大家好，我是 Warren

最近特斯拉发布了 2025 年 Q4 财报，并举行了电话会议。我收集了官方更新 deck、转录片段和 X 上的相关讨论，下面先总结关键内容，然后从我的视角分析解读。

? 财报关键数据总结 (Key Financial Highlights)

从官方更新 deck 和转录中提取的核心财务数据：

? 核心财务指标

• 总收入 (Total Revenues): Q4 $$24.9B，同比下降3%；全年$$94.8B，同比下降 3%

• 毛利润 (Gross Profit): Q4 $5.0B，同比上涨 20%；毛利率 20.1%，同比上涨 3.86%

• 运营收入 (Operating Income): Q4 $$1.4B，同比下降11%；全年$$4.4B

• 净利润 (Net Income): GAAP Q4 $$0.8B，同比下降61%；全年$$3.8B，同比下降 46%

• 每股收益 (EPS): Non-GAAP $$0.50，超出预$$0.45

• 现金流 (Cash Flow): 运营现金流 Q4 $$3.8B，同比下降21%；年末现金$$44.1B，同比上涨 21%

? 生产与交付 (Production and Deliveries)

? 生产交付数据

• 车辆生产 (Vehicle Production): Q4 434.4K，同比下降 5%；全年 1.65M，同比下降 7%

• 车辆交付 (Vehicle Deliveries): Q4 418.2K，同比下降 16%；全年 1.64M，同比下降 9%

• 累计交付: 8.9M 辆

• 能源存储 (Energy Storage): Q4 14.2 GWh，同比上涨 29%；全年 46.7 GWh，同比上涨 49%（创纪录）

?️ 电话会议关键发言摘要 (Key Statements from Earnings Call)

基于多个来源的转录片段和 X 讨论：

? Elon Musk 开场发言

• 更新使命为 "amazing abundance"（惊人的富足）

• 强调自动驾驶、Optimus 机器人和能源增长三大方向

• 计划构建最先进的锂精炼厂

• 自产太阳能电池目标：100 GW / 年

• 宣布建设 "TeraFab" 半导体厂，用于 AI 芯片生产

? CFO Vaibhav Taneja 财务解读

• 汽车毛利率（不含信用）从 15.4% 升至 17.9%

• 能源业务收入 $12.8B，同比增长 26.6%

? 未来展望 (2026 年投资重点)

• Cybercab、Tesla Semi、Megapack 3 生产

• Optimus 生产线（目标 1M 机器人 / 年）

• AI 计算能力翻倍

• Robotaxi 扩展到新城市

• FSD 订阅用户 1.1M，增长 38%

? 资深观察者分析与解读 (Analysis and Interpretation)

作为跟踪特斯拉 10 + 年的观察者，我看到这次财报虽收入略降，但亮点多多。

✅ 积极面 (Positives)

• 毛利率回升：显示成本控制出色，尽管交付下降 16%，汽车毛利持平

• 能源业务爆发：49% YoY 增长，成为新的业务支柱

• "abundance" 愿景：通过 Optimus 和 Robotaxi 实现，潜在市值翻倍

• 垂直整合升级：太阳能和半导体自产计划，减少供应链风险

⚠️ 风险点 (Risks)

• 需求疲软：车辆交付下滑反映市场需求可能受经济环境影响

• 净利下滑：净利润大降 61% 需要警惕

• 执行风险：AI 和机器人计划雄心勃勃，但存在延误或竞争加剧风险

? 总体解读 (Overall Interpretation)

这不是传统车企财报，而是科技转型宣言！特斯拉正从 EV 制造商转向 AI / 能源巨头。短期股价可能波动，但长期潜力巨大。建议长期持有，密切关注 2026 年产品 ramp。

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