求投委会中 LP 委派的委员不得占多数席位。

典型案例如深创投的投委会：引入技术专家库，审议硬科技项目时需有 2 名以上行业技术专家参与投票，确保技术判断的专业性。红杉中国采用 “线上 + 线下” 混合审议模式，将项目决策周期从 21 天缩短至 12 天。

5.2.2 风险控制委员会（RC）

风控委会是基金的核心风控机构，通常由 GP 风控负责人、外部合规专家、LP 代表组成，核心职责是建立风控体系、审议风险评估报告、监督投后风险缓释措施。

2025 年风控委会的量化指标包括：单项目投资占比不得超过基金规模的 20%；硬科技赛道投资占比不得低于 70%；被投企业的 ESG 风险系数不得超过 0.3。例如哲迈云的风控系统可实时监测基金的投资集中度、行业敞口，一旦超过阈值则自动预警。

5.3 合规风控：核心红线与案例警示

2025 年并购基金的合规风控核心是 “实质合规”，核心红线包括反垄断申报、募资合规、投资范围限制等。

5.3.1 核心合规要求

• 反垄断申报
  交易额达到一定规模（如营业额超 4 亿元）需向市场监管总局申报，未申报或 “抢跑” 将面临处罚；

• 募资合规
  不得向不特定对象宣传，不得承诺保本保收益，合格投资者需满足金融资产≥300 万元或近 3 年人均年收入≥50 万元；

• 投资范围限制
  不得投向保理、融资租赁、民间借贷等业务，不得直接投资房地产（除 REITs 试点外）；

• 信息披露
  季度报告需在每季度结束后 10 个工作日内披露，年度报告需在每年 4 月底前披露。

5.3.2 违规案例警示

• 案例 1：广州建筑 “抢跑” 被罚
  2023 年 12 月申报收购宏业投资股权，次日完成股权变更，被市场监管总局处以 175 万元罚款；

• 案例 2：鸣鸣很忙未申报被罚
  2023 年 11 月完成收购赵一鸣零食股权，未向市场监管总局申报，被处以 175 万元罚款；

• 案例 3：高通未申报收购 Autotalks
  2025 年 6 月在未申报的情况下完成收购，被市场监管总局立案调查。

这些案例的核心警示是：合规是并购基金的生命线，任何违规行为都将面临严厉处罚。

第六部分

监管要求、主要法规与政策指引

6.1 法律法规体系

中国并购基金行业已形成 “顶层法规 + 部门规章 + 自律规则” 的完整监管体系：

数据来源：中国政府网、证监会、中基协 2025 年文件

6.2 核心监管政策解析

2023-2025 年的核心监管政策对并购基金的影响深远：

6.2.1 《上市公司重大资产重组管理办法》（2025 修订）

核心变化是引入 “反向挂钩” 机制：私募基金投资期限满 48 个月的，第三方交易中的锁定期从 12 个月缩短为 6 个月，重组上市中中小股东的锁定期从 24 个月缩短为 12 个月。这一政策直接降低了并购基金的退出成本，鼓励长期投资。

6.2.2 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（并购六条）

核心内容包括：支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司；支持设立并购母基金，引导基金出资最高 50%；开展科技企业并购贷款试点，贷款占比最高 80%。这一政策从募资、投资、退出全环节支持并购基金发展。

6.2.3 《私募投资基金备案指引第 3 号（2025 修订）》

核心变化是引入 “生前遗嘱” 条款：要求基金合同约定管理人失能时的处置方案，包括基金财产的保管、投资管理职责的转移等。这一政策强化了基金的风险防控能力。

6.2.4 ESG 备案要求

2025 年中基协要求：基金合同需包含 “ESG 投资承诺条款”，风险揭示书需增加 “ESG 风险专项说明”，年度报告需披露 “ESG 关键绩效指标”。这一要求将 ESG 从 “理念倡导” 转向 “强制合规”。

