一、市场核心概况
2025年12月全球可可市场呈现供需格局逆转、期货价格震荡回落、产业升级加速的核心特征。国际可可组织（ICCO）数据显示，2024/25产季全球可可产量预计达469万吨，需求464.1万吨，实现4.9万吨温和过剩，终结此前短缺格局。纽约期货交易所可可期货全月震荡下行后尾盘回升，终端市场则维持"原料降价、零售价稳"态势，叠加中欧美政策调整与产业创新，市场正从高位动荡逐步向稳健运行过渡。
二、全球供需基本面分析
（一）供应端：主产国产能复苏，新兴产区提质增量
1. 非洲主产国温和恢复：科特迪瓦、加纳合计占全球产量60%，2024/25产季两国产量预计分别达1850万吨、600万吨，较上季显著回升。12月科特迪瓦港口可可到货量达102万吨，虽同比降2.5%，但月末降雨改善，利好2-3月收成。不过极端天气与病虫害仍为产能隐忧，未完全消除供应波动风险。
2. 新兴产区表现亮眼：巴西通过雨林农业系统实现生态与产量双赢，2024/25产季产量预计210万吨；印尼可可加工升级成效显著，1-9月可可制品出口额激增68.75%，市场拓展至欧美澳。亚洲及大洋洲产量占比升至6.2%，中国热科院培育的"香可1号""香可16号"入选海南主导品种，单株结果50-80个，丰产性突出。
3. 库存降至阶段性低位：截至12月26日，美国港口可可库存降至162.6万袋，为9.5个月来最低，短期对价格形成一定支撑。
（二）需求端：终端消费稳健，深加工与多元化需求升级
1. 全球需求温和收缩：12月全球可可需求呈温和收缩态势，主要受前期高价原料传导的终端消费观望情绪影响，不过节日季巧克力消费对需求形成阶段性托底。欧盟森林砍伐法规（EUDR）延期实施，缓解了贸易合规压力，对需求端有一定提振作用。
2. 中国市场进出口双增：2025年前9月中国可可及其制品进口额12.2亿美元同比增51.3%，出口额4.5亿美元同比增30.3%，进口以未脱脂可可膏（占比超50%）和可可豆（占比38.4%）为主，适配高端巧克力生产需求。本土品牌Nibbo斩获ICA国际巧克力大奖赛金奖，标志着中国可可深加工品质跻身世界一流。
3. 全产业链价值挖掘提速：中国海南推行可可"全果利用"模式，果肉加工成果汁等产品，让75%弃用果实成分实现价值转化；北戴河通过智能技术实现可可"南种北移"，开发文旅文创产品，拓展"可可+文旅"多元需求场景。
三、12月可可期货市场表现（纽约期货交易所CC0W）
（一）价格走势：震荡下行后尾盘回升
全月可可主连期货价格呈"震荡走低—月末反弹"态势。12月1日开盘5500美元/公吨，中旬受供应改善预期影响跌至5776美元/公吨低位，29日因纳入彭博商品指数预期推动，价格涨至6255美元/公吨（两周多高点），月末31日收盘价回落至6043美元/公吨，全月整体较11月末高位大幅回落超50%。
（二）交易与持仓特征
持仓量稳步攀升，从12月初6.04万手增至月末6.35万手，显示市场参与度持续提升；成交量波动较大，月内峰值达2.19万手（12月10日），月末交易日成交量1.28万手，市场流动性保持充裕。价格波动核心驱动因素为西非天气变化、库存低位、指数纳入预期及全球供需过剩格局的博弈。
四、产业动态与政策环境
1. 巨头并购重塑行业格局：12月11日玛氏完成对Kellanova的收购，纳入品客等品牌形成甜咸互补矩阵，冲刺900亿美元销售额目标；费列罗此前收购家乐氏谷物业务，行业巨头加速从巧克力主业向全品类休闲食品转型，影响全球可可采购格局。
2. 中国产业标准化落地：2025年5月实施的可可品种审定与试验技术两项行业标准，明确丰产性品种增产≥10%、品质型品种核心指标优于对照，从源头规范品种质量，有效规避同质化问题，为产业升级奠定制度基础。
3. 中非贸易合作深化：中国可可非洲集采中心（加纳海外仓）7月投运，借助零关税政策红利，预计2026年底完成5000吨集采进口，为国内提供稳定原料渠道，强化中非可可供应链协作。
五、市场展望与风险提示
（一）短期展望（2026年1-3月）
供应端：西非主产区12月降雨改善，将提升2-3月收成质量，预计供应进一步恢复，对价格形成压制；需求端：春节、情人节等节日带动巧克力消费旺季，叠加中国深加工产业升级，需求有望温和回升。期货价格大概率维持区间震荡，核心波动区间5800-6500美元/公吨。
（二）中长期趋势
全球可可供需将进入温和过剩周期，价格中枢有望逐步回落至合理区间；可持续种植（如巴西雨林模式）、全产业链深加工、区域贸易协作（中非、非洲自贸协定）将成为产业发展主线；中国凭借品种创新、技术突破和政策支持，有望成为全球可可产业增长的新引擎。
（三）核心风险提示
1. 西非产区极端天气（干旱/暴雨）、黑果病等病虫害可能突发，冲击产能恢复；
2. 全球经济波动导致终端巧克力消费需求不及预期；
3. 欧盟EUDR法规后续执行力度、国际贸易关税政策变动可能影响贸易流通；
4. 行业巨头并购后的采购策略调整，可能引发全球可可采购格局变动。
