1月28日，Meta 发布 2025 财年 Q4 财报与电话会，数据超出预期。广告主引擎继续加速，AI 投入开始在广告效率上体现回报。市场因此愿意暂时忽略更激进的成本与资本开支。
2025 年 Q4，营收 598.93 亿美元，同比增长 24%。净利润 227.68 亿美元，同比增长 9%。摊薄每股收益 8.88 美元，同比增长 11%。这些指标整体强于市场预期。
全年来看，2025 年营收 2009.66 亿美元，同比增长 22%。经营利润 832.76 亿美元，同比增长 20%。但全年净利润 604.58 亿美元，同比下降 3%。这组组合拳的含义是，收入端与经营端在扩张，利润端出现一次性扰动与投入挤压的叠加效应。
2025 年 12 月应用家族日活达到 35.8 亿，同比增长 7%。Q4 广告展示量同比增长 18%。广告平均价格同比增长 6%。用户规模与广告供需同时增长，是广告平台最舒服的状态。
Meta 的 AI 叙事不是先去做通用模型霸权。它先把 AI 用在推荐与投放上。只要能把转化率抬上去，广告主就会加预算。现金回流就会变快，投资者就更愿意给它时间。
财报数据与估值影响
财报发布后，Meta 股价次日上涨 10.4%。增长指引上修，叠加相对估值不算极端，短期就容易出现上冲。
Meta 给出的 2026 年 Q1 营收指引为 535 亿到 565 亿美元，并假设外汇对同比增速形成约 4% 的正向影响。它同时预计 2026 年全年总费用 1620 亿到 1690 亿美元。指引结构传递出一个信号，高投入周期会延续，但管理层有信心保持增长与经营利润。
这份财报的分歧点在投入。Q4 总成本与费用 351.48 亿美元，同比上升 40%。全年总成本与费用 1176.90 亿美元，同比上升 24%。经营利润率也从 2024 年 Q4 的 48% 回落到 2025 年 Q4 的 41%。
资本开支更关键。2025 年 Q4 资本开支 221.4 亿美元，全年 722.2 亿美元。Meta 预计 2026 年资本开支将升至 1150 亿到 1350 亿美元，并明确把增量投入指向 Meta Superintelligence Labs 与核心业务基础设施。
2025 年有效税率被抬高到 30%。财报脚注解释了原因，大而美法案的实施带来一次性会计影响。若不计该影响，全年有效税率口径会下降到 13%。这意味着全年净利润同比小幅回落，并不等价于经营基本面突然变差。
战略重心继续加速转向 AI
Meta就是用更激进的基础设施投资，换取更确定的 AI 驱动增长，然后用增长去对冲投入带来的利润波动。
Meta 2025 年广告收入 1961.75 亿美元，占比接近全部收入的绝对大头。AI化已经开始转化为真实的货币化能力。
Meta 公开发布 Llama 相关模型更新，并把多模态与更长上下文当作重要方向。
同时，市场层面已形成较一致的预期，Meta 正在推进代号 Avocado 的文本模型，以及代号 Mango 的图像与视频模型，目标在 2026 年上半年推出，用来提升产品侧的 AI 能力与变现空间。
Meta 把 2026 年费用增长的第二大驱动明确指向员工薪酬，并强调优先投向 AI 等重点领域的技术人才。
过去一年，Meta 也持续引入顶级研究与工程负责人来强化超级智能实验室体系，这会抬高组织成本，也会抬高内部协作与交付管理难度。
高薪挖人能快速补齐短板。但高薪挖人也会带来协同成本，决策摩擦，重复造轮子，目标漂移。模型与产品的兑现节奏稍慢，市场容忍度就会迅速下降。
Reality Labs 继续亏损9.55 亿美元，经营亏损 60.21 亿美元。全年经营亏损 191.93 亿美元。它仍然是 Meta 最大的利润拖累项。
Meta 也在调整资源。Reality Labs 近期出现约 10% 的裁撤计划与组织收缩动作，方向更偏向把资源转到可穿戴与更接近变现的产品形态。
在可穿戴侧，Meta 推出了带显示能力的智能眼镜产品线，定价 799 美元，意图用更强的 AI 交互能力打开新入口。
结语
Meta的 AI 赚钱更多来自广告系统的效率提升。它很难在短期内建立起公认的模型层领先优势。它还要承担更激进的资本开支与人才成本，短期内很难看到 AI 业务独立贡献新增利润的清晰路径。
但 Meta 的交易价值并没有消失。因为它的基本盘稳，现金流仍然很强。2025 年经营现金流 1158.00 亿美元，自由现金流 435.85 亿美元，账上现金与有价证券 815.9 亿美元。它可以用更长时间去试错。
市场已经提前把烧钱预期打到价格里了。此时如果出现任何反转信号，估值修复往往更快。
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参考：
https://s21.q4cdn.com/399680738/files/doc_news/Meta-Reports-Fourth-Quarter-and-Full-Year-2025-Results-2026.pdf