第七部分

未来发展趋势、战略及路径（2026-2030）

7.1 趋势一：国资主导与产业深度绑定

2026-2030 年，国资 LP 的主导地位将进一步巩固，预计 2030 年国资 LP 的实缴占比将达 60%，政府引导基金的规模将突破 2 万亿元。核心逻辑是：国资将继续通过并购基金实现 “强链补链” 与产业安全，例如长江产业投资集团的半导体并购基金将重点布局 “卡脖子” 环节。

这一趋势对从业者的要求是：需深入理解国资的产业诉求，具备产业资源对接能力，而非单纯的财务投资能力。

7.2 趋势二：硬科技并购成为核心赛道

2026-2030 年，硬科技赛道的投资占比将进一步提升，预计 2030 年达 85%，其中半导体、人工智能、生物医药三大赛道的占比将达 60%。核心逻辑是：国家战略要求突破关键核心技术，并购基金将成为技术整合的核心载体。

这一趋势对从业者的要求是：需具备硬科技领域的专业知识，例如半导体工艺、AI 芯片架构等，能够识别真正的技术壁垒。

7.3 趋势三：退出渠道多元化与 S 基金爆发

2026-2030 年，退出渠道将进一步多元化，S 基金将迎来爆发式增长：预计 2030 年 S 基金交易规模将突破 2 万亿元，占 PE 退出规模的 30%；并购退出占比将达 40%，成为硬科技项目退出的核心渠道；REITs 试点将覆盖 20 大行业，Pre-REITs 基金的规模将突破 5000 亿元。

这一趋势对从业者的要求是：需具备多元化退出的专业能力，例如 S 基金估值、REITs 资产培育等。

7.4 趋势四：跨境并购双向赋能

2026-2030 年，跨境并购将呈现 “本土赋能 + 全球整合” 的双向特征：一方面，外资并购基金将加速进入中国硬科技赛道，例如 IDG 资本收购优诺的模式将被复制；另一方面，中国资本主导的跨境并购将向 “高端制造、品牌资产” 集中，例如博裕资本收购星巴克中国的模式将成为主流。

政策层面，预计 2026 年证监会将发布《私募股权投资基金跨境投资管理办法》，明确跨境投资的资质要求与风险管控措施。这一趋势对从业者的要求是：需具备跨境交易的专业能力，例如离岸 SPV 架构、国际税收筹划等。

7.5 趋势五：ESG 与合规常态化

2026-2030 年，ESG 与合规将成为并购基金的核心竞争力：预计 2030 年 80% 的 PE 机构将把 ESG 纳入投资决策流程，ESG 评级将成为 LP 筛选 GP 的核心指标之一；合规成本将进一步提升，预计 2030 年占运营成本的比例达 15%。

这一趋势对从业者的要求是：需具备 ESG 评估与合规管理的专业能力，例如 ESG 风险量化、反垄断申报等。

第八部分

代表性岗位能力素质要求及职业发展路径

8.1 核心岗位能力素质模型

2025 年并购基金的核心岗位包括投资岗、募资岗（IR）、投后管理岗、基金运营岗，不同岗位的能力素质要求存在显著差异：

数据来源：猎聘网 2025 年并购基金岗位招聘报告

8.2 职业发展路径

并购基金的职业发展路径通常为 “初级岗位→中级岗位→高级岗位→合伙人”，2025 年的核心变化是 “硬科技专业背景的优先级提升”：

全文总结

中国并购基金市场正处于从 “财务套利” 向 “产业整合” 转型的关键时期。2023-2025 年的市场数据与标杆案例表明，国资主导、硬科技聚焦、退出多元化已成为行业核心特征；2026-2030 年，行业将进一步向机构化、专业化、合规化方向演进。

对于全业态中高层从业者而言，未来的核心竞争力将集中在三大方面：一是对硬科技赛道的深度理解能力，尤其是半导体、人工智能等 “卡脖子” 领域；二是对产业资源的整合能力，尤其是与国资、链主企业的协同能力；三是对合规与 ESG 的管控能力，尤其是适应监管新规的能力。