【调研报告——烧碱】东证化工草根调研二十九:广西烧碱调研

东证化工草根调研二十九：

广西烧碱调研

★区域内烧碱新增产能规划多有延期

烧碱属高耗能行业，受到较为严格的政策约束。近年来烧碱产能扩张主要通过指标置换或工业废盐综合利用项目形式实现。此外，液氯作为烧碱的联产品，其危化品特性与储运限制，叠加耗氯下游行业所面临的结构性困境，共同构成当前氯碱行业的核心痛点——如何耗氯。从调研结果来看，广西地区规划产能在废盐指标上并不存在太大问题，但在耗氯手段的布局方面至今仍未形成清晰方案。区域内烧碱新增产能规划多有延期，实际投放进度或低于预期。

★氧化铝新增产能备碱节奏偏缓，企业“买涨不买跌”心态浓厚

部分氧化铝新项目投产推迟。从备碱进度来看，当前部分企业灌槽用烧碱储备进度大约在三分之一至一半附近，个别企业推迟烧碱招标采购计划。近期烧碱价格持续下行导致氧化铝企业前期储备的烧碱库存面临贬值压力，企业“买涨不买跌”心态浓厚。在新装置投产进度偏缓的背景下，企业多采取逢低少量补库的策略，大规模集中采购意愿不足。但换个角度去看，若后续烧碱价格出现企稳反弹信号，氧化铝企业或加快备碱进度，可能进一步放大烧碱行情的上涨弹性，形成“价格反弹-补库加速-行情走强”的正反馈。

★市场对春节前烧碱行情预期偏悲观，下游持货意愿不强

一月以来液碱市场交投氛围清淡，下游和贸易商持货意愿偏弱。山东海碱价格下行冲击当地市场液碱价格。区域内上下游企业对春节前烧碱行情预期普遍较为悲观。

★投资建议

近期烧碱期价创上市新低虽吸引资金关注，但短期供需矛盾难以得到根本性缓和。节前下游补库意愿不强，氯碱企业排库压力尚存，供应高位下，近月合约大幅上行驱动不足，或维持低位震荡。后市拐点需重点关注液氯价格回落驱动烧碱成本支撑上移。

★风险提示

调研样本偏差、液氯价格大幅波动。